解析邁富時如何憑借AI原生平臺成為“場景Token工廠”

在AI產業進入深水區之后，市場對Token的理解正在發生變化。過去兩年，資本更關注算力Token、模型Token與參數規模；但隨著云智算供給擴容、模型能力趨于普及，底層Token正越來越接近標準化資源。真正開始被重新定價的，不再只是“調用了多少Token”，而是這些Token最終能否轉化為企業經營結果。某種意義上，AI競爭正從“誰擁有更多Token”，轉向“誰能把Token組織成結果”。

放在這個框架下看 邁富時（02556.HK)，觀察重點就不應只停留在一家港股公司的季度增速，而應放在它是否正在形成一種可復制的“場景Token工廠”能力。根據公司4月15日披露的最新業務情況，2026年第一季度，邁富時AI應用業務收入同比增長約110.5%，同期精準營銷服務毛收入同比增長約0.9%。同一份披露還顯示，公司正繼續沿著“模型+數據+平臺+場景”四層架構推進AI原生應用平臺建設，并在一季度發布了GenAI OS、AI-Agentforce智能體中臺3.0、KnowForce AI知識中臺和Data-Agent經營分析大師。

這組信息的重要性，不只在于收入增長本身，更在于它透露出一種更清晰的應用層邏輯：邁富時并不是把模型能力直接售賣給客戶，而是在嘗試把模型、知識圖譜、調度框架和業務流程重新編排，封裝成可部署、可運營、可計費的場景能力。公司公告已明確提到，其產品矩陣覆蓋企業級AI Agent應用集群與AI 原生平臺、AI原生操作平臺，能力也從模型融合、算力調度、知識治理延伸到智能體協同，并覆蓋營銷、銷售、客服、研發等企業核心業務的各個場景。沿著這個方向理解，“智原力”并不只是更強的模型推理，而是把底層智能轉化為企業組織生產力的能力。

也正因為如此，場景Token才可能成為比模型Token更重要的價值單元。企業客戶長期愿意付費購買的，通常不是底層算力消耗本身，而是這些消耗最終是否帶來更高轉化率、更短成交周期、更低運營成本和更強組織協同。邁富時在最新披露中已經把這一點說得相當直接：公司正穩步推進從傳統訂閱制向按效果付費、按調用量計費的多元化模式轉型，GEO等產品已率先落地“消耗+效果”的混合收費方式，并稱其進一步驗證了“場景Token”經濟的商業可行性。換句話說，應用層真正想爭取的，不是更多調用量，而是對“結果”這一價值單位的定價權。

如果繼續往產業深處看，邁富時這一路徑可以被概括為：用平臺化方式，把分散的AI能力加工成企業可采購的結果型產品。這也是“Token工廠”這個說法成立的原因。它不是機械地放大Token消耗，而是把原本抽象的模型能力，經過行業知識、流程理解、調度系統和產品化封裝，變成一批批可交付的業務場景。這種工廠化能力一旦形成，其壁壘往往不只來自算法本身，而來自場景拆解、流程重構、組織嵌入和持續運營。邁富時2025年年報所呈現的經營結果，某種程度上也支撐了這一判斷：公司全年收入28.18億元，同比增長80.8%；其中AI應用業務收入14.866億元，同比增長76.5%，占總收入比重已升至52.8%；經調整凈利潤1.515億元，同比增長91.3%；AI應用業務經營性現金流轉正至1.9億元。

把邁富時放到更大的國際參照系中，Palantir是一個可以借用、但不能簡單套用的坐標。Palantir官方對于AIP和Ontology的描述，核心在于把AI與企業數據、業務對象和運營流程相連接，并驅動自動化與 operational truth。這個思路與邁富時披露的“模型+數據+平臺+場景”、以及企業級Agent應用集群和開發管理平臺，確實存在某種結構上的相似性。不同之處在于，Palantir更偏向以數據操作系統和復雜組織場景為中心的企業智能平臺；而從邁富時已披露的路徑看，它是從營銷場景出發，進一步向銷售、客服、研發等高頻業務場景延展，平臺化復制特征更強。這更像是“以中國企業經營場景為入口的應用層擴張”，而不是對Palantir的直接復刻。這個比較更適合被理解為“參照系”，而不是“等號”。

從估值語言看，市場過去容易把這類公司簡單歸入軟件或SaaS框架，但如果AI應用層的商業模式正在從賣功能，轉向賣結果、賣效率、賣場景閉環，那么其估值錨點也可能隨之變化。尤其當云智算走向普惠、底層模型價格持續下探時，應用層的關鍵變量會越來越集中在兩個問題上：第一，能否把通用智能加工成企業真正可用的“智原力”；第二，能否持續批量生產具有可計費能力的場景Token。前者決定產品厚度，后者決定商業深度。

因此，邁富時更值得觀察的，不只是某一個季度的高增速，而是它能否繼續把這一套“Token工廠”機制做厚、做深、做標準化。年報顯示，公司2026年的重點方向包括推動技術優勢向商業利潤轉化、加快國際化布局，以及堅持高質量增長；同時，香港、美國、新加坡子公司已設立，中國香港已簽約本地客戶。若后續公司能進一步證明其平臺在客戶滲透、海外復制和生態協同上的延展性，那么“場景Token定價權”這個命題，才可能真正從概念走向估值現實。

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