華安基金固收發展遭“當頭一棒”，百億基金經理大面積塌房

作者｜資市分子

伴隨著2025年報披露結束，公募基金公司在過去一年收到的監管處罰情況曝光，多家大型公募中招。

其中華安基金因投資運作、合規內控、人員管理、公司治理、基金銷售、財務管理和其他問題，于2025年11月28日被上海證監局要求責令改正并暫停受理固定收益類公募基金產品注冊申請3個月。同日，該公司四名高管也因在上述流程中存在問題，被出具警示函。

目前，華安基金已完成整改并通過監管驗收。

作為“老十家”公募之一，華安基金正站在發展的十字路口。一方面，華安基金面臨投研核心人才相繼離任，昔日百億主動基金經理大面積塌房等問題；另一方面，根據證監會“一參一控一牌”政策要求，華安基金與海富通基金合并問題懸而未決。

華安基金是迎頭追趕還是繼續掉隊？

01

固收類發展遭當頭一棒

收到行政處罰的華安基金，旗下固收類新基申報首當其沖。

“資市會”根據Wind數據統計，2025年以來，華安基金累計申報53只基金，其中債券型基金僅有3只，除了已成立的華安中證AAA科技創新公司債ETF之外，華安乾元債券型發起式證券投資基金、華安上海清算所AAA級綠色債券指數發起式證券投資基金仍處于待審批階段。

這3只固收類基金申報時間在2025年6月至2025年8月。此后，該公司再無固收類基金申報。

新基金發行方面，2025年以來，華安基金先后成立6只債券型基金，首募規模合計為126.93億元，占旗下新成立基金總規模比例為59.56%。自華安灃泰于2025年11月25日成立后，該公司暫無新債基募集成立。

固收類基金是華安基金的“基本盤”。截至2025年四季度末，該公司旗下公募管理規模為8133.87億元，其中固收類基金4539.59億元，占比55.81%。與2025年三季度末相比，縮水194.99億元。

成立之初，華安基金產品以權益類基金為主，管理規模具有明顯優勢。但隨著A股市場行情變化，公司權益投研老將陸續離任和產品凈值下滑，華安基金將業務發展重點向固收類基金轉移。

2020年10月，時任華安基金董事長的朱學華引入張霄嶺（華夏基金原副總經理）擔任總經理，試圖在固收領域找到新的增長點。此后，該公司還聘任鄒維娜、吳文明、魏媛媛等多位基金經理加入，固收團隊投研實力得到擴容。

固收類產品也因此經歷了一段快速發展期。2020年四季度末至2024年四季度末，華安基金的固收類基金規模分別為2646.81億元、3344.13億元、3391.55億元、4085.37億元、4458.11億元。

占據華安基金旗下公募管理規模半壁江山的固收類基金，業績與管理規模是否匹配？

Wind數據顯示，截至4月3日，華安基金旗下有華安灃悅A、華安灃泰A、華安豐潤A、華安灃信A、華安乾煜A、華安強化收益A等6只產品今年以來收益率告負，分別為-0.26%、-0.3%、-0.57%、-0.64%、-1.75%。

華安可轉債A是華安基金旗下固收類基金今年以來成績最好的產品，收益率為1.69%。另有華安中債7—10年國開行A、華安鑫浦87個月定開債A、華安鼎津一年定開、華安鼎信3個月定開、華安安逸半年定開、華安安和A、華安添錦等7只產品年內凈值增長率超過1%。

中長期業績方面，截至4月3日，華安基金有9只固收類基金近三年收益率跑輸業績比較基準；還有6只基金近五年收益率不敵業績比較基準。

其中，華安安心收益A是唯一一只近三年、近五年收益率皆落后業績比較基準超10個百分點的產品。該基金近三年、近五年最大回撤分別為-11.76%、-17.42%，也分別落后于同類產品均值-6.3%、-10.81%。作為“固收+”基金，該基金的權益投資資產涉及可轉債、股票。

目前華安安心收益A由基金經理周益鳴單獨管理，任職回報為（2023年3月28日至2026年 4月3日）為-2.56%，落后業績比較基準11.23個百分點。周益鳴的公募基金經理從業年限已近8年，并非毫無管理經驗的“新人”。

近年來，華安基金固收投研團隊出現調整，投資老將蘇玉平、鄭可成、孫麗娜先后離職，團隊穩定性令人擔憂。

華安基金現有22位固收基金經理，公募基金經理從業年限超過10年的有李邦長、鄒維娜、朱才敏、賀濤。其中，賀濤的公募基金經理從業年限最長，超過17年。

賀濤是華安基金的聯席首席固收投資官，在管基金5只，管理規模22.27億元，其中華安寧享6個月持有A的任職回報告負，為-2.59%，落后業績比較基準8.37個百分點。

