十年領跑，三代集結，財通基金權益強將的多元產業洞察

財通基金近日舉辦的2026年年度策略會人氣鼎沸，猶如開年以來的市場熱度。

策略會上，財通基金權益團隊“三代強將”集結亮相；

作為近年業績出色的基金經理和投資總監，金梓才的演講除在會場內引發熱烈反響外，也在外界產生了高度共鳴。

沈犁、唐家偉、賈雅楠、駱瑩則分別聚焦高質量成長、周期、消費、醫藥等產業領域分享洞察。

在本輪行情之初，財通基金曾提出“一定要買入想象空間大、有扎實產業根基的趨勢行業”。

本場策略會上，金梓才作為財通基金權益團隊的靈魂人物，也進一步闡釋了財通基金的選股邏輯：

第一，標的股票要有賠率；第二，具備一定壁壘；第三，中短期需求邊際變化能帶來增速；第四，遠期具備極大成長空間。

踐行這一套方法，財通基金近年來在權益領域展現出強勁的發展勢頭，屢屢領跑主動權益十年期冠軍，并且在多個時間維度如近7年、近5年、近3年絕對收益均穩定居于行業前十。（數據來源：國泰海通證券“基金公司權益業績排行”。）

如今財通基金主動權益團隊已初步形成了“三代強將”集結、梯隊完整的健康格局。

除了金梓才近些年表現非常突出，在前幾年的結構性熊市，和近一年多的結構性牛市中收益都很靠前，管理時間最長的代表產品11年年化收益超過20%；

另一位管理經驗管理超9年的基金經理夏欽，其代表作年化回報也穩穩站上10%；

深耕消費研究出身、如今能力圈拓展至泛成長的沈犁，近五年業績表現突出；

內部培養的中生代唐家偉在周期、科技制造等領域展現出高彈性；

新生代基金經理如賈雅楠，其管理的首只產品在不到一年內即實現翻倍。駱瑩則是在醫藥垂直領域躬身耕耘。

借助財通基金投研底座的賦能，團隊整體業績兼具耐力和銳度。

前瞻2026，財通基金認為，A股市場的核心驅動力，源于全球流動性環境的進一步改善，以及以AI為代表的產業趨勢進入加速兌現期，整體投資環境具備較強支撐性。

A股市場或將呈現顯著的“龍頭集中”與“基本面驅動”的結構性特征。

投資報（Liulishidian）梳理了本次策略會上的精彩內容：

金梓才：

AI產業“長投正當時”

