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申萬宏源：輕工造紙行業26Q1包裝、輕工消費業績較穩健家居、出口板塊承壓

2026年04月16日 11:45 智通財經APP

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智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，包裝印刷行業競爭加劇，裕同科技(002831.SZ)、合興包裝(002228.SZ)等頭部企業Q1收入個位數增長，利潤改善；輕工消費穩健，百亞股份(003006.SZ)等業績彈性顯現；造紙受成本壓制，盈利承壓；家居軟體表現優于定制，出口受高基數及外部擾動影響，關注α機會。

申萬宏源主要觀點如下：

包裝印刷：行業競爭升維，26Q1頭部份額集中+盈利改善邏輯逐步驗證

紙包裝裕同科技26Q1收入預計個位數增長，海外基地貢獻提升，經營性利潤增速預計高于收入（考慮股權激勵費用攤銷表觀利潤增速持平上下）。合興包裝積極推動國內產能降本增效，估計26Q1收入個位數增長，利潤快于收入。塑料包裝永新股份受到原油價格上漲影響，估計26Q1收入增長，利潤持平。紫江企業包裝主業增長穩健，預計26Q1收入利潤個位數增長。金屬包裝受25年底兩片罐提價和鋁價大幅上行影響，估計寶鋼包裝、昇興股份26Q1收入雙位數增長，經營利潤持平。東港股份受益智能卡行業格局優化，預計26Q1收入利潤10%增長。

輕工消費：外部環境仍有壓力，26Q1頭部企業增長表現穩健

百亞股份估計Q1收入及利潤同比均正增長，看好2026年業績彈性。登康口腔估計Q1收入及利潤同比雙位數增長，產品結構升級順利。倍加潔代工主業穩健增長，善恩康益生菌快速放量。潮宏基高金價壓力下終端動銷保持旺盛、穩步開店，估計26Q1收入和利潤均保持雙位數增長，收入增速高于利潤。安孚科技受紅牛代理業務取消影響，26Q1預計收入個位數下滑，凈利潤同比持平（因持股比例提升歸母預計高雙位數增長）。晨光股份傳統核心有望企穩，科力普增速逐步恢復，26Q1預計收入利潤均個位數增長。廣博股份IP衍生品出海、2B業務修復，26Q1收入利潤有望雙位數增長。公牛集團Q1估計收入恢復正增長，產品提價部分對沖原材料成本，Q1利潤受影響有限。明月鏡片受益產品結構升級和離焦鏡占比提升帶動，估計收入個位數增長，利潤增速快于收入。

造紙：Q1受春節影響，紙價表現平淡，成本上行壓制盈利

箱板瓦楞紙：25年12月以來箱板瓦楞紙價格快速下跌，26年1月逐漸企穩，節后小陽春提價順暢，但考慮高價廢紙庫存影響，預計26Q1盈利環比略有回落。漿紙系：用漿成本滾動上行，但受制于供需壓力，文化紙及白卡紙提價較為困難，預計行業26Q1盈利環比收縮，太陽紙業得益于新產能投放，預計26Q1盈利環比擴張。特種紙：利基市場，格局有所分化，部分景氣賽道供需改善、提價相對順利，預計華旺科技、仙鶴股份26Q1盈利環比改善。

家居：26Q1高基數壓力，軟體表現優于定制

25H1國補訂單造成高基數壓力，26Q1家居業績整體表現承壓，軟體家居受益存量換新和頭部份額集中，業績表現好于定制。軟體家居：顧家家居內銷產品力提升，外銷表現穩健，26Q1收入有望增長；床墊企業慕思股份26Q1收入有望增長、喜臨門26Q1收入預計同比持平。定制家居：收入延續下滑。歐派家居、索菲亞收入估計雙位數下滑，內部降本提效。家居板塊估值低位釋放風險，頭部企業分紅比例提升，具備安全邊際。中長期維度，存量換新需求支撐，智能家居新品類滲透率提升，均有望對行業增長形成支撐，頭部公司景氣下行期持續內功修煉，后期有望加速整合。瓷磚&板材：天安新材26Q1收入小幅下滑，利潤雙位數增長主要系汽車皮革、薄膜和出海等業務貢獻。

出口：26Q1高基數疊加外部擾動，企業利潤端壓力大；26Q2基數降低，關注個股Alpha

25Q1存搶出口效應，疊加匯兌收益，均形成業績高基數壓力。26Q1以來人民幣快速升值，戰爭等外部因素引發運輸費用、原材料價格上漲，預計26Q1出口公司業績表現均較為承壓；26Q2基數下降，匯率等擾動影響邊際減弱，關注具備Alpha個股。眾鑫股份泰國基地盈利遠高于國內，預計26Q1利潤高增長。匠心家居依托產品優勢，26Q1收入端有望維持雙位數以上增長。永藝股份Q1估計收入同比雙位數增長，看好2026年利潤彈性及內銷品牌發力；恒林股份Q1估計收入同比雙位數增長，尤其跨境電商快速放量。家聯科技受債息費用等拖累，Q1估計報表利潤虧損，看好2026年3D打印線材業務爆發。共創草坪：北美延續高景氣，亞太區域訂單恢復，預計26Q1收入利潤雙位數增長。依依股份客戶訂單環比改善，但由于25Q1基數較高，預計26Q1收入個位數增長。源飛寵物柬埔寨基地布局領先，國內自主品牌持續發力，估計26Q1收入利潤20%以上增長。嘉益股份26Q1高基數，預計收入利潤仍下滑。創源股份下游辦公文具需求平穩，健身器材跨境電商業務快速增長，帶動26Q1收入雙位數增長，但人民幣升值導致利潤有所下滑。

風險提示：地產改善不及預期，消費修復不及預期，原材料價格大幅波動。