長進光子營利增幅有所放緩，客戶集中，前五大供應商多個位參保

文：權衡財經iqhcj研究員 李力

編：許輝

提交注冊并于4月10日注冊生效的武漢長進光子技術股份有限公司（簡稱：長進光子）擬沖科上市，保薦機構為國泰海通證券。本次公開發行不超過2,341.75萬股（未考慮超額配售選擇權），且發行完成后公開發行股份數占發行后總股數的比例不低于25%。公司擬投入募集資金7.8億元，用于高性能特種光纖生產基地及研發中心和補充流動資金（1億元）。

長進光子長期存在股權代持，眾多投資機構入股；營收和凈利潤增幅有所放緩，產品結構單一應用領域集中；從華中科技大學受讓多項發明專利；客戶集中度較高，股東客戶營收占比近一成，前五大供應商多個位參保；應收賬款持續走高，存貨余額較高。

長期存在股權代持，眾多投資機構入股

2012年7月11日，自然人王善珍和劉長波設立長進有限，注冊資本為人民幣100.00萬元。長進有限設立時存在股權代持，王善珍（李海清配偶的母親）代李進延持有長進有限40%的股權，代李海清持有長進有限10%的股權，劉長波代李進延持有長進有限10%的股權。李進延、李海清因在校任職等原因，委托王善珍、劉長波代為持有長進有限股權。

截至招股說明書簽署日，李進延為長合芯、致遠一號與致遠二號執行事務合伙人，通過長合芯、致遠一號與致遠二號間接持有公司17.95%的股權。根據長合芯、致遠一號與致遠二號合伙協議，執行事務合伙人全面負責本合伙企業所投資企業股東權利的行使，包括但不限于代表本合伙企業以其自身意愿參與所投資企業的重大決策，獨立行使對所投資企業的表決權，或對表決權作出的任何安排，故李進延能夠通過長合芯、致遠一號與致遠二號控制公司35.84%的表決權。

此外，為增強公司實際控制權的穩定性，2022年8月公司實際控制人李進延與公司董事、總經理劉長波簽署《一致行動協議》，綜上，李進延通過長合芯、致遠一號、致遠二號及一致行動協議合計控制公司43.12%的表決權，對公司股東（大）會的決策具有控制力和影響力；同時，李進延擔任公司董事長，通過長合芯提名公司半數以上董事，對公司董事會的決策具有重大影響力，為公司之實際控制人。

截至招股說明書簽署日，公司共有股東24名，其中持有公司5%以上（含）股份或表決權的股東包括長合芯、杰普特、力合泓鑫及其一致行動人珠海紫荊、劉長波、嘉興沃土、中移基金

截至招股說明書簽署日，力合泓鑫和珠海紫荊分別持有公司8.64%和1.02%的股權，珠海紫荊持有力合泓鑫的0.3322%出資份額并擔任其執行事務合伙人，二者構成一致行動人，合計持有公司9.66%的股權。

營收和凈利潤增幅有所放緩，產品結構單一應用領域集中

長進光子主要從事特種光纖的研發、生產和銷售，主要通過向下游客戶銷售摻稀土光纖實現收入。2023年-2025年，公司營業收入分別為1.446億元、1.917億元和2.468億元，凈利潤分別為5465.65萬元、7575.59萬元和9564.04萬元。權衡財經iqhcj注意到，公司的營收和凈利潤增幅有所放緩。

長進光子選擇的具體上市標準為第一項標準，即“預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元”。

公司控股股東長合芯、實際控制人李進延及一致行動人劉長波已出具業績下滑情形的相關承諾。公司提醒投資者關注公司出現上市當年及之后第二年、第三年較上市前一年扣除非經常性損益后歸母凈利潤下滑50%以上等情形的，有關主體延長所持股份鎖定期限的相關承諾。

最近三年公司業績實現快速增長但總體規模仍然較小，較同行業可比公司存在明顯差距，抗風險能力較弱。同時，公司面臨產品結構單一與應用領域集中的風險，一方面，公司收入主要來源于摻稀土光纖，報告期內收入占比均超過85%；另一方面，公司下游應用領域集中于先進制造與光通信領域，報告期內兩者合計收入占比均超過80%。

