“ODM之王”華勤技術(shù)營收破1700億元，代工AI服務器毛利率不升反降

出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 段楠楠

編輯 | 馮羽

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

3月30日，華勤技術(shù)在上交所上市不到三年的情形下，又在港交所獲得聆訊。這也意味著，不久之后，華勤技術(shù)將成為又一家A+H同時上市的科技企業(yè)。

過去幾年，在AI服務器爆發(fā)及競爭對手退出ODM市場背景下，華勤技術(shù)消費電子、服務器代工規(guī)?？焖贁U大，2025年公司營收及利潤雙增。

由于營收規(guī)模的擴大，華勤技術(shù)應付賬款及應付票據(jù)余額超450億元。利用供應商資金，華勤技術(shù)經(jīng)營規(guī)模得以持續(xù)擴大。

在AI持續(xù)火熱的背景下，借助港股融資，華勤技術(shù)能否進一步拉動公司營收增長？

1、營收破1700億元，代工AI服務器毛利率不升反降

自聞泰科技退出ODM代工業(yè)務以后，華勤技術(shù)在消費電子ODM代工領域市場份額進一步上升。因此，在智能手機出貨量依然低迷的背景下，華勤技術(shù)消費電子代工業(yè)務收入大增。

IDC披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球智能手機出貨量約12.5億至12.6億部，同比增長約1.9%至2%。同期，全球平板電腦約1.62億臺，同比增長約9.8%。

雖然行業(yè)增速較為低迷，但憑借遠超同行的經(jīng)營規(guī)模，華勤技術(shù)消費電子產(chǎn)品銷量快速上升。

華勤技術(shù)年報披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年公司移動終端業(yè)務銷售量為28238萬pcs（件），同比增長36.93%，遠超行業(yè)增速（注：移動終端業(yè)務包含智能手機、平板電腦、智能穿戴）。

在此帶動下，華勤技術(shù)來源于移動終端業(yè)務收入大幅上升。2025年，公司移動終端業(yè)務實現(xiàn)收入802.10億元，同比增長57.17%。

此外，得益于AI的爆發(fā)，AI服務器、通用服務器、交換機等產(chǎn)品市場規(guī)?？焖贁U大。灼識咨詢披露的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球數(shù)據(jù)基礎設施市場規(guī)模達3467.2億元，AI服務器市場規(guī)模為1656.7億元，同比增長近120%。

作為AI服務器代工的頭部企業(yè)，得益于行業(yè)市場規(guī)模的擴大，2025年華勤技術(shù)計算及數(shù)據(jù)業(yè)務收入達754.75億元，同比增長51.93%。

得益于AI服務器及消費電子代工收入的上升，2025年華勤技術(shù)實現(xiàn)營業(yè)收入為1714.37億元，同比增長56.02%。但相較于營收，華勤技術(shù)利潤表現(xiàn)則相對遜色，同期實現(xiàn)扣非后凈利潤32.44億元，同比增長38.3%，較營收增速低17%以上。

華勤技術(shù)利潤增速遠低于營收增速，與其毛利率下滑有直接關(guān)系。2025年，公司毛利率為7.97%，較2024年的9.3%下降1.33%。

而公司毛利率下滑主要因為同期移動終端業(yè)務和計算及數(shù)據(jù)業(yè)務毛利率分別下滑0.7%、1.5%。

以移動終端業(yè)務為例，2025年由于聞泰科技退出ODM市場，公司在智能手機代工市場份額大增，相較于平板電腦，智能手機價格跨度更大，因此整體毛利率更低。在智能手機代工收入大幅上升的情形下，華勤技術(shù)移動終端毛利率業(yè)務出現(xiàn)下滑。

而公司AI服務器雖然收入大增，但作為代工方，核心零部件如GPU仍需對外采購，造成的結(jié)果便是“高流水、低毛利”。

未來，該如何提升移動終端業(yè)務和計算及數(shù)據(jù)業(yè)務毛利率，是華勤技術(shù)需要重點解決的難題。對此，「子彈財經(jīng)」試圖向華勤技術(shù)了解，未來公司將通過何種途徑提升移動終端業(yè)務和計算及數(shù)據(jù)業(yè)務毛利率？截至發(fā)稿，未獲得華勤技術(shù)回應。

2、上市不到三年又要赴港募資，歸母凈利潤超40億元卻不見現(xiàn)金

作為重資產(chǎn)代工企業(yè)，華勤技術(shù)對資金需求度極高。

因此，華勤技術(shù)也頻繁對外融資。2023年華勤技術(shù)以80.8元/股發(fā)行價，發(fā)行了7243萬股，合計募資58.52億元，扣除發(fā)行費用，公司募資凈額為57.31億元。華勤技術(shù)將募得資金主要用于擴大旗下各大生產(chǎn)線及補充日常運營資金。

在該筆融資支持下，華勤技術(shù)經(jīng)營規(guī)模得以持續(xù)擴大，公司營業(yè)收入突破1700億元，較2023年的853.4億元增長一倍以上。

由于公司持續(xù)對外擴產(chǎn)，雖然業(yè)績表現(xiàn)出色，但公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)并不理想。2024年及2025年，華勤技術(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流分別為13.76億元、-2.233億元。

尤其是2025年，公司在歸母凈利潤超40億元的情形下，經(jīng)營性現(xiàn)金流卻呈現(xiàn)流出的情形。華勤技術(shù)經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)不理想，與其賬款回收不理想有關(guān)。

截至2025年12月31日，公司應收賬款及應收票據(jù)余額多達343.7億元，2023年底僅為144.2億元。

在經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)不理想的情形下，華勤技術(shù)又積極推動企業(yè)赴港上市募資。

