新希望乳業(yè)赴港IPO：是缺錢還是分錢？

出品|中訪網(wǎng)

審核|李曉燕

4月2日，新希望乳業(yè)正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，摩根大通與中信證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。據(jù)悉，公司早已于2019年1月登陸深交所A股市場(chǎng)，此番推進(jìn)港股上市，意在搭建A+H雙重上市平臺(tái)，落地后，企業(yè)將在伊利、蒙牛雙寡頭主導(dǎo)的乳制品行業(yè)中，走出一條獨(dú)具特色的差異化資本發(fā)展路徑。

財(cái)媒智庫(kù)快消行業(yè)分析師李瑩對(duì)此解讀表示，新希望乳業(yè)沖刺港股上市，核心邏輯聚焦兩大層面：破解自身資金瓶頸，搶抓低溫奶行業(yè)發(fā)展黃金風(fēng)口。資金端來(lái)看，長(zhǎng)期并購(gòu)擴(kuò)張使得公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到約56.51%，疊加年內(nèi)可轉(zhuǎn)債集中到期的償債壓力，企業(yè)拓寬融資渠道迫在眉睫。當(dāng)前A股再融資空間相對(duì)有限，登陸港股市場(chǎng)，能夠有效補(bǔ)足資金缺口，為供應(yīng)鏈升級(jí)、全國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)張?zhí)峁┏渥悻F(xiàn)金流支撐。賽道端而言，國(guó)內(nèi)低溫奶行業(yè)增速遠(yuǎn)超常溫奶，作為西南區(qū)域龍頭、國(guó)內(nèi)第五大低溫奶企業(yè)，新希望乳業(yè)計(jì)劃依托港股上市募資資金，重點(diǎn)發(fā)力品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新與冷鏈體系升級(jí)，持續(xù)夯實(shí)自身核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與財(cái)務(wù)基本面層面，新希望乳業(yè)此番赴港上市底氣十足。經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，公司2025年?duì)I收突破112億元，凈利潤(rùn)同比增幅超35%；業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上低溫奶營(yíng)收占比過(guò)半，毛利率穩(wěn)居行業(yè)前列。同時(shí)，企業(yè)深耕行業(yè)二十余年，完成全產(chǎn)業(yè)鏈深度布局，搭建起成熟的區(qū)域品牌矩陣，構(gòu)筑了穩(wěn)固的供應(yīng)鏈壁壘，疊加全民健康消費(fèi)持續(xù)升級(jí)的市場(chǎng)大趨勢(shì)，政策與市場(chǎng)雙向賦能，為其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展保駕護(hù)航。

梳理企業(yè)發(fā)展脈絡(luò)不難發(fā)現(xiàn)，新希望乳業(yè)的成長(zhǎng)壯大，離不開(kāi)劉暢的全程主導(dǎo)與推動(dòng)。公司2006年成立，2011年從新希望集團(tuán)剝離開(kāi)啟獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，同年推出標(biāo)桿產(chǎn)品“24小時(shí)鮮奶”，精準(zhǔn)卡位低溫鮮奶優(yōu)質(zhì)賽道，奠定差異化發(fā)展根基。2019年A股上市后，在劉暢主導(dǎo)下，新希望乳業(yè)持續(xù)推進(jìn)行業(yè)并購(gòu)整合，先后將福州澳牛、一只酸奶牛等知名區(qū)域品牌收入囊中，逐步建成擁有15個(gè)核心乳品品牌、16家加工廠、12個(gè)自有牧場(chǎng)的全國(guó)化產(chǎn)業(yè)布局，A股市值長(zhǎng)期穩(wěn)定在160億元以上。

背靠母公司新希望集團(tuán)，乳業(yè)板塊發(fā)展同步賦能集團(tuán)整體業(yè)績(jī)回暖。數(shù)據(jù)顯示，2024年新希望六和實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.5億-5.5億元，終結(jié)連續(xù)三年虧損態(tài)勢(shì)；2025年前三季度，公司營(yíng)收達(dá)805.04億元，同比增長(zhǎng)4.27%，凈利潤(rùn)7.6億元，同比暴漲395.89%，徹底走出周期低谷。憑借硬核經(jīng)營(yíng)實(shí)力，2024年新希望躋身《胡潤(rùn)中國(guó)500強(qiáng)》第180名，行業(yè)地位與綜合實(shí)力持續(xù)凸顯。

