消費(fèi)金融公司的競爭邏輯需要進(jìn)一步重塑

文 | 金透財(cái)經(jīng) 何界

2025年，消費(fèi)金融行業(yè)交出了一份分化極為劇烈的成績單。據(jù)已披露業(yè)績的12家持牌消費(fèi)金融公司數(shù)據(jù)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約92.5億元，而頭部與尾部機(jī)構(gòu)的凈利潤差距高達(dá)113倍。招聯(lián)消費(fèi)金融以30.54億元凈利潤繼續(xù)領(lǐng)跑，而部分尾部機(jī)構(gòu)凈利潤不足0.3億元，已處于虧損邊緣。這種“冰火兩重天”的格局，并非簡單的周期波動(dòng)，而是行業(yè)競爭邏輯發(fā)生根本性變化的集中體現(xiàn)。過去依賴流量擴(kuò)張、規(guī)模驅(qū)動(dòng)的增長模式正在失效，新的競爭邏輯尚未完全確立。在監(jiān)管政策持續(xù)收緊、利率中樞下移、資產(chǎn)質(zhì)量承壓的多重背景下，消費(fèi)金融公司的競爭邏輯需要進(jìn)一步重塑。

分化加劇：規(guī)模與利潤脫鉤，傳統(tǒng)邏輯失效

2025年業(yè)績最顯著的特征是“規(guī)模”與“利潤”之間的傳統(tǒng)正相關(guān)關(guān)系被打破。一方面，興業(yè)消費(fèi)金融和中銀消費(fèi)金融在營業(yè)收入和總資產(chǎn)收縮的情況下，凈利潤分別實(shí)現(xiàn)了179.07%和377.78%的爆發(fā)式增長，走出“縮表增利”的路徑。興業(yè)消金2025年?duì)I收88.88億元，同比下降11.71%，總資產(chǎn)收縮5.03%至779.91億元，但凈利潤飆升至12億元。其全年累計(jì)在銀登中心掛牌32期不良貸款轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目，涉及未償本息合計(jì)401.06億元，居行業(yè)首位。中銀消金同樣在主動(dòng)壓降貸款余額和總資產(chǎn)的背景下，凈利潤從0.45億元的低基數(shù)增至2.15億元。

另一方面，湖北消費(fèi)金融和陽光消費(fèi)金融則陷入了“擴(kuò)張陷阱”。湖北消金總資產(chǎn)同比增長34.1%至252.81億元，但凈利潤僅為0.30億元，同比暴跌81.25%；陽光消金總資產(chǎn)激增50.99%至147.72億元，凈利潤卻同比下降51.72%至0.28億元，且已是連續(xù)第三年下滑。這種極端分化揭示了一個(gè)事實(shí)：單純追求資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，如果不能同步提升風(fēng)控能力和資產(chǎn)質(zhì)量，反而會(huì)因撥備增加、信用成本上升而侵蝕利潤。

即便在頭部機(jī)構(gòu)中，增長邏輯也在分化。招聯(lián)消費(fèi)金融主動(dòng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，全年信用減值損失同比下降8.81%，以規(guī)模換質(zhì)量，凈利潤僅微增1.26%。馬上消費(fèi)金融營業(yè)收入155.34億元，同比增長2.54%，但凈利潤19.28億元，同比下降15.48%，主動(dòng)收緊風(fēng)控、壓縮高風(fēng)險(xiǎn)客群導(dǎo)致利潤短期承壓。這些現(xiàn)象表明，過去“規(guī)模擴(kuò)張必然帶來利潤增長”的線性思維已經(jīng)不再成立，消費(fèi)金融公司迫切需要重新審視自身的競爭邏輯。

政策倒逼：監(jiān)管重塑行業(yè)規(guī)則，自主能力成為核心變量

2025年消費(fèi)金融行業(yè)的分化，與監(jiān)管政策的密集落地直接相關(guān)。自2024年以來，監(jiān)管部門針對互聯(lián)網(wǎng)貸款、助貸業(yè)務(wù)、合作機(jī)構(gòu)管理等領(lǐng)域出臺(tái)了一系列規(guī)范性文件。2025年正式實(shí)施的“助貸新規(guī)”，明確要求“不得將核心風(fēng)控環(huán)節(jié)外包”，并對擔(dān)保增信占比實(shí)施管控。這意味著，過去大量依賴外部流量平臺(tái)、將風(fēng)控外包給助貸機(jī)構(gòu)的模式，已難以為繼。

