歸母凈利大增94%！中金公司拿什么構(gòu)建頭部券商護(hù)城河？

8月29日，中金公司交出了一份令市場(chǎng)矚目的半年報(bào)：營(yíng)收128.3億元，同比增長(zhǎng)44%；歸母凈利潤(rùn)43.3億元，同比大增94%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)到4.2%。

耀眼成績(jī)單背后，僅僅是市場(chǎng)回暖帶來的普遍紅利？還是中金確實(shí)在某些關(guān)鍵業(yè)務(wù)領(lǐng)域建立了相對(duì)優(yōu)勢(shì)？

踩準(zhǔn)跨境上市的超級(jí)窗口期

要理解中金這輪業(yè)績(jī)爆發(fā)，必須先看懂一個(gè)大背景：跨境上市的黃金窗口期正式開啟。

新“國(guó)九條”發(fā)布后，監(jiān)管層對(duì)企業(yè)境外上市政策全面優(yōu)化，備案制讓審批流程大幅簡(jiǎn)化，有效激活了融資通道。2025年上半年，中資企業(yè)境外IPO共55單，融資規(guī)模達(dá)134億美元，其中港股市場(chǎng)的融資額已經(jīng)超2024年全年水平。中金牢牢把握了這一機(jī)遇。

上半年，中金作為保薦人完成港股IPO共13單，融資規(guī)模27.42億美元，雙雙位列第一，顯著領(lǐng)先于其他國(guó)際投行。

不僅數(shù)量領(lǐng)先，質(zhì)量也是保持一流水平。上半年港股市場(chǎng)最具影響力的明星項(xiàng)目中，中金幾乎全部參與。從寧德時(shí)代到三花智控，從海天味業(yè)到其他頭部企業(yè)，中金憑借其專業(yè)實(shí)力，深度服務(wù)了一批優(yōu)質(zhì)且具有市場(chǎng)影響力的企業(yè)，展現(xiàn)出其在業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先服務(wù)能力和資源覆蓋優(yōu)勢(shì)。

這種優(yōu)勢(shì)的背后，是中金多年來在跨境業(yè)務(wù)領(lǐng)域的深度布局。公司長(zhǎng)期深耕香港市場(chǎng)，把這里打造成了自己的絕對(duì)主場(chǎng)。強(qiáng)大的承銷能力，不僅體現(xiàn)在規(guī)模上，更是定價(jià)權(quán)、發(fā)行節(jié)奏掌控力和機(jī)構(gòu)銷售網(wǎng)絡(luò)的綜合展現(xiàn)。

特別值得一提的是寧德時(shí)代項(xiàng)目。中金成功引入多家高質(zhì)量長(zhǎng)線基金，實(shí)現(xiàn)“零折扣”發(fā)行，有力維護(hù)了中國(guó)資產(chǎn)的定價(jià)權(quán)。

隨著5月中金公司阿聯(lián)酋迪拜國(guó)際金融中心分公司正式開業(yè)，中金成為首家在海灣地區(qū)設(shè)立持牌分支機(jī)構(gòu)的中資券商，國(guó)際化布局進(jìn)一步完善。通過加強(qiáng)全球資源整合，公司已覆蓋境外央行及主權(quán)類機(jī)構(gòu)超90家，上半年合計(jì)引入外資規(guī)模約1300億元。

多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力，構(gòu)建生態(tài)閉環(huán)

中金的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，并非單一業(yè)務(wù)的獨(dú)角戲，而是多元業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)力的結(jié)果。

從收入結(jié)構(gòu)看，財(cái)富管理業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，上半年實(shí)現(xiàn)收入41.79億元，同比增長(zhǎng)41.11%；股票業(yè)務(wù)緊隨其后，實(shí)現(xiàn)收入33.07億元，增幅達(dá)106.43%；投資銀行業(yè)務(wù)增幅最為驚人，上半年收入14.45億元，同比上升149.70%。

這種多點(diǎn)開花的格局，體現(xiàn)出強(qiáng)大的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。投行業(yè)務(wù)為財(cái)富管理導(dǎo)入高凈值客戶，為股票業(yè)務(wù)帶來優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和更多交易量，形成了良性的生態(tài)閉環(huán)。

資產(chǎn)管理規(guī)模約5867億元，產(chǎn)品848只；中金基金公募基金規(guī)模約2202億元，較上年末增長(zhǎng)6.2%。財(cái)富管理業(yè)務(wù)更是創(chuàng)下歷史新高，產(chǎn)品保有規(guī)模攀升至近4000億元，買方投顧規(guī)模近1000億元。

私募股權(quán)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持龍頭地位，在管資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4898億元。上半年圍繞科技創(chuàng)新設(shè)立超10只基金，向科創(chuàng)企業(yè)直接投資超70筆，系統(tǒng)性布局高新技術(shù)、先進(jìn)制造、新能源、新材料、醫(yī)療健康等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。

