2025年8月銀行間本幣市場運(yùn)行報(bào)告

內(nèi)容提要

2025年8月，貨幣市場交易量及余額減少，主要回購利率下行，大型商業(yè)銀行日均凈融出余額減少；債券發(fā)行及交易環(huán)比減少，長債收益率震蕩上行，曲線走陡；利率互換曲線整體上移，成交環(huán)比減少。

一、貨幣市場交易量及余額減少，主要回購利率下行，大型商業(yè)銀行日均凈融出余額減少

（一）貨幣市場交易量環(huán)比減少

8月，貨幣市場成交總量為169.6萬億元（環(huán)比減少8.4%），日均成交8.1萬億元（環(huán)比增加0.3%）。

（二）央行流動(dòng)性呵護(hù)態(tài)度不改，資金面整體均衡，主要回購利率下行

8月，央行流動(dòng)性呵護(hù)態(tài)度不改，資金面整體均衡。其中，買斷式逆回購和MLF均增量續(xù)作，OMO投放超6萬億元，充分滿足銀行的資金需求，全月公開市場整體凈投放4466億元。具體來看，8月，央行MLF提量續(xù)做6000億元、凈投放3000億元；買斷式逆回購?fù)斗?2000億元、凈投放3000億元；逆回購凈回籠534億元；國庫現(xiàn)金定存凈回籠1000億元。8月資金面整體均衡，受股市影響，稅期前后資金面邊際收斂，但央行呵護(hù)力度不改，促進(jìn)銀行流動(dòng)性狀況改善，月末資金面回歸平穩(wěn)寬松。

主要回購利率下行。DR001、R001月度加權(quán)均值分別環(huán)比下行4bp、下行5bp至1.35%和1.4%；DR007、R007月度加權(quán)均值分別環(huán)比下行4bp、下行5bp至1.49%和1.51%。全月DR007最低值1.4242%、最高值1.568%、中位數(shù)1.4669%；波動(dòng)幅度為14個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比減少9個(gè)基點(diǎn)。具體看，月初逆回購到期量較大，無礙資金面平穩(wěn)寬松，資金利率維持低位震蕩，DR001繼7月初后再度下行至1.31%。進(jìn)入月中，股市走強(qiáng)分流資金疊加稅期效應(yīng)影響，資金面出現(xiàn)明顯收緊，大行凈融出余額大幅降至3.5萬億元附近，DR001上行接近1.5%。不過隨著央行在公開市場加力投放資金，兩次買斷式逆回購操作護(hù)航中長期流動(dòng)性，資金面邊際改善，平穩(wěn)跨月。

（三）貨幣市場日均余額小幅減少，大型商業(yè)銀行日均凈融出余額微降，政策性銀行日均凈融出余額增加

8月，貨幣市場日均余額為12.8萬億元，環(huán)比小幅減少0.1%。其中大型商業(yè)銀行日均凈融出余額環(huán)比小幅減少0.8%，政策性銀行日均凈融出余額環(huán)比增加13.8%。

二、債券發(fā)行及交易環(huán)比減少，長債收益率震蕩上行，曲線走陡

（一）債券發(fā)行規(guī)模環(huán)比減少，金融債降幅較大

8月發(fā)行債券4.72萬億元，環(huán)比減少10.8%，同比減少13%；凈融資1.87萬億元，環(huán)比減少4297億元（-18.7%），同比減少4443億元（-19.2%）。

（二）現(xiàn)券成交規(guī)模環(huán)比減少，金融債降幅較大

8月現(xiàn)券成交81.9萬筆、32.8萬億元，日均成交15613億元，同比增加21.4%，環(huán)比減少2.1%。

8月債券借貸成交3.8萬筆、標(biāo)的券券面總額為5.5萬億元，日均成交2622億元，同比增加45.5%，環(huán)比增加23.9%。

（三）長債收益率震蕩上行，10年期國債運(yùn)行在1.69%～1.85%區(qū)間，曲線走陡，信用利差分化

長債收益率震蕩上行，曲線走陡。8月末，國債1、3、5、7、10和30年期到期收益率分別為1.37%、1.48%、1.63%、1.73%、1.84%和2.14%，分別較上月末下降1個(gè)、上升3個(gè)、上升6個(gè)、上升6個(gè)、上升13個(gè)、上升19個(gè)基點(diǎn)；1年期和10年期國債利差為47個(gè)基點(diǎn)（處于2020年以來24%分位），環(huán)比擴(kuò)大14個(gè)基點(diǎn)。本月，10年期國債曲線最低值1.6891%、最高值1.8478%，波動(dòng)幅度約16個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比擴(kuò)大5個(gè)基點(diǎn)。信用債收益率上行，信用利差、等級(jí)利差分化。

三、利率互換曲線整體上移，成交環(huán)比減少

8月，利率互換曲線整體上移，長端上行幅度更大。月末，6個(gè)月、1年期和5年期SHIBOR 3M互換價(jià)格分別為1.5982%、1.6008%和1.6733%，較上月末分別持平、上行2個(gè)和上行7個(gè)基點(diǎn)。1年期、5年期和10年期FR007互換價(jià)格分別為1.5455%、1.6372%和1.7333%，較上月末分別上行2個(gè)、上行6個(gè)和上行8個(gè)基點(diǎn)。

利率互換日均成交額減少。8月，人民幣利率互換共成交3.5萬筆，日均環(huán)比減少6.1%；名義本金總額4.1萬億元，日均成交1949億元，環(huán)比減少3%。

標(biāo)債遠(yuǎn)期日均成交環(huán)比減少，利率期權(quán)日均成交環(huán)比減少。8月，標(biāo)準(zhǔn)債券遠(yuǎn)期成交1161筆，名義本金為2846億元，日均環(huán)比減少15.9%。人民幣利率期權(quán)交易成交30筆、名義本金37.5億元，日均環(huán)比減少20.2%，均為利率上/下限期權(quán)。

作者單位：中國外匯交易中心市場二部