光伏殺穿行業底線，誰敢重倉？

全球能源轉型帶來新增用電場景，光伏發電快速普及。我國在硅料、硅片、設備與電站運營等環節形成完整產業鏈，產能與產量全球占比超八成。

然而，過去兩年行業過熱導致產能急劇擴張，而同期電網消納能力等瓶頸限制了需求的同步增長，嚴重的供需錯配致使產業鏈價格進入下行通道。2025年7月初，出現連續10周下探，處于歷史低位，毛利與現金流承壓。

資本市場的反應也隨之降溫，相關板塊PB約2.51、PE約25.85。通過申萬光伏設備指數進行統計，2025年Q2主動公募持倉約239.4億元，占流通盤約2.1%。在價格較低、持倉較輕的階段，部分資金正轉向低成本的指數工具以進行布局。光伏ETF華夏（產品代碼：515370），也在今日正式發行。以一籃子方式覆蓋全鏈龍頭，為投資者捕捉光伏市場反彈機會和長期價值，提供了更具效率的參與路徑。

財經觀察站 作者：檸萌

01

全球占比超80%，價格競爭偏離理性

近年來，光伏產業鏈迎來快速擴張，硅料、電池片、組件等多個環節陸續完成高強度擴產，形成了在制造端全球領先的比較優勢。根據公開資料，截至2025年，中國光伏產業鏈各環節的產能全球占比已超80%。不過，這一高速擴張同時也帶來了供需矛盾的集中暴露。在電網消納能力受限等背景下，行業在短期內積累了顯著的產能壓力，導致產品價格進入快速下行通道。

2025年7月初，產業鏈價格已連續下跌10周，跌幅覆蓋硅料、電池、組件、逆變器等主要環節，多數產品售價低于成本區間，部分企業面臨減值壓力。傳統依靠降本增效來刺激裝機的模式，在光伏午間出力高峰對電網造成沖擊的背景下，其效力已大打折扣。

在行業價格向下、盈利收縮的背景下，監管層密集釋放治理信號。自2025年起，反低價無序競爭成為明確方向。這一趨勢將有助于龍頭企業集中度提升，也為產業鏈上下游重構競爭秩序打開空間。對應投資層面，圍繞龍頭企業構建的指數化產品，如光伏ETF華夏（產品代碼：515370）將有望同步受益于產業秩序回歸下的盈利回升過程。

放眼未來幾年，隨著行業治理政策逐步落實，疊加全球能源轉型加速、國內電網消納能力提升以及需求側政策發力等針對性因素，有望共同推動光伏產業供需格局優化及企業盈利重回持續增長軌道。對投資者而言，當前階段光伏板塊的長期配置價值日益凸顯。

02

PB約2.51、PE約25.85，主動持倉回落至低位

在產業價格持續調整與盈利預期壓縮的背景下，光伏板塊在二級市場的估值與資金關注度同步下探。從資金配置角度看，主動型公募基金在該板塊的持倉比例也持續下降，已回落至近年來的相對低點。這一系統性的倉位收縮，不僅大幅壓降了行業的風險敞口，也為后續資金的回補留出了充足空間。

與此同時，宏觀預期正在逐步修復。機構普遍預測，當前階段正處于價格端筑底與政策端頻次加快的交匯期，庫存周期、需求引導與盈利回升預期正在同步累積。光伏作為資本開支強依賴型行業，有望在產業鏈補庫與資金回補階段中率先受益。

值得注意的是，市場情緒已經歷了較為充分的調整過程。板塊關注度相比前期高點回落。在企業盈利尚未顯著恢復的背景下，部分資金選擇通過估值和倉位的下調方式主動釋放風險，整體情緒回落也意味著前期的樂觀預期已基本出清。

此時，資金行為的變化正體現出新的路徑選擇。部分中長期資金并未完全退出該板塊，而是轉向規則明確、參與門檻較低的工具型產品。指數化策略以其覆蓋廣、分散個股風險、執行效率高等特征，為參與者提供了相對穩定的配置入口。

隨著監管治理推進與估值回歸，光伏板塊已具備由“觀察”走向“配置”的良好條件，ETF作為這一階段的承接工具，其流動性和效率優勢正在重新顯現。尤其是，在光伏行業秩序重塑、龍頭優勢凸顯的拐點，通過指數化工具有效捕捉板塊整體反彈機遇，成為一種高效的選擇。

03

分散個股風險，捕捉產業貝塔收益

當前，光伏產業鏈各環節仍處于部分盈利承壓狀態，但長期趨勢未變。面對產業階段性調整與個股表現分化，選擇具有代表性的指數化工具產品，為投資者提供了更清晰、低成本的參與方式。以光伏ETF華夏（產品代碼：515370）為例，該產品緊密跟蹤中證光伏產業指數，覆蓋從硅料、硅片、電池片、組件、逆變器到電站運營的全鏈核心企業，具備明確的產業代表性與分散風險特征。

該指數目前前十大重倉股合計權重為58.04%，包括陽光電源、隆基綠能、特變電工、TCL科技、通威股份、正泰電器、晶盛機電、德業股份、TCL中環、捷佳偉創等龍頭企業，體現出較高的頭部集中度。

同時，該指數編制規則保持穩定性與可復制性，每半年進行樣本股調整，每次變動不超過總樣本的10%。這使得產品能夠兼顧產業趨勢變化與組合穩定性，降低頻繁調整帶來的不確定性。

當前行業仍處于政策調控與盈利修復交匯階段，外部擾動變量尚未完全收斂，個股層面的業績表現與市場反應存在顯著分歧。在此背景下，選擇覆蓋產業鏈核心環節的指數產品，可以在保持方向一致性的同時，降低因信息差與判斷延遲帶來的操作誤差。特別是當指數本身已聚焦于技術能力強、成本控制穩、運營效率高的頭部公司時，其股價的聯動性較強，為穩健參與產業回升過程提供了更具確定性的解決方案。

指數化產品在行業調整期具備較強的適應能力。一方面可以避免個股短期波動或基本面臨時失真造成的損失，另一方面也能更好跟隨板塊平均走勢，有望獲取未來行業修復過程中的貝塔收益。尤其是在行業估值壓縮、倉位清空的共振階段，以ETF一籃子配置光伏板塊主線資產，有助于建立清晰、穩健的中期投資路徑。

而圍繞中證光伏產業指數構建的指數化工具，在這一階段提供了更具確定性與代表性的配置路徑。借助光伏ETF華夏（產品代碼：515370），投資者可一鍵覆蓋全產業鏈龍頭公司，降低選股誤差與信息盲區，低位介入優質資產，穩健分享行業回升帶來的整體收益。