2025年9月，華勤技術(shù)向聯(lián)交所遞表。到2026年3月30日，僅僅半年左右的時間華勤技術(shù)便成功通過港交所聆訊。此次赴港上市，根據(jù)公開消息，華勤技術(shù)募資金額為6億至8億美元（約合46.8億至62.4億港元）。

若能成功上市，這也意味著不到三年時間，華勤技術(shù)在資本市場募資金額大概率超過100億元。

除通過資本市場募資外，華勤技術(shù)還在加大向銀行等金融機構(gòu)借款。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2023年8月上市以來，華勤技術(shù)向銀行等金融機構(gòu)累計借款多達134.67億元，其中絕大部分是短期借款。

在此影響下，華勤技術(shù)有息負債規(guī)?？焖偕仙?。截至2025年12月31日，華勤技術(shù)短期借款、長期借款及一年內(nèi)到期非流動負債合計超195億元。

在借款持續(xù)上升的背景下，華勤技術(shù)在手貨幣資金極為充裕，截至2025年12月31日，公司在手貨幣資金多達140億元。

有意思的是，雖然公司在手貨幣資金少于有息負債，但公司利息收入?yún)s要比利息支出要多。數(shù)據(jù)顯示，2025年，華勤技術(shù)利息收入為4億元，同期利息支出僅為3.08億元。

公司利息收入較高，與其較高的境外存款有很大關(guān)系。2025年初，華勤技術(shù)境外存款多達54.62億元，與國內(nèi)相比，北美、歐洲等地區(qū)存款利率要高于國內(nèi)，因此帶來的利息收入也要多于國內(nèi)。

在持續(xù)對外借款影響下，近兩年華勤技術(shù)資產(chǎn)負債率大幅攀升。截至2025年底，公司資產(chǎn)負債率上升至72.62%，而2023年底公司資產(chǎn)負債率為59.54%。

此次赴港上市，若成功拿到股權(quán)融資，公司資產(chǎn)負債率也會下降，對于公司后續(xù)債務融資，也有較大的幫助。

3、員工合計減持超35億元，實控人持股市值超239億元

得益于公司的發(fā)展壯大，華勤技術(shù)實控人及眾多高管掙得盆滿缽滿。招股書顯示，華勤技術(shù)成立于2005年，公司創(chuàng)始人為邱文生。

成立之初，公司主要以功能手機IDH（獨立設計公司）業(yè)務為主，專注于手機主板（PCBA）研發(fā)設計，為國內(nèi)新興手機品牌提供技術(shù)方案。此后，由于該業(yè)務競爭激烈，盈利壓力大，公司開始向ODM領域轉(zhuǎn)型。

得益于智能手機及平板電腦的普及，華勤技術(shù)通過與三星等頭部客戶深度綁定的方式快速崛起，逐漸成為國內(nèi)最大的消費電子ODM代工廠商。

在公司發(fā)展過程中，為了留住旗下優(yōu)秀員工，華勤技術(shù)集中設立了多個員工持股平臺。每個持股平臺設立時，實際出資金額僅數(shù)千萬元。

以海南勤沅創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“海南勤沅”）為例，2017年其設立時注資金額僅為4202.39萬元，而在上市前其持有華勤技術(shù)4.93%股權(quán)。

在上市解除限售后，華勤技術(shù)各大員工持股平臺開始減持公司股份。

公告顯示，2025年華勤技術(shù)五大持股平臺海南勤沅、海南創(chuàng)堅、海南軟勝、海南華效、海南摩致合計減持公司3895.59萬股，占公司股份比例為3.83%，套現(xiàn)總金額約為35.78億元，減持均價約為91.58元/股。

而上述五大持股平臺中公司副董事長崔國鵬、副總經(jīng)理鄒宗信、副總經(jīng)理鄧治國、副總經(jīng)理吳振海、董事陳曉蓉等多位高管均在里面有持股。

有意思的是，減持完成后華勤技術(shù)又發(fā)布了股權(quán)激勵計劃。根據(jù)股權(quán)激勵發(fā)布的信息，此次股權(quán)激勵，華勤技術(shù)計劃向不超過468人授予252.75萬股，授予價格為47.95元/股。值得注意的是，鄒宗信也在此次股權(quán)激勵計劃中。

前腳以個人資金需求為由，其持股的員工持股平臺高價減持公司股份，后腳個人便以較低的價格參與股權(quán)激勵。

對此，「子彈財經(jīng)」試圖向華勤技術(shù)了解，此前公司高管持股的員工持股平臺高價減持了公司股份，后面高管個人又低價參與公司股權(quán)激勵，高管是否真有資金需求？是否存在低買高賣的情形？截至發(fā)稿，未獲得華勤技術(shù)回應。

作為公司實控人，邱文生持有公司股份仍在限售期內(nèi)，因此并未減持公司股份。但其持有的股權(quán)價值，隨著華勤技術(shù)上市及股價上漲大幅上升。

年報顯示，邱文生直接和間接持有華勤技術(shù)23.78%股份，按公司4月10日1004億元的收盤市值計算，該部分股權(quán)價值約為239億元。

憑借對華勤技術(shù)的持股，邱文生也以240億元財富位列《2026年胡潤全球富豪榜》第1374位。

對于華勤技術(shù)而言，在聞泰科技等競爭對手退出消費電子ODM市場的背景下，憑借超大的經(jīng)營規(guī)模，公司消費電子代工收入大幅上升。此外，在AI爆發(fā)帶動下，公司計算機數(shù)據(jù)業(yè)務收入也在爆發(fā)。但如何提升代工業(yè)務毛利率，讓公司利潤增速跟上營收增速，是華勤技術(shù)管理層未來需要重點解決的難題。

*文中題圖來自：攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。