禾賽科技赴港二次上市 上海跑出激光雷達最大IPO

中經(jīng)記者 夏治斌 石英婧 上海報道

日前，“激光雷達第一股”禾賽科技（HSAI.US、2525.HK）正式于香港交易所主板掛牌上市，成為首家實現(xiàn)“美股+港股”雙重主要上市的激光雷達企業(yè)。據(jù)悉，禾賽科技2014年創(chuàng)立于上海，本次IPO是迄今為止全球激光雷達行業(yè)規(guī)模最大IPO，也是近4年來融資規(guī)模最大的中概股回港IPO。

禾賽科技港股上市的背后，市場也傳出部分聲音，稱其依靠“降價降線”搶市場。比如，在車規(guī)級市場，禾賽科技推出的ATX系列產(chǎn)品通過調(diào)整配置，覆蓋了10萬元級車型市場。

9月17日，對于“降價降線”的市場消息，禾賽科技相關(guān)人士在給《中國經(jīng)營報》記者的書面回復(fù)中明確表示：“禾賽沒有‘降線’的策略，禾賽ATX在發(fā)布時即明確表示‘最高256線’，性能優(yōu)于市場上其他廠商的同代際產(chǎn)品。禾賽科技始終以技術(shù)創(chuàng)新為核心驅(qū)動力，我們的產(chǎn)品定價策略既是對市場價值的主動定義，也是基于技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的戰(zhàn)略選擇?！?/p>

談及價格調(diào)整是主動出擊，還是被動反應(yīng)，上述禾賽科技相關(guān)人士表示：“價格調(diào)整的本質(zhì)是技術(shù)迭代的紅利釋放。禾賽科技的價格策略并非被動應(yīng)對競爭，而是基于自研芯片、垂直整合與規(guī)模效應(yīng)帶來的成本優(yōu)勢。我們通過技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)降低BOM成本，同時將節(jié)省的成本回饋客戶，推動激光雷達從‘高端配置’向‘普惠安全標配’演進。這正是禾賽重新定義行業(yè)價值曲線的體現(xiàn)——當性能與可靠性達到車規(guī)級標桿時，價格不應(yīng)成為技術(shù)普及的壁壘?！?/p>

“回港”二次上市

禾賽科技成立于2014年，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于支持高級輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）的乘用車和商用車、自動駕駛汽車，以及無人配送車、AGV等各類智能機器人應(yīng)用。截至目前，禾賽科技在全球車載、ADAS、L4自動駕駛?cè)蠹す饫走_細分市場的市占率，均穩(wěn)居全球首位。

對于公司“美股+港股”雙重主要上市背后的考量因素有哪些？上述禾賽科技相關(guān)人士告訴記者，公司此番雙重主要上市的戰(zhàn)略考量包括：拓寬資本渠道，提升融資靈活性；優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引全球優(yōu)質(zhì)資本；提升全球品牌影響力與市場信心；奠定長期穩(wěn)定的發(fā)展基礎(chǔ)。

在“拓寬資本渠道，提升融資靈活性”方面，上述禾賽科技相關(guān)人士告訴記者：“在全球經(jīng)濟格局和資本市場環(huán)境不斷變化的背景下，赴港雙重主要上市為我們開辟了全新的、更貼近亞洲投資者的融資平臺。雙重主要上市為禾賽科技構(gòu)建了更加穩(wěn)健的全球資本布局。我們在中國香港獲得了完全獨立的上市地位，與納斯達克市場形成互補且平等的雙平臺架構(gòu)。這種結(jié)構(gòu)增強了公司應(yīng)對國際資本市場波動的能力，為持續(xù)投入激光雷達核心技術(shù)研發(fā)和全球市場拓展提供了更牢固的資本基礎(chǔ)。這極大地豐富了我們的資本渠道，增強了公司的融資靈活性和抗風險能力，能夠為公司的持續(xù)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)能擴張和全球市場開拓提供更為堅實的資金保障?！?/p>

