增長與罰單并行：深挖陽光保險2025中期業(yè)績的雙面答卷

文|文心 編|劉雙霞

近日，陽光保險交出了2025年上半年成績單：總保費收入808.1億元，同比增長5.7%；凈利潤33.9億元，同比增長7.8%；集團內(nèi)含價值1284.9億元，較上年末增長11.0%。這份成績單看似亮眼，實則暗藏隱憂。

在這些增長數(shù)據(jù)背后，卻是頻繁的監(jiān)管處罰、高管團隊變動和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)性問題。2025年上半年，陽光保險旗下子公司累計收罰單超30張，罰金逾760萬元，合規(guī)管理問題日益凸顯。

1. 上半年凈利潤接近34億元

陽光保險2025年中期業(yè)績呈現(xiàn)出"壽險強、財險穩(wěn)"的基本格局。2025年上半年，陽光保險集團整體業(yè)績保持穩(wěn)健增長態(tài)勢?？偙ＹM突破808億元，凈利潤接近34億元，這兩個核心指標(biāo)的增長表明公司在規(guī)模與效益之間取得了良好平衡，但增速較行業(yè)頭部公司仍有差距。

壽險業(yè)務(wù)作為價值創(chuàng)造核心，上半年實現(xiàn)總保費收入554.4億元，同比增長7.1%；新業(yè)務(wù)價值40.1億元，可比口徑同比大增47.3%。新業(yè)務(wù)價值率顯著提升，顯示產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化成效明顯。

最引人注目的是新業(yè)務(wù)價值（NBV）表現(xiàn)，上半年達到40.1億元，可比口徑同比大增47.3%。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，表明公司壽險業(yè)務(wù)質(zhì)量顯著提升。個險渠道成為價值增長主要引擎，推行"一身兩翼"戰(zhàn)略，實現(xiàn)總保費153.4億元，同比增長12.1%。其中，浮動收益型與保障型產(chǎn)品占比超過50%，同比提升26個百分點，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯。

銀保渠道保持穩(wěn)健發(fā)展，實現(xiàn)總保費收入354.4億元，同比增長4.2%。期繳保費中浮動收益型產(chǎn)品占比27.1%，同比提升11個百分點，業(yè)務(wù)品質(zhì)持續(xù)改善。銀保渠道期繳占比提升，顯示業(yè)務(wù)持續(xù)性增強。

財險業(yè)務(wù)方面，陽光財險實現(xiàn)原保費收入252.7億元，同比增長2.5%。承保綜合成本率為98.8%，同比優(yōu)化0.3個百分點；實現(xiàn)承保利潤2.9億元，同比增長42.4%。綜合成本率微幅優(yōu)化，但仍在盈虧平衡線附近徘徊。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化明顯：非車險業(yè)務(wù)占比首次突破50%，達到50.6%。非車險原保險保費收入127.8億元，同比增長12.5%，綜合成本率99.7%，實現(xiàn)承保盈利。非車險業(yè)務(wù)快速發(fā)展，但盈利能力仍有待提升。

車險業(yè)務(wù)則持續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，家用車保費占比同比提升3個百分點，新能源車險保費占比提升2.1個百分點。車險綜合成本率98.1%，同比優(yōu)化1.6個百分點，實現(xiàn)承保利潤2.6億元。車險業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新能源賽道布局加速。

2 與頭部險企仍有差距

從財報可以看出，財險業(yè)務(wù)一直是陽光保險的軟肋。2024年，陽光保險的財險業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出典型的"增收不增利"特征。當(dāng)年財險業(yè)務(wù)實現(xiàn)原保險保費收入482億元，同比增長6.1%，但承保綜合成本率高達99.7%，逼近盈虧平衡臨界點。

這與行業(yè)頭部企業(yè)存在明顯差距。2024年，中國平安的財險業(yè)務(wù)綜合成本率為98.1%，顯示出更強的成本控制能力。陽光財險的成本管控能力較行業(yè)龍頭仍有明顯差距。

2025年上半年，陽光財險的綜合成本率雖然優(yōu)化至98.8%，但仍接近盈虧平衡線，承保利潤僅為2.9億元。承保利潤絕對值偏低，盈利能力亟待提升。

在投資端，陽光保險的表現(xiàn)也與頭部同業(yè)存在差距。2024年，陽光保險的總投資收益率為4.3%，雖同比有提升，但距離中國平安（5.8%）和中國人保（5.6%）仍有較大差距。投資收益率差距超過1.5個百分點，投資能力建設(shè)任重道遠(yuǎn)。

2025年上半年，陽光保險總投資收益107.0億元，同比增長28.5%；年化總投資收益率4.0%，年化綜合投資收益率5.1%。這一表現(xiàn)雖有所改善，但投資收益率波動較大，反映出陽光保險在資產(chǎn)配置方面的不足和風(fēng)險管理能力的欠缺。

3 合規(guī)短板待補齊

不僅如此，今年上半年陽光保險管理層發(fā)生重大變動。2025年3月，執(zhí)行董事兼副董事長趙宗仁及執(zhí)行董事王永文因年齡原因辭任。核心管理層變動，或影響公司戰(zhàn)略連續(xù)性。

趙宗仁自2007年加入公司，長期擔(dān)任陽光保險創(chuàng)始人張維功的重要搭檔，主導(dǎo)風(fēng)控與戰(zhàn)略。王永文2005年加入，出身人保系統(tǒng)，歷任審計責(zé)任人、陽光財險總經(jīng)理等要職。兩位元老級人物離職，使公司損失重要經(jīng)驗和管理智慧。

這些變動標(biāo)志著創(chuàng)業(yè)管理層逐步退出，但現(xiàn)任董事長張維功（62歲）、總經(jīng)理李科（61歲）仍超60歲，核心高管團隊年齡結(jié)構(gòu)老化問題未解，管理穩(wěn)定性面臨考驗。高管團隊年齡結(jié)構(gòu)老化，人才梯隊建設(shè)亟待加強。

另一方面，陽光保險正面臨合規(guī)危機。2025年上半年，陽光保險旗下的陽光人壽與陽光財險累計收罰單超30張，罰金逾760萬元。合規(guī)管理存在明顯短板，內(nèi)控機制亟待完善。

僅8月份以來，陽光保險旗下兩家子公司及其相關(guān)責(zé)任人就被罰款超過300萬元。8月1日，國家金融監(jiān)督管理總局寧波監(jiān)管局對陽光人壽罰款221萬元，主要違法違規(guī)行為包括編制提供虛假報告資料、資金運用管理不到位等。多次因類似問題受罰，顯示整改措施未到位。

這些問題并非短期存在。根據(jù)公開信息統(tǒng)計，自2020年以來，陽光保險旗下子公司及其分支機構(gòu)累計收到銀保監(jiān)系統(tǒng)罰單超過150張，累計罰款金額超過2000萬元人民幣。合規(guī)問題長期存在，公司治理水平有待提升。

當(dāng)下隨著銀發(fā)經(jīng)濟潛力釋放、居民保險需求升級，以及科技的持續(xù)演進，保險行業(yè)將迎來新的增長曲線。但對于陽光保險而言，能否抓住這些機遇，取決于其能否有效解決當(dāng)前面臨的諸多挑戰(zhàn)。行業(yè)機遇與公司挑戰(zhàn)并存，轉(zhuǎn)型發(fā)展迫在眉睫。

2025年9月，陽光保險被納入恒生綜指，并有望進入港股通。資本市場的新機遇與公司治理的老問題形成鮮明對比。資本市場認(rèn)可與公司治理改善需要同步推進。