A股震蕩或已進入尾聲！看明河張翎如何剖析后市 | 好買臻選

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“任頭生白發，放眼看青山。”

在明河張翎看來，這一句話正是2020年投資的真實心境。戰勝疫情或是跑贏市場，并不需要什么神來之筆，而在于更長遠的目光，更長的時間周期。

投資，是一場博弈，而閱讀，是一種享受。兩者的結合，便是明河的文字。

在諸多私募機構中，明河是一個特別的存在。周周不落的市場觀點，與他人長篇大論探討市場走勢不同，簡明扼要，言語風趣，三兩小段便把心得體會表達明白。

在張翎看來，震蕩底部逐步抬高，3200點至3400點的平臺整理進入尾聲。在資本市場中堅守大局觀，不為瑣碎的事情動搖，才能走的更遠。

如何在震蕩市中做好投資？

如何應對接下來的A股市場？

對于投資者關注的這些問題，我們或許能從張翎的“極簡”觀點中找到答案。

一. 市場觀點不斷被驗證

回顧一直以來明河的市場觀點，簡短有力，且不斷被市場所驗證。

6月19日：市場強者恒強

目前處于歷史底部的板塊只要基本面尚可后續也會大漲，股票市場財富效應剛剛顯現，外圍資金還會源源不斷入市。低估值股票還是場外資金流入股市的重要選擇。現在低位且便宜的股票必定會有錢買起來，越后面漲的股票，漲速越快，因為財富效應的定律是人比股票急，錢比人更急。

7月10日：跳空缺口短期也很難回補

流動性牛市的深層次道理是早進去的人賺晚進去的人的錢，這和基本面沒有關系，所以不要相信慢牛的說法，在賺錢面前誰愿意落后呢？必然是爭先恐后，只要流動性不逆轉，財富效應繼續存在，再創新高是必然的。所以3400點附近調整是正常現象，本周出現的跳空缺口短期也很難回補。

7月17日：震蕩低點基本探明

市場以急跌方式回調，調整以缺口為目標，但根據上周分析在一個趨勢強勁的市場中，缺口較難回補，因此可以初步判斷指數上的震蕩低點基本探明。估值貴的股票下跌，和估值便宜的股票上漲，這些都是天經地義的事情，市場的瘋狂雖然會延續這個扭曲的價格，但該發生的一定會發生。現在對于理性投資者并不難做出選擇，還是堅定持股。

7月24日：市場開始大級別的風格切換

自七月中旬之后，市場已經開始進入大級別的風格切換中，比較顯著的特征是在高位的強勢板塊一有利空就輕易下跌，而反彈時又沒有成交量跟上，和上半年的強勁走勢相比已經是流水落花春去也，天上人間。今年行情最大的變數其實來自于美國大選，而在此之前股市依然會不斷受到中美摩擦影響，把牛市的過程演繹的曲折而漫長。

7月31日：市場繼續上漲概率較大

短期大盤在3200至3300點區間震蕩，場外資金依然在持續流入，我們判斷繼續上漲概率較大。近期觀察到市場熱點還在擴散中，低估值補漲股的行情是未來幾個月的主旋律。目前繼續持股待漲。

8月14日：風格轉換成定局，死捂到底

最近一個月快速上漲的股票都是跌了若干年處于絕對底部的股票，另外，近兩年來表現落后的低估值板塊也逐步價值回歸，說明市場規律的有效。一鍋水燒到最后，不可能出現一半是開水一半是涼水的情況，幾千只股票都熱火朝天的牛市，極少可能出現坐冷板凳的股票和行業。這就是為什么不用看行情，死捂到底在牛市就是最佳策略的原因。這也正如渡邊淳一的《鈍感力》提出的一個概念：過慧易折的例子不勝枚舉，而恰恰是“鈍感力”讓人偶爾不那么敏銳，反而更舒適。

二. 投資中的聰明人，并非是預測頂底、拐點的人

巴菲特曾說：“投資很簡單，但并不容易”。

在張翎看來，市場中的“最聰明”的人往往是懂得隨大流“混”著的人，而不是那些貌似能預測頂底、拐點的人。

從明河的投資理念來說，世界上不僅僅只有聰慧敏銳才是才能，投資一定程度上離不開“模糊的哲學”，在資本市場中堅守大局觀，不為瑣碎的事情動搖，才能走的更遠。

在牛市中，總會有投資者疑惑：

“這輪指數能漲到多少點？”

但實際上，指數漲到多少或跌到多少，股票什么時候是最高點，什么時候是最低點，沒有人能準確回答。就算偶爾精確猜對數值，這技能也無法次次復制。

再者，在投資這門工作上，即使你看對也不代表能做對，需要熬的時候，也許根本沒有勇氣堅持，需要舍的時候，卻總是在貪戀和彷徨中錯過了最佳機會。

對于張翎而言，在茶杯里哪怕掀起了再大的風波，也只是小小漣漪，哪怕你死我活最后的勝利，不過是蝸角風光。不必局限于短期里得了多少或者小事上風頭無兩，把目光放長遠一些，才能避開在茶杯里的你死我活。這也就是“茶杯里的風波”。

三. 持倉之外，剩下的事情都交給市場

“作為價值投資者，除了持倉之外，剩下的事，都交給市場和買入的企業。”

回頭看今年我們所碰到的，無論是疫情“黑天鵝”，還是全球市場波動，在漫長的投資生涯中，這些都是太倉稊米、滄海一粟。對投資者而言，有的也許只是沒有買夠或者買對的遺憾，恐慌和焦慮仿佛從來都沒有發生過。比如我們預計疫情影響還在持續中，而此刻我們手上的錢若未來一年沒有急用，那現在就是撿漏買入優質公司的良機，因為你的錢比病毒周期長，跨得過周期就意味盈利會成為大概率事件。

在張翎看來，資產配置的小秘密，就是用相對長期的錢，去跨過事件沖擊。

同理，如果一波熊市持續兩年，而你的財務狀況可以支持五年內資產沒有急需變現的問題，自然可以從容應對，利用好寶貴的熊市，從容不迫地布局打折的優質資產。

從A股歷史來看，上漲的時間占比少，橫盤和下跌才是“常態”，即少數的交易日貢獻了大多數的市場回報。因此想必不少人都會覺得，如果能躲過市場大跌的話，收益能大幅提升。

那么問題來了，誰能告訴我哪天大跌呢？

事實是，市場的大漲和大跌一般發生在波動非常大的時候，從時間線上看，他們經常是一起來的。如果沒有抓住收益率最高的25個交易日，那么任何指數的平均年收益率都為負，也就是說，在整個投資期間每年都會虧損（數據來源：西南財經大學金融學院劉陽、劉強，2010年11月《擇時交易的小概率困境》）。

因此在張翎看來，首先打雷的時候要在場。

“我很喜歡讀史，在動蕩中經歷過各種窩斗、權術、動蕩、陰謀、分裂，在復雜的環境中能生存下來且穩居高位的人物，都是精英中的精英。”

“就像在k線圖上，在經歷了下跌、橫盤、盤升、急跌、拉高、洗盤之后，還能一路持股享受到最后最大的那塊利潤的，永遠都是少數人。”

股票市場就如巴菲特所說的，旨在實現將錢從“活躍之人”到“有耐心之人”之間的轉移。追求模糊的市場也并不代表毫無規律可循，依然可以通過長期深度研究提煉出一些資本市場的規律。很多好用的套路看上去一點也不高大上，但只屬于深刻理解、尊重常識、又長期樂觀的人。

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