洪灝最新對話：A股先下再上，黃金未來再翻一倍也沒問題

3月27日，著名經濟學家、蓮華資管首席投資官洪灝在一場直播對話中，圍繞美伊沖突對全球資產配置及中國A股的影響、黃金走勢、特朗普訪華對市場影響等核心話題展開分析。

洪灝指出，美伊沖突正在升級，

伊朗革命軍（IRGC）某種程度上是去中心化組織，在領導人被斬首之后，基本上形成了各個省份自己局部的IRGC，

就像一條“百足蟲”，你把它斬成幾段，以為它死掉了，結果越斬越多。

洪灝警示，沖突的影響是連環的。

除了原油以外，更重要的是跟原油有關的天然氣、化肥、化工產品等，

接下來一段時間，會看到歐美的化工產品往上飆；

就算是美國的汽車的汽油，已經漲到了5、6美元的價格。

暮春是播種最后季節，若無化肥或還將引發糧食危機。

此外，洪灝認為，特朗普高估了自身實力，

地面部隊入侵會導致美國大兵死亡上升，影響中期選舉；同時油價失控將推高通脹，美國實際通脹壓力遠超官方數字。

而伊朗掌握“不對稱威脅”，

死死捏住霍爾木茲海峽這一全球經濟咽喉，甚至可摧毀中東海水淡化設施，威脅5000萬人生存。

洪灝推測，中國或可在中間調停，

因為中國外貿盈余與美國通脹預期高度相關，中國出口把握了美國中期選舉的咽喉；

同時中國在中東經營多年，影響力在參戰國中最好。

對于黃金，洪灝認為其避險屬性并未失去，

但去年拋物線式上漲導致杠桿爆破和基金扎堆沖頂，加上新興市場央行拋售黃金換取美元以保衛匯率，造成黃金短期下跌。

長期看，黃金站在美元信用的對立面，

是終極信用，波動平抑后仍有長期配置機會，“再翻一倍也沒問題”。

對于A股，洪灝認為短期可能先下再上，大概率跌破3800點，然后再回升。

投資報（liulishidian）整理精選了洪灝分享的精華內容如下：

美伊沖突在升級

或引發糧食、化工品危機

問：你能不能從全球資產配置和對中國A股的影響這兩個角度談談，這次美伊沖突，它的后續影響應該是什么樣的？

洪灝：很顯然，沖突在升級。

剛開始，因為斬首了一系列的最高領導人，大家都覺得這個仗很快打完了。

但是大家沒有想到是伊朗政權的結構，

它有一個神權政府，但是后頭還有一個革命軍，IRGC。

革命軍，自己有自己的最高領導，同時，革命軍是一個去中心化的組織。

在IRGC的領導人被斬首之后，基本上形成了各個省份自己局部的IRGC，他們在作戰之前，已經有了一套詳細的戰略準備——

就是當中央領導機構被斬首，那么他們就按照事前準備的一點一點去執行。

這樣的話，就相當于一條“百足蟲”，你把它斬成幾段，你以為死掉了，結果它越斬越多。

所以，現在最關鍵的問題，就是對于霍爾木茲海峽的控制權，

還有航運是否能夠自由通行。

大家都知道，這個海峽它負責全球供應的20%的原油運輸。

但是更重要的是跟原油相關的東西，比如說天然氣，比如說化肥，比如說其他的化工產品。

中東地區是這些產品最大的生產商之一。

在沖突的開始，由于原油一夜之間漲了50%，所以大家都非常關注原油的走勢。

但接下來一段時間，你就會看到歐美的化工產品會噌噌地往上飆。

就算是美國的汽車的汽油，已經漲到了5、6美元的價格。

它的影響是連環的。

你想象一下，現在是暮春，是播種的最后的季節，

如果現在沒有化肥去播種，這對于歐洲大麥種植的影響就非常嚴重了。

這樣的話，除了現在我們要應對的能源危機之外，

我們很可能還要應對下一個，比如說糧食危機，比如說化工產品危機、天然氣危機等等。

伊朗不對稱威脅

特朗普“投鼠忌器”

