市場越好越焦慮？| 投研手記

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2025年08月12日 11:07 好買財富
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導語

隨著市場站上3500點和一些主題性機會的大熱，投資者心態正在迅速扭轉。

去年這個時候，市場尚在熱捧紅利股。而現在，紅利股可能需要1年才兌現的8-10%收益，一些熱門領域的股票可能1天就給兌現了，投資者的主要矛盾從“能不能賺錢”迅速演變成了“別人都漲50%了，為什么我才漲5%”。

相對于熊市的普跌而言，牛市更容易滋生FOMO的焦慮。因此現在主要問題是2個，一是未來市場會不會走牛市？二是如果牛真來了，投資者該如何應付？

01未來市場會不會走牛市？

針對第一個問題，我們認為雖無法預測牛熊，但可以通過一些指標做大體的方向感把握。

比如從主要寬基指數的估值來看，目前全A指數pb約1.7x，以近10年角度看處于中等水平（42%），上證指數的pb約1.5x，以近10年角度看也處于中等水平（47%）。

市凈率相關數據

數據來源：Wind，好買基金研究中心整理，2015/8/1-2025/8/1

其次，現在市場有充沛的流動性和很強的交易欲望，比如融資余額逼近2萬億，兩市的日換手在2%附近（歷史高位，滾動均值水平微弱于2015年牛市）。我們也能看到今年各種概念相繼輪動，其中有基本面景氣支撐的，比如光模塊、創新藥等領域翻倍個股層出不窮，甚至3-4倍以上的個股還有不少，所以只要有相對扎實點的邏輯都會水漫金山。

全A日換手率統計數據（%）

數據來源：Wind，好買基金研究中心整理，2010/1/1-2025/7/31

最后，現在無論是十年國債利率還是銀行定存都處于極低水平，同時人民幣存款同比明顯增加，這都為中長期資金流入股市提供了較好基礎。此外，在去年924前，市場經歷了差不多接近3年的熊市，而去年924到現在還不到1年的時間，說一句人心思漲不為過，現在如果說價格趨勢馬上拐頭向下可能有點言之過早。

因此對于第一個問題，我們傾向于認為長期市場空間較為樂觀。

02如果牛真來了，投資者該如何應付？

關于第二個問題，我們認為在經歷了去年十一前后極致的逼空行情后，大多數投資者的共識是倉位優于結構。

雖然每一輪牛市都會有最強的主線脈絡，但事前就能判斷對是可遇而不可求的，所以可以先做一個相對均衡的布局，爭取以相對較低的平均價格把倉位買到一個適宜偏高的水平，這樣后續能防止倒金字塔型加倉，在操作方面會有較強的冗余。

綜合以上兩方面，我們認為當前可以逢低加倉，只要在發生類似去年924的事件前已經有較高倉位布局，那么對市場的暴漲就能少掉很多焦慮。具體到產品配置上則主要有2類：

主動類產品

低估值疊加產業成長。低估值的角度，好買基金公募30里的安信新常態滬港深精選、國富基本面優選等產品值得關注，這些管理人經過了十年級別的周期驗證，風格穩定；從產業成長的角度出發，景順長城環保優勢、諾安穩健回報、東吳科技創新、摩根新興動力等產品可以擇機進行配置

非主動類產品

建議以不同寬基或者寬基指增產品為主，輕量搭配主題基或其他強風格指數，這樣能適度避免牛市中情緒抖動易產生的追漲殺跌。

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