有友食品被質疑依賴山姆渠道 實控人在高位減持

中經記者 鐘楚涵 孫吉正 上海報道

近日，有投資者在有友食品（603697.SH）投資者關系活動上提到“山姆救活有友”，并問有友食品怎么看？此事引發了市場關注。公開資料顯示，2024年，有友食品成為山姆會員店等強勢渠道的供應商之后，業績開始停止下滑，轉而實現營收、利潤的雙增長。

不過，在業績增長的同時，有友食品的應收賬款金額大幅增長。有友食品表示，主要系直營渠道銷售收入增加。9月18日，對于有友食品的經營現狀，《中國經營報》記者向有友食品發送了采訪提綱，截至發稿沒有收到回復。

連鎖經營專家李維華向記者表示：“‘山姆救活了有友’的說法過于夸張，不過與山姆合作確實給有友食品帶來了很多幫助，比如獲得營收的增長、來自山姆渠道的背書等。但是這也面臨風險。如果創新能力不夠，或者其他方面出現了問題，就存在被山姆等強勢渠道更換的風險。另外，強勢渠道也會在結款時間、罰款力度等方面提出要求。”

依靠“山姆”救活？

在9月16日的投資者關系活動上，有投資者提問：“有說法是‘山姆救活了有友’，對此，有友怎么看？”有友食品相關負責人表示：“與高勢能渠道的合作是公司長期戰略布局的成果之一，近年來公司通過產品創新、渠道精耕優化等多方面綜合舉措，推動經營質量持續提升。”

2024年，有友食品成為山姆會員店等強勢渠道的供應商。此后公司業績開始出現變化。在2024年之前，有友食品的業績增速出現持續下滑。2022—2023年，有友食品營收分別下滑16.01%、5.68%，歸屬母公司股東的凈利潤分別下滑30.13%、24.38%。而在與會員店等強勢渠道合作的當年，2024年，有友食品實現營收11.82億元，同比增長22.37%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1.57億元，同比增長35.44%。2025年上半年，有友食品業績延續增長態勢，實現營收7.71億元，同比增長45.59%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1.08億元，同比增長42.47%。

國海證券研報指出，2024第三季度以來，有友食品調整渠道經營思路，通過直營的方式與山姆等會員店、零食量販系統等渠道展開合作，因此公司2024年下半年及2025年第一季度的收入皆實現較快增長。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳向記者指出：“有友食品在跟山姆會員店合作之后，脫骨鴨掌迅速成為在泡椒鳳爪之后的第二個爆款，使過去企業對泡椒鳳爪的依賴獲得緩解。”

不過，這也帶來了風險。2024年，有友食品的應收賬款為7461.45萬元，同比增長1866.24%，主要系新增客戶應收貨款增加。2025年上半年，有友食品應收款項為1.56億元，同比增長109.72%，主要系直營渠道銷售收入增加，應收貨款相應增加所致。

林岳指出：“山姆等大型、強勢的渠道有很強的議價能力，通常會要求以更低的價格采購以及延長賬期。賬期的延長會占用公司的資金，可能會對運營帶來壓力。另外，如果以上渠道是采用貼牌或者定制的方式來合作，那么有友食品就存在被替代的風險。”

董秘變更頻繁、大股東減持

9月16日，有友食品公告，原副總經理兼董事會秘書肖傳志已經于9月15日提前離任，肖傳志的原定到期日為11月22日，離任原因為“個人職業發展規劃”。根據此前公告，肖傳志在今年6月初剛剛被聘任為公司副總經理及董事會秘書，截至目前不過數月。

而在肖傳志之前，2024年10月，有友食品聘任梁余為公司董事會秘書。今年2月，有友食品發布了梁余辭職的公告。實際上，根據統計，除了肖傳志、梁余之外，在2019年上市之后，有友食品還曾經聘任過曾力、周澤寧、劉渝燦為公司董秘，而他們分別在2019年11月、2021年5月、2024年9月離職。

李維華指出：“董秘是屬于上市公司的高管層，高管層的頻繁變動對于公司的發展、連續性經營肯定是有不好的影響。另外，董秘職位非常特殊，它起承上啟下的作用，向上對接公司的股東和董事長，向下對接公司各部門的主管。董秘對于公司的運營、各種業務流程非常熟悉，且會影響到公司的決策方向和戰略走向。”

除此之外，公司實控人高位減持也是投資者質疑的內容之一。去年“9·24”以來，有友食品股價不斷上漲。在2024年9月24日收盤，有友食品股價為5.73元/股，截止到今年9月19日收盤，有友食品股價已經升至11.89元/股，總市值為51億元。

在此背景下，根據有友食品公告，截至2025年8月12日，實控人趙英通過集中競價及大宗交易方式累計減持公司股份12830700股，占公司總股本的3%。

在9月16日的投資者活動上，有投資者提問：“在公司業績剛剛有好的起色，前幾年分紅大股東拿走幾個億的情況下，為什么選擇此時開始減持？并且是頂格減持？”對此，有友食品相關負責人回答：“公司大股東減持系其基于自身資金規劃作出的決策，程序符合相關規定。”

依賴線下渠道

在品類上，2025年上半年，泡椒鳳爪實現的收入占有友食品主營業務收入的比例約50%。有友食品在財報中表示，從長遠發展考慮，相對單一的產品結構使公司面臨一定的經營風險。

在渠道方面，目前有友食品大量的營收還是來自線下渠道。2025年上半年，有友食品來自線上、線下的營收分別為4853.27萬元、7.14億元，分別占比6.36%、93.64%。

艾媒咨詢CEO張毅認為：“有友食品長期以線下經銷為主，它既錯過了線上的發展，同時在線上的投入也不足，這是它的短板。如果線上渠道效率不高，那么就很難使企業在毛利或者整體利潤上有所提升。這也是需要優化的地方。”

林岳指出：“過度依賴線下渠道會存在一些問題，比如傳統商超渠道會受到線上銷售的沖擊。另外，在與目標消費者的互動上，線下渠道是無法跟線上渠道相提并論的。從休閑零食品類的特性來說，還是需要很多品牌營銷、社交媒體的曝光，因為休閑零食的消費場景很多時候是聚餐、休閑娛樂、文旅等場景，如果沒有通過線上渠道去撬動相關的消費者和市場，它的品牌影響力終究會很有限。”

對于有友食品的未來發展，張毅認為：“首先，有友食品在內部管理上要更加規范、成熟。其次，要加大新品的研發力度，加大對于消費者需求和市場變化的研究，同時要通過線上、線下的共同發力來提升市場占有率。”

（編輯：劉旺 審核：孫吉正 校對：燕郁霞）