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責編|李曉燕

9月15日，旭輝控股境內債券重組方案獲持有人會議通過，涉及旗下七筆合計100.61億元公司債。加上此前6月獲批的483億元境外債重組，旭輝已完成超583億元境內外債務的實質性重組，成為近期房企化債進程中的關鍵進展。

此次境內債重組提供了債券購回、股票經(jīng)濟收益權、以資抵債等多元選項，經(jīng)優(yōu)化后現(xiàn)金兌付比例提升至20%，以資抵債兌付率達40%，還增設了同意費激勵，被業(yè)內評價為行業(yè)較優(yōu)條款。旭輝CFO楊欣表示，這將有效壓降債務壓力，為回歸良性發(fā)展創(chuàng)造條件。

不過，債務重組僅是第一步。旭輝董事局主席林中在內部信中坦言，公司從"活下來"到"徹底站起來"仍需三年，需依次完成信用修復、投資恢復、盈利回升等階段。上半年數(shù)據(jù)顯示，旭輝營收同比下滑39.22%，歸母凈虧損擴大至63.58億元，合同銷售額腰斬，距離"站起來"目標仍有差距。為此，旭輝明確轉向"低負債、輕資產(chǎn)"路徑，聚焦收租、自營開發(fā)及資管業(yè)務，擬借鑒鐵獅門模式發(fā)展資管業(yè)務以培育新增長曲線。

旭輝的進展并非個例。同日，佳兆業(yè)宣布境外債重組全面生效；此前龍光、世茂等房企的債務重組也先后落地，房企化債進程明顯提速。據(jù)中指研究院統(tǒng)計，截至今年8月，已有20家出險房企完成超1.2萬億元債務重組。

值得注意的是，本輪化債已從初期的"展期為主"轉向實質性"削債"。禹洲集團通過股債轉換等方式削減約35億美元債務壓力，融創(chuàng)更是推出"全額債權轉股權"模式，擬實現(xiàn)境外債清零。中誠信國際指出，這一轉變源于市場回暖不及預期，房企與債權人對行業(yè)判斷更趨理性，標志著化債從"風險緩釋"進入"風險化解"階段。

但化債效果仍需客觀看待。東吳證券指出，重組僅能緩解短期現(xiàn)金流壓力，行業(yè)融資修復仍有限，房企中長期仍需依賴自身經(jīng)營改善。業(yè)內認為，具備優(yōu)質資產(chǎn)、穩(wěn)健現(xiàn)金流及創(chuàng)新能力的房企，有望在行業(yè)深度調整中率先突圍。