熱搜之后看招行：那條被突出的護城河，還牢嗎？

文 / 董軒

來源 / 節點財經

微博熱搜榜上，銀行向來是稀客，但也不是沒有。

3月底，因為董事長繆建民在業績發布會上的一句話，招商銀行被送上熱搜。

梳理事情緣由，原本是有媒體問及“過去大家提到招商銀行的護城河，可能會想到零售、服務、負債成本等，當下進入低利率時代，招商銀行的護城河是什么？”

繆建民回復稱，招商銀行真正的護城河是把“以客戶為中心”的理念內化為企業文化，并轉化成員工的日常行為。

他進一步舉例，招商銀行員工很少準點下班，董辦人員用兩天就完成大量投資者溝通材料。這種由文化凝聚力與敬業精神構筑的核心競爭力，支撐招商銀行優于同行。

沒成想到，“招商銀行員工很少準點下班”一石激起千層浪，引發網友熱烈討論，有人質疑其996作風，有人建議@勞動監察部門……

圖源：微博

喧囂過后，回看招商銀行2025年答卷，雖然其一貫優于同業，但“護城河”已有承重的跡象。

“優等生”的成績單

如果說2024年招行的關鍵詞是“承壓”，那么2025年的關鍵詞則是“修復”。

財報顯示，2025年，招商銀行實現營收3375.32億元，同比增長0.01%；實現歸母凈利潤1501.81億元，同比增長1.21%，相當于日賺4.11億元。

“0.01%”看似微乎其微，但這是招商銀行在經歷了2023、2024年營收連續兩年負增之后，重回向上軌道的信號。

圖源：東方財富

亦如行業王良在業績說明會上的發言，“（營收）下降了兩年，終于實現了正增長。這個成績算是微增，但是也是來之不易的。”

過去的一年里，面對LPR（貸款市場報價利率）的持續下行、存量房貸利率調整、信貸需求偏弱等多重壓力，招商銀行能穩住營收大盤，已經證明了其經營的韌性。

支撐這種穩健性的，是招商銀行邊際改善的凈息差，領先的資本實力和極低的不良貸款率。

最近幾年，一路尋底的凈息差讓行業寒意凜凜，招商銀行也不例外。但在2025年第四季度，招商銀行凈息差出現轉機，環比上升了3個基點（集團口徑），最終全年鎖定在1.87%。

雖然這比上年還是低了11個基點，但四季度微弱回升意義重大。副行長彭家文在業績會上透露，這得益于招行在資產負債端的主動管理，比如壓降低收益票據、提高高收益資產占比。

放置在行業里，招商銀行的凈利息處在前列。根據國家金融監管總局披露的數據，截至2025年末，商業銀行凈息差1.42%。

而在大多數同業為不良貸款率焦頭爛額時，截至2025年末，招商銀行的該項指標依然控制在0.94%的極低水平，且較上年下降了1個基點。

在經濟周期波動中，不良貸款率保持在1%以下實屬不易，更關鍵的是，其撥備覆蓋率高達391.79%，這一數值不僅是監管標準的3倍，更是行業平均水平的兩倍左右。

這意味著，招商銀行穿著“棉襖”過冬，風險抵御屏障和利潤儲備較為豐厚。

其次，龐大的資本實力。

截至2025年，招行總資產首次突破13萬億元大關，規模效應繼續強化。

按一級資本排名，招商銀行在全球1000家大銀行中排名第8位，較2024年前進2位；期末總資本充足率18.24%，保持行業頭部水平。

不過，在行業深度調整期，招商銀行也無法獨善其身，資本充足率指標集體下滑。

總的來講，從體量、安全墊到盈利能力，招商銀行的底盤仍然很穩，是行業中無可爭議的“優等生”。

零售業務遭遇“攻防戰”

然而，在這份穩健的成績單背后，熱搜詞條里那句“護城河是什么”的發問，正在刺痛了招商銀行的神經。

正如董事長繆建民所言：招商銀行真正的護城河是把“以客戶為中心”的理念內化為企業文化，并轉化成員工的日常行為。一直以來，專業、敬業精神和優質的服務，是招商銀行贏得“零售之王”的籌碼，零售業務也是資本市場考量招商銀行時，給出估值溢價的重要標尺。

但過去一年，由這條“護城河”筑起的零售業務遭遇史無前例的“攻防戰”，也成為招商銀行管理需要直面并亟待破解的難題。

財報顯示，2025年，招商銀行零售業務實現營收1910.17億元，較2024年同期的1968.35億元減少58.18億元，降幅2.96%；實現稅前利潤906.76億元，較2024年同期的906.44億元，微增0.32億元，增幅0.04%。

同時，零售業務稅前利潤的占比降至50.66%，較2024年同期的50.74%進一步縮小。

具體而言，當下招商銀行的零售業務正面臨信貸放緩、資產質量波動、信用卡條線疲軟等多重挑戰。

截至2025年末，招商銀行零售貸款余額3.72萬億元，盡管體量依然不可小覷，但同比增幅僅剩2.07%，增速對比上年顯著放緩。

更令人關注的是風險。2025年，招商銀行零售貸款的不良率由0.96%抬升至1.06%，上浮了10個基點。其中，曾經的優質資產小微貸款不良率從0.79%跳漲至1.22%；個人住房貸款不良率也從0.48%微升至0.51%。

對此，副行長兼首席風險官徐明杰坦言，當前零售信貸全市場的風險仍處于上升期。短期內房地產市場還在調整，居民就業增收情況能否快速改善，對小微貸款、消費貸款等資產質量也產生了一定的壓力。

不容樂觀的還有，信用卡交易額仍在萎縮。

作為招商銀行零售尖刀的信用卡業務，2025年的表現有些糾結。《節點財經》注意到，雖然流通卡量止跌回升，但信用卡交易額同比下降7.62%至4.08萬億元。這在一定程度上反映出，持有招商銀行信用卡的用戶，正在減少消費信貸的使用。

對此，招商銀行選擇了一條“犧牲規模保質量”的路。行長王良表示：“我們愿意承受這種營收占比的下降，來管控好資產質量”。

這是一種典型的防守姿態。 在宏觀迷霧未散之前，招商銀行寧愿讓信用卡業務“慢下來”，也不愿為了沖業績而放松風控。

好的一面，招商銀行的大財富管理展現強勁復蘇勢頭。

2025年，招商銀行大財富管理收入達到440.13億元，同比增長16.91%；代銷基金收入暴漲40.36%，代銷理財收入增長18.98%。這對于穩住零售業務起到可觀支撐作用。

東海證券報告稱，中間業務收入是招商銀行零售戰略的核心體現，其強大的客戶基礎、產品體系、渠道觸達和專業服務構成了難以復制的競爭壁壘。公司在財富管理領域的客戶基礎與專業體系壁壘并未動搖。憑借遠超同業的非息業務彈性，財富管理有望重回業績貢獻的核心引擎。

結語

面向下一程，董事長繆建民提出的新戰略是“四大板塊”均衡發展、“零售再出發、對公再超越”、打造智能銀行……。這實際上承認了一個事實：在未來一段時間內，招商銀行不能再僅僅依賴零售單核驅動，而需要零售、對公、投行、資管四輪并行。

但單核驅動到四輪并行，招商銀行的“護城河”能否承載起這“四大板塊”的重量，答案尚在途中。

*題圖由AI生成