從“小弟”到爭奪“大哥”地位，農(nóng)行盈利能力還需提升

當(dāng)農(nóng)行2010年7月正式A+H上市時(shí)，可能沒幾人會(huì)想到農(nóng)行市值能與號(hào)稱“宇宙行”的工行相匹敵。

農(nóng)行是“老四大行”中最后一家完成上市，其2009年1月才完成改制，2010年7月正式登錄資本市場，其上市首日收盤價(jià)為2.7元、市值7980.41億元。隨后股價(jià)經(jīng)歷了起伏。2010年9月16日，農(nóng)行跌破發(fā)行價(jià)，最低跌至2.61元，最終收于2.63元。

當(dāng)時(shí)有不少媒體對農(nóng)行破發(fā)持嘲笑態(tài)度，甚至有“農(nóng)行破發(fā)，散戶大廳一片笑聲”的報(bào)道。但農(nóng)行經(jīng)過十五年的沉淀發(fā)展，經(jīng)典印證了“今天你對我愛答不理，以后的我讓你高攀不起”這句逆襲金句。

8月6日農(nóng)行A股流通股市值超越工行并登頂，9月4日，農(nóng)行港股總市值首次反超工行。

資產(chǎn)規(guī)模突破快于凈利

農(nóng)行剛上市時(shí)，從資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤等來看還屬于“四大行”的小弟。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2010年年末，農(nóng)行的總資產(chǎn)為10.34萬億元，為首次突破10萬億大關(guān)，而工行、建行和中行的總資產(chǎn)規(guī)模分別為13.4萬億元、10.81萬億元和10.46萬億元。盈利能力方面，工行、建行和中行實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為1660.25億元、1348.44億元和1044.18億元，而農(nóng)業(yè)銀行的凈利潤尚不足千億元，為949.07億元。

上市后的農(nóng)行發(fā)展迅猛，幾年前規(guī)模和利潤就已經(jīng)超越中行，根據(jù)2025年上半年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，6月末，農(nóng)行資產(chǎn)規(guī)模46.86萬億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤1399.43億元。從資產(chǎn)規(guī)模來看，當(dāng)前農(nóng)行僅次于工行，凈利潤則排在第三位，高于中行。

雖然資產(chǎn)和凈利均在工行之后，但市值卻在今年開始“叫板”工行，顯示出資本市場對其未來進(jìn)一步發(fā)展的看好。

農(nóng)行今年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3699億元、凈利潤1399億元，同比分別增長0.8%、2.5%，保持“雙正增長”勢頭。

具體看其收入結(jié)構(gòu)，主要是手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和其他非息收入增長拉動(dòng)營收增長。

上半年該行實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入514.41億元，同比增加47.05億元，增長10.1%。其中，代理業(yè)務(wù)收入增長62.3%，該行稱主要是由于深入推進(jìn)財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，理財(cái)和代銷基金收入增加。顯然其手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入的增長與今年資本市場走勢良好相關(guān)。

其他非利息收入360.23億元，同比增加67.72億元。其中，投資收益增加79.75億元，主要是由于債權(quán)投資的投資收益增加。

主營收入，即利息凈收入還處于下降狀態(tài)，仍主要是利率因素導(dǎo)致，2025年上半年，該行實(shí)現(xiàn)利息凈收入2824.73億元，同比減少83.75億元，其中規(guī)模增長導(dǎo)致利息凈收入增加205.27億元，利率變動(dòng)導(dǎo)致利息凈收入減少289.02億元。具體來看，利息收入仍在下降，雖然利息支出也在下降，但也抵不住利息收入降幅更大。2025年上半年，該行實(shí)現(xiàn)利息收入5980.05億元，同比減少460.43億元，主要是由于生息資產(chǎn)平均收益率同比下降42個(gè)基點(diǎn)所致。

所以，雖然該行的資產(chǎn)規(guī)模已沖至老二，但盈利能力仍需提升。

值得一提的是，當(dāng)前該行市值提升與市場對其所服務(wù)的“三農(nóng)”市場的持續(xù)看好，而在其上市之初，詢價(jià)過程中不斷拉鋸的一個(gè)因素之一是，有機(jī)構(gòu)認(rèn)為農(nóng)行是商業(yè)化的機(jī)構(gòu)，但服務(wù)“三農(nóng)”會(huì)使其不得不承擔(dān)一定的政策性職能，會(huì)侵蝕一部分利潤，且認(rèn)為當(dāng)時(shí)的農(nóng)村信貸高成本、低回報(bào)，壞賬風(fēng)險(xiǎn)也偏高。

但現(xiàn)在，這種看法已經(jīng)被根本性的扭轉(zhuǎn)，該行在縣域金融方面發(fā)展取得的成效刷新了看法。

縣域金融與城市金融平分秋色

在農(nóng)行2025年半年報(bào)分析中，縣域金融占據(jù)了一個(gè)小節(jié)的內(nèi)容，顯示出該行的特色之處。

2025年6月末，該行縣域金融業(yè)務(wù)收入與城市金融業(yè)務(wù)收入平分天下，其營業(yè)收入占比為49.4%。

農(nóng)行的縣域金融業(yè)務(wù)主要是通過該行三農(nóng)金融事業(yè)部所有經(jīng)營機(jī)構(gòu)，向縣域農(nóng)村客戶提供金融服務(wù)。截至2025年6月末，該行縣域網(wǎng)點(diǎn)占比提升至56.6%。其縣域金融吸收存款約14萬億，在全行存款中占比超4成。上半年，縣域貸款增加9164億元，余額站穩(wěn)10萬億元，縣域貸款占境內(nèi)貸款比重升至40.9%。

且縣域金融的不良貸款率為1.2%，低于全行不良率水平，縣域金融撥備覆蓋率6月末為331.05%，高于全行水平。也就是說，農(nóng)行縣域金融不良率要優(yōu)于該行整體水平。

6月末，該行不良貸款率1.28%，比上年末下降0.02個(gè)百分點(diǎn)，撥備覆蓋率295%。有所下降。

盡管當(dāng)前市場看好農(nóng)行，但農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)仍需保持關(guān)注。

6月末，該行四類貸款遷徙率均上升，意味著未來不良加大的風(fēng)險(xiǎn)提升。逾期貸款方面也在增長，半年間逾期貸款增加了314.79億，增幅為10.74%。從行業(yè)不良率來看，房地產(chǎn)行業(yè)不良率是農(nóng)行不良率最高的行業(yè)，不過房地產(chǎn)業(yè)貸款在該行占比不算太高。

從地區(qū)經(jīng)營來看，也印照了縣域金融狀況，該行營業(yè)收入最高地區(qū)是長三角，這個(gè)不意外，但第二名就有些出乎意料，西部地區(qū)營業(yè)收入占比排第二，西部地區(qū)吸收存款數(shù)量占比也排第二，該行對西部地區(qū)投入很高，目前員工人數(shù)與分支機(jī)構(gòu)數(shù)量居各地區(qū)之首，6月末，該行在西部地區(qū)有6864家分支機(jī)構(gòu)，員工人數(shù)高達(dá)115843人，遙遙領(lǐng)先于該行在其他地區(qū)的數(shù)量。

資本目前也很充足，其中核心一級(jí)資本充足率為11.11%，一級(jí)資本充足率為13.04%，資本充足率為17.45%。5月27日，農(nóng)行在銀行間市場成功發(fā)行2025年第一期永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模500億元，發(fā)行利率2.00%。

未來，農(nóng)行的凈利潤何時(shí)進(jìn)一步趕超，拭目以待？

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