2024年銀行間綠色債券市場發(fā)展特點及展望

作 者

陸晨希 ?呂政

中國外匯交易中心綠色金融研究小組

吉秋紅 ?劉斯博 ?張一凡 ?劉景允

聯(lián)合赤道環(huán)境評價股份有限公司

內(nèi)容提要

2024年，綠色債券相關(guān)政策不斷豐富，金融支持綠色低碳等政策更加精準，激勵政策更加聚焦，市場制度進一步完善，為綠色債券發(fā)展營造了良好政策環(huán)境和市場環(huán)境。在政策支持下，銀行間綠色債券市場保持高質(zhì)量發(fā)展，融資成本具有優(yōu)勢，創(chuàng)新貼標實踐進一步豐富，CGT債券認可度提升。展望未來，涵蓋綠色低碳領(lǐng)域有望進一步擴充，信息披露有望持續(xù)規(guī)范，CGT貼標綠色債券有望深化發(fā)展，數(shù)字技術(shù)將與綠色金融深度融合。

一、銀行間綠色債券市場發(fā)展特點

2024年，在政策積極引導和市場環(huán)境持續(xù)優(yōu)化雙重作用下，銀行間綠色債券市場保持高質(zhì)量發(fā)展，綠色債券發(fā)行只數(shù)小幅增長，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)下降，融資成本具有優(yōu)勢，發(fā)行主體較為集中，募集資金投向明確，創(chuàng)新貼標實踐進一步豐富，《中歐共同分類目錄》（CGT）債券認可度提升。

（一）綠色債券發(fā)行只數(shù)小幅增長，發(fā)行成本具有優(yōu)勢

1. 綠色債券發(fā)行只數(shù)小幅增長，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)減少

2024年，銀行間綠色債券發(fā)行只數(shù)小幅增長，發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)減少。全年，銀行間市場貼標綠色債券發(fā)行只數(shù)334只，同比增長12.1%，發(fā)行規(guī)模5189.02億元，同比減少19.6%。發(fā)行規(guī)模下降主要受前期發(fā)行基數(shù)較高、綠色資金進入消化周期等因素影響，其中綠色金融債發(fā)行減少，帶動整體綠色債券發(fā)行規(guī)模出現(xiàn)下降。總體上看，銀行間綠色債券市場從追求數(shù)量的“擴張期”轉(zhuǎn)向注重質(zhì)量的“提效期”，進一步為實現(xiàn)“雙碳”戰(zhàn)略和推動經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型奠定更加堅實的金融基礎(chǔ)。

截至2024年12月底，銀行間市場貼標綠色債券累計發(fā)行規(guī)模3.18萬億元，存量規(guī)模1.61萬億元。推動銀行間綠色債券市場高質(zhì)量發(fā)展的主要因素包括以下三個方面，一是人民銀行等監(jiān)管機構(gòu)持續(xù)推動綠色金融發(fā)展，完善綠色債券認定標準，優(yōu)化審批流程，增強市場規(guī)范性；二是隨著“雙碳”戰(zhàn)略深入推進，綠色融資成為重要渠道；三是投資者對綠色債券認知提升，配置意愿增強。

表1 ?銀行間市場貼標綠色債券發(fā)行情況統(tǒng)計

其中，綠色債務(wù)融資工具發(fā)行數(shù)量209只、發(fā)行規(guī)模1867.77億元，增速均居于首位，分別為55.0%、22.5%，綠色金融債發(fā)行規(guī)模較上年同期出現(xiàn)了大幅回落，下降42.3%，綠色ABN、綠色企業(yè)債也出現(xiàn)了一定程度的下滑。

2. 發(fā)行成本具有優(yōu)勢，市場認可度高

在有可比債券的綠色債券中，大部分具有更低的發(fā)行利率，這既降低了發(fā)行人的融資成本，也提高了綠色債券的市場吸引力。2024年，銀行間新發(fā)行綠色債券（不含綠色資產(chǎn)支持證券及特殊期限債券）中有252只存在可比債券，其中161只呈現(xiàn)成本優(yōu)勢，占比超六成。銀行間市場綠色債券普遍呈現(xiàn)發(fā)行成本優(yōu)勢，主要原因包括政策支持和市場需求的共同推動。一方面，監(jiān)管部門持續(xù)推出碳減排支持工具、綠色金融激勵機制和標準體系建設(shè)，增強了市場信心，間接降低了發(fā)行利率；另一方面，綠色債券符合ESG投資理念，受到銀行、保險、基金等機構(gòu)投資者的高度關(guān)注，形成“綠色溢價”，市場認可度顯著提升。

