牛市啥時候來？一篇文章看懂牛市信號

作為投資白中白，我一直不太清楚牛市熊市啥時候來了啥時候走了：等我發現牛市來了的時候，通常是大街小巷都討論得火熱的時候，這時候人家老手說不定已經倒手多少次了；

等我發現熊市來的時候，通常是我的基金已經連續綠了好幾天了。我問別人的基金綠不綠，人家告訴我：熊市已至。哦，我昨天剛給我的基金補了倉……

被你發現了，其實我壓根就不知道牛市熊市什么時候來。不知道什么時候會起浪，那我怎么當上弄潮兒？像我這樣的投資者，多嗎？

前幾天翻看《主動基金投資指南》的時候，發現書里有這么一個章節：熊牛市信號。

天助我也！

作者在書中講到，熊牛市信號主要有定量和定性兩種：

定量的信號，主要是：螺絲釘星級、巴菲特指標、股債性價比、市凈率百分位等。

定性的信號，主要是：融資余額、成交量、新股破發率、老基金規模、新基金規模、新增開戶數等。

螺絲釘星級

這個是作者自創的評級標準，也是對我們小白投資者比較友好的標準。因為它易獲取，又容易解讀。它會綜合考慮市場整體的估值?(如市盈率、市凈率、巴菲特指標等)、盈利增長、成交量、市場情緒等情況，劃分為5檔。

? 5 星級: 市場最便宜、投資價值最高的階段。? 4 星級: 市場相對比較便宜的階段。? 3 星級: 市場整體處于正常估值的階段，少部分品種可能進入高估。? 2 星級: 市場偏貴的階段，很多品種進入高估。? 1 星級: 市場很貴，基本進入泡沫的階段，風險巨大。

4~5 星級，基本上就是股票市場的熊市了，也是便宜的階段。

巴菲特指標

巴菲特指標，源自巴菲特。2001年12月，《財富》雜志上發表了一篇巴菲特的文章提到了巴菲特指標，即市場上所有公開交易的股票的市值占GNP（國民生產總值）的百分比。巴菲特認為，這個指標雖然有一定的局限性，但可能是任何時候衡量股市估值的最佳單一手段。

GNP和我們熟悉的GDP有什么區別呢？GDP是國內生產總值的縮寫，GNP是國民生產總值的縮寫。

GNP=GDP+本國公民在國外創造的價值總和-外國公民在本國創造的價值總和

不過在實際估值的時候，對A股來說，計算巴菲特指標使用GDP即可。

巴菲特指標一般來說：

? 80%以下，代表偏低，市場比較便宜。

? 80%~100%，代表正常水平。? 100%以上，代表偏高，市場比較貴了。

股債性價比

股債性價比，是格雷厄姆常用的一個估值指標，因而也被稱為“格雷厄姆指數”。

股票和債券是投資中最常見的兩個資產大類，而且股票和債券，往往是“蹺蹺板”的兩端，有一定的負相關性。所以，我們可以通過對比股票和債券的表現，來大體判斷市場的估值情況，對應的指標就是“股債性價比”。

按照格雷厄姆的說法，“當盈利收益率超過無風險收益率2倍以上，股票類資產的投資價值就會不錯”。

對應到A股，我們在計算時：

?盈利收益率，可以用中證全指的盈利收益率（盈利收益率=總盈利/總市值），這個指數包括了A股的全部上市公司。

?無風險收益率，一般用10年期國債收益率，因為國債是一個國家安全性最高的一類資產。

在實際使用中，股債性價比，通常有以下兩種計算方法。

?二者相除，也叫“股債比值”，即股債性價比=中證全指盈利收益率/10年期國債收益率。

?二者相減，也叫“股債利差”，即股債性價比=中證全指盈利收益率-10年期國債收益率。

這兩種計算方法都比較常見，反映出來的牛熊市信號也類似。都是數值越高，代表股票資產相對債券資產的性價比越高，越有投資價值。格雷厄姆所說的“2倍以上”，與第1種方法更貼近，因為這種方法對市場波動的敏感性更強，也更利于我們去觀察。

用A股中證全指的盈利收益率，除以10年期國債收益率，計算出來的股債性價比，通常可以從“絕對數值”和“相對位置”兩個角度去觀察和分析。絕對數值上，當股債性價比指標大于2時，說明市場是相對便宜的，股票資產的投資價值較高；相對位置上，可以觀察指標在歷史走勢中所處的位置，當處于較高的位置時，就說明股票資產在非常劃算的階段。

不過，有兩種情況，股債性價比指標可能會失效。一是當上市公司盈利出現異常波動時；二是當實行零利率或者負利率時，作為分母的10年期國債收益率出現了異常。所以，結合其他的指標綜合判斷，比如螺絲釘星級、巴菲特指標等，準確率會更高一些。

