營收三年首度轉正，招商銀行穿越“寒冬”交出穩增長答卷

出品｜WEMONEY研究室

文｜王彥強

近日，招商銀行交出了2025年的成績單。在銀行業普遍面臨息差收窄、營收承壓的“寒冬”中，這家素有“零售之王”之稱的股份行龍頭，終于迎來了營收增幅的轉正。

年報顯示，2025年招商銀行實現營業收入3375.32億元，同比增長0.01%；實現歸母凈利潤1501.81億元，同比增長1.21%。雖然增幅微乎其微，但對于連續兩年營收下滑的招行而言，這無疑是一個積極的信號。

更為關鍵的是，在凈息差持續收窄的大環境下，招行的零售業務護城河依然穩固，管理零售客戶總資產（AUM）首次突破17萬億元大關，當年新增超2萬億元，創下歷史新高。

然而，在業績“穩中向好”的背后，零售貸款增速放緩、零售不良率小幅攀升、公允價值變動出現浮虧等隱憂同樣值得關注。從“零售之王”到“價值銀行”，招商銀行在2025年經歷了怎樣的調整與取舍？

截至4月2日收盤，招商銀行報收于39.76元/股，PE為6.7倍，PB為0.92倍，市值為1.02萬億。

圖片來源：Wind數據

營收增速三年來首度轉正

招商銀行成立于1987年，總部位于中國深圳，公司業務以中國市場為主，分支機構主要分布于中國境內中心城市，以及中國香港、紐約、倫敦、新加坡、盧森堡、悉尼等國際金融中心。

2025年，招商銀行實現營業收入3375.32億元，同比增長0.01%。其中，凈利息收入2155.93億元，同比增長2.04%；非利息凈收入1216.80億元，同比下降3.31%。實現歸母凈利潤1501.81億元，同比增長1.21%。

從利息凈收入來看，招商銀行能在2025年回正，主要源于兩方面原因：

第一是，凈息差降幅收窄。2025年，招行的凈息差為1.87%，較上年下降11個基點，而2024年的降幅為17個基點，降幅明顯收窄。凈息差降幅收窄，主要是招行優化資產結構的結果。2025年，招商銀行實現利息收入3513.51億元，同比下降6.12%；而利息支出為1357.58億元，同比下降16.71%，總支出的降幅要大于總收入的降幅。

值得一提的是，2025年，招商銀行的貸款和墊款的平均收益率為3.34%，其中，公司貸款平均收益率為2.81%，零售貸款平均收益率為3.94%。而客戶存款的平均成本率為1.17%，其中，公司客戶活期存款的平均成本率為0.52%；零售客戶活期存款的平均成本率為0.07%。

不過，需要注意的是，2025年，招行活期存款（公司+個人）平均余額為4.55萬億，占總存款平均余額的49.4%，雖然在行業中，這一數據仍具優勢，但較上年的占比已微降0.94個百分點（居民儲蓄存款定期化偏好提升）。招商銀行副行長彭家文在業績會上表示，活期利率現在基本上“降無可降”，定期存款利率也已經較低，所以下降空間極為有限。

第二，生息資產規模增長。在息差收窄的情況下，招行通過“以量補價”的策略，保持了生息資產的穩健擴張。2025年末，招行總資產突破13萬億元，生息資產約12.68萬億，同比增長7.6%。其中，對公貸款增長尤為突出，全年對公貸款3.22萬億，同比增長12.29%，創下2013年以來最高水平。而零售貸款為3.72萬億，同比增長2.1%，增速略有下滑（2024年在6.01%）。

大財富管理收入大增16.91%

從非利息收入來看，2025年，招行實現非利息凈收入為1216.80億元，同比下降3.31%。其中，手續費及傭金凈收入752.58億元，同比增長4.39%；其他凈收入466.81億元，同比下降13.74%。

在手續費及傭金收入中，財富管理手續費及傭金收入267.11億元，同比增長21.39%；資產管理手續費及傭金收入119.27億元，同比增長10.94%；托管業務傭金收入53.75億元，同比增長9.90%。

