天和磁材股價漲幅領跑行業，收入、扣非凈利增速卻都墊底

作為年初上市的新股，截至9月16日，天和磁材股價年內漲幅為313.8%，領跑磁性材料板塊。然而，天和磁材上半年的營業收入、扣非后的歸母凈利潤同比增速卻在行業內墊底。

來源：攝圖網

上半年收入、盈利全線下降，增速掉隊同行

包頭天和磁材科技股份有限公司（證券簡稱：天和磁材；證券代碼：603072.SH）主要從事燒結釹鐵硼、燒結釤鈷等高性能稀土永磁材料的研發、生產、銷售，其主要產品包括燒結釹鐵硼成品及毛坯。2025年1月，天和磁材上市。不過，其上市后的首份半年報成績不太理想。

2025年上半年，天和磁材實現營業收入94042.33萬元，同比下滑25.8%；實現歸母凈利潤5345.52萬元，同比下滑18.48%；實現扣非后的歸母凈利潤3542.77萬元，同比下滑47.1%，扣非后的歸母凈利潤接近腰斬。

分季度來看，2025年第一季度，天和磁材實現營業收入52543.75萬元，同比下滑5.75%；實現歸母凈利潤3588.34萬元，同比增長13.58%；但扣非后的歸母凈利潤僅為2009.7萬元，同比下滑35%。

也就是說，第一季度天和磁材的歸母凈利潤能夠保持增長，主要依靠非經常性損益。據天和磁材一季報，一季度非經常性損益為1578.64萬元，其中，確認政府補助收益1800萬元。

第二季度，天和磁材實現營業收入41498.59萬元，同比下滑41.54%；實現歸母凈利潤1757.18萬元，同比下滑48.29%；實現扣非后的歸母凈利潤1533.07萬元，同比下滑57.48%。不論是營業收入還是扣非后的歸母凈利潤，第二季度的下滑幅度均較第一季度有所擴大。

天和磁材表示，上半年公司營業收入和凈利潤下滑，主要是因為公司外銷占比較高，2025年4月出口管制政策實施后，公司短期內對境外客戶發貨放緩，訂單交付延后，導致產品銷量同比下降。但天和磁材表示，目前公司外銷的出貨已趨于正常水平。

半年報顯示，上半年，天和磁材的毛坯產量為4178.56噸，同比下降22.25%；產品銷量為3155.45噸，同比下降17.27%。

事實上，天和磁材自2023年起營業收入和歸母凈利潤就開始同比下滑了。我們曾發表文章《天和磁材現金流由正轉負，沖刺IPO能否解“燃眉之急”？》《天和磁材業績較兩年前下滑近4成，總經理薪酬卻幾乎翻倍》指出，2019年至2024年，天和磁材的毛利率逐年下滑。

2019年，天和磁材的毛利率達到19.43%，但2025年上半年，天和磁材的毛利率僅為11.74%，較2019年高點下降了7.7個百分點。

現金流方面，2025年上半年，天和磁材的經營性凈現金流為-9604.04萬元，較2024年上半年的14520.47萬元由正轉負；公司銷售商品、提供勞務收到的現金為82694.48萬元，與收入比值為87.93%，較2024年上半年的94.02%下滑6.09個百分點。

此外，上半年，天和磁材的營業收入、盈利的成長性明顯弱于同行業上市公司。

申萬三級子行業磁性材料行業共包含14家上市公司，根據Choice金融終端的統計數據，2025年上半年，14家上市公司中有9家公司營業收入同比增長，11家歸母凈利潤同比增長，9家扣非后的歸母凈利潤同比增長。而天和磁材全線下跌。

進一步比較可以發現，天和磁材的營業收入、扣非后的歸母凈利潤增速均墊底，與倒數第二名分別相差約11個百分點、23.5個百分點。天和磁材的歸母凈利潤增速則排在倒數第二。

從股價來看，截至9月16日，天和磁材股價年內漲幅為313.8%，領跑磁性材料板塊。

披露的信息自相矛盾，與客戶、供應商信披也“打架”

我們研究發現，天和磁材定期報告披露的信息與招股書存在矛盾。

例如，半年報顯示，截至2025年6月末，天和磁材對客戶9、客戶11、客戶12分別存在賬齡在1年以上的合同負債17217.37萬元、1615萬元、471.68萬元。也就是說，天和磁材2024年6月末似乎應當存在對該3名客戶的合同負債，且金額應當分別不低于17217.37萬元、1615萬元、471.68萬元。

天和磁材招股書顯示，2024年6月末，天和磁材合同負債前三名對象分別為Siemens（以下簡稱：西門子）、Brose Fahrzeugteile GmbH&Co.KG（以下簡稱：博澤集團）及寧波健信超導科技股份有限公司（以下簡稱：健信超導）。

其中，天和磁材對西門子的合同負債為25656.3萬元，對博澤集團的合同負債為1615萬元，符合前述金額要求。但2024年6月末，天和磁材對健信超導的合同負債僅為413.75萬元，低于471.68萬元。

天和磁材招股書與健信超導招股書披露的信息似乎也存在差異。

例如，天和磁材的招股書稱，2022、2023年末，天和磁材對健信超導的合同負債分別為663.72萬元、525.64萬元。但據健信超導招股書，2022、2023年末，健信超導對天和磁材的預付賬款金額分別僅為612.89萬元、181.65萬元。

此外，中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司（證券簡稱：北方稀土；證券代碼：600111.SH）為天和磁材2020年至2024年上半年第一大供應商，天和磁材招股書與北方稀土定期報告披露的信息似乎也存在矛盾。

北方稀土半年報顯示，2025年6月末，北方稀土對天和磁材的賬齡超過1年且金額重要的預付款項余額為244萬元，未及時結算原因為合同未執行完畢。

按照北方稀土披露的信息，2024年6月末，北方稀土對天和磁材的預付款項余額應當不低于244萬元。該金額高于天和磁材招股書披露的2024年6月末對合同負債第五名對象的合同負債金額19.03萬元，但北方稀土未被天和磁材列為當期合同負債前五名對象。

此外，2024年6月末，天和磁材的合同負債合計為28041.54萬元，對前五名對象的合同負債合計為27978.97萬元。按此計算，天和磁材對合同負債前五名對象以外的客戶的合同負債金額合計僅62.57萬元，同樣遠低于北方稀土披露的預付款項余額。