我覺得，這次特朗普高估了自己的實力。

如果真正要派地面部隊入侵，美國人的死亡數字上升，對他中期選舉的影響是非常大的。

還有一個顧忌的地方，就是這個仗一直打下去的話，油價就要失控了。

油價失控后，后面一系列的東西，包括食品，全部都要失控。

這對于美國老百姓來說，是一個非常重要的投票點。

現在美國民眾最關心的不是伊朗戰爭，而是什么時候通脹可以壓下來，

雖然官方數字顯示美國通脹不到3%，

但是去過美國旅行的朋友都知道，隨便買個麥當勞巨無霸套餐，一個人吃30美元，還要給小費等等。

所以，實際的通脹壓力是遠遠超過美國官方通脹壓力的，

官方也不知道怎么算出來的。

你看到他似乎張牙舞爪地在中東地區做了各種各樣的行動，

但是，由于中期選舉的影響，由于CPI受到油價的干擾，

其實他是投鼠忌器的，他也很想快一點結束這個戰斗。

這個局勢的復雜性在不斷增加，

我們看到現在市場波動性還在不斷上揚，剛才我進來的時候看到油價好像又回到110美元了。

大家要注意的是，我們講油價的時候，

大家都是講布油，或者說West Texas，就是美國的這個WTI油價。

但是運到亞洲的油，是經過阿曼和巴林港口運過來的，

這些油價運過來現在已經是150、160美元一桶，對于我們亞洲的影響就可想而知了。

所以伊朗就死死捏住這點，這個叫做不對稱威脅，

緊緊捏住了霍爾木茲海峽，相當于捏住了全世界經濟的咽喉。

伊朗可以做的事情，還有它可以回擊。

怎么回擊呢？

就是它可以攻擊中東地區海水淡化的設施，這些海水淡化設施支持了中東大約5000萬人口的生計。

如果摧毀掉海水淡化的設施，

80%的飲用水都會消失掉，中東這5000萬人口的生存就會成為很大的問題。

特朗普5月訪華

中國出口影響美國通脹

問：另外特朗普總統5月14到15號將到中國來訪問，推遲了他的訪問。你覺得為什么在這么重要的時刻，他還要來中國訪問？這件事對中國的A股市場到底有哪些影響？你覺得我們這兩次股市的反應是不是過頭了？

