牛市中的“進攻矛”，關注深耕周期和成長的多面手

我在挑選基金經理時，比較喜歡兩類：

一類是穩健長跑者，特點是超額收益比較穩定，一般是均衡穩健型的基金經理，適合定投以及作為組合底倉。

另一類是鋒利進攻矛，特點是業績突出，可能不一定帶來穩定超額，但在順風期，能給你帶來很高的超額回報，一般是行業輪動、景氣成長風格的基金經理，適合作為進攻倉、適合牛市配置。

2025年，A股是結構性牛市，行情在人工智能、機器人、創新藥、有色之間快速切換，節奏很難把握。下圖為2024年“9·24”行情至今，幾大主流賽道指數的輪動表現。（2024-9-24至2025-12-26，數據來源：Wind）

在結構性行情下，專業的事情還是得交給專業的人。我們需要一位擅長研判中觀行業景氣度的基金經理，讓他幫我們去篩選和把握細分賽道的行情。這就是我所說的『景氣成長風格』。

當然，基金經理也不可能踩中所有行業的上漲階段，只要能在牛市中把握1-2個核心產業趨勢，就能帶來很不錯的收益了。

展望2026年，牛市大概率還將延續。無論是新能源、儲能、創新藥，還是人形機器人、AI、低空經濟，景氣賽道的機會依然層出不窮。

近期，我會持續為大家挖掘幾位優秀的『景氣成長風格』基金經理，幫大家在牛市中配好“進攻矛”。本期【基金經理畫像】欄目，為大家介紹一位深耕周期和成長的多面手——廣發基金·劉彬。

一、基金經理特點：深耕周期和成長的多面手

劉彬的履歷有著鮮明的“硬科技”底色，清華+北大的理工科研究背景，賦予了他追求本質的底層思維和對高端制造、硬科技的深入認知。

劉彬的職業生涯起步于中信建投證券，擔任非金屬建材行業分析師。2015年加入新華基金后，覆蓋了建材、建筑、醫藥、家電等多個行業，同時還負責宏觀策略研究。周期研究經驗和宏觀視角，為其后來進行中觀行業輪動打下了堅實基礎。

2019年擔任基金經理后，劉彬管理的組合并沒有局限于其熟悉的周期板塊，而是積極拓圈至成長板塊。憑借對新能源產業前瞻而深入的研究，他管理的新華鑫動力A在2020年實現了120.95%的收益，排名全市場第6。

2023年，劉彬加入廣發基金，同年6月接手管理廣發睿選三年和廣發成長精選。

二、業績特點：上漲時彈性大，適合作為“進攻矛”

劉彬的投資風格非常鮮明：上漲行情中彈性高，是典型的“進攻型”選手。

他在新華基金任職期間展現了極強的業績爆發力。以新華行業周期A為例，任職期內實現了144.66%的收益，大幅跑贏市場，在2684只同類產品中排名第146（前5%）。（數據來源：choice，2019年2月28日至2022年10月26日,產品類型為偏股混合型基金）

另一只代表作新華鑫動力A，配置上更集中新能源板塊，業績彈性更強，任職期間實現了107.96%的收益，區間收益率在3151只同類產品中排名第27（前1%）。（數據來源：choice，2020年2月26日至2022年10月27日，產品類型為靈活配置型基金）

2023年加入廣發基金后，劉彬管理的組合保持了鮮明的成長風格。其自2023年6月6日開始管理的廣發睿選三年持有，截至2025年12月31日，累計任職收益率32.80%,大幅跑贏同期滬深300指數（20.44%）和萬得偏股基金指數（21.85%）。（數據來源：choice，產品類型為偏股混合型基金）

這里再多說一句，相比于均衡或者價值型基金，成長風格基金的波動和回撤會高于同類平均水平。但在牛市或產業趨勢明確的行情中，則有較強的上漲捕獲能力，適合作為組合中的“進攻矛”，在牛市中提升組合的超額彈性。

三、投資框架：以研究驅動投資，賺產業趨勢的錢

劉彬將成長投資的本質總結為一句話：“投資是認知與價值觀在資產配置中的體現，堅持只賺認知內的錢”。

他將自己的投資框架概括為，從產業的角度出發尋找中長期預期偏差，自下而上尋找優秀的企業進行投資。因此，他對自己的定位是“以研究驅動投資，賺認知內的錢”。

從歷史持倉來看，劉彬的業績不是來源于重點配置某一兩個賽道，而是來自于勤奮研究和持續進化。

下圖是劉彬在新華鑫動力和廣發睿選三年任職期間三季末的前十大持倉，我標注了持倉的主要持倉邏輯。你會看到，他并不是“一招鮮吃遍天”，而是具有“學習進化能力”，始終保持著對景氣前沿產業的配置。

其投資框架可以具體拆解為以下四個維度：

1.核心理念：不參與短期博弈和泡沫炒作，對未來3-5年的產業終局定價

有些基金經理偏好追逐短期市場熱點，但劉彬很少做倉位擇時，他更希望通過深度的產業研究，獲取企業成長的超額回報。下圖為他管理兩只代表作期間的股票倉位，均保持高倉位運作。

