火星上的黃金之辯

PART.01火星人看黃金

眾所周知，在歷史上，金銀充當(dāng)著商品交換的一般等價(jià)物角色。它們能保持穩(wěn)定的原因很神奇——不是地球產(chǎn)物。傳說(shuō)金銀都是很久以前那場(chǎng)恒星爆炸中帶到地球上來(lái)的，當(dāng)時(shí)的地球并不堅(jiān)硬，因此大部分重金屬都沉積到了地幔和地核，形成了堅(jiān)硬的地球內(nèi)部。而地殼表面，也就是可以被我們開(kāi)采的黃金白銀，除了這次恒星爆炸帶來(lái)的，還有流星雨，也就是隕石帶來(lái)的，金比銀更少一些，也就顯得更珍貴。

究竟黃金和白銀在地殼中含量是多少，目前并沒(méi)有明確論斷。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)官網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，目前已有18.71萬(wàn)噸黃金被開(kāi)采，這些黃金可以裝進(jìn)一個(gè)邊長(zhǎng)22米的立方體箱子里；拉成5微米厚的金屬絲，可以環(huán)繞世界1120萬(wàn)圈；有49%被制成珠寶，這仍然是黃金的最大用途。

關(guān)于黃金，大家普遍認(rèn)為“亂世出黃金”。但也不是所有人都會(huì)肯定它的價(jià)值。比如，彼得·伯恩斯坦（Peter Bernstein）的《貨幣、銀行與黃金啟蒙》初版寫于20世紀(jì)60年代后期，而美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系瓦解在70年代，所以在瓦解前夜，伯恩斯坦給我們提供了一種黃金也可能沒(méi)有價(jià)值的視角。他認(rèn)為黃金作為貨幣體系的基礎(chǔ)，其唯一真正的吸引力在于它的供應(yīng)是有限的，至少是增長(zhǎng)非常緩慢的。因此使用黃金往往能防止我們有太多的錢來(lái)購(gòu)買自己想要的東西（這句話是諷刺含義）。不過(guò)，它也可能將貨幣供應(yīng)量的上限設(shè)得太低，在這種情況下，我們擁有的現(xiàn)金太少，無(wú)法為業(yè)務(wù)擴(kuò)張和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供資金。

如果不太了解經(jīng)濟(jì)學(xué)，伯恩斯坦的話可能有些晦澀，我把他的觀點(diǎn)放出來(lái)，是為了說(shuō)明，在世界貿(mào)易流通的背景下，如果因?yàn)椴煌泿诺膿Q匯，需要一個(gè)大家共同認(rèn)可的錨點(diǎn)，這個(gè)錨點(diǎn)很難是黃金，因?yàn)辄S金的總量有限，很容易碰到貨幣發(fā)行量的上限，導(dǎo)致商品社會(huì)不能極大繁榮。同樣，理論上限為2100萬(wàn)枚的比特幣也存在這個(gè)限制。

對(duì)于黃金投資，不妨來(lái)看看巴菲特的幽默說(shuō)法：“黃金是從非洲或某些地方的地底下挖出來(lái)的。然后我們將它融化，再挖一個(gè)洞把它埋起來(lái)，花錢雇人看守著。它沒(méi)有什么實(shí)際用途。如果火星上的人看到了這一幕，它們一定撓頭在想這到底是為什么。”

這本書解讀了巴菲特1956—2023年致股東的信，你會(huì)發(fā)現(xiàn)巴菲特的智慧通常都很幽默，一語(yǔ)中的。盡管巴菲特并非生來(lái)就是“巴菲特”，也經(jīng)歷了一些投資彎路，但是，他關(guān)于黃金沒(méi)有投資價(jià)值的觀點(diǎn)，從未改變。

巴菲特的伯克希爾—哈撒韋，其股價(jià)上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于金價(jià)上漲，因此巴菲特不屑于投資不生息的黃金。他認(rèn)為，黃金的購(gòu)買力在過(guò)去100年終基本保持不變，這意味著黃金在通脹下的購(gòu)買力沒(méi)有顯著變化。而好公司或股票指數(shù)以及房?jī)r(jià)的購(gòu)買力，則在過(guò)去100年中遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏黃金，因?yàn)辄S金只保值不增值。