再以“優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，吸引全球優(yōu)質(zhì)資本”為例，上述禾賽科技相關(guān)人士進一步告訴記者：“中國香港作為國際金融中心，擁有高度開放和多元化的資本市場。此次上市有助于我們引入更多元化的國際及區(qū)域性投資者，特別是大中華區(qū)和亞洲市場的優(yōu)質(zhì)投資機構(gòu)，從而進一步優(yōu)化我們的股東和投資者結(jié)構(gòu)。這不僅能提升股票的整體流動性，也能讓更多看好激光雷達賽道的投資者共享公司成長的紅利。雙重主要上市為我們未來納入‘港股通’創(chuàng)造了必要條件，這將打開內(nèi)地投資者直接投資禾賽科技的通道，進一步提升股票流動性和市場價值發(fā)現(xiàn)能力。”

據(jù)悉，禾賽科技募集資金約50%用作研發(fā)投資，優(yōu)化及升級ASIC路徑及其他關(guān)鍵技術(shù)，投資于ADAS市場中激光雷達產(chǎn)品的設(shè)計及升級，加強機器人市場中激光雷達產(chǎn)品的開發(fā)與商業(yè)化工作。約35%用作投資公司的生產(chǎn)能力，擴建更多生產(chǎn)線，精簡及增強公司生產(chǎn)流程及測試過程的自動化水平。約5%用作業(yè)務(wù)發(fā)展，提升產(chǎn)品開發(fā)、適配及符合車型法規(guī)方面的能力，并投資建設(shè)銷售及客戶服務(wù)團隊以及激勵以留任專家，同時提供更好的客戶支援。

“此次融資規(guī)模的設(shè)定，是基于對公司未來發(fā)展所需資源的審慎評估，旨在為長期增長注入強勁動力。我們相信，這筆資金將有力支撐禾賽科技的技術(shù)創(chuàng)新與市場開拓，為投資者創(chuàng)造長期且可持續(xù)的價值回報。”對于公司此番募集資金的用處，上述禾賽科技相關(guān)人士向記者說道。

駁斥“降線”之說

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年，禾賽科技實現(xiàn)營收20.8億元，年度交付量連續(xù)4年翻倍，成為全球首家且目前唯一實現(xiàn)全年盈利的上市激光雷達企業(yè)，也是全球首家全年經(jīng)營和凈現(xiàn)金流為正的上市激光雷達企業(yè)。公司2021—2024年的營收復(fù)合增長率達42.3%，收入保持高速增長。

進入2025年，禾賽科技的發(fā)展勢頭依舊很猛。2025年上半年，禾賽科技激光雷達總交付量突破54萬臺， 同比增長超270%，并且ADAS、機器人兩大領(lǐng)域交付量均大幅提升。

談及驅(qū)動公司這輪超高速增長的因素，上述禾賽科技相關(guān)人士告訴記者，驅(qū)動公司增長的因素有很多。“這輪增長受益于市場的火爆，激光雷達正以前所未有的力度向更廣闊、更下沉的市場滲透，禾賽科技抓住了時代之勢。激光雷達早已不再是可有可無的選項，而是驅(qū)動購買決策的核心要素之一。根據(jù)蓋世汽車研究院的數(shù)據(jù)，2025年上半年，國內(nèi)激光雷達裝機量已達100.2萬顆，同比增長71%。在主激光雷達中，禾賽科技位居上半年裝機排行榜第一?！?/p>

記者注意到，除了ADAS汽車業(yè)務(wù)，機器人業(yè)務(wù)已成為禾賽科技新的爆發(fā)點。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，禾賽科技JT系列發(fā)布不到5個月累計交付就突破10萬臺，創(chuàng)下全球最快量產(chǎn)紀錄。

上述禾賽科技相關(guān)人士稱：“禾賽科技在ADAS前裝量產(chǎn)以及機器人市場均全面領(lǐng)先、沒有短板，也源于強大的通用底層能力。在研發(fā)能力上，禾賽科技在激光雷達核心技術(shù)領(lǐng)域擁有深厚的積累以及業(yè)內(nèi)一流的人才團隊。核心零部件全棧自研，確保性能和成本優(yōu)勢。在制造能力上，自建百萬產(chǎn)能工廠，自有量產(chǎn)工廠規(guī)劃年產(chǎn)能超過200萬臺，核心生產(chǎn)工序自動化率達100%?！?/p>

