首發| 50億，光合創下今年VC募資紀錄

4000億的智譜，2400億的沐曦，以及正在上市進程中的宇樹——最近光合創投團隊密集收獲超級IPO，創投市場迎來久違的一幕。值此節點，他們完成了一組重磅雙幣基金的募集：

第六期早期美元基金4.6億美元，第三期人民幣基金終關20億元——雙雙超募，合計規模超過人民幣50億元，創下今年中國創投市場迄今規模最大的募資紀錄。

而這已經是“克制”后的結果。“美元基金與人民幣基金最終都控制了規模，希望做出更好的業績，也造成了一定程度上的額度稀缺。”光合創投創始合伙人宓群告訴投資界。

始于15年前，光合創投團隊留給中國一級市場不少難以抹去的印象：不論是移動互聯網時代投 中千億美金級的美團、拼多多，8000億市值的硬科技龍頭中際旭創，抑或是最新締造沐曦、智譜等一系列“本壘打”項目——他們似乎總能精準捕獲那TOP 1%的偉大公司。如此，形成了別具一格的氣質。

揭秘年度VC募資

50億，超募

始于去年，整個募資過程比外界想象中更順暢。

投資界了解到，此次美元和人民幣基金的募集均獲得了遠超初始目標的認購意向，但光合創投最終選擇了“克制”。

具體來看，第六期早期美元基金維持了與上期相同的體量，規模4.6億美元——2022年，光合創投曾完成兩筆美元基金募資，分別是4.6億美元的第五期早期基金和4.6億美元的第二期成長期基金，這一次新基金延續了12年周期設計——是典型的投向早期的耐心資本。人民幣基金則是首關10億元，終關達20億元。

一個值得注意的細節是：光合創投在啟動新的美元基金募資時，內部如同以往一樣，并沒有專門募資的IR（投資者關系）人員。而此次美元基金的募集窗口期，恰好撞上2025年關稅大戰最白熱化的階段。在145%關稅高點，他們依舊完成了美元基金的首關。

在那樣一個幾乎所有溝通都被宏觀因素陰影籠罩的時間點，能完成這樣的募資，分量不言自明。

不僅節奏穩健，新基金的LP陣容也相當亮眼。美元基金方面，新增了5家國家主權基金，加上原有的大學捐贈基金、慈善基金、全球養老基金、全球母基金、頂級家辦以及全球科技龍頭企業，形成了一個橫跨美國、歐洲、亞洲與中東的多元化LP組合。人民幣基金則集結了科創引導基金、產業投資機構、市場化母基金、高校基金會、優質家族辦公室以及光合生態圈的創始人和企業家等。

換句話說，無論是全球最長線的錢，還是最深耕本土的錢，都在此刻選擇了光合創投。更難得的是，大多數LP均對兩只基金進行了持續加注，整體復投率超過70%。

眼前，外部環境依舊動蕩。一級市場大多數機構被迫拉長了募資周期，大額美元募資已屬鳳毛麟角。而能夠同時完成雙幣種超募的機構，更是極少數。

而“規模克制”背后的秘密，藏在光合創投的過往業績里：幾乎每期基金，都會跑出一個超級home-run級項目：一個項目收回整只基金，甚至更多。這樣的回報結構決定了基金的“最佳規模”——不是越大越好，而是基金層面回報倍數最大化。4.6億美元規模的美元早期基金，正是基于這一邏輯設定的。

在此基礎上，加上成長期基金仍可投資金額超2億美元，光合創投目前手握超70億人民幣的“子彈”。

何以締造一批超級回報

募資的底氣，源自投資業績。進入硬科技時代，光合創投正在經歷一個密集的收獲期。僅過去一年，就接連收獲了6個IPO。

其中最受矚目的，莫過于沐曦股份。早在2020年9月，陳維良與兩位老同事在上海創立沐曦。僅僅一個月后，在半導體行業深耕已久的原光速中國助理合伙人、現光合創投合伙人朱嘉，便通過AMD中國前同事牽線，見到了陳維良。在此之前，他已經見過了當時市面上所有的GPU創業公司。朱嘉意識到，沐曦的鐵三角創始團隊擁有豐富經驗、配合默契，在業內非常稀缺，他迅速主導完成了這筆投資。

2025年12月，沐曦登陸科創板，上市首日漲幅超過690%，市值一度沖上3500億元。這不僅是國產GPU的高光時刻，也是團隊投科技版圖的經典一役：沐曦創造一記精彩的“本壘打”——有望賺回甚至超過整只基金的投資成本。

相似的故事，也發生在智譜身上。

大約2022年前后，光合創投合伙人蔡偉開始尋找TOP 1%的大模型企業。他在梳理國內NLP領域的論文引用圖譜時，被一支團隊（當時還在KEG實驗室內部）發表的關于GLM大模型架構的一系列論文所吸引。順著學術線索，他通過清華校友找到了這支團隊。

2022年8月8日，清華科技園一間普通的辦公室里，蔡偉第一次見到了唐杰教授。那次會面后，他迅速捕捉到一個信號：智譜要做的事情，vision（愿景）足夠大。在對比了當時市面上幾乎所有嶄露頭角的大模型團隊后，他們篤信：在高人才密度和自研技術能力的驅動下，智譜有能力站穩領先身位。同時，智譜專注企業賽道，類似Anthropic Claude，有稀缺性。2023年5月，團隊投資了智譜的B3輪融資，并在后續輪次中繼續加注。