盡管如此，人們依然熱衷于購(gòu)買黃金，畢竟，誰(shuí)會(huì)拒絕黃金呢？

PART.02投資黃金的應(yīng)知應(yīng)會(huì)純度

我們常聽(tīng)“18K金”“足金”“千足金”，到底代表什么樣的純度？為了防止我們?cè)谫?gòu)買相關(guān)產(chǎn)品時(shí)被以次充好，需要先了解一下國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)GB11887—2012《首飾、貴金屬純度的規(guī)定及命名方法》和GB/T 25071—2010《珠寶玉石及貴金屬產(chǎn)品分類與代碼》可知：

注：24K理論純度為1000‰；“足”是本標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的首飾產(chǎn)品的最高純度，是指其貴金屬含量不低于990‰。

資料來(lái)源：GB11887—2012《首飾、貴金屬純度的規(guī)定及命名方法》（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)第1號(hào)修改單）。

資料來(lái)源：GB/T 25071—2010《珠寶玉石及貴金屬產(chǎn)品分類與代碼》。

“GB”開(kāi)頭的標(biāo)準(zhǔn)，是強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，而“GB/T”開(kāi)頭的標(biāo)準(zhǔn)，是推薦性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。因此，現(xiàn)在去商場(chǎng)的金店，大多已經(jīng)聽(tīng)不到“千足金”的叫法了，因?yàn)?016年實(shí)施的GB11887—2012（國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)第1號(hào)修改單）中（見(jiàn)圖1），已經(jīng)取消了千足金的叫法，但這并不代表這一純度的黃金不存在，具體如圖2所示。

弄清了商場(chǎng)賣的黃金，再來(lái)看交易所的黃金，就顯得更純了。據(jù)上海黃金交易所的《上海金集中定價(jià)業(yè)務(wù)白皮書》，“上海金是以人民幣/克計(jì)價(jià)，對(duì)象為在上海黃金交易所指定倉(cāng)庫(kù)即期清算交割的、標(biāo)準(zhǔn)重量為1千克且成色不低于99.99%的金錠；倫敦金是以美元/盎司計(jì)價(jià)，對(duì)象為在倫敦即期清算交割的、含金量不低于99.50%的400盎司金錠。由于計(jì)價(jià)單位、對(duì)象及交割地區(qū)和時(shí)區(qū)不同，上海金與倫敦金是互補(bǔ)互利、相互促進(jìn)的非競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。”這個(gè)白皮書里為什么要提到倫敦金呢？這就引出了下一節(jié)的問(wèn)題。

定價(jià)

黃金的定價(jià)其實(shí)很宏觀、很復(fù)雜。但是化繁為簡(jiǎn)，大概是這樣的情況：①全世界黃金依然使用美元計(jì)價(jià)（但金價(jià)與美元指數(shù)有很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性），②世界黃金價(jià)格主要向倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的報(bào)價(jià)看齊，③國(guó)內(nèi)的交易所大致跟著倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)的報(bào)價(jià)走，只不過(guò)要把美元換成人民幣，把盎司換成克，再加上一些市場(chǎng)情緒因素。

1美元指數(shù)

美元指數(shù)，通過(guò)計(jì)算美元對(duì)一籃子貨幣（歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎）匯率的綜合變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度。是的，如你所見(jiàn)，在這個(gè)計(jì)算中并沒(méi)有人民幣的存在。

