恒大退市，市場的傷口何時愈合？

恒大退市，市場的傷口何時愈合？
2025年08月25日 12:00 大巴-理財巴士
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停牌18個月之后，恒大結局已定。

恒大“爆雷”后三次停牌，最終，這家曾經風頭無兩的地產巨頭，最終沒能走過自己的“而立之年”。第一次停牌發生在2022年3月21日-2023年8月28日。

因為其子公司恒大物業有約134億元人民幣的資金被違規占用，同時未能按時發布2021年年度業績報告。

根據香港交易所的上市規則，上市公司必須按時披露財務報表，否則將面臨停牌，恒大股票此次停牌了長達約17個月。

第二次在2023年9月28日-2023年10月3日。

在短暫復牌一個月后，恒大集團的境內主體恒大地產因涉嫌信息披露違法違規，被中國證監會立案調查。

同時，恒大集團董事局主席許家印也因涉嫌違法犯罪，被依法采取強制措施。

在短暫停牌兩個交易日后，在10月3日復牌。

（來源：公司公告）

第三次2024年1月29日-2025年8月25日。

香港高等法院當天對中國恒大發出了清盤令。

恒大集團的債務重組方案失敗，公司將進入清盤程序，由清盤人接管并變賣資產以償還債權人。根據港交所規定，上市公司若停牌超過18個月，有可能會被強制除牌。

（來源：公司公告）

在第三次停牌達到18個月后，恒大最終走向退市。

根據恒大的公告，香港聯交所上市委員會根據相關上市規則，已決定取消公司的上市地位。

中國恒大股份上市的最后一天為2025年8月22日，并將于2025年8月25日上午9時起取消股份上市地位。

在最后上市日期后，股份的股票仍然有效，但是股份不會在港交所上市和買賣。

債務問題、財務造假、監管處罰、清盤令，恒大走到退市這一步，也沒有特別出乎意料。

只是有些人的期待可能就落空，還等著復牌抄底，直接就退市了。

在恒大停牌期間，有些投機者覺得會通過重組或被政府接管而獲得新生。

并且在恒大第二次短暫停牌后，復牌當天，股價大幅上漲，一度漲超40%，收盤時漲幅仍達到28%左右，可能更加激勵了投資者賭一把的想法。

但恒大退市證明這種投機的幻想并不可靠，退市后的股票，從一個“可能復牌”的賭注，變成“等待清算”的廢紙。

也釋放了一個明確的信號，沒有什么大而不倒，房地產風險正在通過市場化、法治化方式出清。

對那些債務暴雷的房企來說，接下來只有兩種結局，要么加快重組，爭取債權人支持，不然就清盤退市，不會有太多拖延的時間。

并且恒大退市，可能會影響債權人和投資者對民營房企整體的信心，導致其他出險房企的融資難度上升，更難通過時間換空間的方式來騰挪。

另外，投資者在面臨類似公司的時候，會更加清醒地認識到，退市比復牌重生可能性更大。

從行業發展的角度看，風險出清是良性發展的前提，只有徹底化解存量風險，市場才能真正開始修復，完成觸底反彈。

恒大退市了，債務窟窿還存在，對上下游相關的利益者而言，依舊前路漫漫。

被拖欠賬款的供應商，等待還錢的債權人，還有沒有收房購房者，還在等待一個結局。

退市并不影響清盤程序正常進行，但資產變現回籠資金的難度很大。

清盤令下單后，清盤人會調查和評估所有資產，盡可能將資產變現，然后按照法律規定的清償順序來分配資金。

根據中國恒大公告，截至2025年7月31日，清盤人已收到187份債權申報，總額約3500億港元（相當于450億美元），與2022年12月31日最后一次單獨審計的財務報表顯示的約275億美元負債相比，又增加了一大筆，且不是最終金額。

（來源：公司公告）

資產方面，中國恒大直接持有的資產可變現額度僅1100萬美元，附屬公司所持有的資產可變現額度約2.44億美元。

（來源：公司公告）

清盤令只涉及恒大母公司，旗下涉及各項目的子公司都是獨立法人，但附屬公司所持有的資產所有權為多層嵌套，還涉及外部債權，不同的管轄地，回籠資金很難。

前面我們說過，恒大是內地在香港的上市公司，而兩地在償債的優先次序上會有一些差別。

不管是適用內地的原則，還是香港的原則，普通債權人和股東都排在最后。

恒大早就是資不抵債的狀態了，資產償付可能到不了普通債權人這一步，股東就更加，基本上損失慘重。

排在最先的是購房者的權益。

2023年開始實施《最高人民法院關于商品房消費權利保護問題的批復》已經明確，商品房購房者在債權人順位上擁有超級優先權，所以購房者的權益會被優先保護。

在保交樓背景下，大概是能交房的花就收房子，沒辦法交房的就退房款，相對來說比較有保障。

恒大帶來的深痛教訓，也是對粗放型、高負債發展模式的深刻反思，也在警示我們發展必須建立在風險可控和可持續的基礎上。

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