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PPI時隔41個月同比轉正，下一步政策如何發力？

國家統計局近日公布，3月份全國PPI同比由上月下降0.9%轉為上漲0.5%，為連續下降41個月后首次上漲，釋放出物價形勢進一步改善的積極信號。

逐月來看，今年1-3月PPI分別環比上漲0.4%、0.4%、1.0%，自去年9月以來漲幅逐步擴大；同比分別變動-1.4%、-0.9%、0.5%，降幅持續收窄、最終實現由降轉漲。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認為，PPI同比回升的根本動力，源自供需關系的持續改善。一是全球人工智能快速發展帶動算力和能源投資，3月有色金屬礦采選業、有色金屬冶煉及壓延加工業價格同比分別上漲36.4%和22.4%，較上月加快6.2個和0.3個百分點；二是財政發力拉動基建投資，3月非金屬礦采選業、黑色金屬冶煉及壓延加工業價格同比降幅分別較上月收窄0.8個和0.9個百分點；三是“反內卷”政策推動市場競爭秩序持續優化，3月光伏設備及元器件制造、鋰離子電池制造價格同比分別上漲5.2%和2.5%。

此外，國際輸入性因素影響國內相關行業價格上漲或降幅收窄。一個多月以來中東沖突加劇，對霍爾木茲海峽運輸形成干擾，導致國際原油價格階段性大幅上漲。3月份石油和天然氣開采業價格由上月同比下降12.9%轉為上漲5.2%。

“總體來看，一季度物價走勢向好。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示，3月份PPI與CPI“剪刀差”收窄至-0.5%，上下游盈利格局改善，有利于改善企業經營，促進居民就業增收，加之全國兩會后多部門協同發力，從擴大內需、優化供給、市場監管、民生兜底多維度密集出臺措施，持續推動物價向合理水平回歸，預計下一階段物價形勢將繼續改善。

展望二季度及下半年，羅志恒認為，國內物價走勢將取決于國際輸入性因素與國內供需基本面的共同作用。疊加全球算力投資拉動有色金屬需求、國內財政發力支撐基建投資等因素，PPI同比回升具備油價之外的內生支撐。

他還提出，當前物價轉正背后存在結構性溫差，面對輸入性通脹與有效需求不足并存的復雜局面，政策應對需要兼顧短期穩價與中長期結構優化。貨幣政策應維持當前適度寬松的基調，避免因輸入性通脹而過早收緊；財政政策發揮結構性緩沖作用，重點關注民生托底；同時加強預期管理，防止輸入性通脹演變為持續性通脹；用好價格調控工具箱，平抑短期價格波動。

中國銀河證券首席宏觀分析師張迪認為，本輪的輸入性通脹大概率呈現結構性通脹，央行將不會采取緊縮貨幣的方式加以應對，而是保持流動性充裕，年內降息降準的空間仍存，同時有望創設或優化結構性貨幣政策工具以支持綠色能源，緩解能源缺口、能源保供等。