天瞳威視牽手土耳其Tripy加速出海 IPO前夕戰略合作能否提振市場信心

出品|圓維度

在港交所IPO審核的關鍵窗口期，蘇州天瞳威視電子科技股份有限公司（以下簡稱“天瞳威視”）近日宣布與土耳其出行平臺Tripy達成戰略合作，基于上汽大通MIFA7型搭載地平線征程?6智駕芯片的CalmCar ConnectOne Robotaxi產品，將于2026年在中國和土耳其兩地完成商業運營測試，并在土耳其全域推廣運營。

這一合作正值天瞳威視沖刺港交所IPO的關鍵節點，對于正處于證監會備案補充材料階段、面臨老股東減持與合規問詢的公司而言，此次出海戰略能否成為其上市進程中的關鍵籌碼，值得市場密切關注。

國產智駕方案“出海”土耳其

此次合作的核心產品ConnectOne是天瞳威視于2025年9月發布的重磅L4級Robotaxi解決方案。據天瞳威視披露，ConnectOne是全球首款采用國產智駕芯片平臺（地平線征程6系列）開發的L4級Robotaxi落地案例。

在技術架構上，ConnectOne搭載了地平線征程6系列J6M車規級芯片，通過多芯片平臺協同架構構建“主域控制器+冗余域控制器”雙計算平臺，搭載兩段式端到端自動駕駛系統，實現了360°高精度環境建模、高精度融合定位和動態軌跡規劃。

測試數據顯示，ConnectOne在密集人流路口的行人禮讓成功率達到99.7%，無保護左轉通過率98.2%，雨天和夜間等惡劣條件下系統表現依然穩定。

成本優勢是ConnectOne的突出亮點。相較于采用英偉達芯片的同類高端方案，天瞳威視整體成本降低約30%。這主要得益于國產芯片的價格優勢和系統優化帶來的外圍設備精簡，這一成本突破為L4級自動駕駛的大規模商業化提供了關鍵基礎。

而在車型選擇上，ConnectOne基于上汽大通大家7（MIFA 7）MPV平臺打造，具備左右舵雙版本設計，可靈活適配全球主流交通規則。據業內人士透露，ConnectOne部分座艙軟件由天瞳威視與上汽旗下斑馬網絡共同開發，線控底盤軟件則與上汽大通技術中心合作完成，實現了從技術驗證到商業運營的價值閉環。

值得關注的是，此次合作明確規劃了2026年在中國和土耳其兩地完成商業運營測試的時間表，并計劃在土耳其全域推廣運營。

土耳其作為連接歐亞的重要市場，其出行平臺Tripy的本地化運營能力與天瞳威視的技術方案形成互補。此次與Tripy的合作，正是天瞳威視全球化戰略的關鍵落子——據灼識咨詢統計，天瞳威視是國內最早在海外部署并實現自動駕駛方案商業化落地的中國供應商，業務已覆蓋全球30多個國家和地區，海外出廠車輛超過10萬輛。

對于尚處IPO沖刺階段的天瞳威視而言，土耳其市場的落地驗證了其L4級解決方案的全球化交付能力，在招股書中構成極具說服力的商業化素材。

營收高增與持續虧損并存

從財務數據來看，天瞳威視呈現營收高速增長但虧損持續擴大的“冰火兩重天”態勢。

招股書顯示，2022年至2024年及2025年上半年，公司各期收入分別為1.72億元、2.04億元、4.83億元和1.57億元，2022年至2024年的復合年增長率為67.7%，2025年上半年同比增長182.1%。營收增長的驅動力主要來自L4級解決方案的顯著放量——2024年該業務收入同比增長超3倍。

然而，收入高增長并未轉化為盈利。報告期內，天瞳威視凈虧損分別為3.25億元、2.31億元、4.63億元和1.93億元，三年半累計虧損12.12億元。2025年上半年虧損同比擴大54.44%。

毛利率方面，受L2級與L4級解決方案產品組合變動影響，報告期內公司毛利率分別為31.1%、35.3%、30.0%、32.4%，略有波動。值得注意的是，L4級業務的毛利率逐期下降，由2022年的38.7%降至2024年的26.0%，2025年上半年進一步降至22.3%。天瞳威視解釋稱，L4級解決方案需要更高的軟件開發成本，因此毛利率相對較低。

經營現金流持續為負也為公司帶來流動性壓力。報告期內，公司自經營活動產生的現金流出凈額分別為1.71億元、1.89億元、1.43億元及0.74億元。截至2025年6月30日，公司期末現金約3.74億元。

