核心技術產業化突出 涂料“小巨人”沖刺IPO

汪佳蕊

通過自主研發，金橋德克已形成PVD涂層材料技術、汽車內外飾涂層材料技術、UV/LED系列印刷油墨技術、MYLAR/MEM系列電子油墨技術、水性系列涂層材料技術等多項核心技術。

近年來，功能性涂層材料行業進入快速發展時期，外資龍頭涂料企業涌入國內市場，搶占了主要的市場份額。在功能性涂料行業競爭日益激烈、環保意識不斷升溫的背景下，業內企業開始將重心轉向技術創新與綠色發展。

根據深交所官網顯示，國家級專精特新“小巨人”金橋德克新材料股份有限公司（以下簡稱“金橋德克”）的創業板IPO申請正式獲深交所受理。通過本次IPO，金橋德克計劃募集資金5.3億元，用于綠色化智能工廠改造、應用中心及配套設施建設，以及補充流動資金三大項目。

表1：募集資金項目情況（單位：萬元）

對于上市的目的，金橋德克表示，公司通過上市將持續提升生產管理智能化水平、提高生產效率、加大研發投入、完善產品布局，增強公司市場競爭力和持續經營能力；其次，提升并強化品牌效應，有助于公司持續開拓增量市場；最后，拓寬公司融資渠道，提高公司整體抗風險能力。

營收與應收同步增長

金橋德克成立于2014年，是一家環境友好、資源節約型功能性涂層材料高新技術企業。公司主要從事涂料、油墨及其相關產品的研發、生產和銷售，主要產品以UV固化為主要特點，以水性環保、EB固化為發展方向，廣泛應用于日化品包材、消費電子及家電、汽車等領域。

通過多年發展，金橋德克在行業內積累了豐富的客戶資源，業務范圍覆蓋全國大部分省、自治區，并遠銷東南亞等國家，公司的客戶數量約達1300家，主要客戶穩定性較高，具有較強的黏性。

圍繞市場與客戶需求，金橋德克在涂料、油墨等功能性涂層材料領域持續開展技術與工藝的研發創新，通過自主研發形成了PVD涂層材料技術、汽車內外飾涂層材料技術、UV/LED系列印刷油墨技術、MYLAR/MEM系列電子油墨技術、水性系列涂層材料技術等多項核心技術，進一步向綠色低碳方向發展。

2019年，金橋德克被認定為安徽省企業技術中心，2022年還被授予“安徽省專精特新企業50強”稱號，并成功入選工信部第四批國家級專精特新小巨人企業。截至招股書簽署日，金橋德克共擁有32項授權專利，其中發明專利30項。

從核心財務數據來看，2022年至2024年（以下簡稱“報告期”），金橋德克實現的營業收入分別為4.91億元、5.39億元、6.27億元，其中核心技術產品占營收的比例分別為98.13%、98.14%、98.32%，核心技術產業化表現突出；同期，公司實現的歸母凈利潤分別為0.94億元、1.18億元、1.42億元，業績呈現穩定增長的趨勢。

不過，隨著公司銷售規模的增長，金橋德克的應收賬款水平也持續升高。據招股書披露，截至報告期各期末，金橋德克的應收賬款余額分別為2.26億元、2.52億元、3.12億元，占當期營收的比例分別為46.13%、46.70%、49.70%。應收賬款余額規模持續增高， 使得公司計提大量應收賬款壞賬準備，上述周 期內分別計提1272.59萬元、1407.81萬元、1794.74萬元壞賬準備；同時，也導致公司應收賬款壞賬損失持續增加，報告期內，發生的相關損失分別為135.83萬元、381.21萬元、469.72萬元。

表2：應收賬款情況（單位：萬元）

對此，金橋德克表示：“隨著公司未來銷售規模的進一步增長，如果未來主要客戶的信用狀況發生不利變化，則可能導致應收賬款不能按期收回或無法收回，從而對公司的經營活動和經營業績產生不利影響。”

另外，再從存貨情況來看，報告期各期末，金橋德克的存貨賬面價值分別為7195.98萬元、6353.55萬元、7770.98萬元，其中2024年末較2023年末的存貨賬面價值增長了22.31%。報告期各期末，公司存貨占流動資產的比例分別為15.27%、11.63%、12.20%，根據公司存貨跌價準備計提政策，對應各期的存貨跌價準備余額分別為207.08萬元、330.29萬元、503.03萬元。