劉彬認為，市場往往對未來3-5年的產業終局定價不充分，而這正是深度研究能創造價值的地方。

同時，他也不參與成長股后期的泡沫炒作，選股時有嚴格的估值紀律：“在能看清楚未來利潤的情況下，對應利潤不要超過30倍。”一旦持倉股因為情緒狂熱導致估值透支，便會果斷賣出止盈。

2.行業選擇：緊扣“工程師紅利”，卡位“10%-30%”的滲透率爆發期

偏愛“10%-30%”滲透率區間：劉彬最喜歡的是新技術、新產品的滲透率從10%向30%快速攀升的階段，他認為這個階段的產業趨勢明確，增速最快，龍頭公司業績彈性最大。他在此前重倉的新能源車，以及當前關注的機器人、國產AI算力等，都符合這一特征。

緊扣“工程師紅利”：龐大的人才規模與成本優勢，使得中國企業在全球范圍內具備“事半功倍”的核心競爭力。他認為，這是未來十年中國確定性最高的Alpha來源。因此，他尤其青睞持續高強度投入研發的企業。

以周期思維平衡組合：7年的周期研究經驗，讓他對產業的供需拐點比較敏感。他會配置一部分處于周期左側、供需即將逆轉的行業（如制冷劑、海風），作為成長組合的“穩定器”。

3.個股甄選：用多維數據透視“高壁壘”

在個股選擇上，劉彬偏好于透過數據研究產業和公司基本面。例如，“如果一個公司的毛利率比同行高5到10個百分點，就要仔細研究是怎么來的。”

他非常看重公司的研發投入和創新能力，他認為，當研發投入累積到一定量級，就會形成對手短期內難以逾越的壁壘。他也非常重視與管理層的交流，關注其對產業趨勢的理解和戰略定力。

如果選定了好公司，他的持股周期也比較長，更愿意陪伴公司慢慢成長,而不是頻繁交易。下表為在其在新華基金任職期間持有時間較長的股票。

4.組合構建：高集中度持倉，“不撒胡椒面”

劉彬是一位深度研究型基金經理，他曾表示，“組合基本不買100億市值以下的標的”，認為“小票容錯率低，即使花很多精力深度研究，最后持倉占比也不高，對整體組合的意義不大”。

以深度研究為基礎，劉彬在投資中的特點是敢于重倉。自擔任基金經理以來，他在管基金的前十大重倉股的集中度平均在61%左右。

不過，近年來，他也有意將投資組合從“極致集中”向“多主線并行”過渡，同時布局多個處于不同產業階段的成長方向，以平滑單一產業周期的波動。

四、市場觀點：看好國產算力、機器人、創新藥等方向

對于2026年的投資市場，劉彬表達了積極的看法。他認為經濟正處于一輪大上行周期的前夜。他在2025年三季報中明確表示：“組合進一步提升了成長風格的配置比重，整體向大盤成長傾斜。”

展望2026年一季度，他將重點關注以下方向的投資機會。

鋰礦：針對新型儲能推出的容量電價補償，將我國大型儲能行業從新能源強制配儲轉向市場化獨立儲能，未來或將迎來需求的爆發式增長。

國產算力與機器人：處于技術突破與需求放量的關鍵階段。算力方面，看好國產化替代和存儲的爆發；機器人方面，其認為這或將是人類歷史上第一個突破百萬億規模的行業，未來有較好的產業機會。

智能汽車：具備長期全球競爭優勢的核心方向。頭部車企是未來的頂流科技公司，市場對其研發紅利的定價尚不充分。

創新藥：邏輯同樣源于“工程師紅利”，看好“出海歐美”。

海上風電：行業景氣臨近拐點，迎接“十五五”期間的裝機規模跨越，預計行業規模增長空間比較大。

寫在最后

面對新興產業投資，不少人喜歡年輕、新銳的基金經理，因其擁有更前沿的知識結構、對新事物有更強的接受度。但我還是更喜歡經歷過至少一輪牛熊周期考驗的基金經理，他們經歷過“市場的毒打”，熬過“產業的寒冬”，在面對市場波動時更顯從容。

整體來說，劉彬是一位深耕產業研究且不斷拓展自己能力圈的基金經理。從機械本科到材料博士，從周期研究到成長投資，從新能源產業到人工智能，他一直敢于破圈，專注于時代當下的產業鏈深度研究，賺認知內的錢。

豐富經驗+ 好奇心 + 勤奮研究，這恰恰是我期待的『景氣成長風格』基金經理最應具備的三大素質。2026年，A股大概率延續牛市行情，但機會可能只屬于少數結構性板塊。如果你想在這個復雜的市場中抓住主線，這樣一位充滿好奇、研究扎實的景氣風格基金經理，值得加入自選池。

1月12日，擬由劉彬管理的廣發成長回報混合（026378）在農業銀行、廣發基金直銷等渠道發行，新基金采用與持有人利益深度綁定的浮動費率機制。 看好2026年成長風格資產的投資者，值得重點關注。

提示：基金有風險，投資需謹慎！本文僅為個人研究分析，不作為投資依據，據此操作盈虧自負。文中涉及到的個股僅作為舉例，不構成投資建議。