市凈率百分位

估值百分位，衡量的是歷史上有多少時間比當前估值更低。例如在20%的百分位，說明歷史上只有20%的時間比當前更低。如果是0%的百分位，意味著當前處于歷史最低估值。

利用百分位衡量的時候，要注意以下幾點。

? 百分位統計的時間長度，最好包括一輪牛熊市以上的數據。牛市估值數值更高，熊市估值數值更低，一輪牛熊市以上的數據更有助于準確衡量。

? 百分位對市場整體的參考價值更大，對單只股票或者單個基金品種，參考價值較低。

? 市盈率、市凈率等不同的估值指標，都有百分位數據。不過對上市公司來說，盈利的波動性比凈資產的波動性更大。大多數時候，市凈率的百分位比市盈率百分位更可靠一些。

分析百分位的時候，也可以觀察不同投資風格的品種市凈率百分位所處的位置。通常百分位在20%~30%，是偏低水平，這也是熊市的信號。

融資余額

融資，指的是投資者向證券公司借錢來買股票。融資余額，就表示當前尚未償還的借款金額。融資余額越低，說明市場上借錢的人越少，市場越冷清；融資余額越高，說明說明市場上借錢的人越多，市場越火熱。

成交量

全市場成交量也是一個判斷市場火熱程度的指標。成交量越高，說明投資者越活躍，市場處于火熱階段；反之，則說明市場比較低迷，處于便宜階段。

不過，因為A股市場股票數量是持續增加的，并且投資者數量也在不斷增多，成交量本身是逐漸往上走的。所以成交量一般看的是最近幾年的情況，定性觀察一下。

新股破發率

很多老股民都知道打新股這種操作。公司申請上市被批準后，首次公開募股，簡稱IPO。公司會向市場募集資金，并出售部分股份。如果投資者申購這部分新股，就是打新股。打新股在很多年份收益都是不錯的。為什么打新股有可能賺錢呢？

其中一個原因，是同一行業中，上市公司和非上市公司之間存在估值差。因為上市公司多了股票市場這個融資渠道，同時上市公司的身份也是公司實力的象征，對公司發展更有利。所以大多數行業里，上市公司的估值會比非上市公司的估值高一些。那公司從非上市狀態變成上市狀態，就會有一個估值的提高。這也是打新股的收益來源。

牛市越火爆，上市公司的估值越高，打新股的收益也會水漲船高。熊市越低迷，上市公司的估值越低，打新股的收益也比較低，甚至破發，也就是參與打新股，不僅沒賺錢，反而還虧錢。

老基金規模

已經存在的老基金的規模也會受到市場的影響。

在A股市場，投資者仍然存在“追漲殺跌”的交易特點。如果市場火熱，會吸引大量新投資者進入，投入更多的資金，從而使基金的規模大漲。如果市場低迷，投資者可能會由于恐慌或堅持不住等原因而贖回，導致基金規模下降。所以，從基金規模的變化，也可以判斷市場的牛熊市情況。

如果要看規模的變化，那不同投資風格的基金中規模最大的基金，其規模的變化會更明顯，更有代表性。我們可以選出不同投資風格中規模最大的代表性老基金來觀察。

新基金規模

牛市越火熱，新股票基金的募集規模越大；市場越低迷，新股票基金的募集規模越小。在股票基金市場，有一句話叫作“好做不好賣，好賣不好做”。這句話是什么意思呢？

當股票基金投資價值高、預期收益好的時候，往往是市場比較便宜的時候。然而這個時間段，市場太低迷了，基金公司難以募集資金。反之，當市場行情非常好，基金公司很容易就募集到資金的時候，卻往往是市場比較貴、投資價值并不太高，甚至伴隨著較大投資風險的時候。

投資者的熱情高漲，這個階段還沒參與市場的人往往會有一種“再不買就來不及了”的感覺，然后就跟著沖了進去。但是在高位成立的新股票基金，之后的收益比較慘淡，投資者如果在新基金成立的時候買入，可能會被套很長時間。

投資時，人多的地方不要去。出現單日募集超過百億元的新股票基金，就是一個市場火熱的明顯信號。而在熊市低迷階段，新股票基金的募集規模往往只有幾億元，甚至頻繁出現募集失敗的情況。

新增開戶數

當股市火熱的時候，會吸引大量新投資者入場，從而使新增開戶數增多。所以，觀察股市的新增開戶數，也可以了解市場的牛熊狀態。

其他信號

還有一些其他信號可以幫助了解市場的牛熊狀態。

例如，在熊市底部的時候，部分基金經理、基金公司，會發表自己看好市場投資機會的觀點，并大額買入自己管理的股票基金。而到了牛市高位的時候，基金經理可能會贖回自己之前熊市買入的基金。在熊市低迷的時候，市場也會推出一些利好消息來刺激市場，例如降息降準，或者降低交易手續費等。

投資者的情緒指標，也是一個參考信號。例如在熊市底部的時候，在基金交易平臺的基金討論區，投資者會發表大量的負面言論，因為很多投資者是缺乏耐心的。而在牛市火熱的時候，投資者會紛紛在討論區曬出自己的收益。當曬收益的行為頻繁出現的時候，我們也要小心。

最后，作者還特意提到一點，那就是我們可以參考的信號很多，但是要結合在一起來判斷，這樣才會更準確、更理性。

我想對于現階段的自己以及和我一樣的投資小白，先把“螺絲釘星級”應用熟練就是很大進步了。其他的信號還需要我修煉后再繼續摸索了。