2025年5月，陽光消費(fèi)金融因“合作模式存在不足、未自主計(jì)算授信額度及貸款定價(jià)”等問題被處以140萬元罰款，罰單直指其核心風(fēng)控自主性不足的短板。這一案例具有典型警示意義：在監(jiān)管要求日益嚴(yán)格的背景下，缺乏自主獲客、自主風(fēng)控能力的機(jī)構(gòu)，將面臨越來越大的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營壓力。

與此同時(shí)，2024年新版《消費(fèi)金融公司管理辦法》將注冊資本最低門檻提升至10億元，并通過資本充足率等指標(biāo)強(qiáng)化資本約束。這直接推動(dòng)了2025年至2026年初的行業(yè)增資潮。截至2026年3月，北銀消金、湖北消金、海爾消金、蘇銀凱基等多家機(jī)構(gòu)相繼完成增資。其中海爾消金注冊資本從20.9億元躍升至31.18億元，一次性引入兩家地方國資股東。增資既是應(yīng)對監(jiān)管要求的被動(dòng)選擇，更是機(jī)構(gòu)為轉(zhuǎn)型儲(chǔ)備資本實(shí)力的主動(dòng)布局。

監(jiān)管政策的導(dǎo)向清晰而堅(jiān)定：推動(dòng)消費(fèi)金融公司回歸本源，強(qiáng)化自主經(jīng)營能力，服務(wù)真實(shí)消費(fèi)需求。那些能夠快速適應(yīng)新規(guī)則、構(gòu)建自主能力的機(jī)構(gòu)，將在分化中占據(jù)有利位置；而那些仍依賴外部流量、風(fēng)控外包的機(jī)構(gòu)，則面臨越來越大的生存壓力。

資本與風(fēng)險(xiǎn)：增資潮與不良出清并行，短期陣痛與長期轉(zhuǎn)型交織

2025年消費(fèi)金融行業(yè)的另一條主線，是資本補(bǔ)充與風(fēng)險(xiǎn)出清同時(shí)加速。從資本端看，多家機(jī)構(gòu)通過增資增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。從風(fēng)險(xiǎn)端看，不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓規(guī)模顯著擴(kuò)大。據(jù)銀登中心數(shù)據(jù)，截至2026年3月末，已有18家消費(fèi)金融公司發(fā)布個(gè)人不良貸款轉(zhuǎn)讓公告，涉及未償本金總額突破200億元。2026年4月初，平安消費(fèi)金融連發(fā)兩期轉(zhuǎn)讓公告，未償本息合計(jì)13.86億元。不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)已延長至2026年12月31日，且暫免收取掛牌服務(wù)費(fèi)，監(jiān)管部門鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)利用市場化手段化解存量風(fēng)險(xiǎn)的意圖明確。

值得注意的是，不良資產(chǎn)包的結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新變化。此前轉(zhuǎn)讓的多為逾期超1500天的長賬齡資產(chǎn)，而近期機(jī)構(gòu)掛出的資產(chǎn)包加權(quán)平均逾期天數(shù)已縮短至幾百天。例如唯品富邦消費(fèi)金融最新資產(chǎn)包加權(quán)平均逾期天數(shù)為183.22天。短賬齡不良加速出清，反映出機(jī)構(gòu)“防微杜漸”、遏制資產(chǎn)劣變升級的主動(dòng)管理意識(shí)。

然而，風(fēng)險(xiǎn)出清并非沒有代價(jià)。興業(yè)消金和中銀消金通過大規(guī)模不良轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了凈利潤的V型反轉(zhuǎn)，但這種增長更多是一次性的報(bào)表修復(fù)。興業(yè)消金上半年凈利潤8.68億元，下半年僅約3.32億元，不足全年三成，表明出清帶來的利潤釋放不可持續(xù)。同樣，海爾消金2025年凈利潤增速4.05%，遠(yuǎn)低于營收增速12.09%和資產(chǎn)增速25.25%，資產(chǎn)擴(kuò)張的邊際收益持續(xù)下降。更值得警惕的是，海爾消金在2025年先后收到兩張監(jiān)管罰單，合計(jì)被罰230萬元，6名時(shí)任高管被追責(zé)，違規(guī)事項(xiàng)涉及營銷夸大誤導(dǎo)、催收不當(dāng)、信貸資金挪用、人為調(diào)整貸款五級分類等。這些罰單揭示了一個(gè)深層問題：在規(guī)模快速擴(kuò)張的過程中，內(nèi)控合規(guī)體系建設(shè)未能同步跟上。