金橋德克對此提示風險：“隨著公司經營規模進一步增長，未來若產品市場價格出現較大下滑，或公司不能對存貨進行有效管理，導致存貨賬面價值高于其可變現凈值，公司將面臨存貨跌價的風險，繼而對公司經營管理及盈利能力產生不利影響。”

原材料價格波動影響毛利率

根據招股書，金橋德克從事的主要是涂料、油墨及其相關產品的研發、生產和銷售。作為化工行業的重要部分，涂料行業下游的應用領域十分廣泛，涉及日化品、日用品、汽車、電子消費品、家電、船舶、風電等諸多領域。

根據中國涂料工業協會統計，2017年至2024年，我國涂料行業規模以上企業總產量由約2601.29萬噸增長至約3534.10萬噸，年均復合增長率為4.48%。

金橋德克的主要原材料樹脂、溶劑、助劑和顏填料為石油化工產品，報告期各期，原材料占公司主營業務成本的比例分別為87.78%、86.15%、85.78%，成本結構中原材料占比較大，且該類原材料價格與原油價格呈較高相關性。

招股書披露，2024年樹脂的采購價格較2023年上升1.30%，2023年樹脂采購價格較2022年下降15.37%；2024年溶劑采購價格較2023年下降4.67%，2023年溶劑采購價格較2022年下降5.46%。樹脂、溶劑、助劑、顏填料四大主要原材料采購價格變化會對公司毛利率產生一定影響。

表3：主要原材料采購價格分別提高或下降5%、10%和20%對毛利率的敏感性分析情況

對于原材料價格波動可能產生的風險，金橋德克表示：“若原材料價格出現大幅波動，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力轉移到客戶或不能通過技術工藝與產品創新抵消成本上漲的壓力，又或在原材料價格波動過程中未能做好存貨管理，都將會對公司的經營業績產生不利影響，因此公司面臨原材料價格波動風險。”

存在超量生產和超規模采購現象

據招股書介紹，由于公司部分產品和原材料為危險化學品，金橋德克對存儲、運輸、加工和生產都有著特殊的要求，若處理不當則可能會發生火災、爆炸等安全事故，存在一定的安全生產風險。

值得注意的是，2022年，金橋德克存在UV涂料的實際產量超出《安全生產許可證》證載產能的情形。招股書顯示，2022年，金橋德克的UV涂料產品、UV環氧丙烯酸樹脂和添加劑產品超出環評批復產能，具體來看，UV涂料實際產量超出了批復產能6465.35噸，UV環氧丙烯酸樹脂實際產量超出了批復產能271.84噸，添加劑產品實際產量超出了批復產能1325.04噸。2022年1月至2023年3月，水性涂料和水性油墨實際產量合計為146.90噸，存在超出批復內容的情形。

在招股書中，金橋德克解釋稱，公司UV涂料超產主要系為滿足客戶需求、穩定客戶關系而延長生產時間，產品主要技術、工藝路線及生產設施未發生重大變動，未降低安全生產條件。

對于UV涂料相關產品的超產問題，公司表示，2023年3月，“年產4000噸油墨、18000噸涂料、25000噸樹脂、23300 噸添加劑質量提升及信息化改造項目”進入試生產階段，2023年7月，金橋德克重新換領安全生產許可證，對前述問題整改完畢。

除超產情形外，金橋德克還存在超出危險化學品登記證證載范圍采購異丁醇等危險化學品原料的情況。根據招股書披露，金橋德克超證載范圍采購原材料的數量分別為629.73噸、478.51噸和382.30噸。針對前述超范圍采購危險化學品原料情況，公司表示已通過補充登記、調整產成品配方等方式整改。

對于前述情況，全椒縣應急管理局于今年6月4日為金橋德克出具《證明》：“金橋德克系我轄區內危險化學品生產企業。金橋德克已取得《危險化學品登記證》，其自2022年1月至2024年12月，存在采購少量未登記危險化學品的行為，鑒于企業已整改到位，且未造成危害后果，本局不予追溯處罰。”