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當農行2010年7月正式A+H上市時，可能沒幾人會想到農行市值能與號稱“宇宙行”的工行相匹敵。

農行是“老四大行”中最后一家完成上市，其2009年1月才完成改制，2010年7月正式登錄資本市場，其上市首日收盤價為2.7元、市值7980.41億元。隨后股價經歷了起伏。2010年9月16日，農行跌破發行價，最低跌至2.61元，最終收于2.63元。

當時有不少媒體對農行破發持嘲笑態度，甚至有“農行破發，散戶大廳一片笑聲”的報道。但農行經過十五年的沉淀發展，經典印證了“今天你對我愛答不理，以后的我讓你高攀不起”這句逆襲金句。

8月6日農行A股流通股市值超越工行并登頂，9月4日，農行港股總市值首次反超工行。

資產規模突破快于凈利

農行剛上市時，從資產規模、凈利潤等來看還屬于“四大行”的小弟。

年報數據顯示，截至2010年年末，農行的總資產為10.34萬億元，為首次突破10萬億大關，而工行、建行和中行的總資產規模分別為13.4萬億元、10.81萬億元和10.46萬億元。盈利能力方面，工行、建行和中行實現凈利潤分別為1660.25億元、1348.44億元和1044.18億元，而農業銀行的凈利潤尚不足千億元，為949.07億元。

上市后的農行發展迅猛，幾年前規模和利潤就已經超越中行，根據2025年上半年財報數據，6月末，農行資產規模46.86萬億元，實現凈利潤1399.43億元。從資產規模來看，當前農行僅次于工行，凈利潤則排在第三位，高于中行。

雖然資產和凈利均在工行之后，但市值卻在今年開始“叫板”工行，顯示出資本市場對其未來進一步發展的看好。

農行今年上半年實現營業收入3699億元、凈利潤1399億元，同比分別增長0.8%、2.5%，保持“雙正增長”勢頭。

具體看其收入結構，主要是手續費及傭金凈收入和其他非息收入增長拉動營收增長。

上半年該行實現手續費及傭金凈收入514.41億元，同比增加47.05億元，增長10.1%。其中，代理業務收入增長62.3%，該行稱主要是由于深入推進財富管理業務轉型，理財和代銷基金收入增加。顯然其手續費及傭金凈收入的增長與今年資本市場走勢良好相關。

其他非利息收入360.23億元，同比增加67.72億元。其中，投資收益增加79.75億元，主要是由于債權投資的投資收益增加。

主營收入，即利息凈收入還處于下降狀態，仍主要是利率因素導致，2025年上半年，該行實現利息凈收入2824.73億元，同比減少83.75億元，其中規模增長導致利息凈收入增加205.27億元，利率變動導致利息凈收入減少289.02億元。具體來看，利息收入仍在下降，雖然利息支出也在下降，但也抵不住利息收入降幅更大。2025年上半年，該行實現利息收入5980.05億元，同比減少460.43億元，主要是由于生息資產平均收益率同比下降42個基點所致。

所以，雖然該行的資產規模已沖至老二，但盈利能力仍需提升。

值得一提的是，當前該行市值提升與市場對其所服務的“三農”市場的持續看好，而在其上市之初，詢價過程中不斷拉鋸的一個因素之一是，有機構認為農行是商業化的機構，但服務“三農”會使其不得不承擔一定的政策性職能，會侵蝕一部分利潤，且認為當時的農村信貸高成本、低回報，壞賬風險也偏高。

但現在，這種看法已經被根本性的扭轉，該行在縣域金融方面發展取得的成效刷新了看法。

縣域金融與城市金融平分秋色

在農行2025年半年報分析中，縣域金融占據了一個小節的內容，顯示出該行的特色之處。

2025年6月末，該行縣域金融業務收入與城市金融業務收入平分天下，其營業收入占比為49.4%。

農行的縣域金融業務主要是通過該行三農金融事業部所有經營機構，向縣域農村客戶提供金融服務。截至2025年6月末，該行縣域網點占比提升至56.6%。其縣域金融吸收存款約14萬億，在全行存款中占比超4成。上半年，縣域貸款增加9164億元，余額站穩10萬億元，縣域貸款占境內貸款比重升至40.9%。

且縣域金融的不良貸款率為1.2%，低于全行不良率水平，縣域金融撥備覆蓋率6月末為331.05%，高于全行水平。也就是說，農行縣域金融不良率要優于該行整體水平。

6月末，該行不良貸款率1.28%，比上年末下降0.02個百分點，撥備覆蓋率295%。有所下降。

盡管當前市場看好農行，但農行資產質量風險仍需保持關注。

6月末，該行四類貸款遷徙率均上升，意味著未來不良加大的風險提升。逾期貸款方面也在增長，半年間逾期貸款增加了314.79億，增幅為10.74%。從行業不良率來看，房地產行業不良率是農行不良率最高的行業，不過房地產業貸款在該行占比不算太高。

從地區經營來看，也印照了縣域金融狀況，該行營業收入最高地區是長三角，這個不意外，但第二名就有些出乎意料，西部地區營業收入占比排第二，西部地區吸收存款數量占比也排第二，該行對西部地區投入很高，目前員工人數與分支機構數量居各地區之首，6月末，該行在西部地區有6864家分支機構，員工人數高達115843人，遙遙領先于該行在其他地區的數量。

資本目前也很充足，其中核心一級資本充足率為11.11%，一級資本充足率為13.04%，資本充足率為17.45%。5月27日，農行在銀行間市場成功發行2025年第一期永續債，發行規模500億元，發行利率2.00%。

未來，農行的凈利潤何時進一步趕超，拭目以待？

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