值得注意的是，固收和私募股權(quán)業(yè)務(wù)雖然有所承壓，但這主要受市場(chǎng)環(huán)境影響，這些業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)實(shí)力仍在，未來隨著市場(chǎng)環(huán)境改善有望重新發(fā)力。

布局金融“五篇大文章”，拓寬業(yè)務(wù)護(hù)城河

中金的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不僅體現(xiàn)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，更在于前瞻性地布局金融“五篇大文章”，為未來發(fā)展打開新空間。

科技金融方面，公司上半年圍繞科技創(chuàng)新設(shè)立超10只基金，直接投資超70筆，深度參與債券市場(chǎng)"科技板"建設(shè)，牽頭完成多筆創(chuàng)新性科創(chuàng)債項(xiàng)目。

綠色金融方面，境內(nèi)綠色及ESG債券承銷規(guī)模排名行業(yè)第二，助力發(fā)行首筆離岸人民幣綠色主權(quán)債券。在寧德時(shí)代項(xiàng)目中，公司不僅實(shí)現(xiàn)了規(guī)模突破，更是綠色發(fā)展理念的生動(dòng)實(shí)踐。

普惠金融方面，早期企業(yè)投資占比近30%，買方投顧保有規(guī)模近千億元。

養(yǎng)老金融和數(shù)字金融同樣表現(xiàn)出色。上半年在大健康領(lǐng)域完成近20筆投資，個(gè)人養(yǎng)老金資產(chǎn)保有規(guī)模超3000萬元；完成7筆數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)領(lǐng)域投資，自建多個(gè)金融大模型。

這些布局不僅體現(xiàn)了中金的前瞻性，更重要的是為其構(gòu)建了更寬闊的護(hù)城河。

價(jià)值重估：挺進(jìn)具有國(guó)際影響力的一流投行

短期來看，境內(nèi)企業(yè)出海融資需求依然旺盛，港股IPO持續(xù)活躍。中金憑借在跨境業(yè)務(wù)的龍頭地位，有望繼續(xù)領(lǐng)跑。GDR發(fā)行、美股回暖等新增長(zhǎng)點(diǎn)，也為公司打開了新的想象空間。

但更重要的是長(zhǎng)期價(jià)值的重估。傳統(tǒng)認(rèn)知里，券商是典型的“靠天吃飯”周期股。但中金通過在跨境業(yè)務(wù)建立的結(jié)構(gòu)性壁壘和平臺(tái)效應(yīng)，正在擺脫純粹的市場(chǎng)周期性，展現(xiàn)出更強(qiáng)的成長(zhǎng)屬性和盈利穩(wěn)定性。

對(duì)標(biāo)高盛、摩根士丹利的發(fā)展路徑，中金正走在相似的道路上——服務(wù)龍頭企業(yè)，提供復(fù)雜金融解決方案，獲取溢價(jià)能力。從“跨境上市”到“龍頭項(xiàng)目”，中金憑借兩大核心優(yōu)勢(shì)，重新定義頭部券商的護(hù)城河。

值得注意的是，中金在業(yè)績(jī)大增的同時(shí)，也不忘回饋股東。公司擬派發(fā)現(xiàn)金股利總額4.34億元，擬每10股擬派現(xiàn)0.90元，與上年同期保持一致，體現(xiàn)了穩(wěn)定的分紅政策。

從周期性券商股到具備平臺(tái)價(jià)值的“資本賦能者”，這種質(zhì)變正是中金真正的投資價(jià)值所在。在中國(guó)企業(yè)加速全球化的大背景下，誰能成為最優(yōu)秀的“資本賦能者”，誰就能在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)制高點(diǎn)。

展望未來，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)將尋求全球化融資，跨境資本流動(dòng)將更加頻繁。中金憑借在這一賽道的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和深度布局，有望持續(xù)受益于這一歷史性趨勢(shì)。

結(jié)語

中金2025年上半年的表現(xiàn)，是長(zhǎng)期主義和專業(yè)能力的厚積薄發(fā)。往大了說，中金交出的成績(jī)單代表著中資投行在全球資本市場(chǎng)舞臺(tái)的崛起，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界資本深度融合的生動(dòng)縮影。

值得一提的是，8月29日中金公司同時(shí)宣布聘任王曙光為公司總裁。作為中金老將，王曙光長(zhǎng)期深耕投行、并購(gòu)等領(lǐng)域，曾主導(dǎo)阿里巴巴港美股上市、聯(lián)影醫(yī)療等標(biāo)志性項(xiàng)目，其出任總裁有望為中金的全業(yè)務(wù)發(fā)展注入新動(dòng)力。

在這個(gè)充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的時(shí)代，中金正用自己的方式詮釋著什么是真正具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流投資銀行。

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