恒道科技登陸北交所！匯聚明星資本，熱流道本土品牌崛起正當時

在汽車智能化、低碳化、輕量化的產業(yè)浪潮中，注塑模具熱流道系統(tǒng)已成為保障零部件高精度、高效率、低損耗生產的關鍵制造技術。作為國家級專精特新“小巨人”、浙江省“隱形冠軍”企業(yè)，浙江恒道科技股份有限公司（以下簡稱“恒道科技”）于4月16日登陸北交所，即將邁入規(guī)模化發(fā)展新階段。

營收近3億元，盈利質量持續(xù)優(yōu)化

招股說明書顯示，恒道科技是一家專注于注塑模具熱流道系統(tǒng)及相關部件研發(fā)、設計、生產與銷售的高新技術企業(yè)。登陸北交所后，公司將成為A股首家以熱流道系統(tǒng)為主營業(yè)務、獨立上市的專業(yè)化企業(yè)，具備稀缺標的屬性與行業(yè)標桿意義。

按產品類別劃分，汽車車燈熱流道系統(tǒng)與汽車內外飾熱流道系統(tǒng)兩大核心品類，共同構成了恒道科技的營收支柱。得益于下游行業(yè)需求旺盛以及技術迭代等因素，兩大產品合計營收由2023年的1.63億元增長至2025年的2.84億元，年復合增長率達32%。

表：恒道科技2023年至2025年主營業(yè)務收入按產品類別劃分

此外，其他熱流道系統(tǒng)（主要應用于3C消費電子、家電等領域）作為公司業(yè)務的有益補充，近年來收入占比穩(wěn)定在1.5%至4%區(qū)間。盡管目前營收貢獻有限，卻為公司穩(wěn)步開拓非汽車領域市場、構建多元化業(yè)務布局打下了基礎。

2025年，恒道科技交出了一份亮眼的經營答卷。年度報告顯示，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入2.97億元，同比增長26.84%；同期扣非后歸母凈利潤7608.23萬元，同比增長14.47%，經營規(guī)模與盈利水平邁上新臺階。

圖：恒道科技2022年至2025年營業(yè)收入、扣非后歸母凈利潤表現(xiàn)

恒道科技的熱流道系統(tǒng)毛利率長期維持在50%左右，顯著高于一般制造企業(yè)與同行水平，主要源于技術壁壘、成本控制等優(yōu)勢。經過多年的研發(fā)投入和工藝積累，公司掌握多項自主研發(fā)的核心技術，尤其在多色注塑模具熱流道和光導注塑模具熱流道等關鍵領域取得了顯著的技術突破，具備與國際品牌差異化競爭的能力。

公司產品亦具備高度定制化特點，點位較多的產品常包含上百個零部件，易導致生產管理復雜、成本偏高。對此，恒道科技一方面推進核心結構標準化，依托大量生產案例將成熟可靠的結構梳理形成統(tǒng)一設計規(guī)范，開發(fā)出長短嘴芯、魚雷式、梭形、閥式錐針等系列化標準嘴型；另一方面通過合作研發(fā)引入定制化熱流道智能配置設計系統(tǒng)，結合歷史案例、算法及數(shù)據(jù)分析自動生成BOM物料清單，提升生產效率、降低管理難度與生產成本。

現(xiàn)金流層面，恒道科技2025年經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額達3733.23萬元，同比大幅增長153.85%，為技術研發(fā)、產能建設與市場拓展提供了穩(wěn)健可靠的資金保障。

此外，恒道科技2025年末資產負債率僅為21.41%，保持在較低水平。公司的負債結構以經營性流動負債為主，有息負債率低至3.91%。疊加3.38的流動比率與2.91的速動比率，公司短期償債能力強勁，整體財務結構穩(wěn)健。憑借持續(xù)盈利與經營現(xiàn)金流改善帶來的內生積累，恒道科技財務彈性突出，為后續(xù)資本運作及長期高質量發(fā)展奠定基礎。

高筑技術壁壘、綁定頭部客戶、借力專業(yè)資本

為了不斷提高產品競爭力，恒道科技成立以來持續(xù)加碼研發(fā)創(chuàng)新活動。2022年至2025年，公司研發(fā)費用分別為706.38萬元、778.11萬元、1,008.23萬元及1,106.92萬元，呈逐年穩(wěn)步攀升趨勢。

圖：恒道科技2022年至2025年研發(fā)費用情況

截至公司最新招股書簽署日，恒道科技已擁有發(fā)明專利20項、實用新型專利26項、軟件著作權8項。同時公司積極參與行業(yè)標準研制與修訂，先后牽頭或參與制定國家標準2項、團體標準3項，技術實力與行業(yè)影響力持續(xù)提升。

優(yōu)質穩(wěn)定的客戶資源同樣是恒道科技的重要價值支撐。與國內同行多依賴中小客戶的模式不同，公司深度切入頭部供應鏈，核心客戶涵蓋比亞迪、星宇股份、格力電器等行業(yè)龍頭，產品下游應用到上汽大眾、理想、蔚來等主流車企。