在融資層面，天瞳威視自成立以來已完成多輪融資。2025年6月，公司完成1.37億元C+輪融資和4.48億元D輪融資，投資方包括唐山機器人基金、地平線安亭等。截至2025年6月，公司最后一輪估值約為64.48億元。2026年4月初，守正資本又完成對天瞳威視數千萬元戰略投資。

雖然，截至招股書披露日，天瞳威視已取得L4級解決方案的意向訂單，涵蓋逾2500輛Robobus、Robotaxi及Robotruck，合約總價值約為10億元，預計于未來三至五年內交付。但“意向訂單”能否轉化為確定性收入，取決于未來三至五年的交付進度和技術穩定性。

值得注意的是，Robotaxi賽道正經歷殘酷洗牌。中國自動駕駛產業創新聯盟調研員高超指出："資本早已不看好研發L4的公司了。L4賽道企業短期實現不了無人駕駛，商業應用價值短期無望，自身難以造血。只要融資斷供，生存就成了問題。"

2025年11月，小馬智行與文遠知行在港交所同日掛牌，但上市首日雙雙破發，跌幅超9%，此后股價持續震蕩走低。這一市場表現反映出投資者對L4級自動駕駛商業化前景的謹慎態度。

研發強度遠低于同行

近年來，天瞳威視大幅削減了研發開支。研發開支從2022年的1.87億元降至2024年的1.17億元，占營收比例從108.7%降至11.6%。這一研發費用率遠低于可比公司，在日益激烈的競爭中能否守住技術護城河存在疑問。

相比之下，同期可比公司文遠知行的研發費用率分別為143.80%、263.40%、302.20%及322.90%，小馬智行分別為224.60%、170.70%、320.10%及272.40%。2025年上半年，文遠知行研發費用高達6.45億元，約是天瞳威視的35.2倍。

盡管合作生態完善，但天瞳威視的自主研發投入持續收縮是不爭事實。在智能駕駛這一技術迭代極快的領域，研發費用率從108.70%降至11.60%，可能意味著公司在前沿技術探索上的投入不足。

此外，公司L4級業務毛利率的持續下滑，也反映出其在產業鏈中的議價能力有限。面對主機廠和出行平臺的強勢地位，技術供應商往往被迫接受較低的利潤率。

IPO懸疑：監管問詢與老股東減持的雙重考驗

天瞳威視的IPO進程正值港交所智能駕駛企業上市小高潮。此前，小馬智行、文遠知行已先后登陸港股市場。然而，天瞳威視的上市之路并非一帆風順。

2025年12月，中國證監會發布境外發行上市備案補充材料要求，對天瞳威視提出七項補充說明要求。監管層要求公司說明備案材料對控股股東認定結果不一致的原因及認定標準；說明最近12個月內新增股東入股價格的定價依據及公允性；以通俗易懂的語言詳述業務模式及涉及AI大模型的具體情況；說明經營范圍是否涉及限制或禁止外商投資領域等。

更令人關注的是，在IPO申報前夕，天瞳威視多家老股東陸續離場。招股書披露，2025年3月起，珠海北汽、ZF Holdings、聯通新沃基金等多家機構陸續將股份轉讓他人或天瞳威視的關聯方。具體來看：ZF Holdings向DSNCI轉讓股份，作價2000萬元；珠海北汽、靖江北汽分別向天瞳智聯轉讓股份，作價均為500萬元。

這一老股東密集減持的現象引發市場高度關注。股東在IPO前密集減持套現，其定價公允性、合規性等問題已被中國證監會納入問詢范圍。天瞳威視IPO前景也因此面臨更多未知數。

此外，天瞳威視招股書在信息披露方面也引發市場質疑。有媒體報道指出，天瞳威視明確將與上汽集團的交易列為“關聯交易”，卻又表示所有五大客戶（除采埃孚外）均為獨立第三方，存在表述矛盾。

天瞳威視目前正處于關鍵的十字路口。一方面，ConnectOne產品憑借國產芯片成本優勢和技術突破獲得了土耳其市場的戰略合作機遇，公司L4級業務在手意向訂單超10億元；另一方面，公司面臨的根本挑戰并未消除：持續虧損、現金流緊張、研發強度不足、關聯交易合規性質疑等問題依然突出。在證監會備案補充材料階段，此次合作能否成為"加分項"，取決于公司能否充分論證其技術壁壘、商業模式可持續性及關聯交易定價的公允性。

在自動駕駛行業整體面臨資本收緊、估值重構的背景下，天瞳威視能否憑借土耳其合作項目提振資本市場信心，順利通過港交所審核與證監會備案，將是2026年中國智能駕駛賽道的重要觀察窗口。