深度綁定明星代言人 “參半”母公司啟動IPO

文 I 汪佳蕊

華晨宇不僅是小闊科技的代言人，還參股了其子公司，雙方實現利益綁定。前不久，小闊科技向香港聯交所遞交招股書，沖刺“港股口腔護理第一股”。?

曾憑借漱口水在80天內銷售額破億元的深圳小闊科技股份有限公司（以下簡稱“小闊科技”）于3月27日正式向香港聯交所遞交招股書，沖刺“港股口腔護理第一股”，招銀國際擔任其獨家保薦人。

作為口腔護理品牌“參半”的母公司，小闊科技的產品涵蓋牙膏、漱口水、牙刷、口腔噴霧等，其牙膏產品的建議零售價格處于9.9元至49.9元的區間范圍，既保持了對大眾市場消費者的價格親和力，也服務于追求中高端品質的消費者。 根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年零售額計，小闊科技在品質牙膏市場的份額為19.2%，排名第一。

此次IPO，小闊科技計劃將募集資金用于以下幾個方面：完善線上及線下銷售渠道，增加經銷網絡的深度與廣度，加強對消費者的滲透；加強品牌建設及營銷推廣，強化消費者對其品牌形象的認知，觸達更多消費者；推進境內外供應鏈上的衍生擴展，建立先進供應鏈管理體系，深化與上游工廠的合作，加強產品質量控制；加強產品設計及研發能力，引領產品創新并保持競爭力；加強基礎設施數字化及AI能力，擴展AI在市場研究、產品研發、內容創作、運營管理等環節的應用；用作營運資金及一般企業用途。?

收入增速加快

小闊科技創立于2018年，主營業務是為消費者提供全方位口腔護理產品，產品組合涵蓋基礎口腔護理（包括日常清潔用牙膏、牙刷）、專業及美容口腔護理（包括漱口水、口腔噴霧及牙線），以及其他個護（頭發及身體護理產品等）三大核心板塊。 其中，其參半益生菌漱口水曾創下上線80天，銷售額突破1億元的好成績。?

附圖：小闊科技代表性產品

來源：招股書

招股書顯示， 目前小闊科技提供的SKU超過500個，另有逾300個儲備SKU用于未來新品上市。 根據弗若斯特沙利文的資料，以2025年零售額計，小闊科技是中國口腔護理產品市場的第三大集團，并于2025年實現中國口腔護理產品集團線上渠道最高零售額。2023年至2025年，小闊科技零售額的年增長率在中國前五大口腔護理產品集團中表現最佳。?

根據招股書披露，截至最后實際可行日期，小闊科技的“參半”便攜漱口水自推出以來累計銷量已接近3億條。 根據弗若斯特沙利文的資料，以零售額計，其2025年在中國線上口腔護理產品市場占據領先地位，其中，口腔護理產品占比8.0%，牙膏占比9.2%，兩者排名均位列第一。

從市場空間來看，中國口腔護理產品行業在市場集中度方面存在結構性增長機遇。以2025年零售額計，中國口腔護理市場前五大公司合計市場份額約為33%，顯著低于美國的65%和韓國的50%，這種分散的市場格局為市場參與者提供了充裕的整合空間。 另據弗若斯特沙利文的資料，中國口腔護理產品市場的零售規模在2025年已達到779億元，隨著健康意識不斷提升，預計2025年至2030年的年復合增長率可達4.5%，中國口腔護理市場空間仍具有較大的增長潛力。?

從核心財務指標來看，2023年至2025年（以下簡稱“報告期”），小闊科技的營業收入分別為10.96億元、13.69億元、24.99億元，其中2024年和2025年的同比增速分別達到24.9%和82.5%； 同期年度溢利分別為4162.4萬元、3422.8萬元、-1825.1萬元，盈利水平逐年收窄，并于2025年出現凈虧損， 但毛利率穩定維持在70%左右，遠超40%-50%的行業整體平均水平。?

從產品結構來看，報告期內，基礎口腔護理業務的收入分別為9.52億元、12.65億元、23.22億元，占比分別為86.8%、92.4%、92.9%，營收貢獻持續提升且占據絕對主導地位； 專業及美容口腔護理業務的收入處于次要地位，報告期內的收入占比分別為13.2%、7.6%、6.8%；其他個護產品則從2025年開始創造收入。?

表1：按產品類別劃分的收入構成情況

來源：招股書

對于經營業績和財務狀況，小闊科技表示：“由于各種因素，包括消費者對我們產品的需求變化、原材料及其他投入成本的波動、供應鏈中斷、市場競爭加劇、定價或渠道組合的不利變化，以及對聲譽或品牌形象的任何損害，我們的收入、毛利率、凈利潤及凈利潤率可能波動或下降，且隨著我們繼續發展業務，亦可能遇到經營困難或其他不可預見的挑戰。”?

華晨宇代言并參股子公司

數據顯示，小闊科技2025年的營收增速超80%，不過其仍出現了1825.1萬元的虧損，其中，高額的營銷投入是導致這一局面的重要原因。

隨著業務規模的持續擴張，小闊科技的銷售及分銷開支也呈現出大幅增長的趨勢。招股書顯示，小闊科技的銷售及分銷開支主要包括營銷開支（電商平臺營銷開支、品牌推廣、明星代言費以及電商平臺服務費）、員工成本，以及以權益階段股份支付開支。?

2023年至2025年，小闊科技的銷售及分銷開支分別為6.85億元、8.35億元、15.34億元，三年累計營銷投入已突破30億元，各期銷售費用率分別為62.5%、60.99%、61.38%，均維持在60%以上的水平。 具體來看，各期營銷開支的費用分別為5.70億元、7.20億元、13.74億元，占銷售及分銷開支比重的83.2%、86.2%、89.5%。?

