電力央企“風向標”：國電投2000億投資方向有變

“十四五”的五年，是新能源裝機高歌猛進的五年，也是新能源從資本熱捧的天之驕子，到量價齊進而墜落凡塵的五年。個中甘苦，綠電巨擘——國家電投集團（下稱“國電投”）可謂嘗了個遍。

早在“十四五”之初，國電投的清潔能源裝機就逾六成，在“五大六小”電力央企中一騎絕塵。截至2025年底，國電投清潔能源裝機占比更是超過了74%。然而，風光新能源裝機在給國電投帶來無上榮耀的同時，也讓其嘗盡了苦頭——消納難，棄風棄光，上網電量電價齊跌，投資收益率大幅下滑……

面對市場環境的劇變，國電投高管公開直言：過去新能源電量優先收購、帶補貼電價甚至高于火電。短短十余年間，新能源從補貼退坡到平價上網，再到全面市場化，上網電價大幅下行，甚至出現負電價。新能源開發底層邏輯已變，電量和電價都不確定，這給新能源開發帶來挑戰。

面對新能源生存危機，國電投壓力巨大，并用盡全力去化解愈演愈烈的新能源量價難題。“十四五”開局，國電投推出了系統“變法”，巨額投資發生明顯轉向。

強調“有效投資”

國電投的“為新能源所累”，從上市公司財報中可以看出一些端倪。

在“五大六小”電力央企主力上市公司發布的2025年財報中，國電投旗下旗艦上市公司中國電力（HK：02380）全年實現歸母凈利潤34.04億元，同比減少11.85%；而華能、華電、大唐等其他電力央企旗下上市公司的凈利潤均實現了40%-60%增長。反差之大，主要原因在于中國電力的清潔能源裝機占比高達82%，而其他幾家都是煤電裝機占大頭。

面對如此困境，國電投做出了主動調整，嚴控投資方向，卡死項目收益率。

華夏能源網注意到，早在2024年10月，國電投旗下內蒙古電投能源股份有限公司，核銷了一個內部收益率為8.53%的赤峰市阿魯科爾沁旗40MW戶用分布式光伏項目，在行業內引發震動。

該光伏項目總投資1.63億元，于2022年9月立項，2023年7月完成投資決策批復。根據測算，該項目資本金財務內部收益率為8.53%。這個看似還不錯的收益率，依然達不到國電投最新設定的收益指標要求，因而被核銷。

也就是說，國電投的新能源“變法”，第一條就是收縮陣線，嚴禁亂投。以前電力央企在搶上新能源項目時，是“撿到籃子里都是菜”，如今則是慎之又慎、嚴控風險。在十四五開局之年，國電投將這一要求明確為“有效投資”。

華夏能源網注意到，3月23日，國電投在京召開2026年第一次新聞通氣會。國電投總經理、黨組副書記徐樹彪指出：2026年，集團全年計劃投資2000億元，同比增長17%。

在巨額數字背后，值得關注的是投向——國電投的新能源“變法”，就隱藏在微妙的投向變化之中。

國電投強調，公司將確保“一利五率”指標持續向好，確保經營業績正增長；統籌實施跨周期和逆周期調節舉措，積極落實國家擴大有效投資部署，突出有效投資導向。

“一利五率”是國資委制定的央企核心經營指標體系，其中“一利”指利潤總額，“五率”包括資產負債率、凈資產收益率、營業收現率、研發經費投入強度和全員勞動生產率。國資委要求“一增一穩四提升”，即利潤總額增長、資產負債率穩定，其他四項指標提升，旨在推動央企從規模導向轉向高質量發展，注重盈利質量、科技創新和風險防控。

實際上，收縮新能源項目開發陣線、嚴控風險的，并不是只有國電投一家。華潤電力2026年新能源裝機目標定在500萬千瓦，比照2025年新增新能源裝機1362.5萬千瓦，已是大幅縮水。華潤電力強調：項目開發將嚴格鎖定電價高、消納條件好的東部、南部省份。

新能源量價齊跌下，收縮陣線，有效投資，以確保項目收益，是國電投等電力央企的理性選擇，這在新能源行業有風向指標意義。

有收更應有放

基于中國目前近19億千瓦的新能源裝機基數，以及此后每年凈增裝機2億千瓦以上的目標安排，電力央企光靠收縮陣線是遠遠不夠的。新形勢下，有收更要有放。收是戰略智慧，放是積極作為、開拓新路。

華夏能源網注意到，國電投在投資通氣會上明確：針對新型電力系統調節能力建設痛點，公司會開展消費側、綠色氫基能源、新型儲能、構網等新技術示范應用驗證，積極培育新質生產力。很顯然，這是國電投的投資新增長點。

截至2026年2月底，國電投新型儲能裝機9178兆瓦/22004兆瓦時（功率/容量），擁有存量電化學儲能電站295座（來源：國電投官網）

當前新能源棄電率走高的根源，是“新型電力系統調節能力建設痛點”。新能源是出了名的“靠天吃飯”，系統用電需求高峰的時候，新能源沒那么多的電；系統用電低谷的時候，新能源發電又過多了。要解決這一矛盾，必須加強新型電力系統調節能力建設。

對于新型電力系統調節能力建設，國電投選擇的方向是開展消費側、綠色氫基能源、新型儲能、構網等新技術示范應用驗證，積極培育新質生產力。

綠色氫基能源，就是目前正如火如荼上項目的綠電制備氫氨醇。目前，各地新能源棄電率多在三成以上，新疆的新能源棄電率更是在五成左右。這么高的棄電率，一時是難以找到破解辦法的，與其棄掉，不如建設綠電制綠氫、綠氨、綠色甲醇項目。

新型儲能，目前主流路線是鋰離子電池儲能。“十四五”期末，中國的新型儲能裝機已經達到了1.36億千瓦，五年間凈增1億千瓦。新能源強制配儲，由于利用率十分低下，目前已經被取消。但是電力央企仍然可以主動嘗試去配儲，在保障利用率的前提下，用新型儲能去緩解新能源棄電難題。當然，新型儲能技術還需要日臻完善，目前促進新能源消納的能力還十分有限。

無論是綠電制綠氫，還是新型儲能，目前都不夠成熟，需要大量燒錢。擁有雄厚財力的國電投，恰是有能力推進行業發展的合適人選。在巨額投資下，才能打通整個產業鏈條，產業生態才能逐步完善。

國電投的投資方向之變，是企業自身應對市場變局的必然選擇，更為整個新能源產業樹立了風向：過去大規模投建風電光伏項目的路子已經走到盡頭，未來以質量效益為導向，在新型儲能、綠氫綠氨等新賽道上開拓出新疆域。