連續(xù)三年大額盈利的光伏“獨(dú)苗”，要小心被“灰犀牛”撞翻！

華夏能源網(wǎng)獲悉，3月28日，橫店東磁（SZ：002056）發(fā)布2025年年報，全年營業(yè)收入225.86億元，同比增長21.7%；歸母凈利潤18.51億元，同比增長1.34%。

橫店東磁表示，將以總股本剔除回購專戶持有股份后的16.01億為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元。再加上2025上半年的分紅，橫店東磁全年累計拿出15.69億分給股東，分紅率高達(dá)84.8%。

橫店東磁是橫店控股集團(tuán)旗下上市公司，光伏業(yè)務(wù)占總營收的63.36%。在infolink日前公布的2025全球光伏組件出貨排名中，橫店東磁與阿特斯并列第八位。

多年來，橫店東磁都保持著穩(wěn)定的盈利。即使在2023年后，光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)普遍虧損的情況下，公司卻依然盈利。2023年、2024年、2025年，橫店東磁每年都有18億元以上的凈利潤，并且連年保持正增長，在光伏行業(yè)是妥妥的“盈利王”。

但高盈利、高分紅背后，橫店東磁的“拐點(diǎn)”已經(jīng)隱隱出現(xiàn)。去年第二季度盈利出現(xiàn)“高峰”后，橫店東磁的單季盈利開始逐季下降。這個光伏主產(chǎn)業(yè)鏈上最后的盈利“獨(dú)苗”，2026年還能繼續(xù)一枝獨(dú)秀嗎？

分紅率高達(dá)84.8%

最令投資者高興的，是橫店東磁今年的大手筆分紅。

在去年年中的時候，橫店東磁就已大筆分紅了一次，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元，合計約6.09億元。如今，公司再發(fā)放9.6億元現(xiàn)金紅利，兩次累計現(xiàn)金分紅總額15.69億元。

2025全年，橫店東磁的股息率4.6%，在A股光伏板塊中已屬較高水平；而派息率（又稱“分紅率”“股利支付率”）高達(dá)84.8%，超過了A股大部分公司。要知道，中國石油（SH：601857）2025年的派息率才為54.7%，而且這已經(jīng)是中石油近五年的最高水平了。

橫店東磁分紅統(tǒng)計（來源：Wind）

華夏能源網(wǎng)注意到，即便橫向?qū)Ρ龋瑱M店東磁2025年的分紅也創(chuàng)了新高。數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年度，橫店東磁盈利分別為18.16億、18.27億元，現(xiàn)金分紅分別為6.29億、7.24億元。盈利水平雖然接近，但2025年度分紅卻翻倍了。

值得注意的是，這三年時間正是光伏行業(yè)水深火熱、企業(yè)極度缺錢之時，同期很多光伏企業(yè)都陷入虧損。自2025年以來，包括天合光能（SH：688599）、通威股份（SH：600438）等在內(nèi)的多家光伏龍頭都表示不分紅。

橫店東磁為何敢于大手筆分紅？實際上，橫店東磁是有底氣的，在全行業(yè)虧損時其業(yè)務(wù)卻在全面盈利。

橫店東磁的主要業(yè)務(wù)包括光伏、磁性材料、鋰電池，而這三塊業(yè)務(wù)在2025年都保持了高增長。橫店東磁在年報中表示，報告期內(nèi)，磁材業(yè)務(wù)在AI服務(wù)器和新能源汽車的多個應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了出貨量的較高速增長；光伏業(yè)務(wù)在保持盈利的基礎(chǔ)上實現(xiàn)了較高速的出貨量增長；鋰電業(yè)務(wù)保持了較好的市場拓展態(tài)勢。

毛利率方面，公司整體毛利率為17.82%，其中光伏、磁性材料、鋰電池分別為15.25%、28.14%、15.38%，占比50.17%的海外業(yè)務(wù)毛利率為15.59%。在光伏企業(yè)毛利率普遍為負(fù)數(shù)之時，橫店東磁的光伏產(chǎn)品不僅能保持毛利率為正，而且還如此之高。可以作為對比的是，光伏電池片生產(chǎn)商鈞達(dá)股份（SZ：002865），海外業(yè)務(wù)占比為50.66%，與橫店東磁類似，但其光伏產(chǎn)品毛利率為-1.65%；海外業(yè)務(wù)毛利率雖然為正，但也僅有0.75%。

華夏能源網(wǎng)此前撰文指出，橫店東磁之所以在去年前三季度逆勢增長，有三個原因。一是提早做好了海外市場布局，二是持續(xù)開發(fā)差異化新品，三是降本增效提升產(chǎn)品競爭力（參看《眾人皆虧它獨(dú)“盈”，這家TOP10組件企業(yè)憑什么？》）。