而銀行卡手續費收入136.43億元，同比下降18.60%；結算與清算手續費收入154.65億元，同比下降0.26%；信貸承諾及貸款業務傭金收入39.61億元，同比下降6.12%；其他收入71.83億元，同比增長3.98%。

從以上數據來看，招行手續費及傭金凈收入的增長，主要源于財富管理和資產管理的增長，進一步展開來看，2025年，招行的代銷理財收入93.47億元，同比增長18.98%；代理基金收入58.46億元，同比增長40.36%；代理信托計劃收入35.18億元，同比增長65.55%；代理證券交易收入18.01億元，同比增長62.55%。但代理保險收入58.23億元，同比下降9.37%。另外，資產管理和托管業務手續費的增長，均是由于管理業務規模增長所致。

而銀行卡手續費收入、結算與清算手續費收入下降，均是受消費需求不足影響。

年報顯示，2025年，招行大財富管理收入440.13億元，同比增長16.91%。

據了解，財富管理業務的回暖，與招行“以量換價”的策略調整密切相關。2024年，招行宣布代銷基金費率全面一折起，這一舉措在2025年見效明顯——代理基金收入在費率下降的情況下實現超40%的增長，充分體現了客戶規模和交易活躍度的提升。

在其他凈收入中，2025年，招行的投資收益為368.37億元，同比增長23.28%；公允價值變動收益-81.60億元，同比減少142.45億元；匯兌凈收益32.28億元，同比下降19.82%；其他業務收入147.76億元，同比增長4.60%。

從以上數據來看，招行的其他收入下降，主要是因為公允價值變動所致，而公允價值變動主要是債券投資和非貨幣基金投資公允價值減少。值得一提的是，招行的投資收益占營收的比重已達到10.91%，近年來的占比一直在持續增加。

個人住房貸款不良率為0.51%

從資產質量來看，2025年，招商銀行的不良貸款率為0.94%，較上年末下降0.01個百分點；撥備覆蓋率為391.79%，較上年末下降20.19個百分點。

從五級貸款分布來看，招行關注類貸款的占比從1.29%升至1.43%，上升0.14個百分點；損失類貸款占比從0.37%升至0.44%，上升0.07個百分點。

從不良貸款結構來看，公司貸款不良率為0.89%，較上年末下降0.17個百分點；零售貸款的不良率為1.06%，較上年末增長0.1個百分點。在零售貸款中，小微貸款和個人住房貸款的不良率較上年末有所上升，分別較上年末增加0.43個百分點、0.03個百分點。

當然，在零售貸款中，信用卡貸款的不良率較高，為1.74%，較上年末下降0.01個百分點。

值得一提的是，在招行的零售貸款中，個人住房貸款占比最高，其貸款余額達1.43萬億，占總貸款的19.64%，較上年微增0.7%。其次為信用卡貸款9391.15億元，占總貸款12.94%，較上年微降0.9%。二者合計占總貸款的32.58%。

可以說，穩住個人住房貸款及信用卡的不良率，就穩住了零售貸款的不良率。

從行業來看，招行的房地產業不良率最高，達到4.78%；其次包括農、林、牧、漁，住宿和餐飲等行業，不良率為3.43%，而建筑業的不良率為1.26%。

值得注意的是，截至2025年，招商銀行的房地產貸款為1.74萬億元，占比23.96%。其中，公司貸款3136.51億元，個人住房貸款為1.43萬億元，但公司房地產業的不良貸款金額為149.93億元，較上年下降7.35億元；個人住房不良貸款金額為72.31億元，較上年增長3.1億元。

從資本充足率來看，2025年末，招行的資本充足率為18.24%，一級資本充足率為16.51%，核心一級資本充足率為14.16%，雖然較上年下滑，但均滿足監管要求。

截至2025年末，招商銀行資產總額130,705.23億元，較上年末增長7.56%；貸款和墊款總額72,580.58億元，較上年末增長5.37%；負債總額117,896.24億元，較上年末增長7.98%；客戶存款總額98,361.30億元，較上年末增長8.13%。