為什么金價(jià)一直與美元指數(shù)呈負(fù)相關(guān)呢？我的第一個(gè)想法是布雷頓森林體系瓦解后，國(guó)際也沒(méi)找到一個(gè)有效的錨，而長(zhǎng)期以來(lái)美元都比較穩(wěn)定，人們就把美元（或者是美國(guó)國(guó)債）當(dāng)成定價(jià)的錨點(diǎn)，但如果美元不穩(wěn)定了，人們就會(huì)尋求其他穩(wěn)定的資產(chǎn)，比如黃金，有一種“蹺蹺板”的感覺(jué)。沿這個(gè)思路來(lái)想，想推翻美元體系并不容易，畢竟美國(guó)的黃金儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于其他國(guó)家。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至2025年7月，美國(guó)的黃金儲(chǔ)備有8133.5噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于排名第二的德國(guó)的3350.3噸，而中國(guó)大陸地區(qū)僅為2296.4噸。

第二個(gè)想法是，當(dāng)美國(guó)加息（利率提高），資金流入美國(guó)，美元指數(shù)走強(qiáng)，購(gòu)買黃金的資金就少了，因此金價(jià)下降。這個(gè)想法在四平八穩(wěn)的時(shí)期其實(shí)很合理，疫情以前，根據(jù)這個(gè)想法來(lái)判斷金價(jià)漲跌是十拿九穩(wěn)的。擾動(dòng)美元指數(shù)最主要的是美聯(lián)儲(chǔ)（鮑威爾）有關(guān)貨幣政策的講話，以及北京時(shí)間每月第一個(gè)星期三晚間發(fā)布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)（小非農(nóng)）、每月第一個(gè)星期五晚間美國(guó)勞工部發(fā)布的就業(yè)數(shù)據(jù)（大非農(nóng)，與小非農(nóng)差別不大）和每周四晚間美國(guó)勞工部發(fā)布的每周失業(yè)金領(lǐng)取數(shù)據(jù)。大致邏輯就是如果就業(yè)數(shù)據(jù)過(guò)于強(qiáng)勁，代表通脹不退，那么就不會(huì)降息，不降息就導(dǎo)致美元指數(shù)強(qiáng)，黃金弱。

2022年3月—2023年7月，美聯(lián)儲(chǔ)共加息11次，從低至0的聯(lián)邦基金利率拔到5.25%～5.5%，從那以后鮑威爾一直表現(xiàn)得較為“鷹派”（也可以理解為行事比較猶豫），降息之路顯得尤為緩慢，從2024年9月至今，僅降三次，利率調(diào)到4.25%～4.50%。高位的利率，按理說(shuō)應(yīng)該支撐美元指數(shù)走強(qiáng)，導(dǎo)致金價(jià)弱勢(shì)，但2024年2月至今，金價(jià)的月線就沒(méi)有陰過(guò)，第二個(gè)想法已經(jīng)走不通了。特別是在特朗普再次就任美國(guó)總統(tǒng)后，投資者似乎更加擔(dān)心“黑天鵝”事件會(huì)頻繁出現(xiàn)，從而加緊避險(xiǎn)資產(chǎn)的購(gòu)買，這時(shí)第一個(gè)想法占了上風(fēng)。

2倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)

根據(jù)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)（LBMA）的官網(wǎng)簡(jiǎn)介，其起源可以追溯到摩西·莫卡塔 （Moses?Mocatta）與東印度公司之間的合作，該公司于17世紀(jì)末開(kāi)始運(yùn)輸黃金。不久之后，當(dāng)牛頓爵士（就是那個(gè)經(jīng)典力學(xué)的牛頓）擔(dān)任皇家鑄幣廠的主管時(shí)，黃金在英國(guó)被高估，因此它的流通比白銀更自由。流通量的增加很快使英格蘭擁有以黃金為基礎(chǔ)的鑄幣，而歐洲其他地區(qū)的鑄幣直到19世紀(jì)50年代仍然以銀為基礎(chǔ)。

因?yàn)橛?guó)的黃金比較多，到1850年，五家公司——N?M?羅斯柴爾德父子公司（N M Rothschild & Sons）、莫卡塔—戈德史密斯公司（Mocatta?&?Goldsmid）、皮克斯利—阿貝爾公司（Pixley?& Abell）、塞繆爾·蒙塔古公司（Samuel Montagu）以及夏普斯?威爾金斯公司（Sharps Wilkins）——已然成立并蓬勃發(fā)展?！皞惗攸S金市場(chǎng)”一詞指代這五家公司，它們聯(lián)手監(jiān)管倫敦黃金市場(chǎng)的運(yùn)作。倫敦黃金市場(chǎng)還負(fù)責(zé)“合格交收”認(rèn)證工作，并維護(hù)由此產(chǎn)生的《認(rèn)可熔鑄商與化驗(yàn)師名單》（該名單最初的名稱）。

