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股民在沖浪，它在沖榜!年賺120億，“券茅”開啟躺贏模式?

隨著東方財富2025年年報正式出爐，120.85億元歸母凈利潤、38.46%營收增速的成績單，再次坐穩互聯網券商龍頭寶座。透過這份年報，我們得以了解“券茅”在行業變革期的生存邏輯：旗下東方財富證券貢獻超七成凈利；AI研發十年砸下62億，卻難掩自營業務下滑31%的隱憂。

證券業務撐起半壁江山

雖然有著“券茅”的別稱，但東方財富的核心護城河從來不是券商牌照，而是“互聯網流量+金融服務”的閉環生態。2025年，這一模式的變現效率再創新高。

作為絕對盈利引擎，東方財富證券全年營收136.72億元、凈利潤88.78億元，同比分別增長26.29%、24.57%，以一己之力貢獻了上市公司73.4%的凈利潤。能取得這樣的成績，本質是流量紅利的持續兌現：2025年A股日均股基交易額同比暴漲70%，東方財富證券順勢拿下38.46萬億元的經紀業務股基交易額，同比激增58.66%，對應的手續費及傭金凈收入飆至79.8億元，同比增幅高達55.54%。

更值得關注的是資本與資質的雙重加持。母公司全年向東方財富證券增資30.9億元，注冊資本從121億增至127億，核心凈資本突破714億元，為業務擴張儲備了充足“彈藥”。同時，東方財富證券連續四年斬獲券商分類評價AA級，獲批上市證券做市業務資質，北交所、科創板股票做市與債券做市業務同步推進，從單純的零售經紀商向綜合服務商轉型。

第二增長曲線的進階

如果說證券業務是“基本盤”，那么基金銷售與科技研發就是東方財富的“未來盤”。兩者的發展節奏卻呈現明顯分化。

作為行業第二的基金代銷機構，天天基金2025年交出了穩健增長的答卷：

全年營業總收入32.03億元，凈利潤1.8億元，同比分別增長12.27%、19.21%。截至報告期末，平臺上線2.19萬只基金產品，非貨幣基金保有規模7701.33億元，權益類基金保有規模4456.17億元，同比分別增長25.97%、16.54%。全年基金銷售額更是突破2.61萬億元，其中非貨幣基金銷售額1.58萬億元，同比增幅高達45.52%。據中基協統計，2025年下半年，天天基金權益類產品保有量僅次于螞蟻基金和招商銀行，位列全渠道第三。

高速增長的背后，是AI賦能的深度體現。通過智能選基、智能對話等功能，天天基金構建了全鏈路服務矩陣，用戶轉化率持續提升。

科技研發則展現了長期主義的布局。2016年至2025年的十年中，東方財富累計研發投入達62.45億元，2025年研發人員增至1973人。自研的妙想大模型已全面落地各產品端，從投研助理的報告生成，到智能投顧的個性化推薦，AI技術正在重塑財富管理體驗。

但從短期來看，研發投入出現小幅下滑，2025年研發費用10.67億元，同比減少6.66%，或許是在平衡短期盈利與長期投入的關系。

高增長背后的自營焦慮

這份亮眼財報中，也有一段刺眼的內容。自營業務的下滑，暴露了互聯網券商的模式短板。

母公司數據顯示，東方財富證券2025年自營業務收入23.76億元，同比大幅下滑31.03%，其中投資收益25.57億元同比減少17.09%，公允價值變動更是出現1.82億元虧損。與券商同行相比，東方財富證券的自營表現明顯掉隊。

究其原因，可能來自業務模式的基因差異。作為互聯網券商，東方財富證券的資產配置更側重低風險固收類資產，在2025年權益市場向好的環境下，未能充分享受市場紅利。同時，相較于傳統頭部券商，自營業務的策略多樣性與風險對沖能力仍有差距。這也導致東方財富及東方財富證券均出現“增收不增利”的現象——利潤增速低于營收增速，自營業務成為主要拖累項。

在季度業績方面，東方財富也錄得不小的波動。2025年第四季度單季歸母凈利潤29.87億元，同比下滑16.28%，環比下滑15.38%。而這也與自營業務的季度表現不佳密切相關。

對于高度依賴市場景氣度的券商而言，單一業務結構的抗風險能力不足，仍是需要破解的難題。

AI能否破解周期魔咒？

回顧東方財富的2025年：一邊是流量變現的極致效率，一邊是自營業務的周期陣痛；一邊是十年百億的科技投入，一邊是短期盈利的業績壓力。

而近期，東方財富實控人其實捐贈4.5億元股票，支持教育與科技創新的舉動，或許正是對未來發展方向的暗示。唯有持續深耕科技，才能打破周期依賴。

隨著妙想大模型的持續迭代，AI技術有望在投研、風控、資產配置等領域進一步發力，幫助自營業務平滑周期波動。但這需要時間與持續的投入。在互聯網時代快速崛起的東方財富，如今能否憑借“流量+AI+牌照”的組合拳，真正實現從“規模增長”到“質量提升”的跨越，值得所有投資者持續關注。

那么，你認為東方財富的自營業務下滑是短期波動，還是模式短板？AI技術能成為券商破解周期依賴的終極答案嗎？歡迎留言討論。