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半年報啟示錄：這家龍頭車企為何被低估？

近日，吉利汽車（0175.HK）半年報交出“雙增長”的答卷。

財報顯示，吉利汽車上半年實現營業收入1503億元，同比增幅27%；核心歸母凈利潤66.6億元，同比翻倍增長102%，毛利總額同步攀升至247億元，毛利率穩定在16.4%的健康水平。其新能源銷量達72.5萬輛，同比暴增126%，滲透率首次過半至51.5%，推動市場份額穩居第一，并逐步縮小與第一名的差距。

然而，截至8月15日收盤，吉利汽車總市值為1940.29億元，僅為比亞迪的五分之一，動態市盈率為11.98倍，遠低于國內新能源車企平均18倍的估值水平。

亮眼的業績與估值的嚴重背離，源于市場對其技術實力與未來潛力的認知尚未形成明確的標簽。

打破傳統認知，估值邏輯切換

吉利汽車正在打破市場對其傳統車企的認知邊界。

上半年，吉利汽車總銷量為140.9萬輛，同比增長47%。其中，新能源銷量達到72.5萬輛，不僅超過行業44%的平均水平，占總銷量的比重從去年的33.5%提升至今年的51.5%，轉型速度遠超市場預期。在中國市場的新能源滲透率突破至55.9%。

更具說服力的是銷量結構發生了質變。銀河新能源主流品牌，上半年銷量54.8萬輛，同比激增232%，其中吉利星愿月銷量穩定在4萬輛以上，穩居中國全品類乘用車榜首。極氪品牌上半年銷量9.1萬輛，極氪009斬獲40萬以上MPV銷量冠軍，印證吉利在高端市場同樣具備競爭力。

這些成績不是簡單的銷量結構變化，而是吉利汽車從傳統制造估值體系向科技企業估值體系遷移的臨界點。若繼續將吉利汽車置于傳統估值框架下考量，顯然已不合時宜。

“全域AI體系”，重構軟件價值

吉利汽車的技術實力正在重構傳統車企的估值邏輯。

作為全球首個構建“智能汽車全域AI”技術體系的車企，吉利以算力、算法、數據“三駕馬車”為支撐，實現“軟件定義硬件”的同時保留規模制造優勢，這種“雙重優勢”使吉利在估值體系中具備獨特定位。

在智能駕駛方面，統一輔助駕駛系統“千里浩瀚”，旗下H1到H9方案分別搭載于不同產品上為用戶提供安全平權。

智能座艙方面，下半年將推出全新一代Flyme Auto。銀河M9也將首搭端到端AI語音大模型，提供擬人級情感語音交互，并于8月23日開啟預售。

同時為下一代智能座艙做好準備。近日在2025世界人工智能大會上，搭載Agent OS（預覽版）的智能座艙獲 "鎮館之寶" 稱號，語音識別準確率已經達到了98.7%，還能夠識別27種方言，智能化技術不僅提升產品溢價能力，更構建起難以復制的技術壁壘。

除了智能駕駛和智能座艙外，吉利應用AI技術提升動力系統。新一代雷神AI電混2.0系統熱效率達47.26%，AI數字底盤也為安全、操控和舒適帶來全方位的提升。銀河A7搭載雷神AI電混2.0和千里浩瀚H3輔助駕駛系統，截至目前大定已達3萬臺，說明市場對其技術實力的認可。

這些體系化的技術實力，標志著吉利已具備“軟件定義硬件”的技術能力，其估值錨點加速向科技型車企切換，為估值上升打開通道。

“一個吉利”戰略協同，釋放科技紅利

品牌與技術的深度合并，正在放大市場對吉利汽車的估值。

“一個吉利”絕非簡單的品牌整合，而是通過研發資源、技術平臺、供應鏈體系的深度協同，將技術優勢轉化為商業競爭力，這種協同效應在銷售和財務數據上已清晰顯現。

今年上半年，極氪品牌累計銷量9.07萬輛，并刷新豪華純電50萬臺最快交付紀錄，極氪009系列在多國家與地區斬獲銷冠。領克品牌定位高端潮流，上半年累計銷量為15.41萬輛，已達成交付突破150萬輛的里程碑，領克900自4月28日上市以來穩居行業全尺寸高端混動SUV銷量前三。

極氪領克合并后，極氪研發費用從一季度的29億元降低至21.5億元，降幅達26%，管理費用率從2.6%降至1.9%。降本增效直接帶動極氪二季度首次實現盈利，綜合毛利率提升至20.6%，證明協同效應的可持續性。

吉利銀河定位主流新能源，已成為吉利新能源轉型的主力軍。上半年實現銷量54.8萬輛，同比增長232%。其多款新車成為爆款，增長勢頭迅猛。吉利星愿上半年銷量突破20萬，穩占中國全品類乘用車全品牌第一，星耀8成為中國B級插混轎車的第一名，銀河E5精準擊中家庭用戶對空間、安全、續航的需求，月均銷量穩定過萬。

這種實打實的協同效應正放大吉利的盈利能力和市場競爭力，成為其估值躍升的核心驅動力。

目前吉利汽車的現金流充裕，現金儲備穩步上升至588億元，這將能夠驅動吉利汽車保持技術投入、拓展全球市場。

“新能源轉身”、“全域AI智能躍遷”、“一個吉利戰略協同”三大引擎，已為吉利汽車構建起難以復制的競爭優勢。市場對吉利的估值錨點，正加速從“舊燃油”向“新智能”切換。

招商證券最新研報指出，吉利汽車當前顯著被低估。隨著極氪私有化完成，以及下半年四款旗艦車型上市，上調目標價為32港元，較當前股價仍有68%的上漲空間。對應2026年16.4倍的PE，較當前估值仍存在33.3%的上漲空間。