透視貴州茅臺的“價值觀”：做“慢變量”的長期主義者

透視貴州茅臺的“價值觀”：做“慢變量”的長期主義者
2025年09月18日 17:15 野馬財經
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近期，據行業媒體“名酒研究所”市場調研，茅臺酒市場量價在八月動銷實現環比增長15%至35%，旺季銷售額同比轉正。同時茅臺在近日舉行的2025年半年業績說明會上也明確表示，市場趨勢進一步向好，在白酒行業深度調整的階段，貴州茅臺酒終端動銷增長迅速引起市場的高度關注。

華證證券發布研報點評稱：貴州茅臺三個轉型逐步顯效，動銷改善提速明顯。結合渠道反饋，茅臺酒動銷7月邊際好轉，8月終端環比增長約15%~35%，9月至今動銷預計同比轉正，需求態勢向好，旺季催化下，預計9月動銷同比或可實現雙位數增長。有三個判斷原因：

一是需求端邊際修復，伴隨各地糾偏動作落地，各地餐飲均有明顯修復，臨近雙節進一步催化旺季需求；餐飲消費回暖，旺季氛圍強化；二是經營端策略顯效，公司持續推動“三個轉型”，依托科學模型精準調控產品投放，有效解決供需不適配痛點，堅持以市場、消費者為中心的策略逐步顯效；三是渠道端堅定信心，總經理王莉親自率隊，深度調研華東、西南、東北三大市場，懇切、真誠地與200余家經銷商溝通協作，為經銷商注入信心，穩定市場情緒。

證券之星注意到，六月份白酒行業需求觸底、各家酒企動銷跌至冰點。《2025 中國白酒市場中期研究報告》指出，白酒行業正處于 “政策調整、消費結構轉型、存量競爭” 三期疊加的深度調整期。茅臺酒能如此迅速在7、8月份實現動銷明顯改善，不僅提振貴州茅臺的投資者信心，也為消費市場與白酒行業打了一針強心劑。

對此，華創證券研報中表示：貴州茅臺當前已平穩渡過行業極致壓力期。主要核心觀點如下：

當下行業面臨三期疊加的周期考驗，短期看，既是經營管理的壓力，亦是深度轉型的動力，公司在加大市場洞察的基礎上，持續推動以消費者為中心的營銷體系變革，進一步提升市場競爭力。

從華創證券研報分析中，可以清晰看到茅臺的戰略方向：在一個高速變化、追逐風口的市場里，茅臺選擇做長期主義者——它不追風，而是織自己的網。

面對行業深度調整期，貴州茅臺以自身確定性應對行業不確定性。通過堅定轉型，深耕于產品、渠道與文化這些需要時間沉淀的“慢變量”不斷加深護城河：

深度轉型求變，強化供需適配，產品端構建“金字塔”體系，渠道端強化協同，消費端增強觸達，構建向上生長有動能，向下扎根有韌性的品牌渠道管理體系。

堅守長期主義，滄海橫流，方顯英雄本色，公司持續鞏固自身確定性以應對行業的不確定性，前期規劃的1.98萬噸擴產節奏亦會隨市場態勢有序調整。

面對市場“喝酒人少了”、 “消費降級沖擊”等質疑，貴州茅臺以年輕化、國際化破題：

年輕化方面：公司圍繞“活力、創新、包容”三大關鍵理念展開，通過內部組織改革和產品創新保持企業內部活力，通過品牌美譽度觸達年輕消費群體，逐步打破“年輕化”壁壘。

國際化方面：持續深化國際市場“六大體系”建設，并通過“茅臺品牌日”和“茅臺之夜”活動強化IP文化輸出，對海外經銷團隊開展市場化培訓，提升渠道運營能力，上半年海外收入同增31.3%，國際化已初見成效。

此外，在投資者回報方面，華創證券在研報中高度評價貴州茅臺市值管理體系化運作，三大舉措將市值管理提上新高度：一是公司發布三年分紅規劃，分紅底線明確在75%之上；二是在上一輪股份回購頂格完成基礎上，正積極籌劃新一輪回購；三是公司股東茅臺集團將推動新一輪股票增持。華創證券表示這些市值管理動作進一步明確價值底線，為中長線投資者筑牢堅實基礎。

從這一系列舉措可以看出茅臺市值管理的核心，在于將投資者回報嵌入公司治理的底層架構。貴州茅臺既通過真金白銀的回饋共享發展成果，也通過堅持長期主義的戰略凝聚市場共識，與投資者形成一種基于品牌信任和價值認同的“共同成長契約”。

底層邏輯依然回歸到茅臺最基本的價值主張：品牌與品質的永恒性。正如高端白酒的競爭最終取決于消費者的信任和認同，茅臺與股東的關系同樣建立在“信任”這一慢變量之上，投資者相信的是茅臺作為中國消費品標桿企業的系統化治理水平和價值創造能力：從產品控制到渠道建設，從品牌推廣到文化傳播。只有當投資者相信公司具備持續創造價值的能力，短期股價波動才不會成為雙方關系的干擾項。

茅臺與投資者的共同成長故事，是一場關于時間價值的實踐。在這個故事里，沒有急功近利的短期刺激，也沒有華而不實的口號，有的只是對產品品質的堅守、對渠道生態的培育、對投資者回報的承諾。這是一種超越季度周期、基于十年維度的價值認同，也是茅臺與它的投資者們共同書寫的“長期主義”契約。隨著中國資本市場逐步走向成熟，這種基于價值共享的股東關系模式，或將成為更多上市公司的參考范式。

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