手里的紅利指數不香了，大幅跑輸成長，要賣掉嗎？

在日常和讀者的交流中，我發現，很多投資者都是這幾年從紅利指數開始接觸到基金投資的。

確實，紅利指數容易理解，很適合入門：一批經營穩定、持續高分紅的公司組成指數。如果股息率高，就代表值得投資。

但是現在這批投資者，近1年正面臨著挑戰：一邊是紅利指數收益率下滑。另一邊是科創板50、創業板、人工智能等指數持續大漲。

很多人現在覺得手里的紅利指數不香了，拿不住了。正如我24年所說的：

那現在紅利投資者應該如何應對呢？難道真的一下子切換去配置創業板嗎？我認為不妥，且不說已經漲了不少，成長板塊的波動比紅利板塊要大得多，投資難度大幅增加，長期收益率也未必更好。

下圖為中證紅利和創業板指的走勢對比。（自創業板基日2010-6-1至2025-12-9，數據來源：Wind）

普通投資者也更難以判斷未來的成長性以及利率的變化，不像紅利當下實實在在的股息率那么容易把握。

因此，我認為紅利投資者不應該輕易地拋棄自己紅利持倉。更應該從紅利起手，尋找一些拓展出去的投資機會。比如現金流指數、價值指數等。

他們的投資邏輯都與紅利指數有一定的關聯（姑且稱為“紅利+”），當前的投資機會可能也會更好一些，本文就為大家介紹一下這幾個指數的投資機會。

一、紅利+ 質地 = 國證自由現金流

國證自由現金流指數選取『自由現金流/企業價值』高的公司組成指數。

下圖為指數前十大成份股，大家可以感受一下它的成份股都是一些什么樣的公司。

它和紅利指數的相似之處：都具備“確定性”和“持續性”——現金流強的公司，意味著公司具備強大的競爭優勢，現金儲備也代表了公司有不錯的分紅潛力。

因此現金流指數和紅利類指數的走勢也比較像，特別是近幾年，這兩個指數依舊在屢創新高，在它們身上都看不出A股經歷過一輪熊市。（2012-12-31至2025-12-8，數據來源：Wind）

相比紅利指數，現金流指數的優勢是：盈利能力更強，競爭優勢更強，因此，自由現金流指數的長期收益要好于紅利指數。

劣勢也很明顯：波動和回撤也比紅利指數更大（見上表）。另外，估值也會更高一些。

截至12-9，國證自由現金流指數PE為14.1，股息率3.27%。同期中證紅利PE為8.48，股息率4.39%。

紅利指數有股息率托底，在熊市中更具防御性。而自由現金流指數的編制規則中又有一條是“剔除金融行業”，所以天生波動會更大。

在今年的行情中，市場風險偏好回升，自由現金流指數的表現好于紅利指數。不過建議投資者以3~5年以上持有周期看待，規避短期博弈思維。（截至2025-12-9，數據來源：Wind）

跟蹤國證自由現金流指數的自由現金流ETF易方達（159222），持有綜合費率僅為0.2%/年。

延伸閱讀：歷史表現炸裂的自由現金流指數，收益率是真還是假？

二、紅利+ 估值 = 國證價值100

價值指數和紅利指數的相似之處：都具備“低估值”和“高股息”。因為股息率=每股分紅/股價，如果股息率高，意味著股價比較便宜。而價值風格指數也是選取價值被低估的股票，所以兩者比較像。

下圖可見，中證800價值和中證800紅利的走勢也比較像，并且呈現出你追我趕的趨勢。（2014-6-9至2025-12-8，數據來源：Wind）

國證價值100指數是一個更加優秀的價值風格指數，選取A股中價值風格突出的100個上市公司組成指數。其編制規則中還融合了股息率、ROE、現金流等篩選指標。

無論是長期收益還是回撤，均顯著好于其他價值風格指數。

截至12-9，價值100指數的股息率為4.99%，甚至還略高于中證紅利的4.39%。PE為9.45，而中證紅利PE為8.48。

價值和紅利指數的另一個相同點是：防御屬性強。因為低估值代表已經跌了很多了，才會被納入指數，所以進一步下跌的空間更小。

價值風格指數的優勢是順周期——在經濟下行前期，可能會跑輸紅利；但是在經濟逐漸復蘇的階段，又會跑贏紅利。

下圖為近10年800價值/800紅利的走勢，可以看到在2021-2023，是紅利指數更強，而從2024年開始，價值風格已經強于紅利風格了。

今年經濟也越來越呈現出企穩復蘇跡象，股市中，價值100指數的表現也好于紅利指數。（截至2025-12-9，數據來源：Wind）

目前市場上唯一跟蹤國證價值100指數的基金是價值ETF（159263）。無論是想做紅利升級，還是看好價值風格的投資者都可以關注它。

三、紅利+ 港股 = 恒生港股通高股息低波動指數

A股有紅利，港股也有紅利，都是中國的公司，很難說哪邊更好，長期看他們應該是殊途同歸。

下圖是AH兩地的代表性紅利指數的長期走勢對比，收益率接近。（2007-6-29至2025-12-9，數據來源：Wind）

但是AH兩地是不同的投資者定價，短期就會產生不同的結果。具體來說，AH紅利會呈現出輪動的效果。

下圖是中證紅利/恒生高股息率的走勢，可以看到，2014年港股通開通以來，兩者輪動的趨勢是比較明顯的：2019-2024是A股紅利跑贏，而2024年以來走勢持續向下，代表港股紅利持續跑贏。（2007-6-29至2025-12-9，數據來源：Wind）

我在去年的文章中已經多次復述過了看好港股紅利理由，現在依舊繼續看好。理由就不展開了。

具體來說，我看好恒生港股通高股息低波動指數，目前股息率6.78%，PE為7.48，均好于中證紅利（PE：8.48，股息率：4.39%）

跟蹤的基金有恒生紅利低波ETF（159545）等，優勢是能漲抗跌。今年以來也有22.34%的收益率，大幅跑贏中證紅利。（截至2025-12-9）

結語：以上三個指數，都是風格理念和持有體驗與紅利接近，但今年表現更好一些，并且后續還有可能階段性更好一些的指數。如果投資者覺得拿不住紅利，可以嘗試切換一些或者新增一些持倉。

此外，還有紅利質量、紅利價值等“紅利+”的投資機會沒有介紹，這些機會暫不明顯，以后有機會再介紹。歡迎大家持續關注訂閱號，祝大家收益長紅~

提示：基金有風險，投資需謹慎！本文僅為個人研究分析，不作為投資依據，據此操作盈虧自負。

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