AI賽道火爆，利潤增速歸零，鵬鼎控股：PCB龍頭的中年焦慮

正被同行反超。

作者 |?木魚

編輯 |?小白

風云君近日翻閱鵬鼎控股（002938.SZ）的2025年業績快報，發現一個耐人尋味的趨勢。

公司全年營收同比增長11.40%，看似穩健，但歸母凈利潤幾乎持平。更值得關注的是，從2025年半年報、三季報到業績快報，其利潤增速從57%，降至22%，再降僅0.08%，出現斷崖式下滑。

在已經披露年報數據的PCB頭部廠商中，鵬鼎控股的利潤增速墊底，2025年的歸母凈利潤已被勝宏科技（300476.SZ）、滬電股份（002463.SZ）反超。

（來源：各

上市公司公告）

根據2026年的營收簡報，鵬鼎控股1月、2月的營收分別同比下滑0.07%、5.65%。在PCB行業如火如荼的背景下，這家全球第一大PCB企業為何增長失速？

（來源：

鵬鼎控股2026年營收簡報）

影響業績的三大癥結

根據2025年業績快報，鵬鼎控股給出的解釋是：“原材料價格持續上漲疊加匯率波動加劇，對成本控制及利潤成長形成壓力；公司為搶抓AI服務器市場機遇，持續加大資本開支，短期內折舊費用的增加對盈利成長也帶來了一定的壓力”。

原材料漲價、匯率波動、資本開支增加，這三點基本構成了利潤增速下滑的主要原因。

01?原材料成本壓力難以傳導

PCB主要原材料價格在2025年全面上漲：銅箔作為核心材料，占成本比重約30%-35%，全年均價同比上漲15%；玻纖布供應持續緊張，價格維持高位；油墨、化學品等輔材也受匯率及海運成本影響有所抬升。

然而，公司下游客戶多為蘋果、小米等議價能力極強的頭部品牌，成本傳導空間十分有限。盡管公司通過優化產品結構、提升高端產品占比部分對沖了成本壓力，但整體傳導效果仍然有限。據券商粗略測算，原材料價格每上漲10%，公司凈利潤便減少約2.5億元。

02?產能擴張與需求錯配，折舊侵蝕利潤空間

2024年，鵬鼎控股完成淮安第三園區（高端HDI及SLP）及高雄軟板廠的擴產建設。2025年上半年，淮安三園區產品良率逐步提升，泰國基地部分投產，全年總產能同比增長約15%-20%。

產能閑置產生折舊壓力，2025年，消費電子PCB受益AI手機及折疊屏需求，產能利用率維持高位；汽車電子PCB處于產能爬坡期，泰國基地部分投產；服務器PCB新業務加速拓展，已切入AI服務器供應鏈，但產能利用率仍在提升階段。

2025年上半年，固定資產折舊同比增長9.6%至15.84億元。公司預計，2026年新產能達到規模經濟臨界點后，折舊壓力將轉化為成本優勢，釋放盈利彈性。

高端托底，價格戰承壓

如果說上面是外傷，那鵬鼎還有更深的內傷。

鵬鼎控股的產品線涵蓋FPC（柔性電路板）、SMA（系統級封裝基板）、SLP（系統級封裝線路板）、HDI（高密度互連板）、MiniLED、RPCB（剛性電路板）、RigidFlex（軟硬結合板）等多個品類。

從業務結構來看，公司的營收主要集中在兩大板塊：通訊用板和消費電子及計算用板，兩者2025年上半年合計占比超過94%。通訊用板主要用于手機類產品，消費電子及計算用板則涵蓋電腦及可穿戴設備。

從客戶結構來看，鵬鼎控股最核心的競爭力在于其與蘋果公司的深度綁定關系。根據公司披露，蘋果貢獻了約80%的營收。

這種高度集中的結構既是穩定的收入來源，也是潛在的風險敞口。

2025年，一方面iPhone的AI功能升級帶動主板價值量提升，SLP、模塊板等高附加值產品占比提升。另一方面，全球智能手機市場結束連續三年下滑，出貨量同比增長2%至12.5億部，但行業分化加劇：蘋果、三星、vivo實現正增長，而小米、OPPO面臨一定壓力。

供給端競爭加劇，大陸廠商持續擴產，FPC等領域價格戰壓力傳導至行業龍頭。

AI硬件能否重燃增長？

但換個角度看，能夠長期、大規模服務全球消費電子巨頭，不是誰都能做到的，這本身就證明了公司的技術實力和交付能力。

那么問題來了：鵬鼎控股，還值得看嗎？

鵬鼎控股想要通過擴產，應對競爭壓力，搶占AI手機、汽車電子、服務器主板等領域的份額，鞏固其全球第一的地位。2025年前三季度的資本開支金額同比增速149%，遠超前三年全年投入水平。

2026年3月17日，鵬鼎控股公告擬繼續投資110億元建設淮安高端PCB生產基地，這也是其上市以來的最大手筆，將重點布局人工智能、具身機器人、智能網聯汽車、光通信等前沿領域，推動SLP、高階HDI等高端產品技術升級。

在手機端，蘋果iPhone 16系列、高通驍龍8 Gen 4芯片均重點強調端側AI能力，功能升級帶動主板價值量提升，鵬鼎作為蘋果主力供應商有望受益。

在服務器端，鵬鼎控股通過工業富聯間接為英偉達供貨高階服務器板，并推動新一代產品認證與打樣。2025年英偉達發布Blackwell架構GPU，配套服務器PCB需求大幅增長，高端服務器主板層數提升、技術升級帶動價值量增長。

在汽車電子端，鵬鼎控股目前已切入特斯拉、博世、大陸集團等國際頭部車企及Tier 1供應鏈，并與多家國內Tier 1廠商展開全面合作，聚焦800V高壓線路板、域控制器PCB及激光雷達等核心賽道，相關產品在2024年已實現量產出貨。

2025年上半年，公司汽車及服務器用板實現營收8.05億元，同比增長87.4%，占總營收比重約4.92%。雖然增速強勁，但絕對規模仍小，短期難挑大梁。

況且時間不等人。

東山精密鹽城FPC產能2025年底將超300萬㎡，成為國內最大FPC基地之一，在消費電子領域與鵬鼎控股構成直接競爭。

滬電股份、景旺電子等專注汽車電子領域的廠商市占率更高，并且汽車電子認證周期長達2-3年，份額提升需要時間。

在高端HDI及AI服務器領域，勝宏科技、深南電路、滬電股份等也都在積極擴產，行業競爭加劇。

總之，鵬鼎控股正處在一場關鍵賽跑——一邊是行業頭部廠商們的步步緊逼，一邊是技術升級的窗口期。這家PCB龍頭能否重拾高增長，我們且行且看。

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