國有控股上市公司并購活躍新特征：“主業(yè)聚焦”成重要驅(qū)動力

今年以來，A股市場國有控股上市公司并購重組持續(xù)提速。

例如，中成進出口股份有限公司完成收購中技江蘇清潔能源有限公司100%股權(quán)；廈門港務(wù)發(fā)展股份有限公司完成收購廈門國際港務(wù)有限公司所持有的廈門集裝箱碼頭集團有限公司70%股權(quán)；中國神華能源股份有限公司(以下簡稱“中國神華”)完成對控股股東國家能源投資集團有限責(zé)任公司旗下12家核心企業(yè)股權(quán)的購買等。

同花順數(shù)據(jù)顯示，以首次公告日作為統(tǒng)計依據(jù)并剔除交易失敗案例，今年以來截至3月23日，A股市場國有控股上市公司(實控人為國務(wù)院國資委和地方國資委)共發(fā)生224起并購事件，涵蓋航空運輸、能源、電子等多個領(lǐng)域。其中，共涉及43家央企控股上市公司。從多家央企控股上市公司披露的并購目標(biāo)看，“主業(yè)聚焦”成為重要驅(qū)動力。

比如，為提升主業(yè)核心競爭力，進一步推進國內(nèi)產(chǎn)能優(yōu)化布局，今年2月份，國投中魯果汁股份有限公司擬通過購買股權(quán)并增資的一攬子交易方式，取得洛川領(lǐng)鮮蘋果精深加工科技發(fā)展有限公司70%股權(quán)。再比如，中國東方航空股份有限公司(以下簡稱“中國東航”)下屬東方航空進出口有限公司將其持有的參股公司東航供應(yīng)鏈的49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至東方航空物流股份有限公司，以充分利用并發(fā)揮其在航材供應(yīng)鏈運輸和管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的優(yōu)勢，從而為中國東航提供更加高效優(yōu)質(zhì)的航材供應(yīng)鏈管理和物流保障服務(wù)。

從實踐來看，當(dāng)前，央企并購重組正從過去的規(guī)模擴張加速轉(zhuǎn)向主業(yè)聚集或戰(zhàn)略聚焦，這與國有資本“三個集中”的政策導(dǎo)向高度契合。

為更好地發(fā)揮中央企業(yè)在國民經(jīng)濟中的骨干和支柱作用，國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓在今年全國兩會期間進一步明確，“十五五”時期，要在推動國有資本“三個集中”上取得新突破。目標(biāo)是經(jīng)過幾年努力，改變國有經(jīng)濟布局戰(zhàn)線長、分布廣但高端不足、低端較多的情況，盡可能把中央企業(yè)的資產(chǎn)集中到國民經(jīng)濟97個行業(yè)大類當(dāng)中的20個重點行業(yè)，把中央企業(yè)88%以上的營業(yè)收入也集中到這20個行業(yè)里面。

中央財經(jīng)大學(xué)資本市場監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受記者采訪時表示，當(dāng)前央企并購重組的導(dǎo)向已從規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略聚焦。具體表現(xiàn)為：從全領(lǐng)域覆蓋到未來關(guān)鍵領(lǐng)域聚焦，強化國有經(jīng)濟在這些領(lǐng)域的控制力。從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合到新舊動能轉(zhuǎn)換，重組目標(biāo)從降本增效轉(zhuǎn)向技術(shù)突破和生態(tài)構(gòu)建。從行政主導(dǎo)到市場主導(dǎo)，鼓勵央企通過市場化手段(如股權(quán)合作、聯(lián)合研發(fā))整合外部創(chuàng)新資源，以提升資源配置效率。

李曉預(yù)計，從行業(yè)分布來看，央企重組整合或圍繞能源安全(如煤炭清潔利用、新型電力系統(tǒng))、高端制造(如航空航天、半導(dǎo)體設(shè)備)、數(shù)字經(jīng)濟(如工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、算力基礎(chǔ)設(shè)施)等領(lǐng)域展開，不乏出現(xiàn)跨集團、跨區(qū)域的產(chǎn)業(yè)鏈整合。此外，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)也將成為重組熱點，例如，央企可能通過收購或合并掌握關(guān)鍵核心技術(shù)(如芯片材料、氫能源儲運)的企業(yè)，或通過設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金孵化前沿技術(shù)(如腦機接口、可控核聚變)。

值得一提的是，隨著3月16日中國神華重組所涉對價股份在中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司上海分公司完成登記，這場千億元級資產(chǎn)重組，不但刷新了A股市場發(fā)行股份購買資產(chǎn)的規(guī)模紀(jì)錄，而且享受了“首單適用簡易審核程序”政策紅利，為后續(xù)A股市場央企控股上市公司的重組整合提供了“樣本”經(jīng)驗。

在陽光時代律師事務(wù)所合伙人、國企混改中心負(fù)責(zé)人朱昌明看來，該重組清晰傳遞了“合規(guī)即高效”的監(jiān)管導(dǎo)向。即，長期信息披露優(yōu)良、治理規(guī)范、主業(yè)突出的優(yōu)質(zhì)上市公司將獲得更高效的資本運作通道。這對于A股市場后續(xù)的央企重組整合來說，有望形成“合規(guī)—高效—更合規(guī)”的市場激勵生態(tài)，既引導(dǎo)央企控股上市公司進一步聚焦主業(yè)、提升治理，也由此激勵更多央企控股上市公司主動利用資本市場工具，帶動并購市場活躍度提升，形成“優(yōu)質(zhì)者暢通”的良性循環(huán)，進而推動國有資本布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

朱昌明預(yù)計，“十五五”時期，央企并購重組有望開啟一個戰(zhàn)略引領(lǐng)、價值創(chuàng)造的新周期，而重組整合帶來的協(xié)同效應(yīng)和成長預(yù)期，將推動央企價值重估。