華能水電：被“忽略”的1700億水電巨頭

提及發(fā)電巨頭華能集團(tuán)，外界第一個(gè)想到的可能是其逾1.2億千瓦的煤電裝機(jī)，第二個(gè)是其近1.2億千瓦的新能源裝機(jī)，第三個(gè)是其首創(chuàng)并被寄予厚望的第四代高溫氣冷堆核電技術(shù)。

然而，被很多人忽略的事實(shí)是，華能集團(tuán)的水電實(shí)力也是非常強(qiáng)大。華能集團(tuán)旗下水電上市公司華能水電（SH：600025）是市值1700億的巨頭，僅次于市值全球第一的水電上市公司長(zhǎng)江電力（目前市值6900億）。

8月28日，華能水電發(fā)布了2025半年度報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入129.59億元，同比增長(zhǎng)9.08%；凈利潤(rùn)46.09億元，同比增長(zhǎng)10.54%，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

華夏能源網(wǎng)注意到，同期，華能集團(tuán)旗下另一旗艦上市公司華能國(guó)際（SH：600011）實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)92億元，高于華能水電。但是，華能國(guó)際電力總裝機(jī)高達(dá)1.5億千瓦，華能水電的電力總裝機(jī)僅有3300萬(wàn)千瓦，為前者的五分之一。水電資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)性可見一斑。

當(dāng)前，風(fēng)光等新能源發(fā)電量?jī)r(jià)齊跌，賺錢越來(lái)越難，煤電因?yàn)槔眯r(shí)數(shù)持續(xù)下降，賺錢能力受到越來(lái)越多限制，唯獨(dú)水電保持著穩(wěn)定、持續(xù)的盈利能力。在新能源時(shí)代，風(fēng)光水火打捆的發(fā)電模式，將占盡天時(shí)地利人和。這為華能集團(tuán)的未來(lái)發(fā)展打開了巨大想象空間。

水起瀾滄江

相比于天降奇緣般獲得大規(guī)模水電資產(chǎn)的三峽集團(tuán)，華能集團(tuán)水電業(yè)務(wù)的起步十分艱難。

華能水電的前身為瀾滄江水電開發(fā)有限公司（以下統(tǒng)稱“華能水電”），顧名思義，瀾滄江是其起身之地。

瀾滄江是中國(guó)十三大水電基地之一，蘊(yùn)含的可裝機(jī)容量超過3000萬(wàn)千瓦，但是由于瀾滄江河谷呈狹長(zhǎng)型，不具備建設(shè)巨型水電站的地理?xiàng)l件，因此其按梯級(jí)開發(fā)方案規(guī)劃為上游西藏段、上游云南段和中下游段的23座水電站。

2001年，華能水電成立時(shí)，主要是投身于瀾滄江中下游段幾座電站的開發(fā)。彼時(shí)，瀾滄江流域已經(jīng)開發(fā)了漫灣水電站、大朝山水電站兩座水電站。到了次年，這兩座水電站均被劃入華能集團(tuán)。

2012年，華能水電拿到了瀾滄江干流其余水電站的全部開發(fā)權(quán)。此后，公司先后投產(chǎn)瀾滄江中下游段的功果橋水電站、糯扎渡水電站，加上之前已投產(chǎn)的小灣水電站、景洪水電站，到2015年，公司水電投產(chǎn)規(guī)模達(dá)1572萬(wàn)千瓦，初具規(guī)模。

然而，也正是從2015年起，云南省開始大力推進(jìn)電力市場(chǎng)化改革，疊加省內(nèi)大批水電機(jī)組集中投產(chǎn)和電力需求的低迷，電力過剩導(dǎo)致電價(jià)大幅下跌，華能水電步入了一段灰暗歲月。

2015年，華能水電市場(chǎng)化電量交易平均電價(jià)僅0.1741元/度，遠(yuǎn)低于此前的0.2586元/度。受此影響，公司當(dāng)年的凈利潤(rùn)下降了50%，2016年又繼續(xù)下降了78%，僅5億元，是瀾滄江下游主要電站投產(chǎn)以來(lái)的最低值。