資本補(bǔ)充和風(fēng)險(xiǎn)出清是消費(fèi)金融公司轉(zhuǎn)型的必要前提，但遠(yuǎn)非充分條件。增資只能解決資本充足率的表面問題，不良轉(zhuǎn)讓只能清理歷史包袱，真正決定機(jī)構(gòu)未來競爭力的，是在此基礎(chǔ)上能否建立起可持續(xù)的、高質(zhì)量的盈利模式。

競爭新邏輯：從流量驅(qū)動(dòng)到能力驅(qū)動(dòng)，從規(guī)模競賽到價(jià)值深耕

2025年的業(yè)績分化已經(jīng)清晰勾勒出消費(fèi)金融行業(yè)競爭邏輯重塑的方向。新的競爭邏輯不再以資產(chǎn)規(guī)模或營收增速為單一評判標(biāo)準(zhǔn)，而是轉(zhuǎn)向?qū)ψ灾鳙@客能力、精準(zhǔn)風(fēng)控能力、場景深耕能力和精細(xì)化運(yùn)營能力的綜合考量。

在自主獲客方面，頭部機(jī)構(gòu)普遍建立了成熟的自主獲客體系，能夠根據(jù)市場環(huán)境動(dòng)態(tài)調(diào)整客戶畫像與投放策略。招聯(lián)消金主動(dòng)降低高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)占比，馬上消金重點(diǎn)布局低定價(jià)客群，均體現(xiàn)了從“廣撒網(wǎng)”到“精篩選”的轉(zhuǎn)變。與之相對，陽光消金等機(jī)構(gòu)過度依賴外部流量，一旦助貸政策收緊或合作方調(diào)整，業(yè)績便劇烈波動(dòng)。

在場景深耕方面，海爾消金提供了差異化路徑的樣本。其“智家分期”產(chǎn)品深度聯(lián)動(dòng)海爾集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)資源，通過產(chǎn)業(yè)貼息實(shí)現(xiàn)0利息分期，已覆蓋全國2000余家海爾專賣店，累計(jì)分期金額1.3億元。這種依托產(chǎn)業(yè)場景的獲客方式，不僅成本較低，而且客戶黏性更強(qiáng)。海爾消金已連續(xù)四年實(shí)現(xiàn)營收凈利雙增，營收年均復(fù)合增長率約27.6%，凈利潤年均復(fù)合增長率約19.7%。這一案例表明，背靠真實(shí)消費(fèi)場景、具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢的消費(fèi)金融公司，在行業(yè)下行周期中擁有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

在科技賦能方面，馬上消費(fèi)金融的實(shí)踐具有代表性。公司自主研發(fā)的零售金融大模型“天鏡”迭代至3.0版本，發(fā)布全國消費(fèi)金融行業(yè)首個(gè)金融區(qū)塊鏈管理平臺(tái)，并落地全國首單基于區(qū)塊鏈與數(shù)字人民幣技術(shù)的信貸資產(chǎn)支持證券。科技投入不僅提升了風(fēng)控效率和運(yùn)營效率，更延伸到社會(huì)責(zé)任領(lǐng)域——其“富慧養(yǎng)”智慧養(yǎng)殖項(xiàng)目在重慶23個(gè)區(qū)縣落地，助農(nóng)增收近7000萬元；“逸驪Job”就業(yè)服務(wù)平臺(tái)累計(jì)為91萬用戶介紹工作機(jī)會(huì)。這些舉措在增強(qiáng)品牌信任度的同時(shí)，也構(gòu)建了更廣泛的用戶連接。

在精細(xì)化運(yùn)營方面，中郵消費(fèi)金融通過異業(yè)合作與分層運(yùn)營拓展服務(wù)邊界。公司正式入駐“我的長沙”政務(wù)平臺(tái)，針對“進(jìn)階客群”和“潛力客群”分別設(shè)計(jì)差異化的利率優(yōu)惠和權(quán)益激勵(lì)方案，并圍繞“以舊換新”政策打造“超級煥新節(jié)”等主題營銷活動(dòng)。這種基于客群細(xì)分的精細(xì)化運(yùn)營，有助于在利率下行環(huán)境中維持合理的收益水平。