賀濤也曾是百億基金經理中的一員，后因卸任管理產品以及基金規模縮水，跌出百億基金經理陣營。

截至4月3日，李邦長投資經理指數、鄒維娜投資經理指數近三年收益率分別為11.86%、10.8%，均落后于業績比較基準。鄒維娜還是華安基金首席固收投資官。

固收老將中只有朱才敏投資經理指數近三年收益率為21.58%，優于業績比較基準。

02

權益投資能力受質疑

不僅固收類產品發展受到影響，如今華安基金的權益類產品發展同樣不及預期。

華安基金的權益類基金曾在業內頗具口碑。

根據Wind數據統計，2015年至2021年期間，為發展權益類基金，華安基金對投研團隊開啟“整改”，從業內挖角績優基金經理饒曉鵬、胡宜斌的同時，還內部提拔李欣、崔瑩、蔣璆、萬建軍、陳媛、王斌等擔任基金經理。

伴隨權益投研實力增強，華安基金的權益類基金進入快速發展期。

業績方面，截至2021年末，該公司旗下有38只權益類基金近三年收益率超過100%，其中19只產品近三年收益率超過200%。規模也在2021年四季度末達到2302.23億元的高點，此后出現下滑，2023年四季度末降至1526.69億元，2025年四季度末又回升至1766.07億元，同比小幅增長4.9%。

拆開來看，2021年四季度末至2025年四季度末，華安基金的股票型基金、混合型基金的管理規模表現相反。股票型基金管理規模從2021年四季度末的463.36億元增至2025年四季度末的921.78億元，增幅達98.98%；混合型基金則從2021年四季度末的1838.97億元的巔峰降至2025年四季度末的844.29億元，規模遭腰斬。

權益類發展弱勢與投研力量的損失密切相關。“資市會”觀察發現，近年來，華安基金先后有蔣璆、李欣、崔瑩、謝昌旭、張亮（“老鼠倉”離職）等基金經理離任，權益投研實力受到較大影響。

華安基金的權益投資管理能力也遭受質疑。Wind數據顯示，截至4月3日，該公司的股票型基金近五年收益率平均值為3.57%，明顯落后業內9.37%的平均數。

截至4月3日，華安基金旗下可統計今年以來收益率的185只權益類基金中（只統計基金主代碼），116只產品收益率為負，其中12只產品凈值跌幅超過10%。

另外，華安基金旗下130只權益產品可出具近三年收益率與業績比較基準的差值，有51只產品近三年收益率不敵業績比較基準。其中，華安新動力A、華安核心優選A、華安研究驅動A、華安研究驅動A、華安逆向策略A、華安生態優先A等22只基金近三年收益率落后業績比較基準超10個百分點。

同時，華安基金旗下三成權益類基金近五年收益率跑輸業績比較基準，其中19只產品近五年收益率不敵業績比較基準超10個百分點，且主動權益類基金是“主角”。這19只基金過去五年（2021年至2025年）給投資者虧了144.9萬元，公司管理費收入卻有19.64億元。

在指數型基金發展的浪潮下，華安基金自2025年以來新基金申報、發行也側重于指數型基金。據統計，自2025年至今，華安基金已申報53只基金，其中指數型基金有36只（剔除債券指數型產品），待審批的基金有12只，已獲批待發行的產品有11只。

2025年以來，華安基金已成立15只指數型基金，首募規模合計為63.35億元，其中5只產品首募規模超過5億元。相對于頭部大型公募，華安基金的指數型基金顯然也沒有優勢。

03

百億基金經理大面積塌房

華安基金曾擁有王斌、陳媛、饒曉鵬、劉暢暢、萬建軍、楊明、陸奔等多位百億權益基金經理，如今只有胡宜斌在管基金規模達百億元。

胡宜斌所管產品成績如何？截至4月3日，胡宜斌掌舵的7只產品今年以來收益率告負，均落后于業績比較基準。除了華安媒體互聯網A年內收益率為-4.1%之外，其余6只產品今年以來凈值跌幅均逾6%。

胡宜斌掌舵的6只主動權益類基金可統計近三年收益率，其中華安成長創新A、華安智能生活A近三年收益率分別跑輸業績比較基準2.99個、1.24個百分點。華安媒體互聯網A、華安滬港深外延增長A、華安景氣優選A、華安景氣驅動一年持有A等4只產品近三年收益率超越業績比較基準。