2017年，由于發(fā)電量同比增加14%，公司凈利潤(rùn)大幅回升至22億元。同年，華能水電上市。2018年，瀾滄江上游4個(gè)電站接連投產(chǎn)，加之云南電力市場(chǎng)回暖，華能水電的水電上網(wǎng)電價(jià)同比增加0.015元/度。2018年全年，華能水電凈利潤(rùn)達(dá)58億元，創(chuàng)下歷史新高。

此后，由于西電東送云南水電輸送廣東，大大提升了華能水電盈利的穩(wěn)定性，至2022年，公司水電裝機(jī)已逾2000萬(wàn)千瓦，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)68億元。

2023年9月，華能水電以85.79億元現(xiàn)金收購(gòu)華能集團(tuán)持有的華能四川能源開發(fā)有限公司100%股權(quán)；次年，又發(fā)布增發(fā)融資預(yù)案，擬以發(fā)行股份的方式融資60億元，主要用于開發(fā)瀾滄江上游西藏段的龍頭水庫(kù)如美電站。

截至2025年6月底，華能水電總裝機(jī)容量達(dá)3353.74萬(wàn)千瓦。雖然，這一裝機(jī)規(guī)模較三峽集團(tuán)旗下長(zhǎng)江電力逾7000萬(wàn)千瓦的水電裝機(jī)尚有差距。但是，相比于水電裝機(jī)已經(jīng)停滯不前的長(zhǎng)江電力，華能水電仍有裝機(jī)增長(zhǎng)空間。

未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)

華能水電新的裝機(jī)增長(zhǎng)空間，首先就來(lái)自于瀾滄江流域的水電開發(fā)。

華能水電擁有瀾滄江流域獨(dú)家開發(fā)權(quán)，其水電規(guī)劃總裝機(jī)容量3231.8萬(wàn)千瓦，而到目前為止僅開發(fā)投產(chǎn)了2140萬(wàn)千瓦，也就是說(shuō)，華能水電在瀾滄江流域還有超1000萬(wàn)千瓦的水電開發(fā)空間。

華夏能源網(wǎng)注意到，2025年2月，華能水電宣布的60億元定增方案中，45億元用于如美水電站、15億元用于托巴水電站，均位于瀾滄江上游的西藏段。同為西藏段的班達(dá)、邦多、古學(xué)、古水等8座水電站，也已經(jīng)在開展前期工作了。

除了瀾滄江流域的水電開發(fā)潛力，2023年華能水電還收購(gòu)華能四川公司，后者已投產(chǎn)裝機(jī)265萬(wàn)千瓦，另有在建水電項(xiàng)目111.6萬(wàn)千瓦。

其次，新能源是華能水電新增裝機(jī)的第二個(gè)潛力空間。2021—2024年，華能水電在云南域內(nèi)的新能源裝機(jī)從23.5萬(wàn)千瓦增加至370萬(wàn)千瓦。此前，華能水電制定的遠(yuǎn)期新能源裝機(jī)目標(biāo)是要達(dá)到1000萬(wàn)千瓦。

另?yè)?jù)媒體報(bào)道，為落實(shí)“雙碳”目標(biāo)，“十四五”期間，華能集團(tuán)持續(xù)加大新能源投資力度。在新能源基地方面，據(jù)統(tǒng)計(jì)，由華能集團(tuán)牽頭的總規(guī)模已經(jīng)超過148吉瓦，其中，僅瀾滄江水風(fēng)光一體化清潔能源基地規(guī)劃總規(guī)模就達(dá)到9000萬(wàn)千瓦。

在華能集團(tuán)的規(guī)劃里，瀾滄江流域梯級(jí)電站聯(lián)合調(diào)度和水庫(kù)蓄能，具有強(qiáng)大的調(diào)節(jié)能力，能夠消納和平抑風(fēng)電、光伏發(fā)電出力的波動(dòng)性和間歇性，實(shí)現(xiàn)風(fēng)、光電源的穩(wěn)定運(yùn)行。

同時(shí)，瀾滄江流域水電基地現(xiàn)有的輸電通道，便于新能源項(xiàng)目的接入，可以在有效促進(jìn)電力系統(tǒng)消納新能源的同時(shí)提高通道利用效率，實(shí)現(xiàn)流域及周邊可再生能源規(guī)模化發(fā)展。