不過，針對禾賽科技當下的市場表現(xiàn)，外界的解讀多指向其背后的“低價”策略。上述禾賽科技相關(guān)人士稱，價格調(diào)整的本質(zhì)是技術(shù)迭代的紅利釋放?！俺杀緝?yōu)化的核心是技術(shù)自信。在平衡性能、可靠性與價格的過程中，禾賽科技的底層邏輯很清晰。一是芯片化架構(gòu)，自研ASIC芯片同時實現(xiàn)性能提升與成本下降，可靠性通過車規(guī)認證。二是垂直整合，從發(fā)射器到接收模塊的全棧自研，確保關(guān)鍵部件成本可控。三是規(guī)模效應(yīng)，全球最大交付量攤薄邊際成本?！?/p>

“我們不做‘減法平衡’，而是通過技術(shù)革新實現(xiàn)‘性能提升+成本下降’的乘數(shù)效應(yīng)。這正是禾賽科技作為行業(yè)技術(shù)定義者的底氣，真正的成本優(yōu)勢來自創(chuàng)新效率，而非犧牲品質(zhì)。”對于外界所說的“降線”策略，上述人士則告訴記者，“禾賽科技沒有‘降線’的策略，禾賽ATX在發(fā)布時即明確表示‘最高256線’。禾賽ATX的分辨率為前一代AT128的2倍，為當前已量產(chǎn)L2市場上有效分辨率最高的激光雷達產(chǎn)品，而友商在一年后才拿出了類似規(guī)格的產(chǎn)品。同時我們也有更高需求客戶的ETX真800線激光雷達，滿足客戶需求的產(chǎn)品才是好產(chǎn)品?！?/p>

“光環(huán)”下的隱憂

眾所周知，目前激光雷達行業(yè)的競爭已日趨白熱化，同時也面臨技術(shù)路線爭議。“降本降價”是快速獲取市場份額的有效方式之一，但這也往往是競爭對手最容易跟進的一個領(lǐng)域。

上述禾賽科技相關(guān)人士告訴記者：“市場看中的依然是禾賽科技最強的產(chǎn)品和最強的企業(yè)綜合實力。禾賽科技依然需要依靠技術(shù)自研、成本控制、產(chǎn)品優(yōu)化、規(guī)模效應(yīng)來滿足全球客戶的需求。”

該人士稱：“禾賽科技始終認為技術(shù)創(chuàng)新的深度與廣度才是行業(yè)健康發(fā)展的核心動力。禾賽科技的底層邏輯始終清晰：真正的降本必須源于技術(shù)創(chuàng)新，真正的普及必須基于價值創(chuàng)造?！?/p>

記者注意到，“光環(huán)”之下，禾賽科技潛藏的隱憂同樣不容忽視。隱憂之一便是大客戶依賴癥。招股書顯示，2022—2024年，禾賽科技前五大客戶收入占當年總收入的比例分別為53.1%、67.5%、59.9%；2025年第一季度，禾賽科技前五大客戶收入占總收入的比例為68.3%。2022—2024年及2025年第一季度，禾賽科技來自最大客戶的收入占比分別為24.3%、28.4%、33.7%、24%。

禾賽科技方面在招股書中舉例道，2022—2024年及2025年第一季度，來自一家總部設(shè)于中國的領(lǐng)先新能源汽車制造商的收入分別占其收入的24.3%、25.6%、33.7%及20.5%。

對于公司大客戶業(yè)務(wù)波動可能帶來的不利影響，禾賽科技方面在招股書中也表示：“倘若我們?nèi)魏我幻饕蛻舻臉I(yè)務(wù)流失，無論因其對我們產(chǎn)品的整體需求下降、訂單取消，或我們未能從該等客戶處取得新業(yè)務(wù)，均可能對我們的經(jīng)營業(yè)績及業(yè)務(wù)前景造成重大不利影響?！?/p>

此外，禾賽科技的應(yīng)收賬款攀升也是一大隱憂。招股書顯示，2022—2024年及2025年第一季度，禾賽科技的應(yīng)收賬款分別為4.85億元、5.25億元、7.65億元和9.58億元。

記者注意到，禾賽科技方面在招股書中提到：“若我們的任何客戶遇到財務(wù)困難或信譽下降，我們的信貸風險可能增加，從而導(dǎo)致我們無法收回全部或部分未償還的應(yīng)收賬款?！?/p>