一年半股價(jià)漲十倍，這家光伏“賣鏟人”赴港上市加速跨界轉(zhuǎn)型

華夏能源網(wǎng)&零碳資本論獲悉，9月8日，光伏設(shè)備商羅博特科（SZ：300757）發(fā)布公告稱，公司擬籌劃境外發(fā)行股份（H股）并在香港聯(lián)交所掛牌上市。

羅博特科成立于2011年，2019年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，主營業(yè)務(wù)為光伏電池自動化、智能化設(shè)備制造。作為光伏行業(yè)“賣鏟人”，羅博特科表現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力，即使在2023年行業(yè)進(jìn)入寒冬之后，公司依然能保持凈利潤為正。

不過，進(jìn)入2025年后，光伏寒冬也波及到了羅博特科。日前發(fā)布的半年報(bào)顯示，今年上半年虧損3333萬元，這是羅博特科在此輪行業(yè)寒冬中首次出現(xiàn)半年度虧損。

值得注意的是，不久前，羅博特科剛剛完成對半導(dǎo)體設(shè)備巨頭ficonTEC的收購。在光伏行業(yè)虧損潮侵襲到設(shè)備企業(yè)之際，羅博特科試圖在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域開拓“第二增長曲線”，擺脫對光伏的過度依賴。

而此次赴港上市融資，正是羅博特科為支撐戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要舉措。羅博特科公告表示：此次赴港上市是為“進(jìn)一步推進(jìn)‘清潔能源+泛半導(dǎo)體’的雙輪驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略”。

轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體，一年半股價(jià)翻10倍

作為光伏自動化設(shè)備制造商，羅博特科獨(dú)特的超薄硅片處理技術(shù)能處理厚度僅為100微米的硅片，并且在PERC、TOPCON、HJT、XBC等技術(shù)路線上均有相應(yīng)的布局。

羅博特科與主流的太陽能電池生產(chǎn)企業(yè)建立了長期合作關(guān)系，客戶包括通威股份（SH：600438）、天合光能（SH：688599）、晶科能源（SH：688223）、阿特斯（SH：688472）等光伏龍頭。財(cái)報(bào)顯示，2024年，公司光伏設(shè)備收入為10.51億元，占營收的比重為95.02%。

不過，光伏設(shè)備業(yè)務(wù)占比過高，也使其業(yè)績極易受行業(yè)周期影響。2022年、2023年光伏行業(yè)尚在景氣期時，羅博特科的歸母凈利潤同比增速均超過150%；但到了2024年，歸母凈利潤同比增速為-17.17%；2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.49億元，較上年同期下降65.53%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-3333.02萬元，較上年同期下降161.47%。

羅博特科意識到公司業(yè)績對光伏過度依賴帶來的問題。公司董事長戴軍曾表示，“我一直在考慮如何把“雞蛋”從籃子里挪出去一些。”

早在2019年，羅博特科就嘗試開辟第二增長曲線。彼時，德國公司ELAS計(jì)劃出清其控制的ficonTEC全部股權(quán)。看到機(jī)會的戴軍牽頭建廣廣智、蘇園產(chǎn)投、尚融寶盈等幾家有意出資的投資機(jī)構(gòu)，共同提交了非約束性報(bào)價(jià)函并最終與ELAS簽署了交易協(xié)議。

此后，經(jīng)過一系列資本操作，羅博特科收購ficonTEC事項(xiàng)穩(wěn)步推進(jìn)，甚至已經(jīng)取得了德國聯(lián)邦經(jīng)濟(jì)和能源部出具的《無異議函》。但該計(jì)劃卻因?yàn)橐咔槎鴶R淺了一段時間。直到2023年8月，羅博特科重啟收購，交易價(jià)格約為10.11億元人民幣。

今年4月，羅博特科發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購ficonTEC 100%股權(quán)的重組事項(xiàng)，經(jīng)深交所并購重組委審核通過，這一跨國并購案終于塵埃落定。羅博特科也正式從光伏設(shè)備制造商，轉(zhuǎn)型為光伏電池設(shè)備、半導(dǎo)體設(shè)備的雙輪驅(qū)動公司。

值得注意的是，ficonTEC在光子技術(shù)的耦合封裝設(shè)備技術(shù)世界領(lǐng)先，客戶有博通、英偉達(dá)等全球知名頭部科技企業(yè)。此外，在硅光模塊封測設(shè)備領(lǐng)域，ficonTEC的全球市占率達(dá)到80%以上。

羅博特科表示，今年上半年，其光電子及半導(dǎo)體業(yè)務(wù)板塊在手訂單金額6.62億元，此外，仍有部分在談項(xiàng)目，如陸續(xù)簽訂并順利履行將對公司未來經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

9月3日，羅博特科又發(fā)公告稱，ficonTEC近日與交易對手方瑞士某頭部公司C的子公司簽署單筆合同，金額約為946.5萬歐元（折合人民幣約7867.02萬元），系全自動硅光子封裝整線訂單。如此，在泛半導(dǎo)體領(lǐng)域，羅博特科的在手訂單金額已經(jīng)達(dá)到7.4億元。

羅博特科跨界半導(dǎo)體、布局第二業(yè)績增長曲線的成果，在A股股價(jià)上得到直接反映。華夏能源網(wǎng)&零碳資本論注意到，2024年，公司股價(jià)最低值出現(xiàn)在2月6日，為28.08元/股；最高值出現(xiàn)在11月11日，為254.96元/股。此后股價(jià)回調(diào)，在今年4月9日降到了最低122.62元/股。跨國收購案落定后，羅博特科股價(jià)股價(jià)一路上漲，8月29日漲到293.88元/股，一年半左右時間翻了10多倍（對比2024年2月6日低價(jià)）。截至9月11日收盤，羅博特科報(bào)265元/股，為A股中股價(jià)最高的光伏股。

