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轉危為安？奧瑞德：扣非后仍虧1.8億，對外擔保5.2億，現金流依舊為負

翻身仗背后藏著一把達摩克利斯之劍。

作者 |?beyond

編輯 |?小白

藍寶石材料起家的奧瑞德（600666，公司）發布了一份扭虧為盈的2025年業績預告——全年歸母凈利潤1.2億元-1.6億元，一舉扭轉去年虧損1.74億元的局面。

（來源：公司2025年業績預告）

但如果扣非非經常性損益，公司的利潤依舊為虧損1.45億元-1.85億元。

利潤暴漲的秘密：財技高，還是主業強？

2025年前三季度，奧瑞德營收3.48億元，同比微降，但凈利潤卻從去年同期的虧損直接跳到盈利近3個億。

怎么做到的？答案藏在非經常性損益里。

簡單說，就是公司通過轉讓子公司股權、子公司破產清算等方式，一次性收到一大筆投資收益。這直接推高了賬面利潤，也讓公司的銷售凈利率飆到了83.6%——這在制造業里基本不可能靠賣產品實現。

（來源：市值風云APP）

更有說服力的是扣除非經常性損益后的凈利潤，公司預計2025年全年依然虧損1.45億到1.85億元，說白了，主業還是虧的。

資產負債表“瘦身”成功，但“擔保隱憂”還在

相比利潤的“虛胖”，奧瑞德的資產負債表倒確實做了不少實打實的優化。

截至2025年三季度末，公司總負債從9.7億元銳減到4.7億元，降幅超過一半。資產負債率2024年末的53%驟降至29%，這相當于一個家庭把房貸從“有點吃力”降到了“基本不慌”的水平。

（來源：市值風云APP）

流動比率和速動比率也都突破1.5的安全線，短期償債壓力明顯減輕。但問題是——表外風險高得嚇人。

截至2025年12月1日，奧瑞德及子公司的對外擔保總額高達5.2億元，占凈資產的62%。換句話說，公司凈資產的六成多都“懸”在外面。一旦被擔保方出問題，公司就得替人還債，凈資產可能受損。

（來源：公司2025年12月公告）

利潤轉正，但錢呢？

2025年前三季度，公司經營活動現金流凈額依然是負的572萬元。也就是說，賬面上賺了2.88億，但經營本身不但沒進錢，反而還在往外掏錢。

為什么？很大一部分原因在于應收賬款。公司應收賬款從2024年末的2.1億元猛增至2.7億元，增幅近30%。但同期營收卻是下滑的，說明公司為了維持銷售，可能放寬了回款條件，錢沒收回來，賬卻記上了。

應收賬款周轉率從2.22次降至1.54次。這意味著賣出去的貨要花更長時間才能回款，資金被壓在客戶手里，公司自己卻要墊錢維持運營。

算力業務“接棒”，但盈利還得等

奧瑞德這幾年在悄悄轉型，從傳統的藍寶石材料，切入了算力綜合服務賽道。2025年前三季度，算力業務收入已占公司總營收的52%，成為第一大收入來源。2024年該業務收入同比增長超過10倍，增長速度確實驚人。

但這個業務有個特點——重資產、高折舊。2024年，算力業務的折舊與攤銷占成本的86%。也就是說，每賺1塊錢收入，有8毛多是用來覆蓋設備和服務器折舊的。只有把服務器“塞滿”（即提高上架率），才能攤薄固定成本，實現盈利。

目前這個業務還處于“增收不增利”的階段，毛利率甚至在下滑。想靠它真正賺錢，還需要時間和市場需求的持續支撐。

2026年，公司能不能翻身，關鍵看三點：

算力業務能否真正賺錢。如果服務器上架率能穩定在80%以上，規模效應顯現，毛利就有望回升，這將是公司從“故事”走向“業績”的最重要一步。

現金流能不能轉正。經營現金流持續為負，是所有問題的核心。如果應收賬款能收回來，回款效率改善，現金流由負轉正，公司才算真正活過來了。

擔保別出幺蛾子。只要擔保比例居高不下，公司就隨時可能被拖下水。任何一筆大額代償，都可能讓前期所有財務修復功虧一簣。

2025年，奧瑞德通過一系列資本運作，給自己做了一次“財務瘦身”，資產負債結構確實清爽了不少。但這更像是一次“外科手術式”的修復，而非主業的“體質增強”。

利潤靠的是“賣”，而不是“賺”；現金流還在“失血”；擔保這顆雷高懸頭頂；新興業務前景雖好，但還沒到盈利的時候。

站在當下，奧瑞德想象空間不小，但不確定性更大。對于普通投資者來說，與其賭“反轉”，不如盯著幾個關鍵信號——經營現金流何時轉正、擔保比例何時下降、算力業務毛利率何時回升。

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