在其歷史的大部分時(shí)間里，這五家成員公司基本保持不變。但到20世紀(jì)80年代，隨著市場(chǎng)的發(fā)展，英格蘭銀行意識(shí)到，《合格交收名單》的管理、維護(hù)與監(jiān)管需要由一個(gè)獨(dú)立機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。這一契機(jī)促使倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)于1987年成立。

此外，值得一提的是倫敦金屬交易所（LME），這是香港交易及結(jié)算所有限公司（簡(jiǎn)稱“港交所”）的成員單位。倫敦金屬交易所提供有色金屬、貴金屬、黑色金屬、電動(dòng)汽車金屬這些類目，其中，有色金屬的報(bào)價(jià)是全球定價(jià)的標(biāo)桿，包括鋁、銅、鉛、鎳、錫、鋅等。2022年5月，倫敦金屬交易所（LME）宣布，由于該交易所的貴金屬交易活躍度較低，他們計(jì)劃退出金銀的貴金屬服務(wù)，只保留鉑金和鈀金的服務(wù)。因此，該交易所目前并無(wú)金銀合約。

3金價(jià)換算與報(bào)價(jià)查看

我們可以打開(kāi)萬(wàn)得App，從“市場(chǎng)”—“商品”中看到倫敦金現(xiàn)的報(bào)價(jià)和COMEX黃金價(jià)格與SHFE黃金的價(jià)格（見(jiàn)圖3）。COMEX代表紐約商品交易所（所以COMEX黃金也叫“紐約金”），SHFE則代表上海期貨交易所（SHFE黃金也就是“滬金”）。此處要說(shuō)明的是，COMEX黃金和SHFE黃金都是期貨黃金主力合約的價(jià)格，因此和現(xiàn)貨并不一致。

資料來(lái)源：萬(wàn)得App。

下面來(lái)做一道簡(jiǎn)單的計(jì)算題：2025年7月6日（周日，此時(shí)顯示的是周五晚間的收盤價(jià)），倫敦金現(xiàn)為3336.940美元/盎司，以此為參考，人民幣金價(jià)應(yīng)該是多少呢？

解：①匯率可以在萬(wàn)得App的“市場(chǎng)”—“外匯”中查詢，找到“美元兌人民幣”，此時(shí)為7.1653。②1盎司（金）≈?31.103克。③3336.940美元/盎司×7.1653人民幣/美元÷31.103克/盎司＝768.74人民幣/克。

這道題所得到的768.74元/克的價(jià)格是嚴(yán)格按照倫敦金現(xiàn)的價(jià)格換算過(guò)來(lái)的，那么我們?cè)俅蜷_(kāi)上海黃金交易所的網(wǎng)站看看報(bào)價(jià)是多少呢？是773.3元/克（見(jiàn)圖4）。還記得前文提到的《上海金集中定價(jià)業(yè)務(wù)白皮書》嗎，它說(shuō)明了上海金的純度是Au9999，而倫敦金的純度Au9995。由于純度略有不同，上海金更貴些，邏輯完美閉環(huán)。

注：此圖截取時(shí)間為2025年7月6日，這是一個(gè)星期日，無(wú)報(bào)價(jià)，圖中報(bào)價(jià)最后時(shí)刻為2025年7月5日的凌晨。

資料來(lái)源：上海黃金交易所官網(wǎng)。

讀到這里，相信大家已經(jīng)對(duì)黃金投資的基礎(chǔ)信息有所了解，下周，我再來(lái)說(shuō)具體的黃金投資方法有哪些，小贊贊點(diǎn)起來(lái)~