（二）發(fā)行主體較為集中，特點相對突出

1. 發(fā)行主體行業(yè)集中于金融、公用事業(yè)和工業(yè)領(lǐng)域

2024年，銀行間市場綠色債券發(fā)行主體覆蓋39個行業(yè)，其中金融行業(yè)發(fā)行綠債數(shù)量最多，為118只，發(fā)行規(guī)模也最大，共2964.97億元；其次為公用事業(yè)領(lǐng)域，共發(fā)行90只、1139.59億元；第三為工業(yè)領(lǐng)域，共發(fā)行82只、601.69億元。其余行業(yè)分布在材料、房地產(chǎn)、可選消費、能源、日常消費、信息技術(shù)等領(lǐng)域。與上年同期相比，受前期基數(shù)較高的影響，金融行業(yè)發(fā)行規(guī)模下降較為明顯，降幅為38.5%，在發(fā)行量較大的行業(yè)中，公用事業(yè)和工業(yè)的發(fā)行規(guī)模均同比上升，升幅分別為24.2%、29.8%；在發(fā)行量較小的行業(yè)中，信息技術(shù)、能源、材料的發(fā)行規(guī)模同比增長突出，分別為185.7%、142.9%、109.3%，房地產(chǎn)和可選消費的發(fā)行規(guī)模同比有一定增長，日常消費的發(fā)行規(guī)模同比出現(xiàn)下降。

2024年銀行間綠色債券發(fā)行主體行業(yè)分布變化主要受綠色項目儲備差異和新興產(chǎn)業(yè)綠色轉(zhuǎn)型等因素影響，其中，公用事業(yè)、工業(yè)等領(lǐng)域項目成熟度高，易于債券發(fā)行，而日常消費等行業(yè)項目綠色屬性界定難度大。同時，信息技術(shù)、能源、新材料等行業(yè)快速推進綠色轉(zhuǎn)型，綠色制造、清潔能源應(yīng)用、儲能等技術(shù)進步催生大量合規(guī)項目，助力發(fā)債增長。

2. 國有企業(yè)在綠色債券市場中占重要地位

中央國企和地方國企仍然是綠色債券發(fā)行的主要力量。近幾年，銀行間市場央企的綠色債券發(fā)行數(shù)量和規(guī)模一直處于領(lǐng)先地位，2024年發(fā)行數(shù)量為135只，發(fā)行規(guī)模為2906.85億元；其次為地方國企，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別為143只、1490.67億元；較上年同期，民營企業(yè)綠債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均小幅下降。

受市場制度完善與監(jiān)管趨嚴、市場環(huán)境變化、綠色項目儲備不足、融資渠道多元化以及市場進入消化整合期等多方面因素影響，國有企業(yè)發(fā)行綠色債券規(guī)模同比出現(xiàn)下降。但總體上，國有企業(yè)在綠色債券市場中仍占據(jù)重要地位，未來仍將在綠色金融領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。

3. 商業(yè)銀行綠色金融債發(fā)行規(guī)模保持較高水平

銀行等金融機構(gòu)通過發(fā)行綠色金融債等方式，為綠色項目提供資金支持。2024年，金融機構(gòu)發(fā)行綠色金融債62只、發(fā)行規(guī)模達到2545.91億元，同比下降11.4%、42.3%。2024年，商業(yè)銀行的綠色金融債發(fā)行規(guī)模仍保持較高水平，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均位居前列，分別為27只、1317億元；政策性銀行綠色金融債則在境外市場和高信用等級債券發(fā)行方面有較多實踐經(jīng)驗。

（三）募集資金投向明確

2024年，接近八成的債券根據(jù)《綠色債券支持項目目錄（2021 版）》的綠色產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域劃分，公開披露了募集資金投向。已明確和可估算具體投向的綠色債券募集資金主要流向清潔能源產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)。其中，涉及清潔能源產(chǎn)業(yè)的綠色債券募集資金規(guī)模為 2587.33億元，規(guī)模顯著增加，尤其是清潔能源和能效提升領(lǐng)域，項目類型涵蓋太陽能發(fā)電裝備制造/設(shè)施建設(shè)、風力發(fā)電裝備制造/設(shè)施建設(shè)、大型水力發(fā)電設(shè)施建設(shè)、天然氣輸送儲運設(shè)施、分布式能源建設(shè)、高效儲能設(shè)施建設(shè)和運營等；涉及基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級的募集資金規(guī)模為493.17億元，較上年同期降幅較為明顯，主要涉及城鄉(xiāng)公共交通、污水處理、生活垃圾處理、綠色建筑、充換電設(shè)施等；涉及節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的募集資金規(guī)模809.27億元，主要用于新能源汽車關(guān)鍵零部件制造、廢舊資源再生利用、工業(yè)污水處理等領(lǐng)域。2024年綠色債券募集資金主要流向反映出綠色金融對重點產(chǎn)業(yè)的支持方向。同時，基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級領(lǐng)域融資出現(xiàn)下降，主要由于前期項目集中落地、當前新增項目減少及回報周期較長，影響市場融資規(guī)模。