招股書(shū)核心信息披露，清晰的低溫鮮奶戰(zhàn)略定位、完善的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，是新希望乳業(yè)最核心的兩大競(jìng)爭(zhēng)力支柱。2011年問(wèn)世的“24小時(shí)鮮牛乳”系列，以“只售當(dāng)天”的極致新鮮承諾，刷新行業(yè)新鮮標(biāo)準(zhǔn)，成為國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)乳工程標(biāo)桿產(chǎn)品。而一體化供應(yīng)鏈體系，則是企業(yè)踐行“鮮戰(zhàn)略”的硬核保障，公司打造“自有牧場(chǎng)+戰(zhàn)略合作+規(guī)模化采購(gòu)”多元生乳供應(yīng)體系，2025年約58.4%的生乳均來(lái)自可控渠道，從源頭鎖定奶源品質(zhì)、平抑供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)成本與品質(zhì)雙向可控。

一眾市場(chǎng)人士分析指出，區(qū)別于行業(yè)頭部企業(yè)扎堆常溫奶的競(jìng)爭(zhēng)路線，新希望乳業(yè)圍繞低溫鮮奶戰(zhàn)略與全產(chǎn)業(yè)鏈布局構(gòu)建核心護(hù)城河，走出了不可復(fù)制的差異化發(fā)展道路。戰(zhàn)略層面，公司主動(dòng)避開(kāi)常溫奶紅海市場(chǎng)，深耕低溫鮮奶藍(lán)海賽道，精準(zhǔn)契合當(dāng)下消費(fèi)者對(duì)牛奶新鮮度、活性營(yíng)養(yǎng)的核心需求，踩中行業(yè)高速增長(zhǎng)紅利期；產(chǎn)品層面，“24小時(shí)鮮牛乳”作為戰(zhàn)略落地核心載體，憑借極致產(chǎn)品力塑造鮮明品牌認(rèn)知，深入人心；產(chǎn)業(yè)層面，企業(yè)打通奶源、生產(chǎn)、銷售全鏈路，縮短運(yùn)輸與流轉(zhuǎn)周期，為鮮奶品質(zhì)筑牢根基。戰(zhàn)略卡位、產(chǎn)品破局、產(chǎn)業(yè)鏈托底三者形成閉環(huán)，助力新希望乳業(yè)穩(wěn)居低溫鮮奶賽道第一梯隊(duì)。

不過(guò)此次港股IPO進(jìn)程中，新希望乳業(yè)一筆大額分紅引發(fā)市場(chǎng)熱議。2025年公司拋出超3億元分紅方案，按照持股比例計(jì)算，分紅大部分將流入實(shí)控人劉永好父女囊中，“一邊籌備上市募資、一邊大額分紅”的操作，一度被市場(chǎng)質(zhì)疑存在矛盾性。

針對(duì)這一爭(zhēng)議，財(cái)媒智庫(kù)快消行業(yè)分析師李瑩作出專業(yè)解讀，她表示，此次大額分紅并非網(wǎng)傳的矛盾操作，而是兼顧企業(yè)經(jīng)營(yíng)、股東權(quán)益與資本長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的正向理性安排。首先，分紅資金來(lái)源于企業(yè)亮眼的盈利表現(xiàn)與充裕經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，是主業(yè)造血能力強(qiáng)勁、利潤(rùn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)的真實(shí)體現(xiàn)，絕非舉債分紅、掏空企業(yè)，反而向港股資本市場(chǎng)釋放經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、發(fā)展底氣充足的積極信號(hào)，為IPO估值與市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)強(qiáng)力背書(shū)。

其次，該行為完全貼合監(jiān)管層鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅、回饋投資者的政策導(dǎo)向，新希望乳業(yè)上市以來(lái)始終保持穩(wěn)定分紅節(jié)奏，是長(zhǎng)期踐行股東回報(bào)機(jī)制的延續(xù)；本次分紅嚴(yán)格按持股比例同權(quán)分配，流程合規(guī)透明，中小股東同步享受分紅收益，平衡了各方權(quán)益。

最后，分紅與IPO募資資金用途界限清晰、互不沖突：分紅是兌現(xiàn)過(guò)往經(jīng)營(yíng)成果，回饋長(zhǎng)期堅(jiān)守的老股東；IPO募資定向賦能未來(lái)發(fā)展，重點(diǎn)投向產(chǎn)能擴(kuò)建、低溫奶深耕、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等核心戰(zhàn)略項(xiàng)目。劉永好父女作為長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)、承擔(dān)核心風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)控人，按持股獲取對(duì)應(yīng)分紅，是市場(chǎng)化價(jià)值創(chuàng)造的合理回報(bào)。綜合來(lái)看，這是成熟乳企平衡短期股東收益與長(zhǎng)期企業(yè)發(fā)展的規(guī)范化資本決策，無(wú)需過(guò)度解讀與片面質(zhì)疑。