摩洛哥礦業(yè)巨頭擴(kuò)張資源版圖，這三類(lèi)中企迎來(lái)黃金機(jī)遇

摩洛哥礦業(yè)集團(tuán)Managem在2026年4月初披露，計(jì)劃投入7.5億美元，把黃金年產(chǎn)量從2025年的21.3萬(wàn)盎司抬到2030年的50萬(wàn)盎司。對(duì)準(zhǔn)備進(jìn)入西非和中非資源市場(chǎng)的中企來(lái)說(shuō)，更重要的信號(hào)是，摩洛哥礦業(yè)集團(tuán)正借著高金價(jià)、存量礦山現(xiàn)金流和跨國(guó)項(xiàng)目組合，往區(qū)域資源整合方的位置走。

未來(lái)三到五年，這片市場(chǎng)里更值錢(qián)的，已經(jīng)包括礦權(quán)、融資能力、投產(chǎn)速度，以及在多國(guó)之間調(diào)度資金和施工能力的本事。摩洛哥礦業(yè)集團(tuán)手里那7.5億美元，投出去的是產(chǎn)量，長(zhǎng)出來(lái)的卻是一家礦產(chǎn)資源平臺(tái)。

▌先看這家公司手里已經(jīng)有什么

摩洛哥礦業(yè)集團(tuán)Managem官網(wǎng)顯示，Managem是Al Mada旗下上市礦業(yè)集團(tuán)；路透則把Al Mada稱(chēng)為摩洛哥王室控制的控股平臺(tái)。換句話說(shuō)，這家公司背后既有資本實(shí)力，也有跨國(guó)協(xié)調(diào)能力。

2026年2月，Managem披露2025年?duì)I收136.94億摩洛哥迪拉姆，同比增長(zhǎng)55%，其中第四季度收入大增170%；Managem的摩洛哥Tizert銅項(xiàng)目和塞內(nèi)加爾Boto金礦在投產(chǎn)后，當(dāng)年合計(jì)帶來(lái)超過(guò)35億迪拉姆收入。

說(shuō)白了，平臺(tái)化的第一步，永遠(yuǎn)是先把現(xiàn)金流礦山做出來(lái)。

塞內(nèi)加爾Boto黃金項(xiàng)目已經(jīng)跨過(guò)這道坎。Managem官網(wǎng)顯示，Boto總投資3.5億歐元，設(shè)計(jì)壽命12年，前三年平均年產(chǎn)16萬(wàn)盎司；公司在2025年9月公告首爐金落地，項(xiàng)目由建設(shè)轉(zhuǎn)入爬坡。這座礦山的意義很直接，它給Managem在西非裝上了一臺(tái)會(huì)自己造血的發(fā)動(dòng)機(jī)。

▌再看它怎么把下一批項(xiàng)目接上去

第二步是項(xiàng)目梯隊(duì)。

加蓬Etéké項(xiàng)目頁(yè)面寫(xiě)得很清楚，這一項(xiàng)目由Managem持有80%，初始資本開(kāi)支約1.38億美元，預(yù)可研對(duì)應(yīng)資源量、儲(chǔ)量、回收率和內(nèi)部收益率都已給出。幾內(nèi)亞Karita項(xiàng)目則在2024年12月完成自IAMGOLD的收購(gòu)，到了2025年12月，Managem在蘇丹項(xiàng)目股權(quán)交易公告里又把Karita列為正在推進(jìn)可研的重點(diǎn)項(xiàng)目之一。Boto負(fù)責(zé)出現(xiàn)金，Etéké和Karita負(fù)責(zé)接下一棒，這就讓公司手里的黃金資產(chǎn)開(kāi)始有了前后銜接。

第三步是把并購(gòu)、合作和資產(chǎn)交易一起用起來(lái)。

2025年2月，Managem與Barrick在塞內(nèi)加爾簽署金礦勘探聯(lián)盟，覆蓋820平方公里許可區(qū)，Barrick前兩年承諾投入750萬(wàn)美元，后續(xù)五年再投1500萬(wàn)美元，目標(biāo)是做到至少200萬(wàn)盎司資源量對(duì)應(yīng)的預(yù)可研。到了2025年12月，Managem又與Norin Mining就蘇丹Gabgaba項(xiàng)目簽署新協(xié)議，以4.2億美元出售合資公司額外45%股權(quán)，保留20%權(quán)益，并明確這筆交易將幫助Gabgaba下一階段建設(shè)融資，同時(shí)把資金騰挪到Boto、Karita和Etéké。

這一步很要緊。它說(shuō)明Managem已經(jīng)從單純下場(chǎng)挖礦，走到整合項(xiàng)目、引入大伙伴、回收資本再投下一批礦。關(guān)鍵就在這兒。

▌這件事對(duì)中企意味著什么

先受擠壓的，是想單獨(dú)去法語(yǔ)非洲拿礦權(quán)、再慢慢找錢(qián)找隊(duì)伍的中型投資者。Managem手里已有投產(chǎn)礦山、待建項(xiàng)目、勘探許可、國(guó)際伙伴和資本回籠通道，同一塊區(qū)域里的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，今后更容易先被這類(lèi)平臺(tái)型公司篩過(guò)一遍。中企再走自己摸許可、自己拼融資、自己找施工的路，時(shí)間成本會(huì)更高，政治成本也會(huì)更高。