在多重利好下，羅博特科乘勢而上，宣布了再次上市的融資之舉。通過港股融資，將為其半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的進(jìn)一步發(fā)展儲備“彈藥”。

光伏“賣鏟人”的危機(jī)與自救

羅博特科的經(jīng)歷，是現(xiàn)在很多光伏“賣鏟人”的共同處境。

雖然光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、整體需求萎縮已經(jīng)持續(xù)2年，但大部分光伏“賣鏟人”的業(yè)績未受到大的影響，基本都能保持盈利。不過，這只是財(cái)報(bào)描繪出的“虛假繁榮”。

一方面，在主要的光伏設(shè)備企業(yè)中，僅有帝爾激光（SZ：300776）、拉普拉斯（SH：688726）、捷佳偉創(chuàng)（SZ：300724）、先導(dǎo)智能（SZ：300450）等少數(shù)設(shè)備企業(yè)實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤的正增長。大部分光伏設(shè)備企業(yè)像羅博特科一樣，營收與凈利同比都雙雙下滑。另一方面，設(shè)備企業(yè)的收入確認(rèn)具有滯后性，即今年上半年的收入有可能是很早以前的訂單，并不能真實(shí)反映當(dāng)下的市場情況。

另外，光伏設(shè)備企業(yè)普遍面臨著應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。華夏能源網(wǎng)&零碳資本論注意到，截至今年6月底，羅博特科應(yīng)收賬款凈額為4.85億元，占同期流動資產(chǎn)比重為27.88%。而捷佳偉創(chuàng)、邁為股份（SZ：300751）等龍頭的應(yīng)收賬款都接近50億元，先導(dǎo)智能更是高達(dá)79.61億元。

高額應(yīng)收賬款一方面降低了公司的資金使用效率，影響業(yè)務(wù)持續(xù)快速增長；另一方面若公司客戶出現(xiàn)回款不順或財(cái)務(wù)狀況惡化，則可能給公司帶來巨額壞賬風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，從去年開始，“催收”便成為很多光伏設(shè)備企業(yè)的重點(diǎn)工作。例如，今年年初，先導(dǎo)智能曾因追討設(shè)備款無果，一口氣起訴了9家企業(yè)。

而在如今的行業(yè)困境之中，即使對簿公堂，欠錢的企業(yè)也付不出設(shè)備款。無奈之下，一些設(shè)備企業(yè)只能選擇“債轉(zhuǎn)股”來減少損失。典型的案例是，今年上半年，捷佳偉創(chuàng)、奧特維（SH：688516）、拓斯達(dá)（SZ：300607）、羅博特科、高測股份（SH：688556）、京山輕機(jī)（SZ：000821）、錫裝股份（SZ：001332）等相繼通過“債轉(zhuǎn)股”模式成為潤陽股份的股東。

面對危機(jī)，除了加緊“催收”，很多設(shè)備商都在通過業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型來尋求“自救”。在轉(zhuǎn)型方向上，半導(dǎo)體領(lǐng)域最受光伏設(shè)備企業(yè)青睞。

其中，邁為股份2024年已經(jīng)獲得了批量半導(dǎo)體設(shè)備訂單，2025年實(shí)現(xiàn)了大批量放量，預(yù)計(jì)新簽半導(dǎo)體設(shè)備訂單將達(dá)到40億元左右；捷佳偉創(chuàng)通過引入先進(jìn)團(tuán)隊(duì)等外延式成長，將其業(yè)務(wù)拓展至半導(dǎo)體清洗設(shè)備及爐管類設(shè)備LED、OLED等泛半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域；晶盛機(jī)電（SZ：300316）、連城數(shù)控（BJ：835368）則依托其在光伏單晶爐領(lǐng)域的優(yōu)勢，向半導(dǎo)體晶體生長設(shè)備領(lǐng)域擴(kuò)張......

光伏設(shè)備與半導(dǎo)體設(shè)備同屬泛半導(dǎo)體行業(yè)，二者在技術(shù)、市場等方面有著諸多共通之處，光伏設(shè)備企業(yè)的跨界擴(kuò)張有先天優(yōu)勢。不過，光伏設(shè)備企業(yè)的跨界，也面臨著技術(shù)和資金的雙重壓力。

以羅博特科為例，技術(shù)方面，羅博特科面臨來自國內(nèi)外知名半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的激烈競爭。這些競爭對手包括ASML、Lam Research、Applied Materials等，它們不但技術(shù)實(shí)力雄厚，還擁有廣泛的客戶基礎(chǔ)和全球化的生產(chǎn)布局。

資金方面，羅博特科面臨很大的現(xiàn)金流壓力。今年上半年，公司短期借款高達(dá)9.96億元，而賬面現(xiàn)金僅有3.33億元。并且，羅博特科的經(jīng)營性現(xiàn)金流一直為負(fù)，去年底曾達(dá)到-3.17億元，今年上半年為-1534萬元。

經(jīng)營活動不能提供現(xiàn)金的情況下，羅博特科只有通過外部融資來維持?jǐn)U張。這也是羅博特科在收購ficonTEC之后，要立刻抓緊赴港上市融資的重要原因。

然而，羅博特科的赴港上市路能不能走通，還面臨諸多不確定性。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，正有越來越多的光伏設(shè)備企業(yè)跨界而來，競爭將越來越激烈。羅博特科的上市融資步伐，需要加快速度向前邁了。