提出“長投正當時”，是因為我們認為，AI產業當下這種估值分歧或相對合理的狀態可能會維持相當長的一段時間。

根據產能、客戶數據等中期景氣度指引，在看得見的能見度里，AI產業仍然是相對優質的方向，我們會保持密切的動態跟蹤。

AI產業高確定性的另外一個來源，在于它的供應鏈縮圈——海外供應鏈對產品的品質與穩定性的要求是嚴苛的，而對價格敏感度低，這是其一。

其二是AI產業的技術迭代速度很快，當技術不斷迭代和創新時，新進的供應商可能很難拿到份額。

舉個淺顯的例子，上一代在配套，才有基礎去給客戶研發下一代產品；如果上一代產品都不在里面，想要跳過直接原創性地去做下一代產品非常難。

當一個行業每年都在迭代和創新，供應鏈是不容易變化的。

尤其是在上一代供應鏈里面，證明過自己交付能力、技術能力都很強的供應商，在景氣度高增的時代，大概率不會被輕易換掉。

過去A股市場的基本面往往是階段性的，或者說是階段性變化的。

目前整體自上而下希望A股是一個長期持續的、結構性的行情，自上而下的政策是非常明確，非常高效。

AI板塊自身可能非常契合整體行情的步伐，

本質上，我們有了一個需求高增、EPS持續性強、壁壘又高、又有遠期空間的方向，并且目前估值還處在“沒有泡沫”的階段。

另外從這兩年的資本市場來看，一家公司的海外敞口就決定了其基本面的強弱。

出海會給上市公司帶來長期的利潤增長，也是決定公司基本面彈性的重要變量。

發展階段

可能更接近爆發前夜

當前AI的發展階段更接近移動互聯網爆發的前夜，

此時糾結于單一應用的短期盈利模型可能為時過早，核心觀測點應聚焦于用戶數、使用時長與收入的增長趨勢是否持續向上。

真正的未來，在于超越當前的聊天機器人模式，邁向AI Agent時代。

未來的AI將是能自主規劃、調用工具、執行復雜任務的個人智能助手。

實現這一愿景，需要模型具備思維鏈等高級推理能力，這將引發算力需求的指數級增長。

從簡單問答到多步驟任務執行，對計算資源的消耗可能提升十倍乃至數十倍。

此外，視頻等多模態AI的推理與生成，將會是下一個巨大的算力需求藍海。

因此，必須以較為長遠眼光審視這個行業。

正如我們在移動互聯網初期，無法預見直播與短視頻的生態一樣，

AI未來的應用場景與底層需求，同樣遠超當前最樂觀的想象。

沈犁：

政策的延續，科技的升級，出海的蛋糕

本輪始于2024年9月的A股行情，具有“高質量成長”特征。

行情第一階段由政策驅動，第二階段則在中美關系改善、資金入市與基本面企穩的共振下展開。

核心在于全A歸母凈利潤在2025年三季度迎來拐點，

“反內卷”與全球制造業企穩支撐周期與出海鏈，AI產業趨勢支撐TMT業績，構成了行情的盈利基礎。

我們認為，當前全A估值水平依然處在合理區間。

一方面，股權風險溢價（ERP）仍處在2005年以來的中樞上方，顯示股票相較債券仍有性價比。

另一方面，A股相對美股估值處于歷史低位。

在國產AI崛起帶來科技估值重估，以及“十五五”規劃開局帶來政策預期升溫的背景下，A股估值修復空間依然充足。

聚焦科技升級的同時，出海也是2026年重要的投資主線之一。

一方面，A股非金融企業的海外收入占比已從約16%穩步提升至20%；

另一方面，海外業務的盈利能力顯著更強，其毛利率高出國內業務約5個百分點，且差額仍在拉大。

這表明企業出海不僅能尋找增長空間，還能獲得更優的盈利水平，這一趨勢有望延續。

唐家偉：

周期正處于景氣底部“朦朧中復蘇”

當前周期行業正處于景氣底部，并顯現從“朦朧中復蘇”的跡象：

供給側因長期回報率低、環保制約等因素擴張受限，而需求側在海外降息、AI算力基建、新興市場基建及國內財政發力等多重因素驅動下有望改善。

我們認為，2026年周期品供需有望保持緊平衡，價格上行行情漸行漸近，企業盈利反彈將驅動周期股行情。

典型的周期股行情通常可分為三個階段：

第一階段是交易漲價預期，股價受催化因素推動但缺乏業績支撐；

第二階段是漲價主升浪，產品價格成為核心驅動力；

第三階段是業績兌現與估值抬升。

我們認為，當前市場正處于行業業績見底、利好初現的第一階段，整體呈現底部抬升特征。

AI發展將顯著拉動上游原材料需求，銅鋁等有色金屬有望迎來高景氣。

同時，碳酸鋰、有機硅及出海產業鏈是周期領域重要細分機會。

具體來看，儲能需求超預期將驅動碳酸鋰供需在2026-2027年迎來拐點；

AI液冷、機器人等新需求將拉動有機硅等行業景氣提升；

此外，水泥、工程機械等憑借出海布局，正打開二次成長曲線，海外市場盈利能力突出。

賈雅楠：

消費投資需緊扣“時代貝塔”

消費是“時代貝塔”的伴生品，每一輪消費股行情都離不開特定的時代背景。

當前新消費時代的投資機會，主要圍繞三大方向展開：

一是年輕人“孤獨、悅己、療愈”等情緒驅動的新需求；

二是中國消費品牌從“產能出海”向“技術、品牌、文化”體系化出海的戰略升級；

三是AI驅動下消費電子硬件的新增長曲線正在開啟。

我們注意到，當前消費主力已過渡到95后和00后，其成長背景塑造了“高財富安全感與低心理安全感”的核心特征。

她援引數據指出，高達75.7%的年輕人愿為興趣溢價買單，63.9%每日使用電商，同時70%的年輕人依賴KOL推薦，

他們的儲蓄率偏低，這一代人的消費呈現沖動化、高頻化、弱品牌忠誠度與弱價格敏感度并存的特征，

由此催生了游戲、潮玩、寵物等情緒消費賽道。

駱瑩：

醫藥新周期關注“創新”和“出海”

醫藥行業在經歷了上一輪政策與事件驅動的上漲周期及隨后的調整后，自2025年起正步入一個新的產業周期。

她認為，本輪新周期的核心驅動力，在于產業的“創新”與“出海”升級，這使創新藥板塊表現突出，體現了中國醫藥產業的差異化優勢與全球競爭力。

中國創新藥企的國際化能力，正快速獲得全球認可。

數據顯示，2025年前11個月中國藥企License-out交易首付款金額已達84.5億美元，超2024年全年。

隨著產品進入全球注冊性臨床及數據讀出，確定性增強，產業正進入“BD 2.0時代”，這將帶來持續的估值提升。

隨著高值耗材集采覆蓋趨于完成，價格體系趨于穩定，創新器械領域有望復制創新藥的產業走勢。

她以手術機器人為例指出，中國龍頭公司2025年海外新增訂單已躋身全球前列，

但其市值僅為全球龍頭的1%左右，顯示隨著出海加速，未來增長空間巨大。

此外，AI醫療與腦機接口是重塑行業競爭力的重要技術趨勢。

AI已廣泛應用于影像診斷、病理分析、手術機器人及智能穿戴設備；

而腦機接口在政策強力支持下，2025年前4個月國內獲批醫療器械數量已超此前兩年總和，商業化落地有望進一步進入加速期。