現(xiàn)在看來，2025年，橫店東磁都延續(xù)了這些思路。年報顯示，公司全年境外收入達(dá)113.31億元，同比大增40.20%，占總營收比重從去年的43.55%增長到50.17%。在產(chǎn)品方面，公司推出了適配特定應(yīng)用場景的全黑組件、溫室系統(tǒng)、防眩光、海上、高透光、抗冰雹、防積灰、安裝友好、輕質(zhì)等系列差異化產(chǎn)品。在技術(shù)研發(fā)方面，公司的TOPCon電池量產(chǎn)效率已突破27.75%，達(dá)到了行業(yè)領(lǐng)先水平。

風(fēng)險正在累積

橫店東磁業(yè)績持續(xù)向好的同時，“灰犀牛”也正慢慢靠近。

2025年全年，橫店東磁雖然營收同比增長了21.7%，但凈利潤卻只微增1.34%。

對比2025年單季度數(shù)據(jù)，利潤下降趨勢極為明顯。第二季度時，橫店東磁營收和凈利都達(dá)到了高峰，此后便逐季下降。尤其是扣非凈利潤，第二季度為6.14億元，到了第四季度，已經(jīng)降到2.95億元，不足第二季度的一半。

橫店東磁分季度主要財務(wù)指標(biāo)（來源：公司財報）

對此，橫店東磁解釋稱，行業(yè)“內(nèi)卷”嚴(yán)重，呈現(xiàn)“量增價跌”態(tài)勢，去年光伏產(chǎn)品出貨量24.9GW，同比增長45%，但售價下行侵蝕了利潤空間。

另外，橫店東磁一直以來業(yè)績增長的保障——海外市場，也頻現(xiàn)危機(jī)。

橫店東磁的光伏海外產(chǎn)能主要在印尼，早在2024年就已投產(chǎn)。2025年4月，美國商務(wù)部公布了對柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南的光伏雙反終裁稅率，橫店東磁因基地在印尼而逃過一劫。同年7月，印尼也遭遇“雙反”調(diào)查，但所幸后來美國和印尼達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，對印尼出口產(chǎn)品征收19%關(guān)稅，比最初提議的32%有所降低。

不過，橫店東磁“幸運(yùn)光環(huán)”并沒有持續(xù)多久。今年2月，美國商務(wù)部宣布對印度、印度尼西亞和老撾3國的晶體硅光伏電池（無論是否組裝成組件）的反補(bǔ)貼（CVD）調(diào)查作出初步裁定。裁定結(jié)果顯示，上述3國反補(bǔ)貼總稅率在80.67%—143.3%。其中，印度尼西亞光伏反補(bǔ)貼稅率為85.9%—143.3%。

該項調(diào)查的終裁結(jié)果定于今年7月發(fā)布。屆時，橫店東磁將不得不對印尼業(yè)務(wù)作出戰(zhàn)略調(diào)整，以保住海外市場這塊蛋糕。

值得注意的是，在去年10月舉行的投資者關(guān)系活動中，就美國對印尼“雙反”調(diào)查，橫店東磁表示，美國本土組件產(chǎn)能大，硅片和電池產(chǎn)能小，即使新建產(chǎn)能也需要時間，而且成本也相對較高，故預(yù)計2026年、2027年還存在較大的供應(yīng)缺口。“我們會聚焦在電池環(huán)節(jié)，積極尋找解決方案，以滿足海外基地與美國市場的可持續(xù)交易。”橫店東磁稱。

另外，在歐洲市場，橫店東磁也面臨巨大的挑戰(zhàn)。去年以來，隆基綠能（SH：601012）、愛旭股份（SH：600732）持續(xù)在歐洲攻城略地。僅在最近，隆基綠能與歐洲光儲工程承包商Solarpro達(dá)成重磅合作，雙方將攜手共建450MW的BC光伏電站。愛旭股份也與歐洲可再生能源生產(chǎn)商N(yùn)eoen達(dá)成合作，將為法國、愛爾蘭、意大利等核心區(qū)域的總?cè)萘?00MW大型集中式光伏地面電站項目提供BC組件。

值得一提的是，今年年初，法國權(quán)威認(rèn)證機(jī)構(gòu)Certisolis宣布取消橫店東磁旗下四款太陽能組件享受5.5%優(yōu)惠增值稅稅率的資格。原因是橫店東磁被發(fā)現(xiàn)提供的文件中有關(guān)特定組件溯源性存在錯誤，極大影響了碳足跡的計算結(jié)果。

雖然橫店東磁對媒體表示，此事對公司的海外市場沒有影響。但這一事件無疑削弱了其在歐洲市場的品牌信譽(yù)度，尤其在歐盟日益嚴(yán)格的碳足跡和產(chǎn)品溯源要求下，可能導(dǎo)致部分注重合規(guī)性的客戶轉(zhuǎn)向其他供應(yīng)商。