這些案例共同指向一個(gè)結(jié)論：消費(fèi)金融公司的競爭邏輯正在從“流量驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)向“能力驅(qū)動(dòng)”，從“規(guī)模競賽”轉(zhuǎn)向“價(jià)值深耕”。那些能夠構(gòu)建起全鏈條自主能力——自主獲客、自主風(fēng)控、場景融合、科技賦能——的機(jī)構(gòu)，無論規(guī)模大小，都在分化中占據(jù)了相對有利的位置。

重塑之路：挑戰(zhàn)與方向

盡管競爭邏輯重塑的方向已經(jīng)清晰，但消費(fèi)金融公司要完成這一轉(zhuǎn)型，仍面臨多重挑戰(zhàn)。

自主能力的建設(shè)需要長期投入。自主獲客體系的搭建、智能風(fēng)控模型的迭代、科技人才的儲(chǔ)備，都需要持續(xù)的資金和時(shí)間投入，短期內(nèi)可能拖累利潤表現(xiàn)。馬上消費(fèi)金融2025年凈利潤同比下降15.48%，正是主動(dòng)調(diào)整策略的階段性代價(jià)。如何在轉(zhuǎn)型陣痛與短期業(yè)績之間取得平衡，是管理層需要審慎把握的課題。

場景金融的拓展存在邊界。海爾消金的“智家分期”依托海爾集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，這種模式難以被其他機(jī)構(gòu)簡單復(fù)制。對于缺乏強(qiáng)大股東背景的消費(fèi)金融公司而言，如何找到適合自己的場景切入點(diǎn)，避免盲目跟風(fēng)導(dǎo)致的新風(fēng)險(xiǎn)，是一個(gè)現(xiàn)實(shí)難題。

合規(guī)內(nèi)控體系建設(shè)仍需加強(qiáng)。2025年海爾消金、陽光消金等機(jī)構(gòu)相繼領(lǐng)受監(jiān)管罰單，暴露出部分機(jī)構(gòu)在規(guī)模擴(kuò)張中忽視合規(guī)管理的系統(tǒng)性問題。在新的競爭邏輯下，合規(guī)能力本身就是核心競爭力的一部分。任何以犧牲合規(guī)為代價(jià)的增長，最終都不可持續(xù)。

行業(yè)分化的加劇意味著尾部機(jī)構(gòu)的生存空間將進(jìn)一步收窄。2024年《消費(fèi)金融公司管理辦法》實(shí)施后，注冊資本門檻提升至10億元，部分小型機(jī)構(gòu)面臨資本補(bǔ)充壓力。在盈利能力持續(xù)下滑的情況下，能否找到差異化生存路徑，將是尾部機(jī)構(gòu)面臨的關(guān)鍵考驗(yàn)。

2025年消費(fèi)金融行業(yè)的業(yè)績分化，不是短期的偶然現(xiàn)象，而是行業(yè)競爭邏輯深刻重塑的必然結(jié)果。過去依賴流量擴(kuò)張、規(guī)模驅(qū)動(dòng)的增長模式已經(jīng)走到盡頭，新的競爭邏輯正在形成：以自主能力為核心，以場景深耕為依托，以科技賦能為手段，以精細(xì)化運(yùn)營為保障。那些能夠率先完成這一邏輯轉(zhuǎn)型的機(jī)構(gòu)，將在未來的行業(yè)格局中占據(jù)主動(dòng)；而那些仍停留在舊邏輯中的機(jī)構(gòu)，無論曾經(jīng)擁有多大的規(guī)模優(yōu)勢，都將在分化的浪潮中逐漸邊緣化。

消費(fèi)金融公司的競爭邏輯需要進(jìn)一步重塑，這不僅是對行業(yè)現(xiàn)狀的描述，更是對未來發(fā)展方向的判斷。在監(jiān)管政策的引導(dǎo)下，在市場競爭的倒逼下，消費(fèi)金融行業(yè)正經(jīng)歷一場從“量”到“質(zhì)”的深刻變革。這場變革的最終結(jié)果，將決定誰能在下一階段的競爭中真正立足。