（四）創(chuàng)新貼標實踐不斷，貼標CGT債券認可度提升

1. 創(chuàng)新貼標實踐增加

近年來，銀行間綠色債券市場創(chuàng)新貼標實踐活躍，通過創(chuàng)新貼標品種及案例，吸引更多的發(fā)行人和投資者進入綠色債券市場，進而推動市場規(guī)模的擴大和成熟。

表2 ?2024年首單貼標創(chuàng)新案例

目前，地方國企在綠色債券創(chuàng)新貼標方面表現(xiàn)出了較高的積極性，不僅帶來了宣傳效應(yīng)，而且還具有先發(fā)優(yōu)勢。其中一些首單案例表現(xiàn)了較好的成本優(yōu)勢，比如青島水務(wù)集團有限公司發(fā)行的全國首單“藍色＋科創(chuàng)”創(chuàng)新債券，相較于可比債券低22.35BP。

2. 貼標CGT債券認可度提升

中國金融學會綠色金融專業(yè)委員會（綠金委）組織了由中國外匯交易中心牽頭的專家組，按《中歐共同分類目錄》（CGT）對中國銀行間市場存量綠債開展貼標工作。截至2024年12月31日，銀行間市場共發(fā)布了符合《中歐共同分類目錄》的綠色債券377只，其中245只在存續(xù)期。這245只存續(xù)期債券，只數(shù)占銀行間市場全部存量綠債的24.55%；發(fā)行規(guī)模3502.46億元，占銀行間市場全部存量綠債的20.8%。其中，主體評級為AAA、AA+、AA及無評級的發(fā)行規(guī)模占比分別為94.2%、4.0%、0.2%和1.6%；募集資金投向前三的活動分別為：H1.1城鄉(xiāng)公共交通系統(tǒng)建設(shè)與運營（27.3%）、D1.3風力發(fā)電（25.8%）、D1.5水力發(fā)電（19.2%）。

二、綠色債券政策及市場制度建設(shè)

（一）國家層面，綠色債券市場頂層設(shè)計不斷完善

2024年4月11日，中國人民銀行聯(lián)合多部門印發(fā)《關(guān)于進一步強化金融支持綠色低碳發(fā)展的指導意見》，提出大力支持符合條件的企業(yè)、金融機構(gòu)發(fā)行綠色債券和綠色資產(chǎn)支持證券等，明確進一步加大資本市場支持綠色低碳發(fā)展力度，為綠色債券市場的發(fā)展提供了有力的政策支持。2024年7月31日，中共中央、國務(wù)院《關(guān)于加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》發(fā)布，出臺降低綠色債券融資成本、強化綠色信息披露等多項措施。2024年10月12日，中國人民銀行、生態(tài)環(huán)境部、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于發(fā)揮綠色金融作用 服務(wù)美麗中國建設(shè)的意見》，在推動綠色債券、轉(zhuǎn)型債券發(fā)行和投資等方面提出多項重點舉措。

（二）區(qū)域?qū)用?，區(qū)域綠色金融發(fā)展水平不斷提升

2024年8月27日，中國人民銀行等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進一步做好金融支持長江經(jīng)濟帶綠色低碳高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》，在引導長江經(jīng)濟帶金融機構(gòu)和企業(yè)依據(jù)國內(nèi)國際標準發(fā)行綠色債券、完善差異化環(huán)境信息披露制度等方面提出多項重點任務(wù)。

