顧家集團又被執行10.9億，昔日沙發大王深陷危機

2024年10月，顧家集團陷入債務危機。

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被執行人

8月5日，顧家集團有限公司（以下簡稱“顧家集團”）、顧江生等新增一則被執行人信息，執行標的10.9億余元，執行法院為廣東省佛山市中級人民法院。

《小債看市》統計，目前顧家集團、顧江生有7條被執行人記錄，累計被執行總金額達30.4億元。

被執行人信息

近年來，顧家集團及顧江生正被諸多訴訟纏身。

2024年初，顧江生遭到顧家家居（603816.SH）原副董事長金志國討薪并被起訴，被凍結了顧家集團持有的顧家家居部分股份。

2024年3月，顧江生在顧家集團的1755萬元股權被杭州市拱墅區法院凍結，隨后顧家集團在浙商產融投資基金的股權1億元也被錢塘區法院凍結。

2024年10月，顧家集團陷入債務危機。

杭州市中級人民法院對顧家集團強制執行標的6.53億元，但因未履行給付義務，其持有的顧家家居股份被司法凍結并分批拍賣。

今年8月19日，浙江省杭州市中級人民法院將在杭州市中級人民法院淘寶網司法拍賣網絡平臺上公開拍賣顧家家居1470萬股無限售流通股股票，起拍價為3.61億元。

這是今年3月以來，顧家家居第六次進行股權司法拍賣，而此前皆以流拍告終，數次股權拍賣的標的物都來自顧江生。

02

深陷危機

據官網介紹，顧家集團始創于1982年，現已擁有顧家家居、顧家實業、顧家投資等境內外數十家子公司，主營業務聚焦家居設計、制造、裝修。

2016年10月，“軟體家居綜合運營商”顧家家居在A股上市，總部位于浙江省杭州市。

顧家集團官網

2023年11月，顧家集團及其一致行動人，將持有的2.42億股顧家家居股份轉讓給寧波盈峰睿和投資管理有限公司，總作價達103億元。

隨后，上述轉讓價格調整為36.72元/股，總價款調整為88.8億元。

2024年1月，交易正式完成，盈峰睿和正式成為顧家家居控股股東，盈峰睿和的實控人何劍鋒成為顧家家居新實際控制人，何劍鋒是美的集團實控人何享健之子。

2024年4月，顧江生又將66%的顧家集團股權出售給王火仙，王火仙取代其成為顧家集團最大持股人，顧江生為第二大股東。

2024年9月，顧江生辭去顧家家居董事長、董事會戰略委員會主任委員職務，由盈峰系高管鄺廣雄接任，標志顧江生徹底退出管理層。

近年來，顧家集團在營業收入連年上漲情況下，業績卻每況愈下，陷入“增收不增利”怪圈。

2023年，顧家集團實現營收239.02億元，同比增長5.14%；實現歸母凈利潤12.29億元。

值得注意的是，由于低毛利率貿易規模擴大、家居制造業務產品結構調整以及所收購企業產品盈利水平較低等原因，顧家集團毛利率水平多年連續下滑。

毛利率水平

截至2023年末，顧家集團總資產為303.9億元，總負債179.38億元，凈資產124.52億元，資產負債率為59.03%。

《小債看市》分析債務結構發現，顧家集團主要以流動負債為主，占總負債比為95%，債務結構不合理。

截至同報告期，顧家集團流動負債有169.69億元，主要為短期借款，其一年內到期的短期負債有77.85億元。

而相較于短期負債規模，顧家集團現金流明顯不足，其賬上貨幣資金有42.23億元，不足以覆蓋短債，現金短債比為0.54，短期償債風險較大。

在財務彈性方面，截至2021年3月末，顧家集團銀行授信總額為85.65億元，未使用授信額度為45.17億元，可以看出其備用資金尚可。

銀行授信情況

除此之外，顧家集團還有非流動負債9.69億元，主要為應付債券，其長期有息負債合計1.78億元。

整體來看，顧家集團有息負債規模有79.63億元，主要以短期有息負債為主，帶息負債比為44%。

值得注意的是，顧家集團剛性債務主要集中于本部，且即期償付壓力較大。

帶息負債高企，使得顧家集團每年利息支出不斷上漲，近兩年該指標分別為4.87億和5.95億元，而2017年僅為1.9億元，財務費用飆升對利潤形成較大侵蝕.

另外，顧家集團銷售費用規模更龐大，公司費用管控能力待加強。

在資產質量方面，顧家集團應收賬款和其他應收款項規模龐大，存在一定回收風險。

截至2023年末，顧家集團上述兩項指標分別為13.58億和64.27億元，合計占流動資產的一半，此前其他應收款已計提壞賬準備。

另外，在近年來大手筆并購中，顧家集團現金流持續凈流出，還積累了巨額商譽，2023年末該指標有8.3億元。

值得注意的是，顧家集團并購資金均來源于外部融資，公司債務雪球不斷被滾大。

在融資渠道方面，除了發債和借款，顧家集團還通過股權、租賃、應收賬款以及股權質押等方式融資。

截至2025年3月末，顧家集團及其一致行動人質押顧家家居股份數1.03億股，占其持股的100%，股權質押率非常高。

然而，顧家集團消耗巨資收購的企業，有些未達到業績承諾，甚至有些連年虧損，拖累其凈利潤連續兩年大幅下滑。

更為不妙的是，近年來顧家集團外部融資環境持續惡化，其籌資性現金流均呈凈流出狀態，融資速度已趕不上債務到期速度，償債風險進一步加大。

籌資性現金流

總得來看，近年來大肆海外并購，導致顧家集團業績增收不增利，商譽高企、流動性緊張、債務壓頂。

03

軟體家居巨頭

顧家家居出身于浙江天臺家具世家，前身是杭州海龍家私，由顧江生父親在1996年創辦，以沙發制作為主，前店后廠自產自銷。

1995年，顧江生從杭州大學體育系畢業，被分配到浙江外貿學校當了一名體育教師。

在這段時間，顧江生發現了自己的經商才能，之后便義無反顧地辭去了公職，將目光投向了父親的公司。

顧家家居董事長顧江生

2000年，27歲的顧江生從父親手里接過沙發廠，正式推出顧家家居品牌。

在顧江生精心經營下，顧家家居快速發展，第二年即實現產值翻番，從3500萬躍增到7000萬，第三年一舉突破1億元。

2016年，顧江生攜顧家家居在上海證券交易所掛牌上市，正式登陸資本市場，一時風光無兩。

隨著商業版圖的擴大，顧江生身家暴漲，2020年顧江生家族以190億元人民幣財富名列《胡潤全球富豪榜》第1054位。

然而，上市后頻繁外延式并購，令顧家集團隱憂浮現。

國內方面，顧家集團先后并購了以床墊業務為優勢的璽堡家居、耕耘全屋定制市場的班爾奇，這兩筆價格分別為4.24億和4億元。

在海外，顧家家居發起了對德國頂級沙發品牌RolfBenz（羅福賓士）、澳大利亞家具品牌NickScali（尼克·斯卡利）等近十個品牌的并購。

2018年，顧家耗資近30億收購海外6家公司，投資性現金流中投資所支付的現金高達47.9億元。

部分并購

2018年部分并購事件

2020年，顧家多起并購企業均出現業績不達標、資產減值現象，僅商譽減值當年計提高達4.84億元。

隨后，房地產行業步入寒冬，家居行業也進入存量競爭階段，顧家家居業績也不再延續此前的高增長。