零售AUM突破17萬億

“AI First”戰略全面落地

作為“零售之王”，招行的零售業務基本盤依然穩固。

截至2025年末，零售客戶數達2.24億戶（含借記卡和信用卡客戶），較上年末增長6.67%；管理零售客戶總資產（AUM）余額達17.08萬億元，較上年末增長14.44%，當年新增超2萬億元，創歷史新高。

其中，金葵花及以上客戶（指在招行月日均總資產在50萬元及以上的零售客戶）593.15萬戶，較上年末增長13.29%。私人銀行客戶（月日均總資產在1000萬元及以上）達199326戶，較上年末增長17.87%。

高凈值客群的快速增長，為大財富管理業務提供了穩定的客群基礎。

從AUM的增長軌跡可以清晰地看到招行客戶經營能力的演進：2007年招行率先提出零售AUM的經營理念，用9年時間達成第一個5萬億；第二個5萬億縮短至5年；而此次超越第三個5萬億僅用3年多。這種加速增長的背后，是客戶黏性的持續增強和財富管理能力的不斷提升。

2025年是人工智能技術在各行業加速落地的一年。

招行在AI領域的布局也提供了一個觀察樣本：全年信息科技投入129.01億元，占營業收入的4.31%。研發人員達11051人，占員工總數的9.09%。

2025年，招行明確提出“AI First”理念，成為兩大主流開源項目維護者中唯一的國內銀行機構。在能力建設上，構建智算基礎設施，日均Tokens吞吐較2024年增長10.1倍，落地領域專精模型183個。在場景應用層面，零售金融、批發金融、風控、運營、辦公等多個領域落地856個場景應用。

科技賦能直接體現為線上渠道的活躍度。招商銀行App和掌上生活App的月活躍用戶（MAU）達1.29億戶，批發線上渠道月活躍客戶220.85萬戶。智能財富顧問“小招”從財富管理場景拓展至“存貸匯”全場景，對公智能體“小助”在客戶經理、信貸人員中的覆蓋率超80%。

展望2026：

零售再出發，價值銀行再深化

展望2026年，招行在年報中明確了四大重點方向：一是堅持AUM導向，從“存款立行”轉向“AUM立行”；二是深耕客群，挖掘2.24億客戶的潛力；三是強化AI賦能，全面推動“AI First”；四是布局養老金融，目前個人養老金賬戶累計開戶超1500萬戶。

董事長繆建民在致辭中提出“零售再出發”，這不是簡單地重復過去，而是在新時代重新定義零售銀行。從戰略方向看，招行正從規模擴張轉向質量提升，從信貸驅動轉向財富管理驅動，從線下服務轉向數智化全場景服務。

對于信貸增長，招行給予了相對積極的預期，2026年貸款計劃增速為6%—7%。除票據壓降趨緩外，核心關注零售穩步修復趨勢。

2025年的招商銀行，依舊是零售銀行業的“王者”：零售利潤占比超50%、AUM破17萬億、活期存款優勢獨一檔、大財富管理高增。這些核心優勢構筑了堅實的“堡壘”。

但在行業下行周期中，招行也迎來了零售信貸增速放緩、信用卡收入下滑、不良小幅攀升、高凈值客群競爭加劇的多重挑戰。“守成”易，“突圍”難。

招行給出的答案是“價值銀行”——不追求短期規模的盲目擴張，而是在穩健經營的基礎上，通過財富管理、科技賦能、綜合化經營等路徑，構建穿越周期的能力。正如行長王良所言：“辦銀行是馬拉松比賽，不是百米沖刺，不能以跑百米沖刺的速度跑馬拉松，否則是不可持續的。”

對于投資者而言，招行2025年年報傳遞的信號是明確的：這家銀行依然穩健，依然優秀，但在新的市場環境下，它正在經歷從優秀到卓越的轉型陣痛。能否成功突圍，取決于大財富管理的增長能否持續對沖信貸拖累，能否在AI浪潮中構建新的服務壁壘，能否在高凈值客群競爭中保持領先。

作為中國銀行業的標桿，招行的每一步嘗試，都將成為整個行業轉型的重要參照。