（三）市場層面，綠色債券市場機制不斷健全

2024年6月，中國銀行間市場交易商協(xié)會下綠色債券標準委員會（以下簡稱“綠色標準委員會”）發(fā)布《綠色債券評估認證業(yè)務(wù)檢查工作規(guī)程（試行）》（以下簡稱《規(guī)程》），旨在加強評估認證機構(gòu)自律管理，規(guī)范評估認證業(yè)務(wù)檢查工作?！兑?guī)程》規(guī)定每年至少隨機抽查10%的評估認證機構(gòu)，全面檢查其業(yè)務(wù)資料和整改情況，檢查結(jié)果將作為市場化評議的重要依據(jù)，影響其市場地位與信譽。2024年10月10日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于進一步優(yōu)化綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)機制的通知》，進一步完善綠色及轉(zhuǎn)型債券相關(guān)工作機制。2024年11月14日，在第29屆聯(lián)合國氣候大會（COP29）上，IPSF（國際可持續(xù)金融論壇）公開發(fā)布《中歐新多邊可持續(xù)金融共同分類目錄》（Multi-jurisdiction Common Ground Taxonomy，簡稱“多邊共同目錄”或M-CGT）。該目錄旨在提升各國分類目錄可比性和互操作性，標志著國際社會在提升綠色與持續(xù)金融標準的互操作性、推進跨境綠色資本流動方面邁出了新的一步。

三、綠色債券市場發(fā)展展望

（一）涵蓋的綠色低碳領(lǐng)域有望進一步擴充

隨著國家綠色發(fā)展內(nèi)涵不斷豐富，行業(yè)技術(shù)持續(xù)進步，產(chǎn)業(yè)政策、規(guī)范標準要求不斷更新，綠色債券支持目錄將會持續(xù)優(yōu)化，更多產(chǎn)業(yè)和項目將被納入綠色低碳轉(zhuǎn)型的范疇，企業(yè)融資需求進一步得到滿足，從而為綠色債券市場帶來了更廣闊的融資需求，推動市場規(guī)模進一步擴大。

（二）信息披露有望持續(xù)規(guī)范

未來，綠色債券存續(xù)期信息披露將持續(xù)向規(guī)范化、透明化方向發(fā)展。預計監(jiān)管部門將進一步強化發(fā)行人主體責任，推動其在環(huán)境效益指標體系構(gòu)建、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)選取及計算方法等方面實現(xiàn)標準化披露。同時，信息披露監(jiān)督機制有望不斷完善，綠色債券信息披露數(shù)據(jù)庫和跟蹤評價體系將成為監(jiān)管的重要抓手，專業(yè)第三方評估機構(gòu)的作用也將更加突出。此外，隨著國際綠色金融合作的深入，環(huán)境效益指標和披露方法的國際互認進程將加快，國內(nèi)綠色債券市場的透明度和公信力有望顯著提升，全球投資者對我國綠色債券的認知度和認可度將不斷增強，推動我國綠色金融進一步融入國際主流體系。

（三）CGT貼標綠色債券有望深化發(fā)展

《中歐共同分類目錄》從2022年發(fā)布以來，在國內(nèi)外得到廣泛的應(yīng)用。為了進一步推動國際間綠色金融標準的可比性、兼容性和一致性，加強國際間綠色金融交流與合作，2024年11月，在CGT工作的基礎(chǔ)上，IPSF分類目錄工作組發(fā)布了兩份新的成果文件，包括擴容后的《中歐共同分類目錄》（2024年版）及多邊共同目錄，這有助于擴大覆蓋的經(jīng)濟活動，也會吸收更多的國家與地區(qū)參與，滿足更多投資者的需求。后續(xù)，隨著CGT（2024版）、M-CGT等標準的推廣，CGT和M-CGT的影響力將不斷提升。

（四）數(shù)字技術(shù)與綠色金融深度融合

展望未來，數(shù)字技術(shù)在綠色金融各環(huán)節(jié)中的應(yīng)用將持續(xù)深化，成為推動綠色金融高質(zhì)量發(fā)展的重要驅(qū)動力。數(shù)字技術(shù)可在綠色債券募集資金流向追蹤、環(huán)境效益信息披露等方面發(fā)揮關(guān)鍵作用，提升綠色項目的透明度和可信度。同時，人工智能和大數(shù)據(jù)可助力綠色項目識別、環(huán)境風險評估和ESG評級模型優(yōu)化，提升綠色投資決策的科學性和效率。此外，物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)還將為碳排放監(jiān)測、綠色資產(chǎn)評估和環(huán)境效益量化提供數(shù)據(jù)支撐，進一步夯實綠色金融發(fā)展的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。在綠色金融監(jiān)管方面，數(shù)字化工具也可提高監(jiān)管的實時性與針對性，助力構(gòu)建動態(tài)監(jiān)測、智能分析、風險預警為一體的綠色金融監(jiān)管新格局。