后面的故事，大家也都知道了。今年1月，智譜登陸港股，隨后股價一路飆升，市值突破4000億港元。以目前的賬面浮盈來看，智譜有望為光合創投帶來超過30倍的回報——又是一個home-run。

而更多IPO，正在趕來。

宓群透露，光合創投2026年預計將有近10個項目上市，包括在科創板已受理的宇樹科技。早在2020年，朱嘉就開始接觸宇樹，幾乎每隔一段時間都會跟團隊溝通交流。直到四年后，機會才真正出現，朱嘉與海外和國內最頭部的機器人領域創業者交流時了解到，宇樹是他們在研發人形具身智能機器人時共同且唯一的選擇，他果斷決定出手。在宇樹估值35億元左右的窗口期，團隊迅速完成投資。而此后不久，宇樹業務迅猛爆發，一級市場已經很難再投進去了。

此外，AI制藥企業劑泰科技也已進入了上市倒計時，還有一批硬科技企業正在報會中或準備報會。這些企業今天或許還不為大眾所熟知，但在各自的細分賽道里，它們正在成為不可忽視的存在。

據宓群透露，光合創投2023年完成募資的二期人民幣基金，如今已經有了DPI，IRR超過100%。這個數字放在當下的市場環境里，幾乎稱得上驚人，尤其是在如此短的時間內。

捕捉TOP1%

堅定重倉中國科技

回溯中國創投歷史，光合創投（原光速光合）一直是一個特別的存在。

早在2011年，它便以完全獨立的實體進行募資、投資與運營，專注在中國的早期投資。直到去年，團隊正式啟用“光合創投”（Luminous Ventures）這一品牌。

過去的十五年里，他們既投出了以美團、拼多多為代表的互聯網神話，也收獲了禾賽科技、漢朔科技、南芯科技以及中際旭創這樣市值超過8000億元的世界級硬科技巨頭。其中對中際旭創的投資發生在2013年——彼時大多數機構還沉浸在移動互聯網的浪潮中，硬科技遠未進入主流視野。

更值得關注的，是他們在AI領域的系統性布局。

沐曦、智譜、宇樹，分別對應了光合創投在AI領域的三個關鍵判斷：底層算力、模型層、下一代終端形態。

目前，光合創投在AI與硬科技結合的領域投資了中際旭創、沐曦股份、宇樹科技、禾賽科技、JBD顯耀顯示、賽麗科技等頭部企業。在AI大模型和AI應用層面，他們出手了智譜、AI驅動生物技術公司華深智藥、全球領先的通用世界模型AI企業生數科技、全球首個專業動畫創作Agent OiiOii、視頻AI生成工具OpusClip等公司。一條從硬件到軟件、從基礎設施到應用場景的完整鏈條，躍然眼前。

除此之外，還有“通用具身智能大模型”自變量機器人、異種移植頭部企業中科奧格、可控核聚變賽道的諾瓦聚變、“深海具身智能”深海智人等一系列估值快速增長的科技公司。

更重要的是，這些布局大多發生在市場尚未形成共識之前。

外界好奇，為何他們總能持續投 中那TOP 1%的公司？宓群將之總結為一套公式：認知深度×時間提前量×持續陪伴能力。乍看稍顯抽象，拆開來看，卻很具體。

認知深度，意味著在技術趨勢尚未成為共識之前就敢于下判斷。這需要理工科底色，也需要全球頂尖科技公司的產業經驗。光合創投的團隊基因恰好具備這兩點——既能前瞻全球技術與商業趨勢，提前卡位水下項目，也能在項目遭遇瓶頸時提供可靠的產業資源。

在朱嘉看來，硬科技投資并非簡單的風險偏好選擇，而是在勝率與賠率之間找到最優解：既不過度沉迷確定性，也不盲目追逐高風險。這背后的關鍵是長期積累形成的深度認知，從而提前捕捉到行業變化的拐點。

時間提前量，也意味著不怕等，愿意成為創業伙伴。正如蔡偉所說，光合創投不做指手畫腳的審視者，而是與企業家并肩作戰的戰友。技術變化太快，需要一起學習、一起面對不確定性——這本質上是一種長期主義的耐心資本。

持續陪伴能力，則意味著投后不是口號，而是資源、網絡與認知的持續注入，他們希望幫助被投企業成為全球頂尖的科技龍頭。

這套方法論，最終指向一個目標：挖掘出那TOP 1%的偉大公司，捕捉超線性回報。

而在冰冷的資本回報背后，預判大公司的能力、與企業家之間的信任深度、長情陪伴的定力與溫度，也讓光合創投收獲了諸多與創業公司惺惺相惜、彼此成就的佳話。

此時此刻，市場依舊充滿不確定性：AI的浪潮還能持續多久？宏觀環境會如何影響科技投資？退出窗口會不會收窄？這些問題，依然沒有確定答案。

即便如此，在這個充滿噪音與波動的周期里，光合創投篤定地選擇了一條清晰的路——長期、專注、深入地重倉中國前沿科技，尋找那些能定義下一個科技未來的頭部公司，致力于成為中國科技投資領域最具影響力的VC。

畢竟，在中國科技投資的宏大敘事里，真正稀缺的恰恰是判斷力、定力與耐心。而那些穿越周期的人，終會等到時間的饋贈。