對于上述情況，參半創始人尹闊曾對媒體表示：“當最后一輪融資結束后，我第一句話就是跟財務說，把錢全存到銀行，廣告全停掉，不管銷售業績跌到多低我全認，直到打磨出來一個盈利模型為止?！?

研發投入方面，報告各期，小闊科技投入的研發費用分別為1782.4萬元、1687.5萬元、1939.0萬元，對應的研發費用率分別為1.63%、1.23%、0.78%。 小闊科技的研發開支項目主要包括研發人員的員工成本、產品開發費，以及與辦公室及軟件相關的折舊及攤銷，在報告期三年中，小闊科技累計研發投入總額為5408.9萬元，這一數值不及單年銷售及分銷開支的零頭。?

事實上，小闊科技也開始通過推出個護品牌“小箭頭”來擴充品牌矩陣和拓展新品類，以此打造第二增長曲線。 據招股書披露，目前“小箭頭”品牌下的SKU數已達到30+水平，產品價格范圍在39.9元-79.9元。不過，2025年該項業務所產生的收入為805.4萬元，占當期總收入比例的0.3%，毛利率為42.4%。?

表2：主要品牌推出情況

來源：招股書

與此同時，小闊科技于2025年還簽約華晨宇為品牌代言人，借助明星效應進一步拉動公司營收增長，不過，華晨宇并非只是小闊科技的代言人，其還有另一層身份。

招股書顯示， 2025年11月28日，小闊科技旗下子公司廈門巨闊科技有限公司將所持全部注冊資本轉讓給其附屬公司深圳華闊生物科技有限公司。 根據天眼查顯示，深圳華闊生物科技有限公司成立于2025年9月16日，注冊資本為100萬元， 該公司是由華晨宇持股99.99%的上海圣恒鴻音文化傳播有限公司與小闊集團聯合投資成立。 其中，上海圣恒鴻音文化傳播有限公司作為股東持有深圳華闊生物科技有限公司20%股份，小闊科技旗下子公司深圳星闊生物科技有限公司持股70%，其余10%的股份由北京云上萬家科技有限公司持有。?

今年3月22日，小闊集團公眾號發文宣布與華晨宇共創全新日化家居品牌“重點”，進一步完善小闊科技多品牌、多賽道的日化生態矩陣。其中，華晨宇作為“重點”品牌聯合創始人，深度參與品牌定位、視覺形象與產品甄選等共創環節。目前，“重點”已率先推出花露水、植物精油手環、植物精油貼、冰感紫草舒緩膏、護手霜、唇膏等多元品類新品。?

明星入股子公司疊加個人IP代言的深度綁定，有助于快速提升品牌知名度、拉動銷量增長，但大量的費用支出也會加重企業負擔，后續能否支撐品牌實現可持續增長仍有待觀察。?

八成收入來自線上渠道

在國內口腔護理這個被傳統巨頭長期主導的賽道，小闊科技能夠迅速崛起，離不開抖音、快手、天貓、京東、拼多多等主流電商平臺的助力。

根據招股書披露，小闊科技采用全渠道銷售模式，線上平臺及線下渠道相結合，擴大消費者觸達范圍并實現全面市場覆蓋。其中，在線銷售渠道包括線上直銷和線上分銷，線下銷售則透過分銷商及零售商進行。?

數據顯示，2023年至2025年，小闊科技通過線上渠道實現的收入分別為10.36億元、12.07億元、20.06億元，收入占比分別高達94.5%、88.1%、80.3%； 同期，線下渠道實現的收入分別為5977.5萬元、1.62億元、4.93億元，收入占比分別為5.5%、11.9%、19.7%。盡管近兩年線下渠道的發展十分迅速，但小闊科技八成以上的營收仍然依賴線上渠道。?

表3：按銷售渠道劃分的銷售收入情況

來源：招股書

從線上渠道來看，小闊科技以抖音、快手、天貓、京東、拼多多、小紅書等主流平臺為核心，通過線上直銷和線上分銷雙模式拓展市場。 線上直銷方面，小闊科技通過電商平臺經營自營店鋪，直接向消費者銷售產品，報告期內，其線上直銷的交易量持續增長；在線分銷方面，主要包括京東、天貓超市、抖音超市等電商平臺和其他在線分銷商，線上分銷合作商數量也在持續擴容，報告期內，小闊科技合作的線上分銷商數量分別達到35家、46家、60家。?

從線下渠道來看，小闊科技通過商超、美妝集合店、便利店、獨立零售店、非處方藥(OTC)藥房及量販零食店持續推進終端滲透與渠道下沉。 截至2025年12月31日，小闊科技的線下零售幾乎覆蓋中國內地所有地級市，并擴展至鄉、鎮、村，產品在超過11萬個線下零售點有售。據招股書披露，小闊科技在報告期內的分銷商數量分別有622家、818家、1105家。?

對于全渠道銷售網絡的管理，小闊科技表示：“我們可能無法有效拓展、管理、監督及協調我們的全渠道銷售網絡。” 公司在招股書中提示，全渠道銷售網絡涉及不同的銷售模式、定價動態及營運要求，而有效管理、監察及協調該等渠道的能力對維持消費者觸達、市場覆蓋及增加至關重要，若未能做到這一點，可能將面臨渠道沖突、定價不一、未經授權的折扣、品牌定位受損、分銷商或零售商關系削弱，或應對市場狀況及消費者偏好變化的能力下降。特別而言，由于透過電商平臺進行的銷售占收入的大部分，任何未能有效經營自營網店，或未能有效利用電商平臺以獲取消費者并推動銷售的情況，均可能對公司業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。?