此外，公司面臨產品價格下行與收入增速放緩的經營承壓局面，進一步加劇了成長性風險。一方面，受行業競爭加劇及客戶年度降價等因素影響，公司主要產品單價呈下降趨勢；另一方面，受限于現有產能瓶頸，公司在快速響應市場需求、支撐新產品研發送樣及規模化交付方面存在制約。上述因素共同導致公司營業收入增速由2024年的32.58%下降至2025年的28.79%。

2026年1-3月，公司預計實現營業收入5,200.00萬元至5,500.00萬元，同比增長16.25%至22.96%；預計實現歸屬于母公司所有者凈利潤1,556.00萬元至1,640.00萬元，同比增長2.49%至8.02%；預計實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤1,456.00萬元至1,540.00萬元，同比增長4.22%至10.23%。

報告期各期，公司主營業務收入主要來自于摻稀土光纖，各年收入占比均在85%以上。

其中，摻鐿光纖是長進光子主要收入來源，各期分別實現銷售收入9,445.83萬元、8,718.95萬元和1.105億元，收入占比分別為65.34%、45.49%和44.98%。2024年和2025年單位價格分別下降9.77%和9.18%。

報告期內，長進光子傳能光纖分別實現銷售收入1,717.39萬元、1,676.20萬元和1,705.90萬元，銷售占比分別為11.88%、8.75%和6.94%。2024年和2025年單位價格分別下降19.76%和17.70%。

報告期內，公司來自先進制造領域的銷售收入占比最高，占比分別為76.85%、54.34%和58.04%；此外，在光通信、測量傳感、國防軍工等眾多新領域實現多線突破，形成了新的業績增長點，其中光通信、國防軍工領域業務增長明顯。

報告期內，長進光子主營業務毛利率分別為69.31%、69.13%、65.06%，整體處于較高水平。2025年，毛利率下降4.08個百分點，主要系摻稀土光纖毛利率下降6.25個百分點，對整體毛利率貢獻度下降3.59個百分點。摻稀土光纖作為公司核心產品，對毛利率的貢獻度最高，其毛利率變動將對公司整體毛利率水平產生顯著影響。

2023年和2024年，長進光子的毛利率高于同行業可比上市公司平均水平49.63%和45.79%。公司能否持續保持超高的毛利率，或存在不小的疑惑。

從華中科技大學受讓多項發明專利

長進光子向客戶A銷售的超寬帶L波段摻鉺光纖，系客戶A委托華中科技大學研發并委托發行人量產，技術成果歸屬于客戶A。公司與華中科技大學曾協同開展產品研發、樣品試制及量產工藝研發；公司與客戶A之間未簽署量產授權協議，未明確授權性質、期限及后續研發問題；公司分別于2017年、2025年從華中科技大學受讓6項發明專利。華中科技大學科學技術發展院及武漢光電國家研究中心均已出具確認，表明公司利用職務科技成果情況屬實/全部進行了披露。

李進延2008年11月至今，任華中科技大學武漢光電國家實驗室（2017年更名為武漢光電國家研究中心）教授、博士生導師（已于2025年7月辦理離崗創業）；李海清2008年11月至2025年7月，歷任華中科技大學武漢光電國家實驗室（2017年更名為武漢光電國家研究中心）工程師、 高級工程師；2020年5月至今，任公司董事、副總經理兼財務負責人。

公司與華中科技大學的關系，亦涉及實控人李進延和董事李海清，兩人均長期任職華中科技大學武漢光電國家實驗室。

報告期內，長進光子研發費用率分別為15.08%、14.71%和13.95%，報告期各期末公司研發人員數量分別為29人、37人和46人，研發人員占比分別為15.51%、17.37%和18.11%。