熱流道系統(tǒng)的質量與穩(wěn)定性，直接影響下游模具注塑過程的可靠性及塑料件外觀平整度等關鍵指標，部分下游終端廠商甚至會明確要求上游模具配套指定品牌的熱流道。能夠進入比亞迪等頭部車企供應鏈，標志著恒道科技的熱流道產品性能與質量獲得主流新能源整車廠商認可，具備向更多整車及零部件廠商實現(xiàn)規(guī)模化拓展的資質與能力。

2025年，公司的前五大客戶分別為比亞迪、寧波吉海模具、廣州中譽精密模具、星宇股份、安瑞光電，且單一客戶銷售占比均未超過10%，形成“核心龍頭+專業(yè)模具廠商”的多元化客戶結構，有效控制了客戶集中度風險。

表：恒道科技2024年及2025年上半年前五大客戶銷售情況

值得一提的是，模具廠商是連接熱流道企業(yè)與整車廠商的關鍵紐帶。恒道科技通過與專業(yè)模具企業(yè)合作，可縮短產品落地周期，同時借助模具廠商的行業(yè)資源，滲透至更廣泛的汽車供應鏈場景。

從股權結構來看，恒道科技的控股股東、實際控制人王洪潮先生直接持有公司69.20%股權，并通過員工持股平臺紹興厚富、紹興厚物間接控制公司9.30%股權，合計控制公司78.50%的表決權，有助于保持公司經營方向長期穩(wěn)定。

與此同時，恒道科技引入臺州華睿灃、元璟資本、頭雁創(chuàng)投等專業(yè)機構股東，資本結構進一步優(yōu)化。其中，臺州華睿灃是浙江本土知名產業(yè)投資機構，深耕先進制造領域；元璟資本于2015年由阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人吳泳銘創(chuàng)立；頭雁創(chuàng)投則具備地方國資及產業(yè)資本背景（第一、二大股東分別為新昌縣金控投資發(fā)展有限公司、三花控股）。在國內熱流道行業(yè)競爭格局松散的背景下，優(yōu)質資本加持正是恒道科技突破行業(yè)格局、搶占優(yōu)勢地位的關鍵籌碼。

募資4.03億擴產3萬套熱流道，搶抓國產品牌替代機遇

此次北交所IPO恒道科技擬募資約4.03億元，重點投向“年產3萬套熱流道生產線項目”，同步建設研發(fā)中心以及補充流動資金。

表：恒道科技募投項目

其中，“年產3萬套熱流道生產線項目”預計總投資33,097.01萬元，整體建設期為3年。公司擬通過新建生產車間、裝配車間等設施，添置先進的加工設備以及招聘技術及生產人員，打造出業(yè)內領先的熱流道系統(tǒng)產業(yè)基地。

根據(jù)QY Research統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年我國熱流道銷量和市場銷售收入分別占全球的46.46%和34.02%，國內熱流道銷售收入由2019年的60.42億元增長至2024年的78.76億元。隨著我國熱流道使用率提升，國內市場銷售規(guī)模預計將保持穩(wěn)定增長，2030年有望達到114.43億元。

目前，外資品牌憑借起步早、技術積累深厚、品牌認可度高，在國內熱流道市場尤其是高端汽車、精密注塑領域仍占據(jù)明顯優(yōu)勢，但以恒道科技為代表的內資企業(yè)正迎來技術快速追趕、市場份額穩(wěn)步提升的重要窗口期。加之新能源車企供應鏈對成本控制與迭代效率要求更高，下游車企及模具廠商對交付速度、本地化服務的需求日益增強，進一步為國產熱流道品牌打開了成長空間。

從現(xiàn)有產能來看，恒道科技的產能利用率多年處于高位飽和狀態(tài)。2023年至2025年，公司產能利用率分別為96.84%、94.37%和104.94%，現(xiàn)有產能難以匹配下游客戶訂單增長需求。

表：恒道科技2023年至2025年產能利用率

項目建成達產后，每年新增的3萬套熱流道系統(tǒng)不僅將有效緩解公司現(xiàn)有產能壓力，更好地把握行業(yè)增長機遇，也有助于拓展現(xiàn)有熱流道產品的下游應用領域，進一步鞏固行業(yè)優(yōu)勢地位。而根據(jù)第二輪問詢回復，截至2025年11月末，公司在手訂單金額為7,436.39萬元，已鎖定后續(xù)可觀收入規(guī)模，也反映出公司訂單獲取能力持續(xù)增強。

“研發(fā)中心建設項目”的項目投資總額是4,204.65萬元，整體建設期為3年。通過該項目實施，公司將引進先進軟硬件研發(fā)設備，搭建集產品設計、模流分析、性能檢測于一體的綜合性研發(fā)平臺，并引進高端技術人才，優(yōu)化研發(fā)團隊結構，有助于強化技術創(chuàng)新與產品迭代能力。

恒道科技所處的塑料加工專用設備制造行業(yè)則兼具資本密集與技術密集雙重特征，對營運資金具有較高需求。為此，公司擬使用3,000.00萬元募集資金補充流動資金，以有效緩解日常經營資金壓力，保障原材料采購、規(guī)模化生產及訂單交付全鏈條高效運轉。