此外，瀾滄江上游流域太陽(yáng)能資源豐富并且穩(wěn)定，年輻射量在6500兆焦/平方米左右，年日照時(shí)數(shù)在2200小時(shí)左右，適合進(jìn)行光伏資源的開發(fā)與利用。華能水電于瀾滄江上游西藏段就規(guī)劃有8個(gè)梯級(jí)電站，流域周邊良好的太陽(yáng)能資源可以和水電形成互補(bǔ)，打造西藏境內(nèi)水、光互補(bǔ)的千萬(wàn)千瓦級(jí)清潔能源基地。

也就是說(shuō)，無(wú)論是增量水電站，還是瀾滄江流域風(fēng)光新能源，華能水電的未來(lái)發(fā)展空間都很大，裝機(jī)增長(zhǎng)前景廣闊。

消納難題待解

豐富的風(fēng)光和水資源為華能水電新增裝機(jī)提供了想象空間，“風(fēng)光水火打捆模式”也被華能水電寄予厚望，但是也存在核心難點(diǎn)，那就是如何去有效消納。

華夏能源網(wǎng)注意到，華能水電已投產(chǎn)的10座瀾滄江流域水電站，合計(jì)裝機(jī)2000億千瓦，設(shè)計(jì)多年平均發(fā)電量855.56億度，2020-2024年的實(shí)際年發(fā)電量分別為822.94億度、796.63億度、846.39億度、802.74億度、800.08億度，沒有一年達(dá)到設(shè)計(jì)值，這暴露出瀾滄江流域在實(shí)際發(fā)電能力上的一些不足。

追根溯源，瀾滄江流域來(lái)水以降水補(bǔ)給為主，地下水和融雪補(bǔ)給為輔，河川徑流年內(nèi)、年際分布不均，豐枯季節(jié)、豐枯時(shí)段流量相差懸殊，這在一定程度上影響了水電站的發(fā)電能力。

例如，2023年1-6月，瀾滄江來(lái)水同比大幅偏枯，但7-9月又同比偏豐4-7成，這種劇烈的來(lái)水波動(dòng)，如果沒有成熟有效的調(diào)節(jié)措施，就會(huì)出現(xiàn)枯水時(shí)無(wú)電可發(fā)、豐水時(shí)又要放水棄電的尷尬局面。目前，云南水電主要是西電東送送廣東，這一極為狹窄的送電范圍，無(wú)法有效化解云南水電的豐枯變化。

對(duì)這一狀況，此前有華能云南水電部門人士就曾表示，水電站出力受流域來(lái)水影響顯著，存在天然的豐枯期波動(dòng)。“過去，這種波動(dòng)性常限制我們?cè)趩我粎^(qū)域市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而跨經(jīng)營(yíng)區(qū)交易，特別是與負(fù)荷中心省份的直接對(duì)接，讓我們能更高效地‘熨平’時(shí)空差異，實(shí)現(xiàn)了豐水期高價(jià)外送、枯水期價(jià)值回補(bǔ)。”

有效消納云南水電，華能云南水電部門人士曾提出“與更多的負(fù)荷中心互聯(lián)互通”的訴求。其實(shí)也不僅僅是水電，大型清潔能源基地往往都要受困于互聯(lián)互通的范圍的過于狹窄。破局的辦法，也仍然是更大范圍的互聯(lián)互通。

過去，國(guó)網(wǎng)與南網(wǎng)的互聯(lián)互通，主要通過江城直流（三峽電力送廣東）、閩粵聯(lián)網(wǎng)兩條跨區(qū)特高壓來(lái)實(shí)現(xiàn)。而未來(lái)，瀾滄江流域云南段、西臧段大量的水電、風(fēng)光電，通過特高壓外送通道直連廣東，如能再與已經(jīng)在運(yùn)行中的閩粵直流聯(lián)網(wǎng)，那么，云南、西藏的水風(fēng)光綠電，先是從國(guó)網(wǎng)區(qū)的西藏送至南網(wǎng)區(qū)的廣東，而后面，也是有條件從南網(wǎng)區(qū)的廣東再向國(guó)網(wǎng)區(qū)的福建進(jìn)行再分配。

個(gè)中關(guān)鍵，是要國(guó)網(wǎng)與南網(wǎng)能勇破壁壘，實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。這將不僅對(duì)華能水電是利好，更是所有大型清潔能源基地的福氣。