重倉可轉債與周期股，這只機構扎堆的偏債基如何做到年化8%？| 1分鐘了解一只吾股好基

重倉可轉債與周期股，這只機構扎堆的偏債基如何做到年化8%？| 1分鐘了解一只吾股好基
2026年04月08日 18:26 市值風云App
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跨越周期的復利標桿。

作者 |?市值風云基金研究部

編輯 |?小白

在波動的資本市場中，能夠穿越完整的牛熊周期并實現凈值倍增的產品，往往是資產配置中的核心。

工銀銀和利混合（001722.OF）便是一位在時間長跑中的優勝者。

截至目前，該基金成立以來的累計回報達103.7%，顯著優于同期滬深300指數34.5%的表現。在9年多的運作中，它穩健地勾勒出一條較為堅挺的增長曲線，年化收益率近8%。

（來源：Choice數據）

該只基金吾股排名暫列925/7600。

（來源：市值風云APP）

拆開每個年度看，該只基金除在2022年表現稍弱，虧7%外，其余年份均表現不俗。

（來源：Choice數據）

風險控制方面，在2022年中期及2024年初的極端行情中，凈值出現了10%至12%的階段性調整，但隨后均能在較短周期內完成修復。

（來源：Choice數據）

再來看，該只基金的大類資產配置。截至去年末，該基金構建了債七股三的經典配比。

（來源：Choice數據）

但穿透其持倉細節，2021年四季度以來，該基金在可轉債的配置權重始終占債券市值的90%以上，顯示出基金經理在固收端采取了積極的進攻策略。

這種布局利用了可轉債“下有債底、上有彈性”的特性，成為基金在近兩年實現兩位數超額收益的核心動能。

但需要注意的是，去年四季度可轉債權重突然銳減至47%，同時配置了46%權重的金融債券。這或許是基金經理當時發現可轉債的性價比不足。

（來源：Choice數據）

在不足三成的股票倉位配置上，該基金的持倉越來越均衡。去年四季度末，配置權重超5%的行業有7個，分別為有色金屬、電力設備、食品飲料、機械設備、通信、醫藥生物和電子。

（來源：Choice數據）

2025年年報，其前十大重倉股占凈值比僅為9.82%，持倉結構呈現出適度分散、不押注單一個股的特征。

另外，該只基金四季度換手較高，新進6只個股，云鋁股份、浙江鼎力、格力電器、宏發股份、徐工機械、裕同科技新進。

（來源：Choice數據）

這只基金以資源類股票做底倉，重倉紫金礦業、宏創控股、云鋁股份這些有色金屬龍頭，既能抗通脹，也能在其周期反轉時抓住機會。

同時，中堅力量則來自制造類個股，像中天科技、浙江鼎力、格力電器、徐工機械等電力、通信、機械領域的頭部公司，給整個組合提供穩健的業績支撐。

這種偏向順周期與高端制造的“杠鈴式”均衡配置，既降低了單一行業的波動風險，也能享受到中國制造業轉型升級的紅利。

這只基金長期且穩定的凈值表現，使得工銀銀和利混合被專業資金青睞。截至去年末，機構投資者占比高達89.6%，占據了絕對主導。

（來源：Choice數據）

這只基金由郭雪松管理，累計任職時間近7年，在任規模為27.5億，在管基金最佳任職回報為121%。

（來源：天天基金網）

工銀銀和利混合的成績在他在管基金中位列第二，而工銀豐收回報靈活配置混合A（001650.OF）的彈性更強，近一年收益率為50.4%。

（來源：天天基金網）

工銀豐收回報靈活配置混合A成立以來收益率為164.1%，年化回報為9.75%，吾股排名606，成績優于工銀銀和利混合。

這只基金同樣被機構投資者認可，2025年末其持有比例超過60%。

這只基金近兩個季度，股票倉位明顯上升，去年末已接近80%。

（來源：Choice數據）

但在行業配置上，兩只基金基本一致。

（來源：Choice數據）

在重倉股的選擇上，2025年四季度末，兩只基金有7只重倉股是重合的。

（來源：Choice數據）

但在動態回撤上，工銀豐收回報靈活配置混合A明顯更激進。在2024年兩次大盤極端回撤的情況下，該只基金的動態回撤接近25%。

（來源：Choice數據）

在年報中，郭雪松提到，基金在過去配置的銀行轉債已經充分兌現價值，可預見的一段時間內，可轉債市場可能不會出現特別有價值的整體性機會，重新配置轉債需等待。

同時，權益類倉位方面，他重點關注AI應用端的落地潛力和進展，以及機械制造等具備較大海外增長潛力的板塊。

（來源：Choice數據）

整體來看，工銀銀和利混合與工銀豐收回報靈活配置混合的長期業績均十分亮眼，配置策略也基本趨同。但由于倉位權重不同，前者采用“三七”股債配置（30%股票、70%債券），回撤更小，后者股票倉位更高，因此波動也相對更大。

偏穩健的投資者可重點關注工銀銀和利混合。若能承受一定的波動風險，則不妨考慮進攻性更強、業績略勝一籌的工銀豐收回報靈活配置混合。

這兩只目前均限制大額申購，但最高申購金額為50萬元，對個人投資者影響不大。

免責聲明：基金有風險，投資需謹慎。本報告(文章)是以市場公開信息(包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等)為核心依據的獨立第三方研究；市值風云力求報告(文章)所載內容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告(文章)中的信息或所表述的意見僅供參考，不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。

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