盡管如此，胡宜斌所管6只產品還有高回撤問題。截至4月3日，華安媒體互聯網A、華安智能生活A、華安創新成長A、華安滬港深外延增長A、華安景氣驅動一年持有A、華安景氣優選A的近三年最大回撤分別為-43.93%、-43%、-43.27%、-42.99%、-42.64%、-42.97%，均高于同類產品最大回撤均值。

更需警惕的是投資上的“粘貼復制”，華安景氣領航、華安景氣驅動、華安景氣驅動一年持有、華安滬港深外延增長、華安智能生活等5只基金2025年四季度末前十大重倉股居然完全相同，華安創新成長與上述5只產品重合的個股數量為9只。同時，這6只基金均持有寧德時代、阿里巴巴-W、貝殼-W、山東黃金、華虹半導體等5只港股。

2025年10月1日至2026年4月3日，阿里巴巴-W、貝殼-W、山東黃金、華虹半導體的跌幅分別為33.05%、27.11%、9.47%、0.81%。

另外，昔日百億基金經理饒曉鵬所管4只產品中長期成績也不好。截至4月3日，華安升級主題A、華安匯智精選兩年、華安聚優精選、華安聚弘精選A近三年收益率均跑輸業績比較基準超15個百分點；華安升級主題A、華安匯智精選兩年、華安聚優精選近五年業績皆落后業績比較基準逾20個百分點。

2021年至2025年，這4只基金給投資者造成的虧損達56.53億元，但華安基金的管理費收入有7億元。

擔任華安基金投資研究部高級總監的楊明，在管2只基金的中長期成績同樣不佳，華安策略優選A、華安優勢企業A近三年、近五年收益率均跑輸業績比較基準。

萬建軍是華安基金的權益投研團隊的“中生代”成員之一，是該公司的聯席首席權益投資官、投資研究部聯席總監，在管基金有7只（成立滿3年的產品有6只），管理規模為68.21億元。不過，6只基金近三年收益率均落后業績比較基準超15個百分點。

截至4月3日，萬建軍掌舵的華安研究智選A、華安研究驅動A、華安研究領航A、華安逆向策略A、華安價值驅動一年持有A等5只產品任職回報均飄綠，分別為-25.74%、-21.74%、-15.91%、-16.46%、-15.06%。

此外，陳媛所管的4只基金短中長期業績也折戟。截至4月3日，這4只產品今年以來、近三年、近五年收益率均為負。除了華安寶利配置無法統計業績比較基準外，華安生態優先A、華安優質生活、華安新興消費A近三年、近五年收益率均落后業績比較基準超15個百分點。

2021年至2025年，陳媛管理的上述4只產品合計給基民造成虧損52.73億元，但給公司帶來管理費收入合計約5.66億元。

這些曾經的百億明星基金經理，只有王斌、劉暢暢、陸奔表現好點。王斌所管5只產品近三年收益率均跑贏業績比較基準，可統計近五年收益率的4只基金亦超越業績比較基準；劉暢暢掌舵6只產品中長期成績同樣優于業績比較基準；陸奔在管6只產品，可統計近三年、五年收益率與業績比較基準差值的產品分別有4只、3只，跑贏業績比較基準的分別有4只、2只。

04

公司業績反彈

盡管華安基金的業務發展經歷諸多坎坷，但公司2025年業績卻比2024年好多了。

國泰海通2025年報顯示，華安基金去年營業收入34.93億元，同比增長12.32%；凈利潤9.61億元，同比增長5.6%。

2021年華安基金營業收入達36.31億元，此后持續走低，2022年至2024年，分別為36.03億元、34.39億元、31.1億元。凈利潤表現則有所不同，2021年、2022年該公司凈利潤均超過10億元，分別為10.06億元、10.31億元，2023年、2024年接連縮水，分別為9.35億元、9.1億元。

華安基金營業收入來源主要為管理費收入和銷售服務費收入。2025年，管理費收入29.06億元（各類份額合并計算，下同），較2024年末增加2.69億元，同比增10.19%；銷售服務費收入7.74億元，較2024年末增加8801.5萬元，同比增12.83%，創下近五年新高。

支出方面，客戶維護費是大頭之一。Wind數據顯示，2025年，華安基金客戶維護費為9.6億元，較2024年末增加1.19億元，同比增幅為14.12%，客戶維護費占管理費比例為33.04%。2021年至2024年，公司的客戶維護費占管理費比例均逾30%。

此外，華安基金2025年托管費為7.11億元，較2024年末增加7320.43萬元，同比增長11.49%；交易傭金為3.42億元，同比增加5.71%，在行業中排第8名；其他費用為5.82億元，較2024年末增加2.27億元，同比增幅64%。

雖然公司業績出現反彈，但作為元老級公募的華安基金顯然已經掉隊了。問題是還會繼續掉隊下去嗎？