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布魯可（0325.HK）近期股價承壓。截至9月17日收盤，公司股價較6月高點累計下跌超過50%。

過去幾年，布魯可拼搭角色類玩具銷售大幅上升帶動公司業(yè)績快速增長，公司收入從2022年3.26億元上升至2024年22.41億元。

2025年上半年，公司業(yè)績增速放緩，收入同比增長27.9%，經(jīng)調整期間利潤同比增長9.6%。公司毛利率同比下降超過4個百分點。

值得注意的是，布魯可對核心IP較為依賴，包括奧特曼、變形金剛等。2025年上半年，布魯可的前四大IP產(chǎn)品合計占總收入的83.1%。

業(yè)績增速放緩，加速拓展海外市場

財報顯示，布魯可2025年上半年實現(xiàn)收入13.38億元，同比增長27.9%。相較公司2024年的收入同比增速155.6%，公司今年上半年的收入增速明顯放緩。

盈利方面，布魯可2025年上半年的經(jīng)調整期間利潤為3.2億元，同比增長9.6%，增速小于同期的收入增速。

2025年上半年，布魯可毛利率為48.39%，上年同期為52.93%，下降超過4個百分點。

費用方面，布魯可今年上半年銷售及經(jīng)銷開支、研發(fā)開支均同比上升較為明顯。其中，公司銷售及經(jīng)銷開支占總收入的百分比從2024年上半年11.5%上升至2025年上半年13.2%。同期，研發(fā)開支占總收入的百分比從7.3%上升至9.6%。

公司的行政開支從截至2024年6月30日止六個月的人民幣403.9百萬元下降88.3%至截至2025年6月30日止六個月的人民幣47.2百萬元，主要是因為根據(jù)股份激勵計劃授出購股權的一次性以股份為基礎的薪酬大幅減少。

值得注意的是，布魯可加速拓展海外市場。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2025年上半年，公司來自海外的收入達到1.11億元，上年同期為0.11億元。公司的海外收入主要來自于亞洲（不包含中國）和北美。

較為依賴奧特曼、變形金剛等授權IP

布魯可是中國拼搭角色類玩具的領導者。截至2025年6月30日，公司已將19個IP商業(yè)化，共有925種SKU上市銷售。

值得注意的是，布魯可對核心IP較為依賴。

根據(jù)公司招股書披露，2024年上半年，公司約81.3%的收入來自于授權IP，主要是奧特曼和變形金剛，分別占同期收入的57.4%和18.7%。

招股書披露顯示，公司與授權方簽訂非獨家授權協(xié)議，獲得了在中國及海外地區(qū)開發(fā)及銷售玩具的權利。一般而言，公司的授權協(xié)議并未規(guī)定續(xù)簽的預定條件，且可經(jīng)雙方同意后續(xù)約或延長。

招股書顯示，奧特曼IP中國授權到期年份為2027年，北美洲、歐洲及在亞洲的部分地區(qū)授權到期年份為2025年。變形金剛IP在全球超過50個國家的授權到期年份為2028年。

2025年上半年，布魯可的前四大IP產(chǎn)品各自收入貢獻占比均超過總收入的10%，合計占總收入的83.1%。

股價較高點腰斬

布魯可于2025年1月登陸港交所，上市發(fā)行價為60.35港元/股。2025年6月，公司股價最高沖高至198港元/股。

此后，公司股價一路下行，截至9月17日收盤，股價已較6月高點下跌超過50%。

2025年8月26日，布魯可公告股份購回計劃，公司將以現(xiàn)有可動用現(xiàn)金儲備及自由現(xiàn)金流為股份回購計劃提供資金。購回股份將用于后續(xù)員工股權激勵。

截至9月17日，公司累計回購39.54萬股，合計耗資逾4100萬港元。

（文章序列號：1968491293571158016/CJT）

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