洪灝：股市的反應永遠都是過頭的，

我覺得短期它總是過度反應的。

所以有句老話說，“市場過去的三次經濟衰退，股票市場預測了十次”，

因為有七次是不準的，它總是過度反應。

前兩天有一次比較大的下跌，到了3800點，的確是一個比較大的拋壓。

我認為，美國訪華是因為現在世界上最重要的外交關系，還是中美的關系。

同時剛才我們講了，在中期選舉的時候，能否控制通脹預期非常重要。

美國的通脹是中國控制的，

我們可以用實際數據證明，中國的外貿盈余和美國的遠期通脹預期，它的相關性基本上是一對一的。

可以說中國的出口把握了美國中期選舉的咽喉，

所以，他必須要跟中國搞好關系。

第二，就是中國對于中東的影響。

中國在中東通過一帶一路建設也好，或者說這么多年的經營也好，

在中東的影響力，很可能是現在參與戰爭的所有國家里是最好的。

如果中國做一個中間調停，是可以起到很大的作用。

以后雙方要找臺階下話，中國是可以做一個調停的角色，去加速平息這個沖突。

黃金后續仍有機會

站在美元信用的對立面

問：還有一個問題就是黃金，現在波動比股市還要厲害，黃金還有機會嗎？

洪灝：還有很多機會。

問：你們蓮華資產為什么現在沒有配置呢？

洪灝：主要是之前太高了，所以我們出來一下。

因為拋物線式的上漲，必然迎來拋物線式的下跌。

以前漲得有多快，現在跌得就有多急。

這是市場的規律決定的。

同時很多人說，為什么黃金不避險了？為什么在打仗的時候出現了下跌？

首先，我們定義一下什么是避險資產。

很多人認為避險資產就是在打仗的時候上升，就是避險資產。

那這次打仗的時候，有兩個東西在上漲，

一個是能源，石油，

一個是比特幣，加密貨幣在漲。

因為什么呢？

因為由于戰事開始升級，中東的錢想出來。

有一些中東國家，比如說迪拜，開始實行窗口指導式的資本賬戶關閉。

在中東的錢想出來是出不來的。

唯一的路徑，是通過穩定幣，通過加密貨幣出來。

這就導致了對于加密貨幣需求，它反而上升了，沒有下跌。

加密貨幣，是不是避險資產？肯定不是。

所以，我認為避險資產最重要的特征，是避險資產和其他資產類別的相關性，是不相關甚至負相關的。

因此，在其他資產類別跌的時候，它會漲。

我認為這個特性黃金并沒有失去。

這一次不同的地方，是黃金的確漲到了一個以前從來沒有見過的高度。

在我們推薦黃金的時候，它才1000多美元/盎司，

去年從2800一下漲到5600，白銀從20多漲到120多。

黃金白銀在上漲的過程中，由于杠桿的使用，加速了價格的往上沖，

第二點，就是由于價格的上升，導致了公眾對它的關注度增加，導致越來越多主流的基金加入。

跟炒股票是一樣的，當大家一起沖進去的時候，基本上就是沖頂的時候。

所以在5500、5600的時候，黃金的避險屬性就沒有那么明顯了，

或者說，甚至暫時退居二線了。

但是，我們相信長期來說，黃金最大的故事在于它是美元信用的對立面。

那為什么這次黃金下跌？

除了我們剛才講的杠桿的爆破，還有拋物線式上漲導致了危險之外，

還有一個問題，就是在黃金上漲的時候，一部分的需求來自于主權國家的央行囤黃金，

因為它不敢買美債，美債的信用出現問題。

但是，在這次戰爭之后，大家觀察到另外一個指標，

就是美元匯率在飆升，美元匯率飆升顯示，對于美元的需求遠遠大于供給。

也就是說美元的供給在收縮，

美元的流動性在這場戰爭里，開始暫時地收縮。

那這樣的話，對于新興國家來說，就很難受了。

因為新興國家有很多債都是美元債，

然后一打仗，投資者就把手上新興國家的貨幣全拋掉，趕緊換了美元就跑；一般都是這樣的。

所以，很多新興國家的央行，為了保護自己的匯率，不得不把手上囤的黃金賣掉去買美元。

就造成了黃金下跌。

然后社會大眾一看，央行本來在囤黃金的，現在在賣黃金，大家也跟著賣。

我相信，在波動性慢慢平抑之后，黃金會重新再給大家帶來一個長期配置的機會，

黃金作為美元天然的對手盤，繼續發揮這個功能。

黃金未來還有漲

A股或跌破3800再向上

問：你覺得黃金漲到頭了嗎？黃金還會再往下下探嗎？4100美元是底部嗎？

洪灝：先下再上。

但是，很明顯是沒有漲到頭的。

盡管它下降了這么多，

但是我們從數據模型來看，它的年化回報率，依然在歷史的最頂端，大概是在5到6倍方差之外。

均值回歸是一個統計學的定律，沒有辦法，它必然要往均值回歸的。

這個時候導致大家覺得是不是價格下跌，這個故事講完了？

絕對沒有，

黃金的故事講了5000年，它會接著再講5000年。

我一直說“金囤不炒”，就是這個意思。

問：你也覺得黃金還沒漲到位？

洪灝：對，我覺得再翻一倍也沒有問題。

但它是不是今年能夠完成？不確定。

因為黃金、白銀都是去年表現最好資產類別，

今年你要它再去這么樣的表現很難，我不會這樣去押注。

或者說我們換個角度去看這個問題，就是去年有了這么好的表現后，那并不是每年都要死磕這個資產。

今年我們要找新的資產類別去輪動。

問：你覺得A股在現在這個點位上，下一步會如何演變？

洪灝：我覺得先下再上吧。

問：先下會跌破3800點嗎？

洪灝：大概率吧，然后再上。