公司針對董事、歷史監事、高級管理人員和核心技術人員等實施股權激勵，吸引與保留優秀的技術骨干和經營管理人才，有利于穩定核心人員和完善公司的經營狀況，進一步增強公司的競爭力。公司申報前設立了合創芯、長傲光子、致遠一號、致遠二號四個員工持股平臺，分別持有公司3.42%、1.24%、1.28%、0.14%的股份。報告期內，上述股權激勵已按照股份支付進行會計處理。

綜上，公司報告期內分別確認了股份支付費用461.05萬元、202.09萬元、216.45萬元，增加了當期費用，減少了當期營業利潤及凈利潤。

客戶集中度較高，股東客戶營收占比近一成，前五大供應商多個位參保

報告期內，長進光子向前五大客戶合計銷售收入占當期營業收入的比例分別為82.26%、73.19%、66.20%，客戶集中度較高，系公司主要產品對應的下游光纖激光器市場集中度較高所致。根據中國激光產業發展報告，銳科激光、創鑫激光、杰普特合計國內市場銷售份額超過50%，上述廠商均為公司前五大客戶。公司已開拓光通信、國防軍工、測量傳感等廣闊領域的優質客戶，但在未來一段時間內，公司仍不可避免地存在客戶集中度較高的風險。

創鑫激光于2019年提交上交所科創板申報，后于2020年10月21日主動要求撤回注冊申請文件。原因涉及到董事長蔣峰通過第三人控制愛可為事項，蔣峰在第二次核查前持續隱瞞實際控制愛可為的有關事實，主觀故意明顯，致使公司招股說明書（申報稿）中關于關聯方及關聯交易的信息披露存在遺漏，對違規行為應承擔主要責任。

杰普特與長進光子的合作始于2019年，杰普特基于對公司發展前景的認可和自身戰略布局的考量，于2020年5月增資入股公司，至報告期末持有公司12.24%的股份，系公司關聯方。報告期內，公司對關聯方杰普特的銷售收入分別為1,494.68萬元、1,778.82萬元、2,364.14萬元，占當期營業收入比例分別為10.34%、9.28%、9.58營收%；公司向杰普特采購激光器及光電子器件的金額分別為0.67萬元、11.30萬元、7.65萬元，占當期營業成本比例分別為0.02%、0.19%、0.09%。

報告期內，公司向前五大主要原材料供應商的采購金額占比分別為82.80%、72.31%和83.54%。光纖涂料的主要供應商為湖北吉佳力、舒權貿易和國產廠商武漢鐿得飛，其中湖北吉佳力為公司采購境外光纖涂料的進口服務商，舒權貿易為境外廠商的境內銷售公司；稀土及化學品的主要供應商為國產廠商湖南稀土院。公開資料顯示，湖北吉佳力成立較早，但參保人數均在2人和6人之間；舒權貿易參保人數均在4人；武漢鐿得飛參保人數在0人到13人之間。

應收賬款持續走高，存貨余額較高

報告期各期末，長進光子應收賬款余額分別為5,911.49萬元、7,760.37萬元和1.172億元，隨銷售業務規模增長而增加。2023-2025年，公司應收賬款余額占營業收入的比例分別為40.89%、40.49%和47.48%。

報告期各期末，公司存貨主要由原材料與庫存商品構成，存貨余額分別為5,098.89萬元、5,713.31萬元、5,294.30萬元，其中庫存商品占比分別為42.55%、34.71%、44.35%。

長進光子存在一處尚未取得產權證書的自建房產，位于武漢市東湖新技術開發區流芳大道52號鳳凰產業園B地塊，主要用作氫氣存儲，氫氣系公司生產所需的主要能源之一。根據武漢東湖新技術開發區管委會的《專題會議紀要》，原則同意對32平方米無證房產現狀予以保留。

注冊制下，IPO企業更應該注重信披質量，其經營指標能否滿足上市要求，后續的可持續經營狀況，行文有限，權衡財經iqhcj無法一一指明，本文行文均來自信源，也僅為權衡財經iqhcj提醒利益相關方投資者更應關注的企業風險所在，不作全面的參照。