機(jī)會(huì)則會(huì)更多落到三類(lèi)公司手里。

第一類(lèi)，是工程和設(shè)備企業(yè)，尤其是能做礦山電力、選廠、尾礦、水系統(tǒng)、道路營(yíng)地和自動(dòng)化改造的公司。Boto已經(jīng)投產(chǎn)，Etéké和Karita還在往前推，項(xiàng)目接續(xù)期擺在那兒，訂單不會(huì)只落在采礦環(huán)節(jié)。

第二類(lèi)，是愿意做少數(shù)股權(quán)綁定、包銷(xiāo)和項(xiàng)目融資配套的資源投資人。蘇丹Gabgaba交易已經(jīng)證明，Managem會(huì)主動(dòng)引入伙伴，也會(huì)主動(dòng)騰挪資產(chǎn)。

第三類(lèi)，是有本地合規(guī)和長(zhǎng)期運(yùn)維能力的服務(wù)商。平臺(tái)公司越大，外部供應(yīng)商越容易吃到多年期合同，前提是你得先進(jìn)入它的合格供應(yīng)鏈。

▌一張可復(fù)用的判斷清單

現(xiàn)在判斷要不要跟Managem合作，先看三件事。

第一，看你賣(mài)的東西能否覆蓋投產(chǎn)前后都要用的環(huán)節(jié)。礦山供電、選礦設(shè)備、尾礦處理、水處理、營(yíng)地和運(yùn)維系統(tǒng)，都符合這個(gè)條件。

第二，看你能不能接受少數(shù)股權(quán)、聯(lián)合開(kāi)發(fā)或包銷(xiāo)綁定。法語(yǔ)非洲黃金資產(chǎn)這幾年更適合借船出海，適合先把位置占住，再把投入做深。

第三，看你在當(dāng)?shù)赜袥](méi)有合規(guī)與交付能力。平臺(tái)公司要的是能落地、能交付、能長(zhǎng)期留在現(xiàn)場(chǎng)的人。

對(duì)應(yīng)的啟動(dòng)動(dòng)作也很明確。工程企業(yè)先摸清Boto、Etéké、Karita三個(gè)項(xiàng)目的承包鏈和采購(gòu)口。投資機(jī)構(gòu)先找已完成可研、還差建設(shè)融資的項(xiàng)目口子。貿(mào)易和包銷(xiāo)方先盯住新礦投產(chǎn)后的長(zhǎng)期銷(xiāo)售窗口。

▌高金價(jià)給了它順風(fēng)，也給了它試錯(cuò)空間

世界黃金協(xié)會(huì)披露，2025年全球央行凈購(gòu)金達(dá)到863噸，仍處于歷史高位；路透4月9日?qǐng)?bào)道的現(xiàn)貨金價(jià)約為每盎司4715美元。

金價(jià)高位給了礦業(yè)公司更寬的融資余地，也讓待建項(xiàng)目的賬更容易算平。Managem此時(shí)把黃金年產(chǎn)目標(biāo)直接抬到50萬(wàn)盎司，時(shí)點(diǎn)選得并不差。（低調(diào)的編者按：高金價(jià)能放大回報(bào)，也會(huì)放大野心）

話說(shuō)回來(lái)，黃金牛市解決不了所有問(wèn)題。蘇丹項(xiàng)目仍受安全和執(zhí)行環(huán)境影響，幾內(nèi)亞與加蓬項(xiàng)目也要面對(duì)建設(shè)周期、許可推進(jìn)、屬地合作和環(huán)保約束。只是這些難題并不會(huì)把機(jī)會(huì)抹掉。它們只會(huì)把機(jī)會(huì)往有資金調(diào)度能力、有工程交付能力、有屬地伙伴的企業(yè)手里集中。

對(duì)大多數(shù)中企來(lái)說(shuō)，未來(lái)幾年面對(duì)Managem，合適的姿勢(shì)是合作進(jìn)入、少數(shù)股權(quán)綁定、工程服務(wù)先行；真正適合正面搶礦權(quán)、自己?jiǎn)为?dú)做平臺(tái)的，只會(huì)是少數(shù)手里已經(jīng)有國(guó)別關(guān)系、融資通道和礦山建設(shè)經(jīng)驗(yàn)的大公司。法語(yǔ)非洲黃金市場(chǎng)的利潤(rùn)，接下來(lái)會(huì)更多落在借誰(shuí)的船進(jìn)去、在船上占什么位置這件事上。

參考來(lái)源

Business Insider Africa，《Africa's wealthiest king leads $750 million investment to boost gold production by 134% across 5 African countries》，2026年4月3日。

Billionaires Africa，《King Mohammed VI's Managem invests $750 million to double gold production to 500k oz》，2026年4月2日。

Managem，《Shareholding》頁(yè)面；Reuters，關(guān)于Al Mada的報(bào)道。

Morocco World News，《Managem Reports MAD 13.694 Billion Revenue in 2025, as Q4 Surges 170%》，2026年2月27日。

Managem，《Boto》頁(yè)面；《MANAGEM ANNOUNCES FIRST GOLD AT BOTO GOLD MINE, SENEGAL》，2025年9月2日。

Managem，《Etéké project》頁(yè)面；《Karita》收購(gòu)公告；與Barrick、Norin Mining相關(guān)公告。

World Gold Council，《Gold Demand Trends: Q4 and Full Year 2025》；Reuters，2026年4月9日金價(jià)報(bào)道。

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