來伊份易手10%股權(quán)，是紓困還是新戰(zhàn)略起點(diǎn)？

知名產(chǎn)業(yè)資本的入局，被市場(chǎng)視為來伊份破局轉(zhuǎn)型、走出業(yè)績(jī)泥潭的重要契機(jī)

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員 習(xí)羽

一則看似尋常的股份轉(zhuǎn)讓公告，為何能讓深陷業(yè)績(jī)困境的來伊份（603777.SH）股價(jià)大變？

4月8日午后，來伊份股價(jià)快速上揚(yáng)，最終封住漲停板。當(dāng)日晚間公司披露了一則股份轉(zhuǎn)讓公告。

公告內(nèi)容顯示，來伊份控股股東及其一致行動(dòng)人——上海愛屋企業(yè)管理有限公司、郁瑞芬、施輝，與蘇州東合恒一投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱東合恒一）正式簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，計(jì)劃通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，向東合恒一轉(zhuǎn)讓3344.24萬(wàn)股公司無限售流通股，轉(zhuǎn)讓股份數(shù)量占公司總股本的10%。本次轉(zhuǎn)讓的總對(duì)價(jià)約為3.84億元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為11.48元/股，較公告當(dāng)日公司股票收盤價(jià)折價(jià)約18.18%。

4月9日、10日，該股股價(jià)依舊表現(xiàn)強(qiáng)勁，連續(xù)兩日漲停。不過截至4月13日午盤，公司股價(jià)上升勢(shì)頭減弱，微漲0.24%。

來伊份關(guān)于公司股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分股份暨權(quán)益變動(dòng)的提示性公告

資料來源：公司公告

投資時(shí)間網(wǎng)、標(biāo)點(diǎn)財(cái)經(jīng)研究員注意到，來伊份的股價(jià)走勢(shì)自2025年1月觸及24.60元/股的階段性高點(diǎn)后，便陷入下行通道，最大回撤幅度超過50%。與股價(jià)持續(xù)走弱相對(duì)應(yīng)的是公司基本面持續(xù)承壓。

2024年，來伊份迎來了其上市以來的第二次年度虧損。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)公司歸母凈利潤(rùn)同比下降231.94%，由盈轉(zhuǎn)虧，扣非凈利潤(rùn)同比降幅高達(dá)869.73%。

根據(jù)公司發(fā)布的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，來伊份預(yù)計(jì)全年歸母凈利潤(rùn)的虧損規(guī)模將同比擴(kuò)大約125.9%，虧損態(tài)勢(shì)進(jìn)一步加劇。

分析認(rèn)為，來伊份業(yè)績(jī)持續(xù)承壓的核心原因，在于門店結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的階段性陣痛，這一壓力背后是休閑零食行業(yè)格局的深刻重構(gòu)。

近年來，隨著量販零食以極致性價(jià)比與高效供應(yīng)鏈快速崛起、社區(qū)零食業(yè)態(tài)百花齊放，以及線上電商渠道增長(zhǎng)放緩與模式調(diào)整，來伊份傳統(tǒng)依賴核心商圈的直營(yíng)門店模式競(jìng)爭(zhēng)力逐漸弱化，原有重資產(chǎn)、高成本的經(jīng)營(yíng)模式已難以適應(yīng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

為順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)，來伊份近年來持續(xù)推進(jìn)渠道轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)優(yōu)化門店布局，主動(dòng)收縮低效直營(yíng)門店，同時(shí)大力拓展加盟渠道，試圖通過輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)降本增效。不過，由于加盟拓展不及“萬(wàn)家燈火”戰(zhàn)略目標(biāo)，且2025年上半年階段性出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，未能有效彌補(bǔ)直營(yíng)收縮帶來的空缺，公司門店總量持續(xù)下滑。

公告數(shù)據(jù)顯示，來伊份門店總量由2023年末的3685家，逐步下滑至2025年6月末的2979家。門店數(shù)量的減少直接影響營(yíng)收規(guī)模與市場(chǎng)覆蓋，疊加閉店相關(guān)費(fèi)用，進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)壓力。

在這種基本面情況下，來伊份本次股價(jià)連續(xù)漲停的核心催化劑，或是受讓方東合恒一背后強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)資本與資本運(yùn)作背景。

公開資料顯示，東合恒一最終實(shí)控人蔣學(xué)明同時(shí)為東芯股份（688110.SH）實(shí)控人，資本運(yùn)作與產(chǎn)業(yè)資源雄厚。蔣學(xué)明及其團(tuán)隊(duì)曾主導(dǎo)東芯股份科創(chuàng)板上市、推動(dòng)新民科技被南極電商借殼重組、戰(zhàn)略投資華源控股，并通過東芯股份跨國(guó)并購(gòu)韓國(guó)Fidelix補(bǔ)齊存儲(chǔ)芯片技術(shù)短板。

引入東合恒一后，一方面，其有望依托自身豐富的產(chǎn)業(yè)資源與專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，協(xié)助來伊份優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略并推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新與渠道變革。另一方面，隨著東合恒一成為持股10%的重要股東，有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)，提升決策的科學(xué)性與穩(wěn)健性。

本次協(xié)議轉(zhuǎn)讓前后各方持股情況

數(shù)據(jù)來源：公司公告

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2025年全國(guó)休閑零食市場(chǎng)規(guī)模已超1.18萬(wàn)億元。雖然行業(yè)整體增速已回落至低個(gè)位數(shù)區(qū)間，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)為主、細(xì)分增量并存的階段，但市場(chǎng)依然擁有廣闊的發(fā)展空間，而渠道變革與產(chǎn)品創(chuàng)新已成為企業(yè)突圍的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)前，頭部零食企業(yè)紛紛通過渠道重構(gòu)、品類創(chuàng)新、全渠道融合等方式搶占市場(chǎng)，東合恒一此時(shí)戰(zhàn)略布局來伊份，也是希望依托自身的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)與資源，助力來伊份優(yōu)化轉(zhuǎn)型路徑，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值兌現(xiàn)。

為此，東合恒一承諾在受讓股份后18個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓所持股份，并自股份過戶之日起12個(gè)月內(nèi)不對(duì)公司實(shí)施資產(chǎn)重組、資產(chǎn)注入等操作，這一舉措也為來伊份的股價(jià)穩(wěn)定與資本層面的穩(wěn)定提供了重要支撐。

不過，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓背后的潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。東合恒一后續(xù)是否會(huì)進(jìn)一步增持來伊份股份，是否會(huì)深度參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，以及其與公司原有管理團(tuán)隊(duì)之間能否實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同，都將直接決定來伊份轉(zhuǎn)型的成敗。

投時(shí)關(guān)鍵詞：來伊份（603777.SH）